董坤坤

隨著市場之間的競爭壓力越來越大，汽車企業(yè)的財務風險已經(jīng)成為當前公司面臨的主要發(fā)展問題之一。本文選取東風汽車集團作為研究對象，它是我國汽車行業(yè)上最大市車企之一，其產品的品種、檔次與車型全面覆蓋，非常具有汽車行業(yè)代表性與研究性。通過計算其近四年主要財務指標，對財務風險進行識別判斷，并給出相應的建議對策。

近些年來受經(jīng)濟下行壓力較大影響，汽車行業(yè)生產銷售增速表現(xiàn)出明顯放緩態(tài)勢，加上國家宏觀層面的“去杠桿”和政策大力傾斜新能源，多年以來汽車企業(yè)內部與外部環(huán)境積累的諸多矛盾逐漸顯露。在如此不容樂觀的市場背景下，為了保證東風汽車集團不出現(xiàn)較大財務問題，研究集團財務風險并對其做出正確評價顯得尤為重要。

東風汽車集團財務現(xiàn)狀及其財務風險分析

公司概況

東風汽車集團股份有限公司于2005年12月7日在香港聯(lián)交所上市（股票代碼：00489.HK），是中國第二大汽車企業(yè)集團。前身是1969年建立的中國第二汽車制造廠，經(jīng)歷51年的發(fā)展，東風汽車已是家喻戶曉的名字。公司總部位于湖北武漢，在全國商用車領域占有重要地位，業(yè)務涵蓋商用車、乘用車、發(fā)動機和汽車零部件的全方位制造。

償債風險

償債能力是企業(yè)償還債務能力，是反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營能力的重要指標。企業(yè)的短期償債能力通常考察其流動資產與短期負債的比率來分析。長期償債能力通過檢查資產負債率來分析。根據(jù)東風汽車集團2016～2019年報可得出數(shù)據(jù)見表1-3（資料來源：財務數(shù)據(jù)來自于東風汽車集團各年年報，行業(yè)參考值等均來自于前瞻數(shù)據(jù)庫，下同。）

從表1能看出東風汽車集團的流動比率1.3左右，流動比率1.2左右，都遠遠高于行業(yè)參考值，這一現(xiàn)象表明短期債務不多，短期籌資壓力并不明顯，但是也可能反映出東風集團存在大量閑置資產占用公司資金，導致部分可用資金浪費在流動性差或流動性弱的資產上，不利于公司的長遠發(fā)展，也能從側面反映出企業(yè)籌資過于謹慎。

在資產總額不變的情況下，高資產負債率表明債權人的資金比例高，企業(yè)破產的風險隨之增大，但也不是說企業(yè)的負債率越低越好，在資金利潤率一定的情況下，如果資產負債率太低，會導致企業(yè)舉債經(jīng)營能力不足讓公司損失更好的收益機會。

從表1得出，東風汽車集團資產負債二者總額均在增加，但是負責總額上升速度高于資產上升速度，因此資產負債率近幾年持續(xù)上升。雖處于行業(yè)參考值安全范圍內，但是這種情況也說明公司通過借債得到資產較多，這無疑會增加企業(yè)違約風險，進而增加融資風險。然而分析集團四年來負債結構變化，可見公司負債主要為流動負債且一直保持在百分之八十左右。流動負債比例較高的后果是一旦現(xiàn)金流出問題，就容易引發(fā)財務危機。

盈利風險

盈利能力是企業(yè)整體實力重要體現(xiàn)，是決定其他能力的基礎性指標也反映是公司經(jīng)營成果的綜合性指標。盈利風險的識別主要選取的是收入利潤的相關指標進行分析，觀察指標比率的變化識別盈利風險。

表2較為直觀地反映東風汽車集團四年里的盈利指數(shù)。營業(yè)利潤率，凈資產收益率，總資產凈利率四年均下降百分之一以上，足以看出盈利能力的明顯下降。東風汽車集團的銷售毛利率在四年里持續(xù)下滑，主要原因為銷量不佳及成本上升帶來利潤下降。每股收益四年下降了大約6個百分點，直觀地表現(xiàn)了投資者對其未來的擔憂，撤出資金，減少公司的資本，增加公司的損失。

成本費用泛指企業(yè)在生產經(jīng)營中所發(fā)生的各種資金耗費，對費用的分析也能找影響企業(yè)盈利水平相關因素。查閱東風集團近幾年財務報表可以發(fā)現(xiàn)，總體上營業(yè)成本隨著營業(yè)收入的趨勢也在減少，其銷售費用逐年減少，但管理費用卻在逐年提升，且二者合計金額并沒有隨著營業(yè)成本的減少而減少，這是一個不良信號值得引起集團注意。

營運風險

企業(yè)經(jīng)營風險是通過識別企業(yè)經(jīng)營資產的效率和能力來判斷是否存在財務風險。本文采用應收賬款情況以及存貨周轉率及流動資產周轉率來分析其中存在的經(jīng)營風險。

查閱東風集團報表發(fā)現(xiàn)東風汽車集團前三年應收賬金額暴增三分之一從2016年195.54億漲到2018年的225.22億，好在2019年及時控制住在了121.99億，但仍然存在較大金額。這極大增加引發(fā)公司營運風險概率，降低資金使用效率。同時存貨數(shù)額增加三分之一2016年的87.35億上升到2019年的121.91億，也可能反映其存貨管理模式存在問題，庫存量增加也會造成資金浪費，減少企業(yè)獲利能力，增大營運風險。

表3中看出近四年東風汽車集團的資產周轉情況并不樂觀，存貨周轉率，應收賬款周轉率以及流動資產周轉率均呈明顯下降趨勢且均降低到行業(yè)平均值以下，然而表5的數(shù)據(jù)反映企業(yè)近四年存貨金額在不斷增加，應收賬款也才剛降下來，綜合體現(xiàn)說明庫存流動性減弱，流動資產流動性不強。

東風汽車集團財務風險評價與控制

償債風險評價與控制

東風汽車集團的償債能力并不弱，但債務結構流動負債比率過大。此外東風汽車集團流動比率和速動比率均高于行業(yè)平均水平，表明其可能存在大量閑置資產占用公司資金，不利于公司的長遠發(fā)展。

東風汽車集團需要合理控制負債金額，調整債務結構并提升資金使用率，盡可能地保持短期償債能力的同時，提高資金利用效率，減少閑置資產，以至于減少償債風險。

盈利風險評價與控制

東風汽車集團近四年營業(yè)收入大幅度減少，但是費用總額還是處于一個較高的金額，這導致集團經(jīng)營利潤不及預期，獲利能力降低，其財務狀況下行，集團財務風險擴大，影響公司持續(xù)健康發(fā)展。

東風汽車集團當務之急應該提升企業(yè)核心競爭力，推動企業(yè)進一步轉型升級向著新能源汽車，無人駕駛，智能車載AI等方向改變。再者，集團應加大成本費用的控制，增加其信息化管理，做到開源節(jié)流。

營運風險評價與控制

東風汽車集團資產周轉能力與營運資金的流動能力近幾年逐漸變弱，變現(xiàn)能力不足，降低了公司的獲益能力，提升企業(yè)面臨的財務風險的概率，不利于公司健康經(jīng)營持續(xù)發(fā)展。

公司應該改革傳統(tǒng)的生產模式以適應新的市場環(huán)境，建立風險預測防范機制。其次，需要落實催收制度，明確具體催收人，落實催收獎勵，促使負責人明確權利義務，以收回應收賬款，降低企業(yè)催收風險。最后，針對東風汽車集團的存貨周轉問題，集團要加強庫存管理，制定符合實際的產銷策略，盡量地減少原材料、半成品和產成品的庫存，最大限度避免資金占用問題

本文通過對2016-2019年東風汽車集團財務數(shù)據(jù)進行研究，從償債，盈利，營運等多個角度依次對其財務風險進行識別和評判后，結合現(xiàn)實提出了切實可行的控制建議。

（北京聯(lián)合大學管理學院）