林然

凱普生物是我國HPV檢測(cè)領(lǐng)域的龍頭，目前市占率接近1/3。三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收5.18億元（+27.88%），歸母凈利潤1.05億元（+33.72%），扣非后利潤9938萬（+38.44%），業(yè)績超出預(yù)期。

分產(chǎn)品看，公司HPV產(chǎn)品增長17%-18%，表現(xiàn)相對(duì)不理想。整體依舊保持不錯(cuò)增長，主要得益于其他檢測(cè)試劑（地貧、耳聾、STD等）收入增長40%左右。展望未來，公司表示，隨著HPV業(yè)務(wù)空間的打開，公司營收大概率將保持高速增長。此外，公司加碼布局STD檢測(cè)領(lǐng)域，已經(jīng)布局5類產(chǎn)品，未來有望快速崛起成為公司第二大拳頭產(chǎn)品。

三季報(bào)保持快速增長

2019前三季度凱普生物營業(yè)收入增長28%，歸母凈利潤增長34%，扣非利潤增長38%，略超市場(chǎng)預(yù)期。其中利潤增速顯著高于收入增速，主要原因是多產(chǎn)線協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，費(fèi)用率有所下降。單季度來看，三季度收入增長29%，環(huán)比二季度（+26%）有所加快;三季度歸母利潤增長40%，環(huán)比二季度（+26%）大幅加快。

分產(chǎn)線來看，核心產(chǎn)品HPV檢測(cè)試劑收入增長17%-18%;其他檢測(cè)試劑（地貧、耳聾、STD等）收入增長40%左右，主要受益耳聾收入快速增長;檢測(cè)服務(wù)收入大幅增長90-100%，繼續(xù)延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)。不過，由于檢測(cè)服務(wù)增長迅猛、收入占比明顯提升，而其毛利率低于試劑產(chǎn)品，因此公司前三季度整體毛利率下降2.49pet至81.19%。

凱普生物對(duì)業(yè)績的持續(xù)性保持樂觀。公司表示，從行業(yè)角度來看，隨著HPV檢測(cè)在宮頸癌篩查的重要意義被逐步加深認(rèn)識(shí)。公司深耕HPV檢測(cè)領(lǐng)域多年，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品檢測(cè)范圍優(yōu)勢(shì)與強(qiáng)大的推廣能力，目前在HPV檢測(cè)業(yè)務(wù)的市占率已近1/3。隨著HPV檢測(cè)領(lǐng)域空間的不斷提升，HPV檢測(cè)業(yè)務(wù)有望迎來更廣闊市場(chǎng)。此外，報(bào)告期內(nèi)凱普生物產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，二線產(chǎn)品的收入占比也在不斷提高。

凱普生物董秘辦稱，在檢測(cè)服務(wù)方面，公司目前在全國（含香港）已建立20家第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室，聚焦高端特檢、與核酸檢測(cè)試劑業(yè)務(wù)協(xié)同。公司以香港分子病理檢驗(yàn)中心（HK-MPDC）為標(biāo)桿，對(duì)內(nèi)穩(wěn)定輸出，進(jìn)行全國實(shí)驗(yàn)室的同質(zhì)化管理，并與歐洲分子基因診斷質(zhì)量聯(lián)盟（EMQN）進(jìn)行合作，使得公司腫瘤診療能力和品牌提升明顯。

HPV市場(chǎng)擴(kuò)張可期

凱普HPV檢測(cè)業(yè)務(wù)的市占率穩(wěn)定在1/3左右，領(lǐng)先其他所有外資企業(yè)與國內(nèi)廠家。同時(shí)，HPV檢測(cè)業(yè)務(wù)也長期占到公司營業(yè)收入的70%以上。以2018年為例，HPV試劑盒、其它試劑盒、檢測(cè)收入、其它業(yè)務(wù)營收分別為4.40億元、0.81億元、0.46億元、0.08億元，營收占比分別為71.36%、15.21%、10.97%、2.45%。不過，值得注意的是，雖然HPV營收保持增長，但占總的營收比例已經(jīng)從2015年的87.55%下滑超過16個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，凱普生物表示，HPV占比下滑原因主要是營收的多元化結(jié)果。2019年上半年，公司HPV試劑盒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.26億元，相較于2018年上半年的1.93億元，同比增長了19.1%。但是，2019年上半年HPV試劑盒業(yè)務(wù)營收占總營收的71.36%，2018年上半年HPV試劑盒業(yè)務(wù)營收占總營收的75.84。HPV業(yè)務(wù)占比下滑主要是因?yàn)楣緦?shí)行多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略，二線產(chǎn)品快速增長所致。

此外，凱普生物表示，HPV市場(chǎng)空間依舊巨大。近年來，HPV高危分型檢測(cè)單獨(dú)或與細(xì)胞檢查方式聯(lián)合使用逐步進(jìn)入全國各地適齡婦女兩癌篩查工程，HPV檢測(cè)在未來3-5年內(nèi)仍將處于較快增長期。公司是國內(nèi)最早研發(fā)出HPV檢測(cè)試劑的企業(yè)，并在國內(nèi)首創(chuàng)HPV分型檢測(cè)，分型檢測(cè)試劑數(shù)量位居國內(nèi)首位，此外，公司HPV檢測(cè)業(yè)務(wù)市占率也位居國內(nèi)第一，且規(guī)模是第二名的2倍，將顯著收益于行業(yè)的整體增長。

STD檢測(cè)業(yè)務(wù)有望崛起

凱普生物HPV占比下滑，地貧和耳聾產(chǎn)品的營收增長功不可沒。然而，凱普生物在STD檢測(cè)領(lǐng)域的空間才是最值得期待的。從2012年到2018年，凱普生物STD檢測(cè)系列產(chǎn)品銷量從32.06萬上升至1504.86萬，年復(fù)合增速為89.93%，其中2018年STD檢測(cè)系列產(chǎn)品銷售同比增加44.01%，2019上半年，STD檢測(cè)系列產(chǎn)品收入為870.02萬元，已經(jīng)超過2018年全年，勢(shì)頭十分迅猛。

截至目前，凱普生物已經(jīng)在該領(lǐng)域布局5個(gè)產(chǎn)品，包括淋球菌，沙眼衣原體/解脲脲原體檢測(cè)試劑盒、沙眼衣原體/淋球菌，解脲脲原體核酸檢測(cè)試劑盒、解脲脲原體核酸檢測(cè)試劑盒、沙眼衣原體核酸檢測(cè)試劑盒與淋球菌核酸檢測(cè)試劑盒，采用方法包括PCR+膜雜交法與PCR-熒光探針法。

2018年，凱普生物提出了“核酸99”戰(zhàn)略，致力于推動(dòng)公司向核酸分子診斷產(chǎn)品龍頭企業(yè)目標(biāo)前進(jìn)。自“核酸99”戰(zhàn)略提出以來，凱普生物一直在持續(xù)不斷豐富產(chǎn)品線，圍繞核酸分子診斷產(chǎn)品、第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)、醫(yī)療健康管理三大業(yè)務(wù)范疇開展經(jīng)營拓展，目前公司在研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)、整體業(yè)績等方面已取得良好成績。

目前國內(nèi)取得中國藥監(jiān)局認(rèn)證的檢測(cè)試劑盒約70種，其中90%以上是核酸檢測(cè)法，其中，90%試劑盒為“單檢”，10%為二聯(lián)檢和三聯(lián)檢，應(yīng)用范圍有限，同時(shí)由于STD基因檢測(cè)醫(yī)院收費(fèi)較低，且國內(nèi)廠家眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。不過，凱普生物即將推出的產(chǎn)品生殖道病原體檢測(cè)（十聯(lián)檢），一次取樣、同步檢測(cè)6種性傳播疾病10種亞型fNG、CT、Uuu、Uup1/3/6/14、Mh、MG和HSVII）。

據(jù)國家衛(wèi)計(jì)委最新的資料統(tǒng)計(jì)顯示，感染性疾病是婦產(chǎn)科最常見的疾病，生殖道感染更是危害我國女性健康的第一殺手，每年婦產(chǎn)科門診就診人數(shù)能達(dá)到7億人次左右，統(tǒng)計(jì)中有一半左右是與炎癥相關(guān)的疾病。目前，國內(nèi)STD基因檢測(cè)國內(nèi)廠家眾多，取得中國藥監(jiān)局認(rèn)證的檢測(cè)試劑盒約70種，產(chǎn)品為一聯(lián)檢和三聯(lián)檢，核酸檢測(cè)的滲透率僅有個(gè)位數(shù)，不能很好滿足臨床診斷需求。

凱普生物表示，STD檢測(cè)產(chǎn)品未來提升空間巨大。在該領(lǐng)域具備較高的市場(chǎng)潛力，未來有望成為繼HPV檢測(cè)試劑后公司的第二個(gè)拳頭產(chǎn)品。