文/桂浩明 編輯/易可

2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開始交易。一段時間下來，人們發(fā)現(xiàn)其交易的活躍度明顯高于市場的正常水平。25個科創(chuàng)板公司，平均每天的總成交金額在400億元左右，占到整個市場的10%以上?？苿?chuàng)板的換手率通常都在40%以上，相對于整個市場0.5%的換手率，要高出80倍左右。

科創(chuàng)板之所以會有這么高的換手率，首先有其技術(shù)上的原因?？苿?chuàng)板股票從交易的一開始就允許進(jìn)行融資融券交易，而且由于轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)起步早，規(guī)模比較大，因此融券操作也就有了相應(yīng)的條件。在這種情況下，市場上實際處于交易狀態(tài)的股票數(shù)量，要明顯多于首批進(jìn)入二級市場流通的股票數(shù)量，這樣就在無形中放大了成交量。另外，有了兩融的基礎(chǔ)，在具體操作上進(jìn)行做T交易（即通過借款與借券，結(jié)合自有資金與股票，進(jìn)行變相的T+0交易）也具備了相應(yīng)的可能性。因此，實際上科創(chuàng)板的操作條件，與其他板塊是不能簡單類比的，換手率因此而顯得比較高，也是有其道理的。

當(dāng)然，畢竟是沒有搞T+0，即便考慮到是新股，而且還有一些特殊的交易制度安排，要持續(xù)地出現(xiàn)如此高的換手率，應(yīng)該說也不是很尋常的事情，這里還是有一些其他方面因素，需要作出梳理并認(rèn)真予以考慮。

其一，科創(chuàng)板在7月份一下子上市25家公司，看上去數(shù)量很多，但相對于10年前創(chuàng)業(yè)板推出時一下子上市28家公司的情況，可以看出擴(kuò)容的壓力并不是很大。而特別值得提及的是，雖然現(xiàn)在還有一批科創(chuàng)板公司處于待審階段，但從進(jìn)展的速度來看，并不是很快。最近由于時間節(jié)點的因素，有80家科創(chuàng)板擬上市公司處于“審核中止”階段，這樣給人們的印象就是在短期內(nèi)科創(chuàng)板的新股供應(yīng)不會太多。這樣留在市場上的資金，就會集中在已經(jīng)上市的這25個科創(chuàng)板股票上做文章，這種局部的供小于求的局面，自然導(dǎo)致大量資金聚集，交易自然活躍。

其二，科創(chuàng)板自上市交易以來，基本保持了震蕩上行的格局，而且這種震蕩一般是在盤中完成，以日為單位來看，股價總體上是一路上漲的。而與此同時，其他板塊則走勢疲弱，就財富效應(yīng)而言，與科創(chuàng)板完全不是處于同一個層面。這也就提示出，在這個階段投資科創(chuàng)板，雖然看上去市盈率高，風(fēng)險比較大，但是實際上盈利還是比較穩(wěn)當(dāng)?shù)?，這就吸引了外部資金的持續(xù)進(jìn)入，并且更多地采取高拋低吸的方式，從而驅(qū)動了成交的不斷放大。

其三，自去年以來，上市公司“暴雷”現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，財務(wù)造假、實際控制人被刑事拘留、大股東股權(quán)被凍結(jié)、質(zhì)押的股票出現(xiàn)爆倉等惡性事件不斷出現(xiàn)，即便是一些“績優(yōu)股”也難以幸免。這樣一來，也就導(dǎo)致投資者對于上市公司的信任度大為下降，投資意愿明顯不足。相比時下，通過注冊制上市的科創(chuàng)板，在信息披露中是做得比較到位的，而按照很多人的認(rèn)識，作為首批科創(chuàng)板上市公司，各方面對其質(zhì)量上的要求是比較高的，因此更愿意把它視為是一個“避風(fēng)港”。因此，近階段的確是存在股市中的資金悄然流向科創(chuàng)板的情況，有莊家分流的結(jié)果，也就使得科創(chuàng)板換手率得以維系在一個較高的水平，大幅度領(lǐng)先于其他板塊。

不過，話也要說回來，天天逾四成的換手率，無論如何是偏高的，而且也足以證明參與其中的大量是短線資金，這并不利于科創(chuàng)板的平穩(wěn)運行，而且對整個市場的走勢也是不利的。但是，在當(dāng)前這個較為特殊的環(huán)境下，它的高換手率又有著相應(yīng)的內(nèi)外部基礎(chǔ)，投資者有必要對此保持必要的關(guān)注，同時也應(yīng)該提防其風(fēng)險的釋放。