劉雨晨 何鈺 朱佳瑤 秦毓婕 王逸赟

摘 要：隨著經(jīng)濟的發(fā)展、行業(yè)競爭的加劇，傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標已無法滿足企業(yè)管理的需要。采用經(jīng)濟增加值評價比亞迪公司的經(jīng)營業(yè)績，發(fā)現(xiàn)與傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標相比，EVA能更真實地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。經(jīng)濟增加值是一種新型的績效評價指標，是一定時期的企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤與投入資本的資金成本差異。通過比亞迪2015—2019年的財報信息，可逐步計算出稅后凈營業(yè)利潤、資本總額和加權平均資本成本等EVA必要指標，并對該公司進行EVA模式的評價與分析。

關鍵詞：業(yè)績評價;經(jīng)濟增加值;稅后凈營業(yè)利潤

一、EVA的含義

隨著我國資本市場的不斷發(fā)展壯大，上市公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)找媸艿讲煌嫦嚓P者的關注，如何準確、合理地評價企業(yè)業(yè)績變得日益重要。本文采用經(jīng)濟增加值模式結(jié)合比亞迪公司2015—2019年的財務數(shù)據(jù)，探討如何準確評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及完善企業(yè)的績效評價體系。

經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA），是指稅后凈營業(yè)利潤扣除全部投入資本的成本后的剩余收益。此處的全部成本包括債權人投入資本的成本及所有者因提供權益資金而放棄了投資其他風險相當?shù)淖C券所帶來的收益。使用EVA指標考核評價企業(yè)業(yè)績，可以避免管理層忽略所有者提供資金的成本，一味追求企業(yè)利潤最大化，盲目擴大所有者權益比率。

二、案例分析

（一）公司簡介

比亞迪是一家中國汽車公司，創(chuàng)立于1995年，主要生產(chǎn)商務轎車、家用轎車和電池。公司始終堅持“技術為王，創(chuàng)新為本”的發(fā)展理念，憑借研發(fā)實力和創(chuàng)新的發(fā)展模式，在汽車、電池、IT、半導體和軌道交通等多個領域發(fā)揮著重要作用。

（二）案例公司經(jīng)濟增加值的計算

1.EVA稅收調(diào)整的計算。為了準確評價公司的經(jīng)營業(yè)績，本文參考國資委《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，借鑒眾多學者及企業(yè)在EVA方面的研究成果，將財務費用、計入當期損益的研發(fā)支出、營業(yè)外收支、投資收益、當年計提的各項減值損失等列為計算稅后營業(yè)利潤的調(diào)整項，得出以下的EVA稅收調(diào)整計算公式：

EVA稅收調(diào)整=利潤表上的所得稅費用+稅率×（財務費用+研發(fā)支出+資產(chǎn)減值損失+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入-投資收益-公允價值變動收益）（1）

據(jù)以上公式及比亞迪2015—2019年的財務數(shù)據(jù)得出了表1數(shù)據(jù)。此處考慮到比亞迪為高新技術企業(yè)，采用15%的所得稅稅率。

2.稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）的計算。參考式（2），筆者得出了表2數(shù)據(jù)。

稅后凈營業(yè)利潤= 利潤總額+財務費用+研發(fā)支出+資產(chǎn)減值損失+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入-投資收益-公允價值變動收益-EVA稅收調(diào)整+遞延所得稅負債增加額-遞延所得稅資產(chǎn)增加額（2）

3.資本總額計算。此處的資本不僅包括了債務資本，還包括了企業(yè)的權益資本，即股本。為簡化計算，按重要性原則，我們將無息流動負債、遞延所得稅負債、遞延所得稅資產(chǎn)及在建工程列為資本總額的調(diào)整項，參照式（3）和式（4）來計算調(diào)整后的有息負債、股東權益及資本總額。

負債=短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債+長期借款+應付債券（3）

資本總額=負債+股東權益+遞延所得稅負債-遞延所得稅資產(chǎn)-在建工程（4）

4.權益資本成本率的計算。權益資本成本率的計算采用的是資本資產(chǎn)定價模型（CAMP），即：

權益資本成本率=無風險利率+貝塔系數(shù)×（市場風險利率-無風險利率）（5）

取人民幣一年期整存整取利率為無風險收益率，取各年的GDP增長率為市場風險溢價。貝塔系數(shù)的值取自銳思數(shù)據(jù)庫。經(jīng)計算，得到表4數(shù)據(jù)。

5.加權平均資本成本率計算。取3—5年中長期貸款利率計算負債的資本成本率，通過式（6）計算案例公司的加權平均資本成本率，計算過程及結(jié)果（見表5）。

加權平均資本成本=權益資本成本×權益資本比例+債務資本成本×債務資本比例（6）

6.EVA計算結(jié)果。參考式（7），可計算出比亞迪2015—2019年的經(jīng)濟增加值，計算過程（如表6所示）。

EVA=稅后經(jīng)營業(yè)利潤-調(diào)整后的資本總額×加權平均資本成本率（7）

7.EVA指標與凈利潤指標的對比分析。由圖1可以看出，2015—2017年，比亞迪的EVA始終低于凈利潤，2018—2019年，EVA超過了凈利潤。為避免企業(yè)的短視行為，鼓勵管理層重視正常的研發(fā)投入，我們在計算稅后凈營業(yè)利潤時，將費用化的研究開發(fā)費用從會計利潤中加回。如果排除費用化研發(fā)支出的影響，我們發(fā)現(xiàn)公司的EVA發(fā)展趨勢與凈利潤保持一致，且遠低于凈利潤，甚至在2019年降為負值。這說明，比亞迪的盈利狀況不容樂觀，如何在保證持續(xù)的研發(fā)投入的同時，獲得持續(xù)的盈利增長是公司目前面臨的挑戰(zhàn)。

由下頁圖2可以看出，2015—2019年，比亞迪的凈利潤、EVA及排除研發(fā)費用調(diào)整后的EVA增長率均處于持續(xù)下降中，尤其是2019年，排除費用化研發(fā)支出調(diào)整后的增長率急劇下降。一方面是因為受補貼退坡及部分地區(qū)提前切換國六標準影響，新能源汽車銷量在2019年出現(xiàn)大幅下降趨勢，全年產(chǎn)量及銷量分別為124.2萬輛和120.6萬輛，同比下降2.3%和4%;另一方面是公司的資產(chǎn)負債率高達68%，遠高于行業(yè)平均50.49%的數(shù)值。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)在中國的發(fā)展還不太成熟，存在著不少問題，很多企業(yè)缺乏核心競爭力，只是受惠于國家政策的紅利。隨著國家相關政策的逐步改進和完善，市場將面臨洗牌，那些以追逐補貼為目的及能力不強的企業(yè)將被淘汰。這就迫使相關企業(yè)必須要加大技術投入，加速技術更新，不然，必定要被市場淘汰。在這個大環(huán)境下，比亞迪面臨著極大的壓力與機遇。

三、研究結(jié)論

從以上分析可以看出，傳統(tǒng)的財務評價模式與EVA模式評價結(jié)果會出現(xiàn)明顯的不同。總體來看，EVA模式更科學全面，將權益資本的機會成本納入了考慮范圍，剔除了易被操縱、未實現(xiàn)的一些會計項目，能更準確地計算企業(yè)價值的增加，從而對企業(yè)的經(jīng)營水平做出客觀、科學的評價，且引導管理層做出正確的決策。企業(yè)在考慮使用EVA進行業(yè)績評價的時候，可以結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境及戰(zhàn)略目標合理確定調(diào)整項目。但是，EVA也存在一定的缺陷，它僅僅考慮了財務因素，而且是從股東利益的角度衡量企業(yè)業(yè)績，因此在采用EVA業(yè)績評價的同時，也應結(jié)合其他非財務的，代表員工、客戶利益的業(yè)績評價指標對企業(yè)進行全面評估。

參考文獻：

[1]? 李剛.EVA企業(yè)價值評估體系及其應用——以華為公司為例[J].財會月刊，2017，（22）：82-86.

[2]? 肖瑩.EVA在電力企業(yè)績效評價中的應用——以華能國際電力股份有限公司為例[J].財政監(jiān)督，2017，（23）：94-98.

[3]? 周珺雅，傅子宇.房地產(chǎn)企業(yè)的EVA業(yè)績評價研究——以碧桂園為例[J].北方經(jīng)貿(mào)，2018，（9）：119-120.

[4]? 魏軼敏.基于EVA視角的績效評價分析及其應用——以青島海爾為例[J].財會研究，2018，（11）：36-41.