文/王雅婷

一、引言

盈余管理在公司治理相關研究范圍中一直是學者們研究的重點。盈余管理一般是指公司高管為實現(xiàn)企業(yè)某些價值指標，通常會由于利益驅使采取易于實現(xiàn)目標的管理行為，通常這些行為會存在合理性，并且對職工有著一定程度的激勵作用，但很可能會因為外在壓力、市場動機等特殊原因而去人為操縱利潤，以此調整企業(yè)披露的財務信息。事實上，大量的研究已經表明，企業(yè)通過應計盈余管理和真實盈余管理行為發(fā)行債券進行融資、完成IPO（首次上市）、進行銀行貸款等多種融資。

汽車制造業(yè)目前處于國內經濟板塊中相當重要的地位，其屬于國內經濟支柱產業(yè)，屬于較為突出的資金密集型產業(yè)。根據至2016年統(tǒng)計來看，有14110家汽車行業(yè)已達到規(guī)模以上，對于目前國家發(fā)展情形，汽車制造業(yè)為我國國民經濟以及社會發(fā)展起到了推波助瀾的作用。近年來，汽車制造行業(yè)在迅速發(fā)展的同時，出現(xiàn)了產能過剩，債務融資結構不合理以及負債率持續(xù)升高等問題，致使債務融資成為了行業(yè)一個焦點難點，從國內學術界相關研究視角來看，有關于對行業(yè)債務融資規(guī)模與盈余管理之間的問題的研究少之甚少，而對于相關某一行業(yè)對此課題的研究更是鳳麟毛角，因此本文將盈余管理與債務融資規(guī)模相關關系作為課題進行分析，這些問題的分析和研究會對我國制造業(yè)的治理產生一定的影響。通過實證研究結果表明，債務融資規(guī)模與盈余管理程度并非呈現(xiàn)了U型線性關系，就汽車制造業(yè)上市類公司而言發(fā)現(xiàn)：在在債務融資規(guī)模較大的背景下，債務融資規(guī)模與盈余管理程度呈現(xiàn)出負相關關系。

二、債務融資規(guī)模與盈余管理相關假設

劉玉，盛玉華（2018）進行實證分析，不同于以往學者：債務融資和公司績效呈現(xiàn)是非簡單的線性關系，而是體現(xiàn)了U型關系，股權集中在U型關系上關系調節(jié)的作用顯然已經產生。李明輝、劉力涵（2016）認為，審計師行業(yè)的專業(yè)知識與債務融資的規(guī)模之間產生的關系不是特別顯著，但是可以增加公司的外部融資總金額與股權融資。王懷明、陳雪（2017），他們把融資規(guī)模分為兩類，分別是銀行貸款融資規(guī)模以及商業(yè)信貸融資規(guī)模。 通過實證分析發(fā)現(xiàn)，隨著高管增持其股份，就會提高銀行貸款融資規(guī)模，但這對商業(yè)信貸融資規(guī)模沒有特別明顯的影響，環(huán)境的不確定性在一定程度上削弱了他們之間的正相關性。岳樹民和肖春明（2017），通過DID方法和固定效應模型進行的實證研究被認為是由于“稅收屏蔽效應”的作用，營業(yè)稅改為增值稅將影響上市公司的債務融資規(guī)模，在不影響上市公司稅收負擔的前提下，降低債務融資水平。王曉珊（2018）獲得了實證研究：財務的可比性可以在一定程度上減輕債權人與債務人兩者之間的信息差異程度，財務可比性與債務融資規(guī)模呈正相關關系，財務可比性越強，債務融資規(guī)模就越大，這項改進可以有效地提高上市公司的融資能力。李世輝，林勇，何勇和曾輝祥（2017）認為，上市公司所在的控股股東，對外提供擔保，這將很大程度上增加融資債務的規(guī)模，以此來增強對資產的轉移或侵占。

從前文的文獻分析中可以看出，債務融資對盈余管理存在雙重關系，當汽車制造業(yè)債務融資水平不高時，企業(yè)所面臨的財務負擔相對就小，管理者為了減少其成本額便會提高盈余信息質量；隨著債務融資規(guī)模水平的提高，相關市場會對企業(yè)的監(jiān)督力度變強，與此同時企業(yè)承擔的違約成本加大，管理者會更加傾向于采用盈余管理手段來避免因違約而承擔的風險。因此本文中我們對其進行相應的假設：

H1：債務融資規(guī)模與盈余管理程度呈現(xiàn)為U型的非簡單線性關系。當融資規(guī)模比較小的情況下，債務融資規(guī)與盈余管理程度為負相關關系；而債務融資規(guī)模較高時，債務融資規(guī)模與盈余管理程度成正比例關系。由此作出對此作出相應的模型。

表1

三、面板數(shù)據的估計方法的選擇來源

論文研究的數(shù)據為2014-2018年，此數(shù)據源于國泰安以及銳思數(shù)據庫，在此基礎上研究汽車制造業(yè)相關盈余管理的問題。由于計算盈余管理相關數(shù)據需要上個會計年度，故此論文以2013年為起始數(shù)據研究。對于此樣本的數(shù)據篩選方法：剔除相關ST及＊ST相關企業(yè)數(shù)據；剔除已缺失的數(shù)據，使得2013-2018年數(shù)據連續(xù)。

本篇文章運用面板數(shù)據模型，來具體分析債務的融資規(guī)模對盈余管理的影響因素。因此，本文回歸模型的確定方法采用個體效應檢驗和赫斯曼模型檢驗。下圖M1表示的是債務融資的規(guī)模對盈余管理產生影響的結果分析。M2是指債務融資期限結構的相關影響，M3-M5是債務融資的所采取的方式的影響分析。M6是對債務融資與其成本的關系。

表1的檢驗結果中表明，相關模型個體效應檢驗所統(tǒng)計出F、P均＜0.01，得出拒絕原假設的相關檢驗結果。通過赫斯曼相關檢驗分析可以看出Chi2、p均＜0.01，得出拒絕原假設結論，以此選擇固定效應模型。

四、實證研究分析結果

經過一系列實證分析研究，通過對債務融資的規(guī)模和盈余管理固定效應模型的回歸分析,重點考慮到汽車制造業(yè)債務的融資規(guī)模是怎樣影響盈余管理,本文的回歸分析結果表示,其債務規(guī)模的系數(shù)為-0.0384，在0.1%水平上顯著相關，兩方表現(xiàn)出來指的是線性關系，也就是它們在一定程度上呈現(xiàn)負相關的關系。因此，在融資規(guī)模比較小的前提條件下,債務融資的規(guī)模如果越大,盈余管理的程度反而會越低。

五、研究結論

本論文通過采用描述性統(tǒng)計、相關分析和回歸分析，以債務融資的規(guī)模為解釋變量，盈余管理程度作為被解釋變量分析了中國汽車制造業(yè)上市公司債務融資與上市公司盈余管理之間的關系。也從中得出了關于債務融資的規(guī)模對盈余管理程度的相關影響,也通過借鑒以往學者的眾多文獻，本文在開始得出假設：債務融資規(guī)模和盈余管理兩者呈現(xiàn)的是非簡單的U型關系。但通過上述的相關實證研究顯示,由于企業(yè)的融資規(guī)模相對而言比較小，債務融資的規(guī)模和盈余管理的程度顯示的是負相關的關系,也就是說債務融資的規(guī)模如果越大,盈余管理的程度也就越低，因此，只對相關假設作出部分驗證。