鈕文新

2020年，全世界都處于債務瘋狂擴張的過程中。據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）的報告，新冠肺炎疫情帶來的各國政府和企業(yè)收入減少和支出增加，導致全球債務規(guī)模大漲。

IIF預計，到今年年底，全球債務將飆升至創(chuàng)紀錄的277萬億美元，這意味著今年全球總債務將比2019年上漲20萬億美元，較前一年度10萬億美元的增幅擴大了1倍。

中國的情況如何？

IIF的報告稱，到年底，中國債務率或將達到335%，低于發(fā)達國家和全球平均水平，但遠高于新興市場國家;美國債務總額或將達到80萬億美元，總體債務率將近400%;歐元區(qū)債務率或將達到385%。

很顯然，全球性債務水平過高的問題早已不是什么還不還債、如何還債的問題，關鍵在于：如此巨額債務是否必將壓制全球經(jīng)濟增長水平？

而更關鍵的問題是：在巨額債務必定壓制經(jīng)濟增長的背景下，全球所有經(jīng)濟體都必將時時刻刻走在債務危機的邊緣。

有沒有破解之道？

回答這個問題，一定有人立即主張“降杠桿”呀。當然要降杠桿，但話只說到這兒等于廢話。我們說，降杠桿只是方向，而降杠桿的關鍵是：必須講求方法。

歷史多次證明，按照傳統(tǒng)，通過收緊貨幣、緊縮貸款的方式降杠桿，其結果往往是主動戳破債務泡沫，形成經(jīng)濟和債務的惡性循環(huán)——緊縮導致債務成本上升，經(jīng)濟惡化;而經(jīng)濟惡化導致債務償付能力弱化，債務違約上升，債市拋售加劇，并引發(fā)債務危機，經(jīng)濟更加惡化。

其實，世界各國政府、央行和金融管理當局都非常明白這樣的道理，所以誰都不敢主動戳破債務泡沫，甚至不惜將政府信用加載而央行大肆投放貨幣，以確保債券市場平穩(wěn)，防止再度發(fā)生債務危機。

那它們?nèi)绾翁幚韨鶆账竭^高的問題？

說實話，2008年金融危機發(fā)生之后到疫情發(fā)生之前的10余年間，發(fā)達國家在企業(yè)降杠桿方面做得可圈可點。具體而言，就是以極度寬松的貨幣政策拉高股市，讓企業(yè)有足夠的機會通過股權資本擴張，降低債務率。

所以，不要簡單以為美國大肆放水會給美國經(jīng)濟帶來傷害，也不要認為僅僅是流動性外溢效應會推高中國通脹。

實際上，大肆放水對美國而言一舉多得：第一，推高股市，為美國產(chǎn)業(yè)資本、金融資本補充股權資本，降低債務率，大大強化美國資本實力;第二，大肆注水之后充足的美元流動性，為美國資本攻擊和收割中國資產(chǎn)提供足夠的彈藥。

說到這兒，我們需要警醒：中國在債務問題上，必須保持高度的敏感和警惕，需要不斷而迅速地拆掉一切導火索。尤其要在控制債務資本的背景下，以相對寬松的貨幣政策長期而持續(xù)地推動股權資本市場快速發(fā)育。

值此關鍵時期，如果中國貨幣政策受到來自其它方面考量制約而拒絕支持股市走好，那是不是會貽誤中國降杠桿、消除債務威脅的戰(zhàn)機？

摘編自經(jīng)濟網(wǎng)