田自強(qiáng) 中南紅文化集團(tuán)股份有限公司

目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期，同時(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也給企業(yè)帶來(lái)了較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。在當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的大背景下，企業(yè)想要在市場(chǎng)中立于不敗之地，就需要不斷提升企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而大多數(shù)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組方式來(lái)實(shí)現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)。在現(xiàn)代化企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中，如果對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)不加以有效的防范和控制，將會(huì)危及到企業(yè)原有的發(fā)展根基，得不償失。

一、企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購(gòu)是幫助公司擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要措施，在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)會(huì)受到諸多因素的影響埋下安全風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體分析如下：

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)雙方對(duì)于收購(gòu)問題達(dá)成共識(shí)之后，接下來(lái)的動(dòng)作是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，而對(duì)目標(biāo)企業(yè)合理估值是并購(gòu)成功的關(guān)鍵因素。對(duì)于不同的企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇的價(jià)值評(píng)估方式也各不相同。對(duì)于并購(gòu)雙方來(lái)說(shuō)，如果采用的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不一，將直接影響到后續(xù)的評(píng)估結(jié)果，而估值過(guò)高將給并購(gòu)后企業(yè)的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力償債能力及現(xiàn)金流量也對(duì)并購(gòu)效果構(gòu)成直接影響。在進(jìn)行實(shí)際評(píng)估過(guò)程中，被收購(gòu)方為了提升自身的企業(yè)價(jià)值，存在隱瞞目標(biāo)企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的可能性。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)?fù)ǔＰ枰罅康馁Y金支持，對(duì)于企業(yè)資金不充足的企業(yè)而言，也可以通過(guò)發(fā)行股票債券、銀行并購(gòu)貸款等多種形式對(duì)外融資。在融資過(guò)程中也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，融資比例過(guò)高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)融資成本過(guò)高，影響到企業(yè)未來(lái)的正常發(fā)展。融資的時(shí)機(jī)和期限選擇不恰當(dāng)，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)并購(gòu)失敗。另外，企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程中還存在諸多不可控因素，例如融資的到位時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展資金鏈斷裂，將會(huì)嚴(yán)重影響到企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中還可能會(huì)遇到支付風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金和股權(quán)支付是并購(gòu)過(guò)程中最為常見的支付方式，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的發(fā)展現(xiàn)狀選擇合理的支付方式。如果支付方式過(guò)于單一或者不合理，將會(huì)直接給企業(yè)現(xiàn)有的發(fā)展帶來(lái)一定的資金壓力，繼而影響到企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，或股權(quán)結(jié)構(gòu)變更導(dǎo)致企業(yè)股東控制權(quán)被稀釋。選擇不合理的支付方式，也可能導(dǎo)致企業(yè)違約并購(gòu)協(xié)議支付條款，造成合同糾紛甚至并購(gòu)失敗的嚴(yán)重后果。

（四）整合失敗風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)完成了并購(gòu)之后，要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行人力資源、財(cái)務(wù)管理以及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等層面的資源整合，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。資源整合過(guò)程中往往出現(xiàn)財(cái)務(wù)以及內(nèi)部結(jié)構(gòu)合并導(dǎo)致財(cái)務(wù)人員重疊的問題。如果不能進(jìn)行及時(shí)合理地解決，將會(huì)造成工作效率低下、投入高產(chǎn)出低等不利于后續(xù)經(jīng)營(yíng)的問題，甚至對(duì)被并購(gòu)企業(yè)管理失控造成嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、有效控制企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化措施

（一）強(qiáng)化企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的控制

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)之前需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理有效的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，做好對(duì)于目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)制度、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等方面的盡職調(diào)查。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)選用科學(xué)合理得評(píng)估方法，任何一種方法都有其局限和優(yōu)勢(shì)，選用多種評(píng)估方式的綜合應(yīng)用能夠?qū)崿F(xiàn)更加科學(xué)真實(shí)的企業(yè)評(píng)估。同時(shí)應(yīng)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)情況、財(cái)務(wù)及盈利情況確定其內(nèi)在價(jià)值，綜合考慮目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)地位和稀缺性、與企業(yè)自身的戰(zhàn)略協(xié)同性、市場(chǎng)可比交易的估值等，最終確定目標(biāo)企業(yè)的合理估值。在并購(gòu)之前，只有對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)以及盈利能力進(jìn)行科學(xué)有效的評(píng)價(jià)才能有效降低存在的企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

（二）強(qiáng)化企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

融資風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)過(guò)程中存在的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)沒有明確的融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將會(huì)直接影響到企業(yè)后續(xù)的健康運(yùn)營(yíng)，甚至給企業(yè)當(dāng)前的正常發(fā)展帶來(lái)不可逆的經(jīng)濟(jì)損失。因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展新形勢(shì)下，企業(yè)首先應(yīng)當(dāng)意識(shí)到并購(gòu)過(guò)程中融資風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在，根據(jù)并購(gòu)雙方的真實(shí)運(yùn)營(yíng)狀況，合理估計(jì)并購(gòu)所需資金總額。其次，企業(yè)可以采用多元化的融資渠道，并選擇兩種以上的融資方式，將融資風(fēng)險(xiǎn)分散化。此外，企業(yè)可以優(yōu)先采用內(nèi)部資金積累，其次再進(jìn)行外部融資。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況、償債能力，在保證當(dāng)前正常運(yùn)營(yíng)前提下，合理分配長(zhǎng)期與短期負(fù)債比例，避免出現(xiàn)短貸長(zhǎng)投的資金錯(cuò)配。

（三）加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的支付風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中支付風(fēng)險(xiǎn)的防范，首先可以選擇兩種及兩種以上的組合支付方式進(jìn)行解決，根據(jù)當(dāng)前企業(yè)的真實(shí)運(yùn)營(yíng)狀況，最大程度降低現(xiàn)金支付壓力。其次，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)之前應(yīng)當(dāng)做出詳細(xì)的資金預(yù)算表，合理估計(jì)融資過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，未雨綢繆給予并購(gòu)資金有效支持。再者，通過(guò)與被并購(gòu)方簽訂業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，約定與被并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況掛鉤的分期付款方式，控制企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）強(qiáng)化整合風(fēng)險(xiǎn)的控制

企業(yè)完成并購(gòu)動(dòng)作之后面臨的另一財(cái)務(wù)問題是整合風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行整合時(shí)，不僅要對(duì)雙方企業(yè)的總體戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，還要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行管理融合。企業(yè)應(yīng)在并購(gòu)?fù)瓿珊螅?guī)范被并購(gòu)企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)部管理制度，構(gòu)建統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管控、會(huì)計(jì)核算體系及業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)體系，對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)實(shí)行財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人委派制度。企業(yè)在并購(gòu)整合過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)本著價(jià)值最大化的發(fā)展原則，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的資源配置，最大程度實(shí)現(xiàn)1+1＞2的財(cái)務(wù)整合效果。

三、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)這一發(fā)展動(dòng)作之前，需要重視所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)其進(jìn)行合理的防范和控制，保證平穩(wěn)有序進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)。在當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的大環(huán)境下，需要企業(yè)在實(shí)踐過(guò)程中不斷摸索，提高自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。