河北經(jīng)貿(mào)大學 王寧

近年來，隨著中國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，資管行業(yè)也從2012年起迎來了“黃金五年”，央行、銀監(jiān)會等金融監(jiān)管機構(gòu)出臺了一系列針對資產(chǎn)管理行業(yè)的政策新規(guī)，打破了各資管機構(gòu)間的競爭壁壘，金融行業(yè)進入大資管時代。《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》第13條明確規(guī)定：“主營業(yè)務不包括資產(chǎn)管理業(yè)務的金融機構(gòu)應當設立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務，強化法人風險隔離?！倍诂F(xiàn)有的商業(yè)投資銀行、證券公司、期貨公司等這些主要的金融資產(chǎn)的管理機構(gòu)里，經(jīng)營范圍內(nèi)不可能包括“資產(chǎn)管理”主營業(yè)務的只有商業(yè)銀行，業(yè)界認為，“資管新規(guī)”中“設立資管子公司”的規(guī)定是專門針對商業(yè)銀行的。2018年12月2日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，對資管行業(yè)和銀行系統(tǒng)產(chǎn)生了深遠的影響，理財子公司正式成為一類全新的由商業(yè)銀行投資的非銀行金融機構(gòu)。

1 理財子公司對資管行業(yè)的影響

2012～2017年這五年中，管理資產(chǎn)規(guī)模年復合增長率高達42%，其中銀行理財更是增長的核心驅(qū)動力，年復合增長率高達75%，但資管行業(yè)的亂象也頻頻涌現(xiàn)，剛性兌付、通道業(yè)務、多層嵌套、資金池業(yè)務大肆盛行。當前資管業(yè)務在資產(chǎn)配置方面過去傾向于貨幣類和固收類，權益類的比重較低，導致整個資管行業(yè)缺乏活力。因為監(jiān)管不到位，行業(yè)中又存在剛性兌付、多層嵌套等問題，一旦資金運行的某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，將會產(chǎn)生連鎖反應，造成嚴重后果，如2018年，招商銀行、工商銀行就相繼出現(xiàn)了理財產(chǎn)品違約現(xiàn)象。

站在資管行業(yè)發(fā)展角度，成立理財子公司是正視資管業(yè)務本質(zhì)、追究行業(yè)健康長遠發(fā)展的選擇，是對當前行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)的問題開出的一劑藥方。銀行理財產(chǎn)品較為穩(wěn)定的收益率以及低風險特征，成為當前我國居民最重要的金融資產(chǎn)投資渠道之一。通過比較當前我國對資管行業(yè)的要求，銀行理財子公司除公募基金外是唯一能夠1元起投的產(chǎn)品，其具有受眾廣、普惠性高的特性，可以有效拓寬實體經(jīng)濟的融資渠道，同時改善居民資產(chǎn)配置。而且，依托母行的發(fā)展優(yōu)勢，理財子公司有著更好的客戶資源、更強的協(xié)調(diào)能力。通過設立子公司，將母行從資管業(yè)務中解脫出來，銀行無須通過其他機構(gòu)架設通道進行投資，隔離了銀行的風險，能使其監(jiān)管資金流向這一作用更加純潔。雖然在短期內(nèi)，理財子公司對行業(yè)沒有產(chǎn)生明顯的效果，但在未來，理財子公司會逐步與公募基金、券商資管形成優(yōu)勢互補，打造高競爭力的資管平臺。

2 理財子公司對銀行體系的影響

與原先銀行設置的理財部門不同，理財子公司擁有獨立的法人地位，在法律上和母行作為不同的主題參與經(jīng)營活動，這就有效防止了銀行利用理財部門實施業(yè)務調(diào)整的行為，分化了風險。理財子公司作為獨立的主體，在開展業(yè)務時更加自如，更能將本公司的優(yōu)質(zhì)資源集中到理財產(chǎn)品的開發(fā)和運作當中。同時，將理財業(yè)務分離，也有利于監(jiān)管部門的直接有效的監(jiān)督審查。

理財業(yè)務在銀行的總體業(yè)務中占比并不大，但因其具有規(guī)模上的優(yōu)勢，可以拓展銀行的融資渠道，同時滿足了客戶的多樣化需求，提升了客戶黏性，所以一直受到銀行重視，而設立理財子公司后，會將理財業(yè)務從母行體系中剝離。對于原有的理財投資部門而言，可以脫離原有的銀行內(nèi)部復雜的管理體系，以一個法律主體的地位參與市場化的運作。對于母行而言，降低了理財業(yè)務的運營風險，由過去的傭金收益轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y收益，母行可以集中優(yōu)勢資源，專注優(yōu)勢領域。理財子公司并不會完全與原銀行斷絕聯(lián)系，其在承接了母行的理財業(yè)務的同時，維持了客戶資源、產(chǎn)品體系和銷售渠道運行，所以其服務的對象仍然是母行的客戶群。

3 加強對理財子公司的金融監(jiān)管

理財子公司作為新興的一種金融機構(gòu)，由于具有銷售起點和分銷的優(yōu)勢，將會得到迅猛的發(fā)展，從目前理財子公司挖角券商高管的人才爭奪戰(zhàn)中就可以看出，未來其會成為資管行業(yè)的重要力量。但在發(fā)展的同時，應加強相關的金融監(jiān)管，避免風險發(fā)生所帶來的不良后果。

3.1 相關法律法規(guī)需配套完善

目前對銀行子公司的詳細規(guī)定僅體現(xiàn)在銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》中，現(xiàn)行的《商業(yè)銀行法》中，并沒有對理財子公司的規(guī)定。這就需要在未來法律的修訂過程中，對銀行子公司設立專章，使之監(jiān)管上升到法律層面。而在金融機構(gòu)的管理上，基本規(guī)定還停留在1994年中國人民銀行發(fā)布的《金融機構(gòu)管理規(guī)定》，這就需要加快金融機構(gòu)基本法的制定，使其在優(yōu)勢互補的基礎上處于同一監(jiān)管之下，保障公平。

3.2 嚴守現(xiàn)行框架規(guī)則

法律的穩(wěn)定性、滯后性與金融行業(yè)的急速發(fā)展之間存在著天然的矛盾。在基本法律無法及時完善的情況下，需要嚴守部門規(guī)章下的制度框架，“資管新規(guī)”、“理財新規(guī)”和“理財子公司新規(guī)”已經(jīng)設立了基礎的監(jiān)管規(guī)則，如風險準備金制度、凈資本要求等，理財子公司在運行中要嚴格遵守執(zhí)行，在監(jiān)管框架下穩(wěn)步前進。

3.3 關注理財子公司創(chuàng)新產(chǎn)品帶來的風險

在創(chuàng)新理財產(chǎn)品迅猛發(fā)展的今天，很多風險暗藏其中，監(jiān)管部門要擦亮眼睛，不能被表面繁榮的景象所迷惑，對資管計劃實施穿透式監(jiān)管。20世紀90年代日本爆發(fā)的經(jīng)濟危機就是很值得重視的教訓，需警惕金融產(chǎn)品下潛藏的“金融病毒”，準確評估風險，消除監(jiān)管真空，讓市場也起到監(jiān)督作用。

3.4 重視對投資者的引導和保護。

由于理財子公司往往承接了母行的客戶資源，所以在投資產(chǎn)品上，債權類和固收類會占較大比重，客戶仍受舊有思想束縛，認為有銀行兜底，理財是穩(wěn)賺不賠的，這也給理財公司的凈值化轉(zhuǎn)型增加了難度。這就需要從客戶的角度，對其進行引導，使其明白投資理財?shù)奶匦裕苊庋莅l(fā)群眾性事件。

4 結(jié)語

為了銀行利益的最大化，各家銀行都認同母行與子公司并存且獨立經(jīng)營的模式，這樣既減少了母行承擔的不可預知的隱性風險，又使理財業(yè)務公司化運營實現(xiàn)了風險隔離。脫離了母行的一些不利影響，理財子公司在獨立發(fā)展的過程中擁有更強的自主權，強化人才和科技的投入與配比之后，更容易得到市場的認可。同時，在管理新規(guī)的配套實施下，可以促進整個資管行業(yè)的健康發(fā)展，逐步消除剛性兌付、多層嵌套等違規(guī)現(xiàn)象。但要警惕因監(jiān)管不明而產(chǎn)生的風險，需強化對理財子公司和整個資管行業(yè)的配套監(jiān)管，實現(xiàn)對資管計劃穿透式監(jiān)管的法律構(gòu)建，促使資管行業(yè)正式回歸受托理財?shù)谋驹础?/p>