張艷梅 遼寧省能源產(chǎn)業(yè)控股集團有限責任公司

一、引言

資產(chǎn)負債率是企業(yè)一項重要的財務指標，是負債總額占資產(chǎn)總額的百分比。從企業(yè)財務和經(jīng)營狀況的角度看，一方面，這個指標反映了在企業(yè)全部資產(chǎn)中由債權人提供的資產(chǎn)所占比重的大小，也反映了債權人的風險大??；另一方面，過高或者過低的資產(chǎn)負債率都是不合適的，過高則是企業(yè)經(jīng)營可能存在風險甚至面臨破產(chǎn)風險，而過低則可能是企業(yè)融資較為困難或者是不被市場看好經(jīng)營前景進而影響到企業(yè)的發(fā)展。因此，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，都將資產(chǎn)負債率作為企業(yè)經(jīng)營中重點觀察和關注的一項指標，如何保持適度的資產(chǎn)負債率是企業(yè)和社會所共同關心的焦點問題。

二、國有企業(yè)資產(chǎn)負債率的現(xiàn)狀與形成原因

改革開放四十年以來，國有企業(yè)及國有控股企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，承載著國家經(jīng)濟的支柱職能，對于我國經(jīng)濟的發(fā)展和社會福利的增加都具有重要的貢獻。但是，我們也需要看到發(fā)展中的不足，例如本文所主要討論的在資產(chǎn)負債率就在發(fā)展中逐漸累積了問題，并對當前國有企業(yè)及國有控股企業(yè)的發(fā)展形成了一定的危險。據(jù)財政部網(wǎng)站披露，截止2020年8月末，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率64.6%，較去年同期提高0.4個百分點，中央企業(yè)67.7%，同比提高0.2個百分點，地方國有企業(yè)62.5%，同比提高0.6個百分點。

應當說，這個資產(chǎn)負債率是較高的，而且由于國有企業(yè)及國有控股企業(yè)發(fā)展并不均衡，有些國有企業(yè)可能低于這個數(shù)值，而相當部分的國有企業(yè)可能數(shù)值比這好高，因此，我們需要探索形成較高資產(chǎn)負債率的原因，并有針對性的采取措施進行化解。

國有企業(yè)及國有控股企業(yè)在資產(chǎn)不斷發(fā)展壯大的同時，其資產(chǎn)負債率也保持在較高的比例，其主要原因可能包括，一是國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)所決定的。由于國有及國有控股企業(yè)主要的資本方是國家，并主要通過國資委代持來實現(xiàn)對國有企業(yè)的控股權。這就決定了國有及國有控股企業(yè)不能隨意調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，也就無法像民營企業(yè)那樣可以方便的通過股權進行融資，國有及國有控股企業(yè)主要依賴于信貸融資，從而很容易形成較高的資產(chǎn)負債率。二是大而全的發(fā)展模式。在改革開放以前，國有企業(yè)都是一個“小社會”，承辦了較多的社會職能，例如開設企業(yè)幼兒園、供暖公司等，雖然在改革開放以后進行剝離，但是也給國有企業(yè)帶來了較為沉重的企業(yè)負擔，為了企業(yè)發(fā)展只能依托于再舉債進行經(jīng)營。而且在改革開放以來，有較大比例的國有企業(yè)是在做大的同時，可能并沒有做強，開設了門類眾多的分公司或者子公司，企業(yè)規(guī)模在做大，但資產(chǎn)利潤并沒有同比上升，因此，負債率也保持在了較高水平。三是承擔了地方政府的投資職能。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，地方政府一般都愿意通過推動地方國有或國有控股企業(yè)進行地方投資，從而推動地方經(jīng)濟的發(fā)展。而且，國有企業(yè)本身也有擴張欲望，這樣在地方政府對地方金融系統(tǒng)的行政干預下，推動地方金融體系向國有企業(yè)進行貸款，推動國有企業(yè)擴大規(guī)模或者擴大生產(chǎn)。這也就是地方國有或國有控股企業(yè)間接承擔了地方政府的部分投資功能，進而推動了地方國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率。

三、降低國有企業(yè)資產(chǎn)負債率的對策建議

（一）提升企業(yè)盈利能力

只有提升企業(yè)的盈利能力，才是降低資產(chǎn)負債率并提升企業(yè)市場競爭力的關鍵。一是貫徹國家的產(chǎn)業(yè)政策。按照“一企一策”處置思路，通過“資產(chǎn)重組一批、轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)一批、無償劃轉(zhuǎn)一批、注銷清退一批”等措施，確保去產(chǎn)能、補短板、僵尸企業(yè)處置及特困企業(yè)治理等專項工作落實，持續(xù)推進重點虧損企業(yè)的減虧控虧扭虧督導工作，力爭在補短板上取得實效，提高資產(chǎn)配置效益。二是不斷提高企業(yè)的管理水平。只有國有及國有控股企業(yè)的管理水平得到提高，才能持續(xù)提升企業(yè)的競爭力，進而轉(zhuǎn)化為企業(yè)的利潤增長。應當不斷實施職業(yè)化的經(jīng)理人制度，通過市場化、公開化的選聘優(yōu)秀的市場經(jīng)理人到企業(yè)任職，并實施一定方式的股權激勵等激勵制度，才可能在較長時間內(nèi)持續(xù)提高企業(yè)的管理能力和管理水平。三是積極實施轉(zhuǎn)型升級。需要對企業(yè)的技術水平進行積極的提升，不斷加大科技研發(fā)投入，提高研究人員的福利待遇，加大科技研發(fā)人員的激勵制度設計，激發(fā)研發(fā)人員的潛力，提高企業(yè)產(chǎn)品的科技技術含量，提高產(chǎn)品利潤率。同時，需要企業(yè)進行轉(zhuǎn)型升級，如對產(chǎn)業(yè)鏈進行拓展，將企業(yè)的利潤鏈條向“微笑曲線”的兩端延伸，進而提高產(chǎn)品的利潤率。四是用足用好各類財政和稅收優(yōu)惠政策。國家每年都會發(fā)布產(chǎn)業(yè)支持政策，國有企業(yè)應及時溝通管理部門，掌握好國家政策，尤其是需要用好用足各類財政和稅收優(yōu)惠等方面的政策，及時使用政策措施來提高企業(yè)的盈利能力。

（二）增加所有者權益

降低資產(chǎn)負債率的途徑之一是增加所有者權益，即增大資產(chǎn)負債率的分母。一是實施混合所有制改革。近年來，混合所有制改革是國有企業(yè)的發(fā)展方向，國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟，是基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式，有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力，有利于各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展。實施混合所有制改革就能夠盤活國有資產(chǎn)，增加所有者權益。二是引進戰(zhàn)略投資者。對于國企而言，戰(zhàn)略投資者不僅具有資金、技術、管理、市場、人才優(yōu)勢，能夠促進國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，增強企業(yè)核心競爭力和創(chuàng)新能力，拓展企業(yè)產(chǎn)品市場占有率，而其在改善公司治理結(jié)構(gòu)以及新技術、新專利的研發(fā)方面能夠提供豐富的管理經(jīng)驗。引進戰(zhàn)略投資者，有利于增加國有企業(yè)的股權資本，從而做大資產(chǎn)負債率的分母。三是積極培育優(yōu)良資產(chǎn)上市。國有企業(yè)可以將部分優(yōu)良的資產(chǎn)進行單獨分設，將其進行整體打包，并在投資銀行的輔導下爭取進行上市。上市之后，有利于該部分資產(chǎn)的增值，并通過出售部分股份獲得企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)金流。

（三）降低企業(yè)負債

降低企業(yè)負責有助于提高企業(yè)的經(jīng)營能力，可有效降低資產(chǎn)負債率的分子部分，從而降低資產(chǎn)負債率。一是與金融機構(gòu)協(xié)商開展債轉(zhuǎn)股工作。2016年國務院下發(fā)了《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，鼓勵以市場化法治化方式開展債轉(zhuǎn)股，鼓勵面向發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股。建議國有企業(yè)充分利用該政策，在合法合規(guī)范圍內(nèi)盡力爭取與銀行開展債轉(zhuǎn)股工作，從而降低企業(yè)金融機構(gòu)負債。二是嚴格控制借債和投資規(guī)模。應當在國有及國有控股企業(yè)董事會的監(jiān)管下，嚴格限制國有企業(yè)的擴展意愿，限制國有企業(yè)的借債和投資規(guī)模，建立一套風險控制體系，對于不符合企業(yè)實際的投資項目應當堅決進行否決，尤其應當控制舉債式投資。三是積極化解財務壓力。國有企業(yè)應當拓展多渠道融資方式，積極聯(lián)系各類非銀行類金融機構(gòu)，以利率更為低廉的信托等資金融資方式代替?zhèn)鹘y(tǒng)式的銀行類信貸融資。同時，積極拓展在證券交易所以公司債方式進行融資。

（四）積極盤活資產(chǎn)

盤活資產(chǎn)是降低資產(chǎn)負債率的方式之一，但并不發(fā)揮直接的作用，它是通過提高資產(chǎn)活力來間接發(fā)揮作用。一是處置僵尸企業(yè)。應對國有企業(yè)的僵死企業(yè)進行及時處置，可采取產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓、破產(chǎn)清算等方式進行處置。二是進行資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。國有企業(yè)可以將部分優(yōu)良資產(chǎn)，在證券公司或者投資銀行的幫助下，以資產(chǎn)證券化方式發(fā)行債券獲得發(fā)展資金。三是采用融資租賃。國有企業(yè)可以通過融資租賃來獲得生產(chǎn)設備，提供資產(chǎn)流動性和資產(chǎn)的使用效益。