文/桂浩明 編輯/易可

不過，現(xiàn)在大量出現(xiàn)的則是被動投資模式。所謂被動投資，就是投資機構(gòu)跟蹤某個指數(shù)，以該指數(shù)的樣本股票為投資對象，并且模仿其在指數(shù)中所占的權(quán)重進(jìn)行配置。在這種模式下，投資者不需要選股，也不必進(jìn)行擇時，就按照指數(shù)的標(biāo)的品種構(gòu)成來進(jìn)行投資。在海外市場中，這種投資也被稱之為指數(shù)化交易，其特點是以尋求平均收益為目標(biāo)，操作相對簡單，比較適用于平穩(wěn)上行的市場環(huán)境中，這幾年國內(nèi)也開始流行這種模式，ETF、FOF等，都是屬于這種類型的。而海外這類資金要進(jìn)入中國A股，其前提是要有相關(guān)接納中國A股的權(quán)威指數(shù)。在世界上，摩根斯坦利國際指數(shù)公司以及富士羅素全球指數(shù)公司都是最著名的指數(shù)公司，很多基金公司以它們編制的指數(shù)為跟蹤對象進(jìn)行投資。以往，這些指數(shù)公司編制的指數(shù)中都不包含中國A股，這樣跟蹤它們的海外基金自然也就不能投資A股。在2017年，摩根斯坦利國際指數(shù)公司（國內(nèi)將其簡稱為MSCI）率先在其旗下的亞太新興市場指數(shù)等中接納了中國A股，最近又決定把中國A股在指數(shù)中的納入因子從5%提高到20%。富時羅素全球指數(shù)公司則在去年年中接納了中國A股，另外在2018年年底，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司也接納了中國A股。這樣一來，大量的海外投資基金就可以根據(jù)其所跟蹤的指數(shù)展開對中國A股的投資。而滬港通、深港通開通后，也是能夠基本滿足這些基金的投資需求，從而為其入市提供了操作空間。據(jù)匡算，在2019年，保守估計會有超過4 000億元的海外資金進(jìn)入中國A股。由于它們屬于指數(shù)型投資，被動操作，持股品種穩(wěn)定且持有時間比較長，成為市場上的一支長期、可靠的投資隊伍。

有關(guān)部門一直在研究這樣的問題：如果中國A股市場上長期投資的資金數(shù)量多了，會不會改變現(xiàn)在這種牛短熊長，以及投機性過重的局面呢？海外市場上被動的指數(shù)投資比例比較高，這是不是應(yīng)該成為中國股市發(fā)展中的一個參考呢？不管怎么說，從趨勢上來講，投資機構(gòu)化、指數(shù)化是一個大的方向，作為個人投資者，是有必要對此予以高度重視的。

國家不斷擴大對外開放的大背景下，外資入市正成為一種趨勢，而投資機構(gòu)化、指數(shù)化也成為發(fā)展的方向。不過，由此也就帶來一個全新的問題：外資為什么會大量投資中國A股呢？其投資行為又給人們什么樣的啟示呢？

我們看到，外資進(jìn)入中國A股是在本世紀(jì)初開始的，在時間上已經(jīng)快20年了。然而在這里有一段不太短的時間，外資入市的節(jié)奏并不快，在很多情況下更像是只具有象征意義。究其原因，一方面是國內(nèi)對外資的進(jìn)入存在較多的障礙，譬如很長時間QFII的額度只有500億美元，另外對QFII資金的撤出，也有較多的限制，這就使得外資盡管想入市，但在實際上所擁有的操作空間則是相對有限的。另外，以往中國A股的估值也是偏高的，放在國際市場上明顯缺乏競爭力，這也使得不少偏愛價值投資的海外資金對入市的積極性不高。其結(jié)果，就是QFII額度盡管不是很大，但卻經(jīng)常被放空，也就是沒有得到充分的利用。

情況的明顯改變應(yīng)該是這兩年的事情，一方面國家不斷加大對外開放的力度，主動調(diào)整了相關(guān)政策，為外資入市打下了良好的基礎(chǔ)。另一方面，這段時間里海外股市上漲明顯，而中國A股則是受制于多方面的原因，表現(xiàn)不佳，兩者之間形成了明顯的反差。從價值投資的角度來說，中國經(jīng)濟增長速度快，股票理應(yīng)具有更好的成長性，事實上也的確出現(xiàn)了一批估值便宜且股息率遠(yuǎn)超銀行存款利率的股票，而這對于注重中長期投資的外資顯然是有吸引力的。因此，也就形成了時下外資持續(xù)流入、大量投資中國A股的狀況。

根據(jù)有關(guān)方面的分析，現(xiàn)在國際資金總體上是充裕的，流動性過剩的結(jié)果是導(dǎo)致資金利率低，且大量流向投資領(lǐng)域。從全球范圍來說，中國現(xiàn)在是一個價值洼地，任何有意對資產(chǎn)進(jìn)行全球配置的資金，都不可忽視中國。MSCI等之所以會接納中國A股，并且在短期內(nèi)提高其納入因子的比例，其中很重要一個原因就在于它的指數(shù)要刻畫全世界的經(jīng)濟狀況，就不能不把中國放進(jìn)去。更何況，現(xiàn)在中國不少股票相對便宜，是適合投資的。另外，相對于海外市場，中國市場資金利率高，一些股票的股息水平又高于存款利率，這就體現(xiàn)了很明顯的投資價值。此外，中國現(xiàn)在也涌現(xiàn)出了一批具有國際競爭力的世界級大型企業(yè)，并且還保持著不錯的成長性，持有這類企業(yè)的股票，無疑是能夠分享到中國經(jīng)濟快速增長的成果。還有，中國A股市場上還有一批民族品牌企業(yè)，具有突出的優(yōu)勢，在世界上是唯中國所獨有。這種稀缺性同樣也是為外資所看重。一些品牌白酒、名牌中成藥等公司的股票被外資所追捧，就是出于這些方面的原因。

顯然，時下外資大量投資中國A股，絕對不是偶然的，有著深刻的內(nèi)外部原因。而且從趨勢上看，外資積極入市的態(tài)勢還將會延續(xù)下去。作為中國的投資者，對此要有足夠的認(rèn)識。雖然，從絕對量來說，現(xiàn)在外資在中國A股中所占的比例還并不高，所謂的“外資抄了中國股市大底”的說法，顯然是夸張的不實之言。但問題是，在中國A股走勢最為艱難的時候（譬如2018年下半年），外資還是不離不棄持續(xù)流入，這里所反映出來的長期投資理念以及對投資目標(biāo)執(zhí)著的追求，是令人深思的，也是給人啟迪的。投資股票，都是為了賺錢，但是用什么樣的方式賺錢，則是有大學(xué)問的。不可否認(rèn)，對價值投資的堅持，以及放眼中長期的眼光，這些為境內(nèi)投資者所缺乏的操作意識與行為，都是值得大家好好借鑒的。