班志靜 沈陽工業(yè)大學 經(jīng)濟學院

一、引言

我國自2002年建立QFII制度，18年來，QFII見證著我國資本市場的發(fā)展，在我國資本市場對外開放進程的中扮演者重要的角色。2020年，已運行十余年的QFII機制又一次進行了全面升級：QFII、RQFII資格和制度規(guī)則合二為一，放寬市場準入條件，優(yōu)化投資運作方式。同時，放開QFII、RQFII投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌證券、私募投資基金以及相應(yīng)金融衍生品的投資限制，允許參與轉(zhuǎn)融通證券出借交易、債券回購和證券交易所融資融券。

滬港通和深港通的正式啟動，使中國資本市場向國際化發(fā)展，逐漸形成滬深港三地的“共同市場”模式，互聯(lián)互通機制由此開端。6年多來，互聯(lián)互通產(chǎn)品交投日益活躍，交易量大幅增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月10日，借道滬深股通的北向資金自今年以來合計凈買入A股1822.21億元。自2014年起，北向資金已累計凈買入A股1.18萬億元。

目前，上述兩種方式為外資投資境內(nèi)資本市場的主要渠道。當下，歐美發(fā)達金融市場長期處在低利率、低回報的市場環(huán)境中，使新興發(fā)展中市場有越來越多的外資流入。中國資本市場相比于南美、中東等其他新興市場更加穩(wěn)定、法律法規(guī)更加健全。因此，中國資本市場對外開放將吸引大量外國資金的進入。

二、資本市場對外開放對我A股市場的影響

（一）更多外資機構(gòu)主體與資金進入A股市場，市場投資者結(jié)構(gòu)更完善

證券業(yè)對外資持股比例的限制的解除，使得中國資本市場對外資機構(gòu)的吸引力增加，外資機構(gòu)可以增持股份，更甚會采取獨資的方式，使其在中國資本市場中的外資持股比例增加。此外，保險和銀行業(yè)也對外資機構(gòu)進入采取相對寬松政策，外資保險業(yè)和銀行業(yè)機構(gòu)基于其投資需求，也將進入到中國資本市場。無論是證券業(yè)、保險業(yè)還是銀行業(yè)的開放，A股市場的外資量必然會隨著外資機構(gòu)的不斷進入而不斷上升。數(shù)據(jù)顯示，2019年初至今年11月底，外資在A股市場交易占比6.53%，較2018年增加3.04個百分點。期間外資持續(xù)凈買入A股，其中滬深股通凈買入A股達5034億元。截至今年11月底，外資持有A股流通市值近3萬億元，占A股流通市值的4.63%，分別較2018年底增加1.84萬億元和1.48個百分點。

（二）有利于A股市場價值投資和理性投資理念的形成

對于國內(nèi)投資者來說，主要采取投機的方式進行股票交易，在個人投資者中尤為明顯。而對于外資機構(gòu)，大都屬于價值投資與理性投資。外資機構(gòu)的大量引進，可以促進A股市場價值投資和理性投資的發(fā)展，通過其投資行為的示范，將國內(nèi)投資者引向價值投資和理性投資。把行業(yè)競爭格局、產(chǎn)品市場特征和財務(wù)報表分析等因素納入分析公司的價值中，使每筆交易有理有據(jù)，使得國內(nèi)的投資者的交易行為逐漸成熟。對于中國股市來說，這無疑是資本市場對外開放所帶來的最突出的重要貢獻。當國內(nèi)投資者變得更加成熟時，我國股市才會進一步走向成熟、健康發(fā)展的道路。

（三）有利于A股市場生態(tài)向好發(fā)展

隨著外資主體及大量資金進入中國股票市場，外資的偏好、外資投資的理念，外資對于金融工具的使用，都會對中國A股的生態(tài)帶來影響。競爭是市場發(fā)展的動力，大量高杠桿外資金融機構(gòu)進入中國，可能使資本金較少的國內(nèi)證券公司處于不利地位。但外資進入初期，會選擇較為狹窄熟悉的目標進行投資。相比而言，國內(nèi)資管機構(gòu)更了解我國的投資結(jié)構(gòu)、文化背景、和相關(guān)法規(guī)等。因此，外資的競爭將促進國內(nèi)金融機構(gòu)更快地變革，在推高資本的同時提高風險控制水平，并將市場導向與政策導向相結(jié)合，由防御轉(zhuǎn)向進攻，使國內(nèi)外金融機構(gòu)實現(xiàn)雙贏，營造良好的A股市場環(huán)境。

（四）有利于促進我國股市完善監(jiān)管制度

我國股市發(fā)展時間短，因此還有很多制度不完善的地方，外資的進入將使我國的監(jiān)管體系與國際接軌，使A股市場的法律、制度和程序更加完善，使我國資本市場高速與高質(zhì)量發(fā)展齊頭并進，讓中國資本市場深度融入國際化資本市場。外資進入中國資本市場，我國上市公司的總體水平將會被重新評估，進行專業(yè)化的分層和篩選，幫助A股市場更好地實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，更加準確的識別市場風險。

三、結(jié)論

中國資本市場的對外開放，有力地促進了A股市場的高質(zhì)量發(fā)展。境外投資者在實現(xiàn)投資增值的同時，在引導價值投資理念、提升A股市場生態(tài)、促進監(jiān)管制度完善等方面，也起到了極大的促進作用，資本市場的對外開放是一種雙贏發(fā)展。中國資本市場把改革開放作為一項重要發(fā)展戰(zhàn)略，受益者不僅是外國金融機構(gòu)，更應(yīng)該是中國資本市場的參與者和中國全體人民。