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        我國金融風(fēng)險的成因與應(yīng)對策略

        2020-01-11 07:20:36李愚泰
        市場論壇 2019年11期
        關(guān)鍵詞:金融風(fēng)險債務(wù)經(jīng)濟

        李愚泰 史 番

        (1.哈爾濱金融學(xué)院 黑龍江 哈爾濱 150030 2.湖南大學(xué) 湖南 長沙410006)

        2019年2月,中共中央政治局舉行了第十三次集體學(xué)習(xí),其學(xué)習(xí)主旨為完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險,推動金融業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。習(xí)近平總書記強調(diào)要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,走有中國特色的金融發(fā)展之路。我國正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略攻關(guān)期,深化金融體系改革,系統(tǒng)防范和化解金融風(fēng)險,是維護我國金融穩(wěn)定,建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的迫切要求。如何根據(jù)我國宏觀經(jīng)濟形勢,采取相應(yīng)的對策措施以有效防控金融風(fēng)險,抵御外部風(fēng)險沖擊,保持經(jīng)濟持續(xù)健康穩(wěn)健發(fā)展,成為亟須深入探討的重要課題。

        一、文獻綜述

        (一)金融風(fēng)險的定義

        金融風(fēng)險指金融交易中,受不確定性因素影響而導(dǎo)致?lián)p失的可能性,根據(jù)承擔(dān)主體與影響范圍的差異,可以分為微觀金融風(fēng)險和宏觀金融風(fēng)險。其中,微觀金融風(fēng)險通常指金融交易人或金融交易機構(gòu)的損失風(fēng)險;宏觀金融風(fēng)險主要指國家債務(wù)償付能力風(fēng)險,是金融部門資產(chǎn)負債表整體惡化后由國家信用承擔(dān)的風(fēng)險。

        (二)金融風(fēng)險的度量

        金融風(fēng)險度量是對實際金融風(fēng)險水平的估計與測算,衡量了風(fēng)險因素導(dǎo)致?lián)p失的可能性大小及損失的范圍和程度。金融風(fēng)險涉及經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境與國際環(huán)境的諸多因素,受未來不確定性影響較大,因而測度非常復(fù)雜,數(shù)量化技術(shù)含量較高。美國經(jīng)濟學(xué)家Markowitz(1952)首次在投資組合理論中提出了風(fēng)險的均值方差度量法,此后風(fēng)險度量在爭議與創(chuàng)新中不斷發(fā)展演進。Benoit et al.(2013)和毛建林等(2015)將金融風(fēng)險度量方法分為兩類:(1)基于金融機構(gòu)提供的頭襯與風(fēng)險敞口數(shù)據(jù),例如駱駝(CAMEL)體系評估法;(2)基于廣泛的市場數(shù)據(jù),包括邊際期望損失(MES)法、系統(tǒng)期望損失(SES)法、系統(tǒng)性風(fēng)險度量(SRISK)法、宏觀壓力測試法、條件在險價值(CoVaR)法等。很多學(xué)者利用主成分分析法(PAC)提取金融風(fēng)險因子,通過未定權(quán)益分析法(CCA)測算各部門間的債務(wù)違約情況,另外,動態(tài)時間序列模型也得到了廣泛應(yīng)用。

        (三)金融風(fēng)險的成因

        我國金融風(fēng)險的成因包含了內(nèi)部風(fēng)險隱患和外部誘因。內(nèi)部風(fēng)險隱患體現(xiàn)在金融體系自身的脆弱性和復(fù)雜性;外部誘因則包含了體制變革、金融監(jiān)管、政策變動、外部沖擊等多種因素。國務(wù)院發(fā)展研究中心“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的風(fēng)險防范與應(yīng)對”課題組(2018)通過六部門風(fēng)險識別框架闡釋了金融風(fēng)險的形成機理與傳導(dǎo)機制,指出經(jīng)濟增速換擋、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡、投資效率下降、順周期市場環(huán)境、主要經(jīng)濟變量關(guān)系調(diào)整、外部經(jīng)濟金融環(huán)境沖擊以及風(fēng)險管理體系建設(shè)的落后等都是催生風(fēng)險的重要原因。劉梅(2018)將引發(fā)金融風(fēng)險的原因歸結(jié)為金融體系內(nèi)部的金融亂象和非金融部門的高杠桿率、高地區(qū)債務(wù)率、房地產(chǎn)泡沫和僵尸企業(yè)問題。李稻葵等(2019)總結(jié)了新中國成立70年的國內(nèi)外環(huán)境和金融風(fēng)險事件,認為高通脹風(fēng)險、外匯、外債和資本外逃問題、銀行體系風(fēng)險隱患和股市劇烈波動等都是妥善化解金融風(fēng)險亟需關(guān)注的領(lǐng)域。引致金融風(fēng)險的因素錯綜復(fù)雜,系統(tǒng)分析、總結(jié)經(jīng)驗,對打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)具有突出的現(xiàn)實意義。

        (四)金融風(fēng)險的溢出效應(yīng)

        學(xué)者們通常認為金融風(fēng)險包含三元素:沖擊、傳染放大機制與宏觀經(jīng)濟后果。外部不確定性沖擊是金融風(fēng)險爆發(fā)的重要誘因,其他國家貨幣和財政政策調(diào)整所產(chǎn)生的風(fēng)險很有可能對中國的金融穩(wěn)定形成外部沖擊,即國際金融風(fēng)險的溢出效應(yīng)。風(fēng)險的傳染放大機制是金融風(fēng)險爆發(fā)的核心,既包含了金融體系內(nèi)部的風(fēng)險傳遞,也包含了金融體系與宏觀經(jīng)濟之間的風(fēng)險傳遞,即國內(nèi)金融風(fēng)險的溢出效應(yīng)。對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生的負外部性是金融風(fēng)險爆發(fā)的后果。李政等(2019)采用下行和上行?CoES研究了我國銀行、證券、保險等三個金融部門的風(fēng)險狀況,發(fā)現(xiàn)我國各金融部門之間存在顯著的非對稱性風(fēng)險溢出效應(yīng)。Apostolakis&Papadopoulos(2014)研究表明 G7 國家的金融風(fēng)險有聯(lián)動性的特征,在全球金融危機與經(jīng)濟不確定性增強的特殊時期,國家間的風(fēng)險溢出效應(yīng)更為凸顯。Apostolakis(2016)、Gonza·lez Hermosillo&Johnson(2017)對同一區(qū)域內(nèi)不同國家間的研究均得出與之相似的結(jié)論。

        三、我國金融風(fēng)險的成因

        綜合已有研究,可以從經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境和經(jīng)濟系統(tǒng)外部環(huán)境的全局視角出發(fā),系統(tǒng)全面地分析我國金融風(fēng)險的成因。將經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境進一步細分至居民、企業(yè)、政府和金融等四個部門,經(jīng)濟系統(tǒng)外部環(huán)境進一步細分至社會環(huán)境和國際環(huán)境兩部分,各環(huán)節(jié)通過風(fēng)險溢出、風(fēng)險轉(zhuǎn)移與風(fēng)險跨境傳遞等形成復(fù)雜的金融風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)(如圖1所示)。

        圖1 主要金融風(fēng)險領(lǐng)域及其風(fēng)險傳遞

        (一)經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境

        1.居民部門

        居民部門的潛在金融風(fēng)險源于家庭債務(wù),主要表現(xiàn)為住房消費貸款。長期以來,受傳統(tǒng)文化的影響和社會保障體系的限制,我國國民儲蓄率偏高,家庭債務(wù)問題并不突出。但根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示,居民杠桿率由2008年的17.9%上升至2017年的48.4%,漲幅30.5%。居民杠桿率的快速增加與房價上漲周期緊密相關(guān),房地產(chǎn)價格過快上漲,供給超過剛性需求,形成脆弱的房地產(chǎn)泡沫。隨著居民買房對貸款的依賴性增大,房貸增速上行,一旦房價大幅度下跌,房地產(chǎn)泡沫破裂,必將導(dǎo)致居民部門資產(chǎn)負債表惡化,對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重沖擊。例如2008年全球金融危機時期,美國住房抵押貸款及其衍生品呈現(xiàn)出過度繁榮的局面,引致資金鏈斷裂后,金融形勢每況愈下。因此,面對家庭負債快速增長的不利信號,要識別房地產(chǎn)泡沫隱患,嚴格控制居民的住房貸款。加強對住房抵押貸款及其衍生品創(chuàng)新的監(jiān)管,在抑制家庭負債不斷膨脹的同時,進一步縮短金融衍生品的資金鏈長度。

        2.企業(yè)部門

        企業(yè)部門的金融風(fēng)險源于企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險,主要表現(xiàn)為國有企業(yè)債務(wù)過高、中小企業(yè)融資困難和僵尸企業(yè)資源占據(jù)等問題。2008-2017年,我國非金融企業(yè)部門杠桿率由98.8%升至152.7%,增幅53.9%。杠桿率增長之快意味著企業(yè)生產(chǎn)效率水平降低,負債壓力增大,償債風(fēng)險和流動性風(fēng)險隨之上升。中國企業(yè)負債的主體是國有企業(yè),因為長期以來有政府的信用擔(dān)保,融資軟約束,所以相比民營企業(yè),國有企業(yè)享有很大的融資激勵和融資空間,過高的企業(yè)債務(wù)由此而來。另外,中小企業(yè)面臨產(chǎn)能過剩和需求減少的困境,人工、材料成本抬高,由于缺少流動性資金,融資難、融資貴等問題日益凸顯,企業(yè)杠桿率大幅上漲,進而導(dǎo)致宏觀杠桿率攀升。僵尸企業(yè)也是引發(fā)金融風(fēng)險的重要問題,其存在是風(fēng)險溢出效應(yīng)的典型體現(xiàn):如果僵尸企業(yè)在銀行信貸資產(chǎn)中的占比過大,引致銀行的不良貸款率上升,會降低銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量,同時會導(dǎo)致金融資源的浪費,降低經(jīng)濟運行的質(zhì)量和效率。

        3.政府部門

        政府部門的金融風(fēng)險源于政府債務(wù),包含了中央政府的借貸行為和地方政府的借貸行為。長期以來,我國中央政府的預(yù)算赤字基本保持不超過GDP總量的3%,所以中央政府債務(wù)問題并不嚴重,反而地方政府債務(wù)成為重要的潛在風(fēng)險點?!吨袊ジ軛U報告(2018年)》顯示,2017年我國地方政府杠桿率為19.9%,處于可控范圍內(nèi),但各地方政府以政府信用為抵押大力舉借債務(wù),通過表外舉債、PPP、明股實債、地方平臺融資、棚戶區(qū)改造等途徑使得地方政府債務(wù)規(guī)模不斷膨脹,杠桿率上漲勢頭強烈。雖然在閾值范圍內(nèi)的地方政府債務(wù)規(guī)模并不會一定引發(fā)風(fēng)險,但不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)、不合規(guī)的運作方式,卻極易滋生一系列金融風(fēng)險。以自身信用為抵押,一旦地方政府出現(xiàn)違規(guī)操作或違約行為,很有可能挫傷政府的公信力,從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險,加之中介人的逐利性動機,勢必導(dǎo)致地方政府債務(wù)問題更加復(fù)雜。當(dāng)前一些局部地區(qū)的政府債務(wù)率水平已經(jīng)超過了國際警戒線,其風(fēng)險問題不容忽視。

        4.金融部門

        基于上述分析可以發(fā)現(xiàn),三個部門累積的風(fēng)險會通過提高杠桿率的方式傳遞至金融體系,給本就高杠桿運作的金融部門施加了壓力,進一步積聚了信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。近年來,為助推宏觀經(jīng)濟發(fā)展,我國金融創(chuàng)新力度不斷加大,但受銀行經(jīng)營方式轉(zhuǎn)型與金融監(jiān)管不力等多方面因素的負面影響,金融體系風(fēng)險隱患增加,各種問題層出不窮:(1)銀行系統(tǒng)整體風(fēng)險上升。金融改革步伐加快,市場對銀行的風(fēng)險偏好提升,大多數(shù)銀行傾向于通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)提升收益,但卻導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn),“脫實向虛”。中小銀行與影子銀行在利率市場化改革中極易受到?jīng)_擊,引發(fā)資金鏈斷裂風(fēng)險,一旦短期內(nèi)資金突然收緊,很可能引發(fā)流動性風(fēng)險。(2)非正規(guī)金融違約風(fēng)險突出。由于監(jiān)管范圍限制,監(jiān)管力度、監(jiān)管強度難以到位,使金融租賃、融資性擔(dān)保、商業(yè)保理、保險業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、小額貸款公司、典當(dāng)行等非正規(guī)金融機構(gòu)交易行為常常游離于監(jiān)管體系之外,存在很大風(fēng)險隱患。(3)金融亂象擾亂金融市場正常運作。推動金融創(chuàng)新的過程中,國家實施改革措施的同時,相關(guān)的市場準入條件、法律法規(guī)與監(jiān)管政策沒有及時與之匹配。另外,區(qū)塊鏈技術(shù)等新技術(shù)迅速發(fā)展,但監(jiān)管規(guī)則的出臺具有時滯性。兩者共同作用引發(fā)金融亂象,引起了資本配置的扭曲。以上一系列問題累積了諸多金融風(fēng)險因素,擾亂了資本市場的正常運作,甚至阻礙了金融業(yè)的健康發(fā)展。

        (二)經(jīng)濟系統(tǒng)外部環(huán)境

        1.社會環(huán)境

        (1)社會風(fēng)險問題對經(jīng)濟系統(tǒng)形成外部壓力

        我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期,隨著社會結(jié)構(gòu)變動與利益結(jié)構(gòu)調(diào)整,產(chǎn)生社會分化嚴重、收入差距拉大、人口老齡化嚴峻等一系列社會風(fēng)險問題,一旦社會矛盾激化,會帶給經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境不穩(wěn)定的外部沖擊壓力。其中,居民部門首當(dāng)其沖。收入分配差距拉大意味著擴大的居民部門家庭財富差距,該差距會通過社會資本流動、人力資本投資與婚配選擇等途徑產(chǎn)生代際傳遞,影響子代家庭的家庭債務(wù)情況,形成潛在的居民部門金融風(fēng)險點。另外,人口老齡化增加了政府債務(wù)風(fēng)險。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,我國2016年60歲以上老齡人口占總?cè)丝诘谋戎貫?6.7%,預(yù)計2030年可達到25%,人口老齡化形勢不容樂觀。在此背景下,養(yǎng)老保險制度和醫(yī)療保障制度在財務(wù)流動性、可持續(xù)性方面面臨較大壓力,持續(xù)攀升的醫(yī)療衛(wèi)生費用與政府支出進一步加劇了政府部門的債務(wù)風(fēng)險。

        (2)經(jīng)濟系統(tǒng)風(fēng)險溢出效應(yīng)加劇社會不穩(wěn)定風(fēng)險

        如果經(jīng)濟環(huán)境內(nèi)各部門風(fēng)險超過閾值,受金融風(fēng)險溢出效應(yīng)影響,社會風(fēng)險因素進一步集聚。例如居民部門住房貸款引發(fā)的房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險會加劇收入分配失衡和階層固化問題;企業(yè)部門過高的債務(wù)規(guī)模會導(dǎo)致生產(chǎn)萎靡,誘發(fā)經(jīng)營者的裁員決策,引發(fā)失業(yè)風(fēng)險;金融部門呆賬壞賬、龐氏騙局等易誘發(fā)群體性事件,惡化社會關(guān)系;政府部門若縮減或調(diào)整政府支出,特別是民生和社會福利支出,很可能引起社會公眾的不滿,其自身的債務(wù)風(fēng)險也會制約政府化解社會風(fēng)險的能力。風(fēng)險的傳染放大機制會將各部門的債務(wù)風(fēng)險問題進一步傳遞,誘發(fā)個別風(fēng)險放大至多領(lǐng)域風(fēng)險,局部風(fēng)險放大至系統(tǒng)風(fēng)險,最終會由經(jīng)濟風(fēng)險放大至政治風(fēng)險甚至社會風(fēng)險,爆發(fā)嚴重的通貨膨脹,導(dǎo)致社會的不穩(wěn)定性。

        2.國際環(huán)境

        (1)國際金融風(fēng)險沖擊

        國際金融風(fēng)險為國內(nèi)金融穩(wěn)定帶來了偶發(fā)性和不確定性的外部沖擊壓力,是不可控制的外生變量。在金融全球化背景下,不同國家的金融市場之間會表現(xiàn)出聯(lián)動性的特征,各國在全球化經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)中風(fēng)險分擔(dān),但也加快了風(fēng)險的跨境傳遞,使得國際金融風(fēng)險傳染效應(yīng)顯著。隨著我國經(jīng)濟的進一步開放,國內(nèi)經(jīng)濟受國際金融風(fēng)險沖擊效應(yīng)的程度日益深化,國內(nèi)金融市場成為國際風(fēng)險溢出的凈輸入者。2008年全球金融危機后,世界主要經(jīng)濟體實施量化貨幣寬松政策,筑起高額債務(wù),加劇了世界金融體系的脆弱性。隨著貿(mào)易保護主義與逆全球化勢頭抬起,貨幣政策逆向調(diào)整成為普遍選擇,鑒于我國國內(nèi)需求對國際市場的高度依賴,國家的償債成本大幅提升,對我國金融體系穩(wěn)定與經(jīng)濟平穩(wěn)運行造成較大的外部沖擊。

        (2)外匯市場沖擊

        國內(nèi)外通過外幣計價實現(xiàn)投資與融資過程,因而匯率問題成為加劇風(fēng)險傳遞的重要問題。雖然中國當(dāng)前的外匯儲備尚且充足,但如果不采取合理有效的措施穩(wěn)定人民幣匯率,就不得不承擔(dān)資本外流的風(fēng)險。從外匯市場來看,經(jīng)濟環(huán)境各部門杠桿率上升使需求增加,資產(chǎn)價格的抬高和經(jīng)濟短期繁榮,吸引了大量外商投資,導(dǎo)致匯率水平上升,但杠桿率的快速上漲會帶來資產(chǎn)泡沫和通脹壓力,國外投資者對我國杠桿率穩(wěn)定性的信心減弱,容易逆轉(zhuǎn)匯率預(yù)期,加大貨幣錯配,進而引發(fā)外匯市場風(fēng)險,宏觀市場經(jīng)濟的不確定性大大增加。外匯風(fēng)險還會對經(jīng)濟環(huán)境各部門穩(wěn)定產(chǎn)生負面效應(yīng)。外匯風(fēng)險增大,出現(xiàn)投機性貨幣攻擊與資本外逃問題,本國貨幣嚴重貶值,貨幣危機發(fā)生,引致通貨膨脹、利率上升,企業(yè)的資產(chǎn)負債表惡化,誘發(fā)銀行業(yè)危機,最終導(dǎo)致金融危機的全面爆發(fā)。

        四、金融風(fēng)險應(yīng)對策略

        基于上述對金融風(fēng)險成因的系統(tǒng)分析,針對每一環(huán)節(jié)的潛在金融風(fēng)險提出以下應(yīng)對策略:

        (一)經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部潛在風(fēng)險應(yīng)對策略

        1.積極應(yīng)對住房貸款風(fēng)險,出臺房產(chǎn)稅等相關(guān)措施抑制房地產(chǎn)泡沫。建立房地產(chǎn)調(diào)控長效機制,加強地方樓市監(jiān)管,控制房價波動,提高住房供給效率。采取有力舉措抑制投機性住房,鼓勵租賃住房,積極滿足和改善居民的住房需求,推動房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。

        2.抑制企業(yè)部門債務(wù)違約風(fēng)險,繼續(xù)深化融資結(jié)構(gòu)改革,為實體企業(yè)釋放金融資源,提高企業(yè)直接融資的比重。建立高效處理不良金融資產(chǎn)的金融體系內(nèi)在機制,及時淘汰“僵尸企業(yè)”,降低企業(yè)部門杠桿率,促進實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。

        3.著力解決政府部門的地方政府債務(wù)問題,落實地方政府預(yù)算的公開化和透明化,規(guī)范政府負債舉措,鼓勵合法合規(guī)舉債,限制通過平臺或地下舉債,將政府債務(wù)杠桿控制在可監(jiān)測范圍內(nèi),穩(wěn)住政府債務(wù)。另外,進一步實施財稅體制改革,糾正中央與地方的財權(quán)和事權(quán)錯配。

        4.找準金融部門風(fēng)險累積的根源,對暴露的機制體制問題加以改革,及時監(jiān)測和識別金融風(fēng)險,將其消滅在萌芽狀態(tài)。加強銀行系統(tǒng)風(fēng)險分散的能力,確保銀行業(yè)的安全穩(wěn)健運行;加大對金融信貸的支持,調(diào)整信貸政策來引導(dǎo)銀行機構(gòu)實施信貸差別化策略,實現(xiàn)信貸資金的有效流動,提高信貸資源的配置效率;加強對金融創(chuàng)新的監(jiān)管,完善改革與新技術(shù)推行的配套措施,通過行為監(jiān)管和功能監(jiān)管來消除監(jiān)管體制的缺位和空白。

        (二)經(jīng)濟系統(tǒng)外部潛在風(fēng)險應(yīng)對策略

        第一,重視社會不穩(wěn)定因素,在防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的過程中,著力處理好社會穩(wěn)定問題。著力實現(xiàn)教育公平、就業(yè)公平與基本保障公平,加強稅收、社會保障、低保救助制度的協(xié)調(diào),進一步覆蓋養(yǎng)老與醫(yī)療保險,打破制度缺陷對流動性的限制,化解收入差距過大等社會矛盾。另外,在保障居民基本權(quán)益基礎(chǔ)上鼓勵投資消費,提升金融機構(gòu)的信息披露質(zhì)量,合理引導(dǎo)居民市場預(yù)期,提升風(fēng)險意識,注重維護經(jīng)濟主體對銀行體系的信心。

        第二,主動適應(yīng)國際經(jīng)濟與政治局勢變動,及時準確預(yù)判國際金融風(fēng)險,防范外部不確定性對國內(nèi)金融市場的沖擊效應(yīng)。靈活處理國際經(jīng)濟關(guān)系,積極改善與世界主要經(jīng)濟體的貿(mào)易投資環(huán)境,營造有利的外部環(huán)境。穩(wěn)定匯率,一方面抑制人民幣持續(xù)貶值,另一方面控制外匯儲備持續(xù)減少。加強對跨境資本流動的監(jiān)測,完善監(jiān)測預(yù)警體系。認真審視外資對實體經(jīng)濟發(fā)展的作用,削弱實體經(jīng)濟對外部投資的依賴,同時從多方面尋求經(jīng)濟發(fā)展的新動力。

        在監(jiān)測各環(huán)節(jié)主要風(fēng)險指標的基礎(chǔ)上,要加強對風(fēng)險傳遞鏈條的梳理,建立風(fēng)險隔離機制,避免風(fēng)險在某些環(huán)節(jié)的過度集聚或無序傳遞。構(gòu)建風(fēng)險緩沖機制,降低經(jīng)濟環(huán)境各部門的風(fēng)險脆弱性,增強資產(chǎn)負債表的自我修復(fù)力,積極化解風(fēng)險溢出效應(yīng)的負面性。

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