截至目前，煤炭價(jià)格指數(shù)已經(jīng)跌至549 元/t，而部分貿(mào)易商對(duì)高硫煤按指數(shù)下浮5 元/t 進(jìn)行交貨，其實(shí)際交易價(jià)格距離年度長協(xié)價(jià)格546元/t近在咫尺。分析看來，在需求低迷以及暫無利好因素支撐的情況下，煤價(jià)依然繼續(xù)下跌，并將創(chuàng)下近5年來煤價(jià)最低紀(jì)錄。

1.鐵路運(yùn)量增加，顧客下錨船降至最低位

3 月中旬以來，大秦線和唐呼線日均發(fā)運(yùn)量增至108萬t和19萬t，較2月份平均水平分別增加了28 萬t 和11 萬t，鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量接近正常水平。而與此同時(shí)，需求持續(xù)低迷，到達(dá)環(huán)渤海港口拉煤船舶數(shù)量卻是大幅減少。截至3 月20日，環(huán)渤海港口下錨船降至42艘，較3月初減少了32%。其中，秦皇島港和黃驊港下錨船分別只有8艘和12艘，而唐山各港下錨船只有1～3艘。

隨著疫情逐步得到控制，主產(chǎn)區(qū)煤礦復(fù)工節(jié)奏有所加快，產(chǎn)量釋放進(jìn)一步增加；加之交通恢復(fù)，汽運(yùn)供應(yīng)放開，煤炭上站恢復(fù)正常，助推主要運(yùn)煤鐵路裝車數(shù)量出現(xiàn)大幅增加；而終端電廠庫存高位，需求真空，均在積極消耗自身庫存，并全力接卸到港的重船，北上采購的積極性下降。

下游沿海地區(qū)復(fù)工情況也在加快，電廠耗煤隨之改善，沿海六大電廠日耗已經(jīng)升至54 萬t，較3月上旬日均增加了5～7 萬t。此外，進(jìn)口煤管控力度加大，利好于國內(nèi)煤炭市場；不過受制于電廠高庫存影響，耗煤小幅增加對(duì)市場走好幫助不大，進(jìn)口政策的收緊，也暫時(shí)難改國內(nèi)煤市的低迷態(tài)勢。此外，國家出臺(tái)了政策階段性加大減稅降費(fèi)力度，但在市場供大于求的情況下，紅利轉(zhuǎn)移至買方，加深了煤價(jià)的下跌幅度，貿(mào)易商出貨節(jié)奏加快。本周，預(yù)計(jì)沿海動(dòng)力煤市場將持續(xù)偏弱運(yùn)行，煤價(jià)還會(huì)下跌。

盡管我國疫情得到了有效控制，但國外疫情卻進(jìn)入爆發(fā)期，全球經(jīng)濟(jì)受到重挫，我國經(jīng)濟(jì)不會(huì)獨(dú)善其身，能源行業(yè)和煤炭消費(fèi)跌入低谷，煤價(jià)在谷底徘徊。全球疫情蔓延導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受挫，電廠日耗持續(xù)不振，需求低迷；加之環(huán)渤海港口庫存回升，促使港口貿(mào)易商悲觀氣氛濃厚，加快貨物銷售，沿海煤炭市場供大于求，壓力不斷加大。國家出臺(tái)階段性加大減稅降費(fèi)力度，港口也適度降低貨物港務(wù)費(fèi)，運(yùn)輸成本的降低增加了港口交易價(jià)格的下行空間，仍有貨在手的貿(mào)易商加快出清節(jié)奏，市場煤價(jià)格不斷探底。

2.煤價(jià)迫近年度長協(xié)價(jià)

受上游供應(yīng)增加、進(jìn)口煤涌入，港口、電廠庫存回升，以及下游復(fù)工緩慢、煤炭需求不旺等因素影響，煤炭市場由資源緊張迅速轉(zhuǎn)化為供大于求，壓迫煤價(jià)止?jié)q企穩(wěn)，并出現(xiàn)下跌。從2 月24 日開始，環(huán)渤海港口市場煤交易價(jià)格開始下跌，到3 月11日，跌破大型煤企月度長協(xié)價(jià)格559元/t以后，繼續(xù)下跌步伐。截至目前，煤價(jià)已累計(jì)下跌了27 元/t，中卡煤價(jià)格已經(jīng)跌破年長協(xié)價(jià)格，高卡煤逐步向年長協(xié)靠近。預(yù)計(jì)煤價(jià)將于本周末跌至谷底，發(fā)熱量5500kcal/kg 市場動(dòng)力煤價(jià)格將跌至546 元/t 附近后，企穩(wěn)止跌。

3月中旬以來，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)處于恢復(fù)期，電廠日耗增長緩慢，需求低迷；加之港口煤價(jià)倒掛，終端采購及貿(mào)易商需求疲弱，煤礦出貨緩慢、庫存高位，產(chǎn)地價(jià)格繼續(xù)承壓下行。目前，上游供應(yīng)基本恢復(fù)至正常水平，鐵路發(fā)運(yùn)也接近正常水平，但下游需求還遲遲未到高位；在高庫存和低耗煤的情況下，整體煤炭市場供大于求壓力加大，悲觀氣氛濃厚。在庫存增加、拉運(yùn)減少的情況下，消費(fèi)企業(yè)繼續(xù)壓價(jià)采購，北方港口動(dòng)力煤的購銷交割進(jìn)入“指數(shù)下跌、報(bào)價(jià)下浮、交易價(jià)下跌”的交替下跌模式，現(xiàn)貨煤價(jià)不斷回落；在“買漲不買落”的心態(tài)影響下，高庫存之下的沿海地區(qū)市場采購大幅減弱。3月中下旬，沿海煤市繼續(xù)低迷、下游需求真空，港口煤價(jià)繼續(xù)延續(xù)弱勢。

多個(gè)利好消息將支撐港口煤價(jià)跌至3 月底，最晚4月初，有望企穩(wěn)止跌。首先，各口岸嚴(yán)格控制進(jìn)口煤，利好于國內(nèi)市場；隨著復(fù)工的加快，電力、冶金等耗煤企業(yè)庫存下降后將再次把目光轉(zhuǎn)至國內(nèi)市場，后續(xù)拉運(yùn)量將增加。其次，長協(xié)價(jià)格在很大程度上對(duì)市場有托底作用；目前的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌破月度長協(xié)，等到跌至年度長協(xié)價(jià)格附近后，受發(fā)運(yùn)成本支撐，現(xiàn)貨很難再跌，會(huì)拉動(dòng)電廠采購的積極性。再次，隨著疫情進(jìn)一步得到控制，各地復(fù)工情況將繼續(xù)加快；疊加新一輪大規(guī)模基建的啟動(dòng)，工業(yè)用電負(fù)荷將有所增加，電廠耗煤有望增長。預(yù)計(jì)3月底，最晚4月初，港口市場煤交易價(jià)格將止跌企穩(wěn)；至于后期煤炭市場何時(shí)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)、煤價(jià)何時(shí)上漲，還需關(guān)注下游需求的恢復(fù)和電煤的消耗情況。

3.現(xiàn)貨或跌至5年來最低

此次突發(fā)的公共衛(wèi)生事件，上游受影響明顯小一些，主產(chǎn)區(qū)煤礦復(fù)產(chǎn)情況快于下游；在上游生產(chǎn)加快恢復(fù)、鐵路運(yùn)量增加之際，下游電廠日耗卻遲遲沒有出現(xiàn)大幅增加，始終保持在52～55萬t之間。電煤消耗太慢，再加上補(bǔ)充及時(shí)，少量進(jìn)口煤到貨，促使電廠庫存出現(xiàn)大幅增加，拉運(yùn)積極性下降。此外，產(chǎn)地煤價(jià)仍在繼續(xù)下跌，無法支撐港口煤價(jià)。

截至目前，全國重點(diǎn)電廠存煤7896 萬t，比2019 年同期增加1100 萬t，存煤可用天數(shù)26d。沿海六大電廠存煤1727 萬t，較2019 年同期增加了170萬t，而日耗卻同比下降14萬t；目前，存煤可用天數(shù)高達(dá)32d。按照目前的日耗，即使電廠停止采購煤炭，依然可以消耗1個(gè)月之久。

國家出臺(tái)相關(guān)政策，階段性加大減稅降費(fèi)力度，港口也適度降低貨物港務(wù)費(fèi)；但在市場供大于求的情況下，對(duì)賣方幫助不大，只是將紅利轉(zhuǎn)移至買方，加深了煤價(jià)的下跌幅度，貿(mào)易商出貨節(jié)奏加快。多個(gè)利好因素轉(zhuǎn)移至下游，促使煤價(jià)跌幅擴(kuò)大。

目前，全國復(fù)工進(jìn)程良好，各地均在有序推動(dòng)重大投資項(xiàng)目開復(fù)工，部分冶金、建材等耗煤企業(yè)也將增加耗煤需求，但這些利好因素對(duì)3 月份的煤炭市場走好幫助很小。盡管沿海地區(qū)工業(yè)企業(yè)也在加快復(fù)產(chǎn)復(fù)工，但復(fù)工速度對(duì)電廠耗煤提振形不成有力支撐。截至目前，沿海六大電廠日耗有所升溫，但主要是依靠浙能電廠日耗的小幅增加來支撐，不足以改變市場行情。目前，大部分電廠都在消耗自身高位庫存，不僅市場煤拉運(yùn)，還包括長協(xié)煤兌現(xiàn)率也在下降。盡管工業(yè)用電負(fù)荷會(huì)繼續(xù)小幅攀升，但隨著天氣的轉(zhuǎn)暖、傳統(tǒng)用煤淡季的到來和水電的恢復(fù)，火電壓力會(huì)有所減輕。此外，部分火電機(jī)組要進(jìn)行淡季檢修，沿海電廠日耗增加后繼乏力。目前，無論是重點(diǎn)電廠還是沿海電廠庫存均在高位水平，且消耗緩慢。預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)，下游難有大批量采購需求釋放；加之期貨也在下跌，沿海煤市形勢仍不樂觀。

4.下游需求冷清，煤價(jià)繼續(xù)下跌

現(xiàn)貨價(jià)格跌破561元/t月度長協(xié)價(jià)格之后，毫不遲疑，繼續(xù)下跌步伐。截至目前，5500kcal/kg市場動(dòng)力煤實(shí)際交易價(jià)格已經(jīng)跌至549 元/t，距546 元/t 大型煤企年度長協(xié)價(jià)只差一步之遙，并將創(chuàng)下近5年來煤價(jià)新低。目前，部分貿(mào)易商將部分高硫煤種按照指數(shù)下浮價(jià)格進(jìn)行交易，預(yù)計(jì)會(huì)跌破年度長協(xié)。

受需求冷清、供應(yīng)充足等因素影響，下游庫存接近飽和，以往長協(xié)煤托底作用逐漸弱化。往年需求低迷的情況下，煤價(jià)下跌在意料之內(nèi)，一般跌破月度長協(xié)價(jià)格之后，會(huì)隨著市場煤性價(jià)比的提高詢貨出現(xiàn)增加，而出現(xiàn)拉運(yùn)量恢復(fù)的現(xiàn)象，促使現(xiàn)貨企穩(wěn)止跌。但從目前的市場情況來看，遠(yuǎn)比往年要更嚴(yán)峻。市場煤價(jià)格跌破月度長協(xié)煤價(jià)格之后，煤價(jià)可能繼續(xù)下跌，大概率將跌破年度長協(xié)是；在煤炭需求持續(xù)不振的情況下，煤價(jià)有可能跌至540 元/t。

隨著疫情逐漸得到控制，主產(chǎn)區(qū)煤炭生產(chǎn)出現(xiàn)大幅提高，大秦、朔黃、唐呼線運(yùn)量接近正常水平。但下游需求并不樂觀，復(fù)工企業(yè)開工進(jìn)程緩慢；加之天氣轉(zhuǎn)暖，居民用電減少，電廠日耗大幅上升的機(jī)會(huì)不多，疊加電廠之前積極存煤，已經(jīng)形成高庫存，采購情緒較為低迷。

從長遠(yuǎn)看，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面和內(nèi)在向上的趨勢不會(huì)改變，隨著疫情逐漸得到控制，以及政府出臺(tái)一系列穩(wěn)外貿(mào)政策措施付諸實(shí)施，效果逐步顯現(xiàn)。目前，各地的外貿(mào)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，履約能力也在快速回升；其中，浙江、江蘇、上海等省、市的重點(diǎn)外貿(mào)企業(yè)已經(jīng)全部復(fù)工，各地基建項(xiàng)目先后開啟，全國平均商業(yè)活躍度出現(xiàn)周期性小跳躍上升，中小城市恢復(fù)更快。此外，浙江、廣東珠三角地區(qū)下游終端水泥需求恢復(fù)明顯提速，企業(yè)日出貨量達(dá)到七成，3d時(shí)間增長20%左右；而“新基建”建設(shè)也將增加新動(dòng)力，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用巨大。

盡管電廠日耗逐漸恢復(fù)，但在電廠庫存高企，以及疫情尚未完全解除的情況下，各省市開工結(jié)構(gòu)有所不同，整體耗煤動(dòng)能依舊偏弱。預(yù)計(jì)在4、5 月份實(shí)現(xiàn)全面復(fù)工，屆時(shí)工業(yè)用電將得到提升，后續(xù)拉運(yùn)積極性也將有所提升，港口煤價(jià)將恢復(fù)上漲步伐。