李然 航天建筑設(shè)計研究院有限公司

項目投資屬于企業(yè)發(fā)展過程中需要作出的重大決策，其對于企業(yè)擴大再生產(chǎn)，或者開拓新的營銷市場，從而獲得持續(xù)發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。因此，企業(yè)必須要慎重而科學(xué)地進(jìn)行項目投資的決策與可行性分析。

一、研究項目投資的可行性

（一）評價項目的風(fēng)險

在評價項目風(fēng)險時，往往采用單因素分析和多因素組合分析，從而得出項目可能存在的各類風(fēng)險。但是要注意不能忽視以下兩點：一是要注意分析項目各風(fēng)險因素之間存在的相關(guān)性，以確保風(fēng)險評價整體的準(zhǔn)確性；二是在評價風(fēng)險的過程中，不能只局限于分析項目本身存在的風(fēng)險，還必須要注意分析所選擇的投資項目與企業(yè)投資的其他項目之間的關(guān)系，甚至要進(jìn)一步分析該項目與企業(yè)其他業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性，因為這樣不僅可以確保企業(yè)整體穩(wěn)定運行，而且可以有效地分散項目可能帶來的風(fēng)險。唯有如此，才能夠從整體上增強企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。

（二）分析項目能力

項目能力主要包括技術(shù)、管理和資金等因素。在實際的分析過程中，企業(yè)一般注重分析技術(shù)和資金能力，因為這兩個因素更為直觀，也尤其重要。但是也不能忽視其他因素的分析。例如，對于某些項目來說，管理能力通常比技術(shù)能力還要重要，因為管理也屬于企業(yè)的生產(chǎn)力，科學(xué)高效的管理能夠成功地把技術(shù)成果商品化。同時，在分析資金能力時，要著重分析企業(yè)自身的資金實力，以及企業(yè)本身所具有的籌集資金的能力，因為這兩個因素能夠決定企業(yè)投入項目中的資金量。同時也必須考慮分散風(fēng)險的要求。另外，企業(yè)不同的狀況也會對項目資金的使用能力形成制約，企業(yè)如果不具備充分的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，而其新增的投資項目同樣是現(xiàn)金流不充分，那么勢必會導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流動性進(jìn)一步惡化。而企業(yè)如果具有過高的負(fù)債率，則不能選擇建設(shè)周期期長、回籠資金慢的項目。

（三）評價項目的經(jīng)濟效益

在現(xiàn)行的評價方法中，通常采用靜態(tài)和動態(tài)相結(jié)合，并且以動態(tài)分析為主的分析方法，選擇在整個計算期內(nèi)的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等能夠反映項目經(jīng)濟效益的指標(biāo)，來作為取舍項目的判別依據(jù)。凈現(xiàn)值法突出考慮的是投資運轉(zhuǎn)期間貨幣的時間價值和現(xiàn)金流量風(fēng)險，主要的做法是通過調(diào)整風(fēng)險后的現(xiàn)金流量和資金成本率來計算凈現(xiàn)值。但是在實際中，實施對某個項目的投資在帶來一定的凈現(xiàn)金流量的同時，還會帶來其他方面的無形資產(chǎn)（收益）。

二、實例分析

（一）項目背景

某市有軌電車1 號線工程是當(dāng)時該市市委、市政府決策重點推進(jìn)的重大交通項目。該項目建設(shè)規(guī)模大、投資大、技術(shù)復(fù)雜，一經(jīng)提出便受到社會各界的廣泛關(guān)注。該項目的評審難點主要來源于項目的規(guī)模投資大、技術(shù)難度高以及社會效應(yīng)顯著。受限于人力及經(jīng)驗不足，評審任務(wù)艱巨。

（二）評審難點

1.項目規(guī)模投資大

建設(shè)單位首次申報的1 號線工程包括1條主線及2 條支線，全長40.39km，總投資估算75.98 億元。建設(shè)規(guī)模和投資規(guī)模超過該市歷年的政府投資項目。

2.項目采用國內(nèi)先進(jìn)技術(shù)

1 號線是該市第一條現(xiàn)代有軌電車線路，也是國內(nèi)首條采用100%低地板，鋼輪鋼軌，DC750V 地面（TramWave）牽引授電（車輛段場內(nèi)采用架空接觸網(wǎng)授電）的現(xiàn)代有軌電車項目。該技術(shù)在國際上應(yīng)用不多，國內(nèi)尚屬首例，幾乎沒有經(jīng)驗可以借鑒，大大提升了評審難度。

3.政府、社會關(guān)注度高

作為該市市委、市政府決策建設(shè)并重點推進(jìn)的重大交通項目，一經(jīng)提出廣受社會各界關(guān)注，來自各方的意見不盡相同，支持和反對聲不絕于耳。如何讓各種意見充分表達(dá)，從中汲取有益意見，同時保證客觀公正、科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐瓿稍u審任務(wù)，對評審工作來說是不小的挑戰(zhàn)。

（三）評審過程

1.主動跟蹤、提前介入

評審機構(gòu)高度重視該項目評審工作，充分調(diào)動一切技術(shù)力量，從項目前期研究階段開始提前介入、密切跟進(jìn)。①在項目正式申報前加強與建設(shè)單位的互動和業(yè)務(wù)對接，及時給予政策指導(dǎo)和技術(shù)解答，主動做好申報工作的跟蹤服務(wù)；②提前熟悉項目情況，梳理評審重難點，廣泛接觸國內(nèi)知名權(quán)威專家，及時請教溝通；③會同相關(guān)部門、參建單位赴上海、蘇州、廣州等城市有軌電車在建項目考察學(xué)習(xí)，積累經(jīng)驗。

2.巧用資源、優(yōu)勢互補

為彌補人力及經(jīng)驗上的不足，評審機構(gòu)與國內(nèi)權(quán)威咨詢機構(gòu)強強聯(lián)合，同時力邀國內(nèi)行業(yè)頂尖專家共同開展項目評審工作，通過資源整合實現(xiàn)優(yōu)勢互補。在評審過程中，評審機構(gòu)積極引導(dǎo)專家直抒己見、碰撞火花、實事求是對項目作出客觀評價，確保了評審結(jié)論的公正性和科學(xué)性。

（四）評審成效

1.提高政府投資效益、降低風(fēng)險

原1 號線工程包括1 條主線及2 條支線，范圍全長40.39km，總投資估算75.98億元。經(jīng)專家評審，認(rèn)為工程線路過長、規(guī)模過大、工期較長（45 個月）且偏緊，項目實施風(fēng)險過高，建議選擇其中一段工程作為項目的示范段先行建設(shè)，為后續(xù)建設(shè)積累工程經(jīng)驗和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。該意見得到政府的重視和支持，調(diào)整了建設(shè)思路，新1 號線首期工程線路全長8.917km，總投資14.86 億元，大大降低了工程實施風(fēng)險，為國內(nèi)同類項目建設(shè)提供了良好的借鑒思路。

2.推動民主化、制度化建設(shè)進(jìn)程

國內(nèi)頂尖專家通過科學(xué)評審，對項目的規(guī)模和實施計劃提出重大修改意見，市政府在例行公示及聽證程序以及廣納民意基礎(chǔ)上，尊重并采納了評審意見。該項目評審充分體現(xiàn)了政府決策的“公開、公正、透明”，并實質(zhì)性的推動了該市重大決策公示及聽證制度的出臺。

（五）評審心得

1.梳理評審要點

為了確保順利圓滿完成評審任務(wù)，評審機構(gòu)組織國內(nèi)頂尖專家團隊從不同角度對可研報告進(jìn)行反復(fù)研讀，結(jié)合他市考察學(xué)習(xí)經(jīng)驗，歸納出四大方面的評審要點，作為下一步論證的關(guān)鍵切入點和著力點：①與規(guī)劃的符合性問題；②項目建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，建設(shè)規(guī)模，線位比選，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等的合理性問題；③建設(shè)方案（包括車輛、供電系統(tǒng)及國產(chǎn)化方案）的可行性問題；④投資估算、資金籌措、經(jīng)濟效益和財務(wù)評價問題。

2.評審難點逐個擊破

評審機構(gòu)精心組織了兩輪高規(guī)格的專家評審會，經(jīng)過專家們激烈的思想交鋒、觀點碰撞，新思路不斷涌現(xiàn)，觀點共識逐步達(dá)成，難點逐個擊破。