摘 要：美國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展與完善的法律、政策、投資方式、退出渠道的暢通息息相關(guān)。研究美國創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的法律體系、稅收優(yōu)惠政策、有限合伙制的企業(yè)組織形式及創(chuàng)業(yè)投資的投資方式、退出渠道等方面的經(jīng)驗(yàn)，吸收和借鑒先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展模式的創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：美國;創(chuàng)業(yè)投資;發(fā)展模式;創(chuàng)新

中圖分類號：F74 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.20.019

1 健全的創(chuàng)業(yè)投資的法律體系

美國創(chuàng)業(yè)投資的較快發(fā)展與其法律制度密切相關(guān)。如1958年至1980年，先后出臺了中小企業(yè)投資法以及史蒂文森一懷特勒創(chuàng)新法和貝赫一多爾法;1982年至1992年，先后出臺了技術(shù)轉(zhuǎn)移法、技術(shù)優(yōu)先法以及加強(qiáng)小企業(yè)研究發(fā)展法與小企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移法等。1976年修訂了有限合伙法，明確界定GP和LP的職責(zé)范圍，1979年的退休收入保障法案指出養(yǎng)老基金可以用于創(chuàng)業(yè)投資。從而形成一系列的利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的法律體系。

2 創(chuàng)業(yè)投資優(yōu)惠政策支持

創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展離不開各項(xiàng)支持政策的提供。1978年的美國國民稅收法案，把49.5%的創(chuàng)業(yè)資本增值稅率降至28%，從而促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)投資的長期投資，比上一年增長了14倍;20世紀(jì)80年代以后，免除征稅的占創(chuàng)業(yè)投資額的60%，減半征稅的占創(chuàng)業(yè)投資額的40%。關(guān)于政府采購：小企業(yè)法明確規(guī)定，聯(lián)邦政府應(yīng)將政府采購合同劃分為政府采購總合同和政府采購分包合同。各類型企業(yè)采購比例為：一般小型企業(yè)23%、歷史經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)小型企業(yè)3%、傷殘退伍軍人所有小型企業(yè)3%、弱勢小型企業(yè)5%、其余所有小型企業(yè)5%。

3 合伙制為主要組織形式

企業(yè)的組織形式會影響創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展。在美國小企業(yè)投資法（1958年）的框架下，美國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和一般企業(yè)一樣，通常采用公司制組織，但是由于公司制下企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)較大，阻礙了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。由于有限合伙制的組織形式可以有效地節(jié)約企業(yè)的交易費(fèi)用。1978年美國提出了有關(guān)養(yǎng)老基金投資的“謹(jǐn)慎人”原則，促進(jìn)了有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展，可以將一定比例的養(yǎng)老基金投資于資本市場。20世紀(jì)70年代末，養(yǎng)老基金、基金會、捐贈基金開始成為美國創(chuàng)業(yè)投資的基金的主要渠道。

4 美國創(chuàng)業(yè)投資方式、階段及集聚效應(yīng)

創(chuàng)業(yè)投資以股權(quán)投資的方式，以 “參股不控股”的原則進(jìn)行投資;通過投資后管理，從企業(yè)價值鏈創(chuàng)造的視角，全方位提供戰(zhàn)略、人力資本、技術(shù)等方面的支持，促使企業(yè)價值增值后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式獲取中長期高額創(chuàng)業(yè)投資資本回報，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資資本的良性循環(huán)。創(chuàng)業(yè)投資的投資，根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)處于不同的發(fā)展階段（種子期、早期、擴(kuò)張期以及成熟后期）。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)未來規(guī)避處于種子期和早期階段的被投企業(yè)的高風(fēng)險性，從而創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)傾向于投資于處在擴(kuò)張期和中后期階段的被投企業(yè)。美國的創(chuàng)業(yè)投資主要集中在硅谷地區(qū)、新英格蘭和西南地區(qū)，該地區(qū)集聚了眾多的高新技術(shù)企業(yè)，促進(jìn)了集聚區(qū)域的技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，創(chuàng)業(yè)投資集聚效應(yīng)也非常明顯。

5 暢通的創(chuàng)業(yè)投資退出渠道

美國在創(chuàng)業(yè)投資的退出方面呈現(xiàn)多渠道的特點(diǎn)。根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同階段，美國創(chuàng)業(yè)投資的退出可以選擇公開上市（IPO）、兼并收購、出售、清算等方式退出。以2001年為分水嶺，2001年之前，美國創(chuàng)業(yè)投資退出渠道主要是選擇首次公開發(fā)行（IPO）作為最佳退出渠道。而且2001年以后，創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道是以并購作為最主要的退出渠道，因?yàn)椴①復(fù)顺隹梢詫?shí)現(xiàn)企業(yè)雙方快速達(dá)成協(xié)議。正是由于，各種政策和法律上的支持，加上暢通的退出渠道促進(jìn)了美國本土創(chuàng)業(yè)投的恢復(fù)與發(fā)展。

6 創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展模式的動態(tài)創(chuàng)新

創(chuàng)業(yè)投資是一個融投管退的系統(tǒng)性過程，創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展需要實(shí)現(xiàn)融投管退各個環(huán)節(jié)不斷創(chuàng)新和發(fā)展的集合體。需要融資渠道的多元化創(chuàng)新、投資機(jī)制的創(chuàng)新、投資后管理中價值增值扶持方式的創(chuàng)新以及退出渠道多元化靈活化的?？梢哉f，創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展模式的創(chuàng)新是融投管退各個環(huán)節(jié)的協(xié)諧創(chuàng)新模式，動態(tài)的發(fā)展模式。不同的區(qū)域可以選擇適合區(qū)域特征的創(chuàng)業(yè)

7 結(jié)束語

美國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展與完善的法律、各項(xiàng)優(yōu)惠政策、多渠道的投資方式以及多元化的退出渠道的暢通息息相關(guān)。長期以來融資難的困境長期困擾著中小企業(yè)，創(chuàng)新性地借鑒美國在促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，解決中小企業(yè)融資問題方面的經(jīng)驗(yàn)，在各項(xiàng)法規(guī)和政策性金融支持方面、多元化的資金來源渠道、投資方式以及創(chuàng)業(yè)投資集聚發(fā)展方面的經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)投資是科技創(chuàng)新、科技成果轉(zhuǎn)化、科技成果產(chǎn)業(yè)化的助推器，在扶持高新技術(shù)中小企業(yè)發(fā)展方面作用尤其突出。中國創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模相對于美、日等發(fā)達(dá)國家較小，還有巨大的上升空間;創(chuàng)業(yè)投資退出渠道狹窄，難以形成良性的投入產(chǎn)出的循環(huán)機(jī)制。完善風(fēng)險投資體制，拓寬科技融資空間，需做建立多元化投資渠道、完善和建立多層次資本市場，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資融投管退四個環(huán)節(jié)的綜合性創(chuàng)新。

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