2019年12月22日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于營(yíng)造更好發(fā)展環(huán)境支持民營(yíng)企業(yè)改革發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）對(duì)外發(fā)布，提出諸多頗有含金量的舉措，力挺民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的改革發(fā)展?！兑庖姟繁煌饨绶Q為“民企新28條”，引起了國(guó)內(nèi)外的廣泛關(guān)注和熱議。

那么，到底如何提振民營(yíng)資本的信心？歸根結(jié)底，是必須尊重風(fēng)險(xiǎn)收益的匹配原則。要讓投資者承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，那么就必須有高收益，否則投資者便缺乏投資意愿。這一匹配原則，是金融投資學(xué)研究的基本規(guī)律之一。在微觀層面，它可以用于很多金融資產(chǎn)的定價(jià)。而在更廣闊的宏觀層面，這個(gè)原則所蘊(yùn)含的某些政治經(jīng)濟(jì)邏輯其實(shí)也是適用的。從改革開放后的民企發(fā)展歷程中，很容易發(fā)現(xiàn)，民企的投資意愿變化也一直遵循著這一根本原則。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)期，對(duì)民企來(lái)說(shuō)也是一個(gè)“高收益”的時(shí)期。這個(gè)時(shí)期，民企有非常多的尋找高收益的途徑和手段。一是進(jìn)入高收益行業(yè)，民企都熱衷于跨行業(yè)的橫向擴(kuò)張，房地產(chǎn)、醫(yī)藥和金融等領(lǐng)域是民企的最愛。在經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)期，這些行業(yè)“穩(wěn)賺不賠”。

另一個(gè)高收益途徑是資本市場(chǎng)。A股獨(dú)特的發(fā)審以及相關(guān)管制模式，加上二級(jí)市場(chǎng)特殊的投資者結(jié)構(gòu)，為中國(guó)造就了大量的十億級(jí)、百億級(jí)民企富豪。上市屬于一本萬(wàn)利，這些民企富豪從A股斬獲了蔚為壯觀的財(cái)富，是人生贏家。

以上這些來(lái)自行業(yè)和資本市場(chǎng)的高收益，讓這一時(shí)期的民營(yíng)企業(yè)家往往愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)—這些風(fēng)險(xiǎn)既來(lái)自市場(chǎng)，也來(lái)自非市場(chǎng)因素。于是，民營(yíng)企業(yè)家的投資意愿很強(qiáng)，和國(guó)有資本一起，成為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。但現(xiàn)在，高收益時(shí)代過去了。

一是經(jīng)濟(jì)增速的放緩，導(dǎo)致很多行業(yè)的利潤(rùn)下行。加之信用環(huán)境收緊，民企開始缺乏橫向擴(kuò)張的能力和意愿。與此同時(shí)，散戶進(jìn)入A股的意愿不比當(dāng)年，資本市場(chǎng)“難言牛市”的客觀現(xiàn)實(shí)正在持續(xù)。即便是被外界看好的科創(chuàng)板，依然不斷出現(xiàn)破發(fā)。因此，無(wú)論哪個(gè)角度看，民企的“投資收益率”都在降低。

基于風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的原則，一旦經(jīng)濟(jì)體整體投資收益率降低，那么要維持民企的投資意愿保持在穩(wěn)定水平，就只有兩個(gè)選擇：一是從新部門、新行業(yè)尋找更高的投資收益率，二是相應(yīng)地降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。《意見》的利好措施非常多，但歸根結(jié)底，可以看成是圍繞收益和風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)永恒問題來(lái)展開的。

《意見》提出，在電力、電信、鐵路、石油、天然氣等重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域，放開競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，進(jìn)一步引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。可以看出，破除“玻璃門”“彈簧門”，讓民企可以進(jìn)入那些新領(lǐng)域，特別是“高收益”的國(guó)有部門，是希望給予民營(yíng)資本更高的投資收益預(yù)期。

《意見》還對(duì)進(jìn)一步減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)提出諸多措施。稅負(fù)削弱稅后利潤(rùn)，是股東收益的抵減項(xiàng)，因此減稅的目的也很明確，就是要提高股東收益。國(guó)家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，包括民營(yíng)企業(yè)和個(gè)體經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)納稅人新增減稅9644億元，可見力度之大。

當(dāng)然，股市不可或缺。《意見》提出，完善民營(yíng)企業(yè)直接融資支持制度。完善股票發(fā)行和再融資制度，提高民營(yíng)企業(yè)首發(fā)上市和再融資審核效率。積極鼓勵(lì)符合條件的民營(yíng)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。這些措施，本質(zhì)上也是指向了收益問題。

在降低風(fēng)險(xiǎn)方面，《意見》更可以說(shuō)是擲地有聲，而且很大程度指向了“非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”?！兑庖姟芬螅∪珗?zhí)法司法對(duì)民營(yíng)企業(yè)的平等保護(hù)機(jī)制。同時(shí)，保護(hù)民營(yíng)企業(yè)和企業(yè)家合法財(cái)產(chǎn)。嚴(yán)格按照法定程序采取查封、扣押、凍結(jié)等措施，依法嚴(yán)格區(qū)分違法所得、其他涉案財(cái)產(chǎn)與合法財(cái)產(chǎn)，嚴(yán)格區(qū)分企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)與股東個(gè)人財(cái)產(chǎn)，嚴(yán)格區(qū)分涉案人員個(gè)人財(cái)產(chǎn)與家庭成員財(cái)產(chǎn)。持續(xù)甄別糾正侵犯民營(yíng)企業(yè)和企業(yè)家人身財(cái)產(chǎn)權(quán)的冤錯(cuò)案件。

更值得一提的是，《意見》還回?fù)袅恕懊駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)離場(chǎng)論”。《意見》提出，加強(qiáng)輿論引導(dǎo)，主動(dòng)講好民營(yíng)企業(yè)和企業(yè)家故事，堅(jiān)決抵制、及時(shí)批駁澄清質(zhì)疑社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度、否定民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的錯(cuò)誤言論。

可以說(shuō)，“民企新28條”的出臺(tái)正當(dāng)其時(shí)，必然讓更多民營(yíng)企業(yè)家輕裝上陣，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)貢獻(xiàn)寶貴的力量。