■楊銳（安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）

一、引言

隨著國際貿(mào)易的不斷發(fā)展，外商直接投資（FDI）逐漸成為世界經(jīng)濟中影響我國經(jīng)濟發(fā)展的主要方式之一，直接影響到我國經(jīng)濟發(fā)展和就業(yè)水平。各部門不斷強調(diào)落實金融服務(wù)實體經(jīng)濟的職能，帶動就業(yè)，提升我國經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性。金融發(fā)展與FDI之間存在長期均衡關(guān)系，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展能夠促進FDI的增加，是影響FDI的區(qū)位選擇和發(fā)揮溢出效應(yīng)的關(guān)鍵因素。凌丹等通過構(gòu)建聯(lián)立方程模型，實證檢驗出FDI通過促進技術(shù)進步從而帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。馮江茹在研究金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中均得出金融發(fā)展能夠促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高度化的結(jié)論。因此，在經(jīng)濟新常態(tài)下探究FDI、金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的動態(tài)關(guān)系十分必要?；诖?，以安徽省為例，通過構(gòu)建VAR模型進行實證研究，研究三者之間的動態(tài)關(guān)系。

二、模型建立與指標(biāo)選取

（一）模型建立

為了更好地研究FDI、金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的動態(tài)變化關(guān)系，選擇建立VAR模型。VAR(P)的數(shù)學(xué)表達(dá)形式為：其中，yt為n維內(nèi)生變量向量，xt為m維外生變量向量，1β、2β、···、pβ和?為系數(shù)矩陣，tε為隨機擾動項。

（二）指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來源

外商直接投資（FDI）：隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，國外的公司、企業(yè)以及經(jīng)濟組織選擇到我國境內(nèi)進行直接投資，選取外商直接投資在安徽省的實際利用外資額來表示。

金融發(fā)展（JR）：越來越多的新型金融機構(gòu)涌現(xiàn)出來，金融機構(gòu)的存貸款余額穩(wěn)步上升，在GDP的增長中起到了重要作用，選取安徽省金融機構(gòu)存貸款余額與安徽省GDP比值來表示。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化（CY）：外商在我國境內(nèi)的投資主要集中在第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，第一產(chǎn)業(yè)的投資較少，因此為了更好地研究FDI對安徽省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響，選取安徽省第二、三產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值與安徽省GDP比值來表示。

三、實證檢驗

（一）變量平穩(wěn)性檢驗

在使用VAR模型時，要求系統(tǒng)中的各變量必須是平穩(wěn)的。因此首先對處理后的數(shù)據(jù)進行單位根檢驗，此處運用ADF檢驗法。由檢驗結(jié)果可知，LNFDI和LNJR的時間序列在5%顯著性水平下是非平穩(wěn)的，LNCY在5%顯著性水平下是平穩(wěn)的。對各變量進行一階差分后再進行ADF檢驗，D(LNFDI)、D(LNCY)和D(LNJR)在5%的顯著性水平下均通過檢驗，都是平穩(wěn)的序列，滿足一階單整。所以選擇D(LNFDI)、D(LNCY)和D(LNJR)來建立VAR模型。

（二）確定滯后階數(shù)

建立VAR模型的關(guān)鍵步驟之一為確定模型滯后階數(shù)，根據(jù)AIC、SC、FPE、LR以及HQ準(zhǔn)則來確定最優(yōu)滯后階數(shù)，最終確定最優(yōu)滯后階數(shù)為2。

（三）格蘭杰因果檢驗

由結(jié)果可知，“LNJR不是LNCY的格蘭杰原因”“LNJR不是LNFDI的格蘭杰原因”“LNFDI不是LNJR的格蘭杰原因”和“LNCY不是LMFDI的格蘭杰原因”P值分別為0.0004、0.0058、0.0141和0.0008，在5%的顯著性水平下均拒絕原假設(shè)，“LNCY不是LNJR的格蘭杰原因”的P值為0.0976，在10%的顯著性水平下也拒絕原假設(shè)，而“LNFDI不是LNCY的格蘭杰原因”的P值為0.7207，不拒絕原假設(shè)，說明LNJR和LNCY之間存在雙向格蘭杰因果關(guān)系，LNJR和LNFDI也互為格蘭杰因果，LNCY是LNFDI的格蘭杰原因，而LNFDI不是LNCY的格蘭杰原因，即二者之間存在單向格蘭杰關(guān)系。

四、脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解分析

（一）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

為了分析誤差項的變動或模型受到某種沖擊時，整個系統(tǒng)的動態(tài)變化，運用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析給FDI、金融發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化一個外部沖擊時，其他變量的動態(tài)變化過程。FDI對金融發(fā)展的脈沖響應(yīng)，從結(jié)果可以看出，當(dāng)在本期給FDI一個外部沖擊時，金融發(fā)展首先表現(xiàn)為負(fù)效應(yīng)，并在第2期達(dá)到最大的負(fù)效應(yīng)，之后負(fù)效應(yīng)逐漸減弱，說明外商在安徽直接投資的初期，會在不同程度上對金融發(fā)展產(chǎn)生一定的不利影響。但在第4期之后金融發(fā)展呈現(xiàn)出正效應(yīng)，并在第6期達(dá)到最大，之后逐漸回落，說明外商直接投資對于促進金融發(fā)展具有一定的滯后性，金融發(fā)展策略根據(jù)外商投資的領(lǐng)域和方式等作出調(diào)整后，金融仍能得到很好的發(fā)展。

圖1為金融發(fā)展對FDI和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的脈沖響應(yīng)。首先由金融發(fā)展對FDI的脈沖響應(yīng)圖可以看出，當(dāng)給金融發(fā)展一個正向沖擊時，F(xiàn)DI在第1期為負(fù)，從第2期開始便呈現(xiàn)出正效應(yīng)，并且FDI逐漸增大，在第4期時達(dá)到最大正效應(yīng)后逐漸回落，從第9期開始逐漸平穩(wěn)，并一直保持正效應(yīng)。說明隨著金融的不斷發(fā)展，會吸引越來越多的外商在皖投資。接著由金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的脈沖響應(yīng)函數(shù)可以看出，當(dāng)給金融發(fā)展一個正向沖擊時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)立刻有一個正效應(yīng)，并且在第3期達(dá)到最大，之后逐漸回落，并從第8期開始保持穩(wěn)定的正效應(yīng)。說明隨著金融機構(gòu)的不斷增加，金融體系的不斷完善，經(jīng)濟不斷發(fā)展，從而使人口就業(yè)更加合理，人力資源得到合理利用。

圖1 金融發(fā)展對FDI和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的脈沖響應(yīng)

圖2為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對FDI和金融發(fā)展的脈沖響應(yīng)圖。由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對FDI的脈沖響應(yīng)函數(shù)可知，在當(dāng)期給產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)一個標(biāo)準(zhǔn)新息時，F(xiàn)DI在第1期之后表現(xiàn)出正效應(yīng)，并在第2期時達(dá)到最大，之后逐漸回落，從第7期開始轉(zhuǎn)而表現(xiàn)為較小的負(fù)效應(yīng)。這說明在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整初期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸趨于合理，將吸引大量的外商投資涌入。而當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸合理，各門類較為齊全后，外商便會選擇其他能夠獲利更大的地區(qū)進行投資，從而在皖的投資逐漸減少。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對金融發(fā)展的脈沖響應(yīng)圖可以看出，當(dāng)給產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)一個外部沖擊時，金融發(fā)展在前6期表現(xiàn)為負(fù)效應(yīng)，第6期之后才表現(xiàn)為正效應(yīng)。

圖2 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對FDI和金融發(fā)展的脈沖響應(yīng)

（二）方差分解分析

為了進一步研究結(jié)構(gòu)沖擊對各變量的貢獻度，探索出各變量變化過程中顯著影響的因素，接下來對各變量進行方差分解分析。FDI在第1期主要受其自身的影響，金融發(fā)展的影響程度很低。從第2期開始，F(xiàn)DI對其自身的影響開始減弱，金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對FDI的預(yù)測誤差貢獻度逐漸增加，并且金融發(fā)展的貢獻度增加幅度較快，在第8期時超過FDI自身的貢獻度。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化從第7期開始對FDI的貢獻度維持在6%左右，貢獻水平較低。金融發(fā)展在第1期時完全受其自身影響，從第2期開始，F(xiàn)DI和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的貢獻度逐漸顯現(xiàn)，并呈現(xiàn)出波動上升的趨勢，從第8期開始，F(xiàn)DI的貢獻度維持在17%左右，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的貢獻度維持在5.2%左右。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化在第1期時，其自身貢獻度為81.5037%，金融發(fā)展的貢獻度為15.0599%，F(xiàn)DI對其的貢獻度為3.4362%。隨后產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)自身的貢獻度逐漸減小，金融發(fā)展和FDI的貢獻度逐漸增強。從第3期開始，金融發(fā)展的貢獻度便達(dá)到57.6709%，超過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)自身貢獻度。

五、結(jié)論

利用1987-2017年安徽省數(shù)據(jù)建立VAR模型，發(fā)現(xiàn)FDI、金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間存在長期均衡關(guān)系，并且金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、金融發(fā)展和FDI之間互為格蘭杰因果關(guān)系。金融發(fā)展對FDI和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有顯著的正向影響。FDI在前期對金融發(fā)展有較弱的反向影響，后期正向影響逐漸增強。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對金融發(fā)展的影響先負(fù)后正，對FDI的影響先正后負(fù)，但影響程度都較小。