◎ 文 《法人》專欄作家 陳思進

美國財政部于當?shù)貢r間8月5日下午宣布把中國列為匯率操縱國，聲明中表示，“在特朗普總統(tǒng)的支持下”，財政部長姆努欽已經(jīng)認定中國是一個匯率操縱國。就在前一天，人民幣兌美元匯率離岸、在岸雙雙跌“破7”元的心理關口，創(chuàng)下了11年的最大跌幅。

鑒于目前兩國的緊張局勢，特朗普意在利用這一點來爭取更多關稅嗎？

其實對于人民幣匯率下跌，早在兩個月前我就在文章里提出：人民幣中短期而言，會維持在6.5～7.5（即7的正負偏差10%之內(nèi)）這一相對合理的區(qū)間。與此同時，人民幣匯率雙向波動、市場預期分化明顯，匯率彈性增強。時至今日，我仍堅持這個判斷。

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也就是說，人民幣匯率的浮動有自己的韌性，且是市場規(guī)律使然，并非刻意為之。此番特朗普政府把中國定為匯率操縱國，目的在于以“破7”為由頭再次施壓，說到底仍是貿(mào)易摩擦的延續(xù)，甚至是某種程度上的升級。

美國的態(tài)度很明顯：我就和你“杠上了”。但其實是，當美國對他國是否操縱匯率作出認定時，就已經(jīng)是在反映其自身的保護主義傾向，而且也超越了其自身行使國家主權的范疇。之前在1992-1994年間，美國曾5次將中國認定為匯率操縱國，盡管一直未付諸實際行動，但借此敲打他國的威脅聲音始終未斷。

時隔25年，美國再次給中國貼上“匯率操縱”的標簽，甚至根據(jù)單日價格浮動就急匆匆地“降罪”，放在目前的中美關系以及特朗普的行事作風背景下，幾乎是可以預料的。先扣上一頂大帽子，再借此增加談判籌碼，這又是特朗普“極限施壓”的老招數(shù)。

接下來，不排除特朗普政府會進一步升級貿(mào)易談判難度，甚至單方面作出一系列制裁措施，對此，我們既要做好充分準備，也不必過于悲觀。

值得注意的是，鑒于美元在國際貿(mào)易中的特殊地位，美國對中國“匯率操縱國”的認定，其實也是在向貿(mào)易體系中的其他國家施壓。

我曾經(jīng)與前美聯(lián)儲高官有過一次對話，談到“匯率操縱”的問題，對方表示，在目前的美中關系中，這個名稱毫無意義。鑒于目前兩國貿(mào)易摩擦的緊張局勢，特朗普意在利用這一點來爭取更多關稅。真正的問題在于其他地區(qū)對這一認定如何反應，如果他國并未認定的話，美國將陷入孤立。

說到底，匯率只是手段，經(jīng)濟才是目的。從美國的角度看，要給中國潑這盆臟水，也是要以匯率為手段最終干擾國內(nèi)經(jīng)濟。

借用中國人民銀行負責人對此次人民幣“破7”的回應，人民幣匯率走勢，長期取決于基本面。中國作為一個大國，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，出口部門競爭力強，進口依存度適中，人民幣匯率波動對中國國際收支有很強調(diào)節(jié)作用，外匯市場自身會找到均衡。

對人民幣正常的“潮起潮落”，上綱上線地視作“匯率操縱”是“欲加之罪”，也不過是什么問題都政治化路數(shù)的重演。

匯率“破7”聯(lián)想

再來說說匯率“破7”的心理關口，對于財經(jīng)金融業(yè)來說，這是一個歷史性的時刻。

兩個多月前，我在《多方“勢力”欲做空人民幣，人民幣兌美元匯率會破7嗎？》一文中寫道：“人民幣匯率不會長期貶值，中短期而言，會維持在6.5～7.5（即7的正負偏差10%之內(nèi)）這一相對合理的區(qū)間。與此同時，人民幣匯率雙向波動、市場預期分化明顯，匯率彈性增強?！?/p>

我仔細梳理了一下近十幾年來人民幣匯率的波動情況：自2005年7月21日起，中國開始實行浮動匯率制度，人民幣兌美元匯率從8.3一路升值到2008年8月的6.8。

隨后，由于美國次貸危機引發(fā)全球金融市場暴跌，為了穩(wěn)住人民幣匯率，央行采取盯住美元的措施，將人民幣匯率穩(wěn)定在6.8～6.89區(qū)間。這是市場對人民幣匯率“7”底線的第一次認識。

到了2016年，英國脫歐、美聯(lián)儲加息和特朗普當選等事件，使得美元走強。同年底，美元兌人民幣中間價突破6.96關口，接近“7”的心理關口，市場擔憂貶值將導致外匯占款減少，進而導致流動性收緊和利率上揚。因為利率持續(xù)上行會導致資產(chǎn)價格下跌，尤其是房地產(chǎn)價格，因此部分民眾擔心人民幣貶值，紛紛兌換美元，甚至謀求進行海外資產(chǎn)配置。

然而2017年伊始，外管局特別強調(diào)：購匯不得用于境外買房、證券投資、購買人壽保險和投資性返還分紅類保險。畢竟，人民幣尚不能在資本項目下自由兌換。同時，央行動用1/4的外匯儲備打擊國際做空勢力，將匯率堅守在“7”的關口，進一步確認“7”關口的重要市場心理位。

由此來看，人民幣匯率“7”的關口，除了作為近10年來不曾突破的界限，以及央行保匯率的里程碑，也是金融市場情緒的一道重要心理防線。每次匯率逼近“7”的關口，都會引發(fā)一波做空人民幣的短期流動資金集中出現(xiàn)。

也就是說，一旦人民幣“破7”，便會導致市場對人民幣未來貶值空間預期放大，使得央行干預匯率難度和成本成倍放大。尤其是當前國際環(huán)境不穩(wěn)定，中國經(jīng)濟進入增速換擋的關鍵時期，匯率“破7”將給投資者信心造成影響，將會沖垮市場各方對于人民幣匯率的心理預期，這是金融業(yè)脆弱性決定的。

“7”是匯率決堤口嗎

但是，“破7”之后人民幣匯率不會一瀉千里！

首先，人民幣在資本項目之下還不能自由兌換，兌美元的匯率中間價是中國央行決定的。其次，中國具備這樣的實力，在于中國擁有全球最多外匯儲備，即中國有實力利用經(jīng)濟手段穩(wěn)定匯率，因為外匯儲備是衡量一個國家對匯率掌控能力大小的重要指標之一。

當然，本幣匯率最終的決定因素，是經(jīng)濟增量增長的情況和前景。如果一國經(jīng)濟持續(xù)滑坡，再多的外匯儲備也會被本幣持續(xù)貶值導致的內(nèi)外資本外流耗盡。因此，穩(wěn)定經(jīng)濟是穩(wěn)定匯率的根本性基礎。

至于人民幣匯率貶值，是否會對中國經(jīng)濟產(chǎn)生影響。很明顯，人民幣貶值對股市和樓市都是利空的，卻有利于促進出口，能夠促進經(jīng)濟增長。但是如果是持續(xù)性、不可控的貶值導致資本大規(guī)模流出，對經(jīng)濟負面作用則遠遠大于促進出口的正面影響。

因此，關于人民幣匯率走勢，我還是維持之前的觀點，即人民幣不存在大幅貶值的基礎，中短期而言，美元兌人民幣匯率會維持在6.5～7.5（正負偏差10%之內(nèi)）這一相對合理的區(qū)間。

恰好最近常有網(wǎng)友問我，是否需要換些外匯，特別是有出國計劃？在此先回應一下：

由于每個人情況不同，難以一言以蔽之。其實，我之前也反復提過，除非準備移民、留學、出國旅游和購物等，換些美元等外匯無可厚非，而如果一直在國內(nèi)生活，換美元等外匯就大可不必了。

最后，借用中國人民銀行負責人對此次人民幣“破7”的回應作為此文結尾：

人民幣匯率走勢，長期取決于基本面，短期內(nèi)市場供求和美元走勢也會產(chǎn)生較大影響。市場化的匯率形成機制有利于發(fā)揮價格杠桿調(diào)節(jié)供求平衡作用，在宏觀上起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟和國際收支“自動穩(wěn)定器”功能。中國作為一個大國，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，出口部門競爭力強，進口依存度適中，人民幣匯率波動對中國國際收支有很強調(diào)節(jié)作用，外匯市場自身會找到均衡。