文/胡春雨，宜賓學(xué)院

1 文獻(xiàn)綜述

從《財富》雜志1991年以來公布的每年度全球500家最大公司(簡稱500強(qiáng))排名榜可以看出，一國大公司在全球500強(qiáng)中占有的份額和名次，與該國在世界國內(nèi)生產(chǎn)總值和世界貿(mào)易總額中占據(jù)的份額和名次大體相當(dāng)。

在融資方式的選擇上，翟曉英認(rèn)為目前跨國公司的股權(quán)融資比重過大、債務(wù)融資比重較輕，并提出應(yīng)注重股權(quán)融資和債務(wù)融資的協(xié)調(diào)發(fā)展。

目前我國的融資成本高是顯而易見的，成本過高可能引發(fā)信用風(fēng)險，因此王鵬提出要建立完善的信用擔(dān)保體系。

另外王玉的研究發(fā)現(xiàn)國外貸款在國際融資中的比例較大，且利用國際證券市場進(jìn)行融資的比重不足，并提出我們要優(yōu)化融資用資結(jié)構(gòu)，為企業(yè)國際融資創(chuàng)造良好的條件。

2 我國跨國公司國際融資現(xiàn)狀及問題分析

2.1 外源融資占比過重

我國跨國公司內(nèi)部融資比例較低，不利于公司平均資本成本的降低以及不能有效利用債務(wù)融資的財務(wù)杠桿效應(yīng)，增加企業(yè)價值。在融資順序的選擇上，首先是外源融資，然后是股權(quán)融資，最后才考慮債權(quán)融資?？梢娭袊鐕靖劳杏趯ν馊谫Y，但是過度依賴外源融資將導(dǎo)致跨國公司經(jīng)營風(fēng)險增大同時也會極大的影響我國跨公司在國際金融市場上的資信水平，最終影響到跨國公司的國際融資。

2.2 法律法規(guī)不完善，會計制度與國際之間存在差異

目前我國在公司和證券行業(yè)方面的法律還不健全，公司行為規(guī)范、投資者權(quán)益保障等還缺乏系統(tǒng)完善的法律體系，使得上市公司中普遍存在信息披露不透明、不及時、不按招股說明書的承諾使用籌集的資金等問題，加上有的企業(yè)股東大會形同虛設(shè)，海外股東權(quán)利難以得到有效保障。

此外，我國與國際會計制度的差異使得我國跨國公司在國際市場進(jìn)行融資存在一定的困難。這些差異主要體現(xiàn)為：中國對于一些特定的項目沒有披露規(guī)則；中國沒有要求分部報告應(yīng)以財務(wù)報告使用的政策來編制等等其他差異。

2.3 國有股份占比過高

由于國有股的產(chǎn)權(quán)問題無法解決，導(dǎo)致了許多公司長期以來的產(chǎn)權(quán)主體缺位，難以對管理者進(jìn)行有效的控制和監(jiān)督。

這種狀況又是由于我國股市的畸形發(fā)展與企業(yè)債市發(fā)展落后所造成的。股市是中國企業(yè)進(jìn)行融資的好途徑但是卻很少有企業(yè)會發(fā)放股息股利，這意味著發(fā)行股票融資的成本要遠(yuǎn)低于債務(wù)融資的成本。因此，本國企業(yè)包括跨國公司與非跨國公司近年來資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢，而股權(quán)融資率則一直增加的情況就不足為奇了。

2.4 內(nèi)源融資不足

發(fā)達(dá)國家內(nèi)源融資的比例在市場化程序高的國家如英、美，內(nèi)源融資的比重很高。中國企業(yè)的整體內(nèi)源融資比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家。所以如果內(nèi)源融資比重過低，將直接導(dǎo)致跨國公司的經(jīng)營風(fēng)險與破產(chǎn)風(fēng)險增大，償債能力也會下降。

在企業(yè)債券市場發(fā)展落后的情況下，企業(yè)就會通過銀行貸款實現(xiàn)大規(guī)模的長期融資，但這又會引起在債務(wù)融資中銀行信貸比重過高的情況，但外國企業(yè)對銀行信貸的依賴程度明顯要低于中國企業(yè)。

2.5 跨國公司性質(zhì)特殊導(dǎo)致的融資問題

目前我國跨國公司融資特點與一般的純粹國內(nèi)企業(yè)有著許多共同點，但也有一些不同點?？鐕驹趪H市場上的實力和信譽(yù)度直接決定了其所能獲取的融資成本，而外國投資者一般較多地從企業(yè)的規(guī)模、外資股比例等方面來考察一個公司的實力與信譽(yù)度。因此，在跨國公司融資決定因素中，公司規(guī)模與外資股比率都成為重要影響因素。

3 我國跨國公司國際融資問題成因分析

3.1 財務(wù)管理和經(jīng)營管理等不規(guī)范

跨國公司自身的條件及缺陷是造成其融資困難的最主要原因。通過對跨國公司內(nèi)生障礙的分析，跨國公司群體普中眾多企業(yè)的產(chǎn)權(quán)模糊，以及由此引起的高風(fēng)險經(jīng)營是導(dǎo)致跨國公司融資困境的主要原因。

跨國公司財務(wù)制度不適應(yīng)中國國情，對外財務(wù)信息披露不規(guī)范，信息的不對稱性使銀行不得不慎重地對待跨國公司的融資需求，阻礙了跨國公司對銀行貸款的獲得。比如說銀企雙方由于存在信息不對稱，這樣就導(dǎo)致銀行在確定放貸對象的時候容易出現(xiàn)逆向選擇，銀行更傾向于選擇那些經(jīng)營狀況更加穩(wěn)定的國有大型企業(yè)。

3.2 銀行針對性放貸不足

我國跨國公司的外源融資主要來自于金融機(jī)構(gòu)，跨國公司融資問題也就在很大程度上轉(zhuǎn)變?yōu)榭鐕镜馁J款問題。另外，由于銀行貸款存在道德風(fēng)險——企業(yè)不償還貸款的風(fēng)險，當(dāng)企業(yè)不償還貸款的成本小于所需償還貸款本息時，企業(yè)基于利益最大化原則將選擇不償還貸款，那么銀行為了防止企業(yè)的這種行為，會采取信貸配給的策略，就是按企業(yè)違約的成本控制信貸的數(shù)額。

3.3 跨國企業(yè)板解決融資問題作用有限

由于我國在今后很長一段時期內(nèi)都是資本相對稀缺、勞動力相對豐裕、勞動密集型的跨國公司占據(jù)我國跨國公司的主要部分。再加上勞動密集型跨國公司的自身特點，多數(shù)勞動密集型跨國公司很難像高科技型跨國公司那樣成為高收益、高成長型的企業(yè)，所以，通過資本市場來解決跨國公司融資難的方案，對這些勞動密集型跨國公司是沒有太大幫助的。

4 改善我國跨國公司國際融資的對策

4.1 提高我國跨國企業(yè)資信水平

公司總體的融資成本越低，公司價值就會越高。我國跨國公司融資結(jié)構(gòu)的主要影響因素有經(jīng)營風(fēng)險、公司規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)，這從一個側(cè)面反映出對于一個跨國子公司的融資結(jié)構(gòu)來說，它的融資結(jié)構(gòu)好壞要取決于母公司的實力和信譽(yù)度。因此，我們政府要鼓勵跨國公司大力發(fā)展自己的財務(wù)公司，也可以讓那些信譽(yù)好綜合實力強(qiáng)的商業(yè)銀行通過控股或參股等方式，在資金和信譽(yù)度上支持我們的跨國公司，使其能夠達(dá)成最佳的融資結(jié)構(gòu)。

4.2 積極發(fā)展國際債券融資

上文曾提到，我國企業(yè)融資順序是先股后債，一方面，這是由于我國股市畸形發(fā)展，股權(quán)融資對我國企業(yè)來說成本可能比債券融資更低；另一方面，是由于我國企業(yè)債券市場的高度不發(fā)達(dá)造成的。因此，債券融資的杠桿作用無法得到充分利用進(jìn)而無法使公司的市場價值提高。從宏觀上來講，要想從整體國際市場上改變，政府就應(yīng)該鼓勵一批綜合實力強(qiáng)大的公司到海外去直接發(fā)行國際債券或者由我國的商業(yè)銀行或國際信托公司代為發(fā)行。

4.3 加強(qiáng)國際融資成本管理，降低風(fēng)險管理成本

跨國公司在進(jìn)行國際融資時要把融資風(fēng)險管理納入企業(yè)管理的基本內(nèi)容之中，把融資風(fēng)險管理戰(zhàn)略作為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略系統(tǒng)的有機(jī)組成部分，從而減少對企業(yè)的資源占用。了解和重點掌握風(fēng)險管理的各種技巧，并積極借鑒和利用國內(nèi)外成功的融資管理經(jīng)驗和方法，通過融資戰(zhàn)略和風(fēng)險防范的策劃以及避險金融工具的選擇，在規(guī)避融資風(fēng)險的同時將成本控制在最小范圍內(nèi)。

4.4 加強(qiáng)國內(nèi)金融市場建設(shè)與金融體制改革

首先，逐步提高企業(yè)留存利潤，積極鼓勵企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源融資。在外源融資渠道中，實行以債務(wù)融資為主，股權(quán)融資為輔的融資模式，再努力向以內(nèi)源融資為主、債券融資比例超過銀行貸款份額的融資模式發(fā)展，最終形成充分利用國內(nèi)外金融市場的多元化融資模式。

4.5 不斷健全和完善我國會計準(zhǔn)則，加快與國際會計準(zhǔn)則的接軌

我國在推動會計制度與國際接軌方面已經(jīng)取得了一定的成就，但與國際準(zhǔn)則之間還有很大的差異。這些差距使跨國公司在國際資本市場中付出了慘痛的代價，包括資本成本高、交易不活躍等。因此，必須在兼顧我國國情的情況下，按國際慣例建立健全高質(zhì)量的會計準(zhǔn)則，加快與國際會計準(zhǔn)則的接軌。

5 結(jié)語

面對現(xiàn)在全球化的趨勢加上我國經(jīng)濟(jì)實力的日益增大，越來越多的公司開始進(jìn)行海外貿(mào)易業(yè)務(wù)，跨國公司的數(shù)量也在不斷增加，跨國公司的國際化水平也在穩(wěn)步增長。但要想在風(fēng)云變幻的國際資本市場中穩(wěn)中求勝，需要先進(jìn)的金融管理經(jīng)驗還必須要有出色的金融市場管理人才。然后再結(jié)合我國的基本國情和本公司的實際情況，就能夠?qū)ふ页鲞m合我國跨國公司的國際融資辦法和策略。