周少鵬

市場方面，2019年A股的反彈行情讓投資者大面積回血，機構(gòu)也是賺得缽滿盆滿。對于2020年的行情，牛市已經(jīng)成為大部分券商的一致觀點。西南證券認(rèn)為，2019年宏觀經(jīng)濟前高后低，流動性前松后緊，公司業(yè)績增速總體前高后低（不同板塊有分化），國家政策前松后緊，因此市場亦是前高后低。展望明年，2020年將是A股面臨巨大出清壓力的一年，不破不立，大破大立，出清之后更有大機會。從策略分析四因子上看，宏觀經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)“脈沖式反彈——弱勢震蕩——庫存見底反彈“過程，新增社融增速前低后高，無風(fēng)險利率先升再降，公司業(yè)績增速先降再升，國家政策保持定力，中美談判有望突破。在經(jīng)濟增速下行階段，A股核心資產(chǎn)優(yōu)勢凸顯，結(jié)構(gòu)牛在路上。從投資布局看，必選消費、醫(yī)藥、可選消費中的奢侈品，成為對抗經(jīng)濟增速下行壓力的抱團品種，出現(xiàn)業(yè)績拐點的某些細(xì)分領(lǐng)域，如電子、傳媒、通信、竣工產(chǎn)業(yè)鏈（包括家居、家電）等，也將持續(xù)受資金追捧。在未來年末經(jīng)濟階段性觸底回升，大金融、房地產(chǎn)等板塊，則有估值修復(fù)與提升的機會。

國金證券對2020年的展望與西南證券類似，也是結(jié)構(gòu)牛市的觀點。其認(rèn)為，2020年A股“春季行情”依舊可期，但啟動的時間點或在2020年春節(jié)前后。上半年“豬通脹對貨幣政策的制約”以及“投資者交易結(jié)構(gòu)較為趨同”，使得A股上半年處于震蕩反復(fù)的走勢，上半年機會在春節(jié)之后的2-4月份。整體來看，2020年A股機會遠(yuǎn)大于風(fēng)險，預(yù)計A股走勢由“反復(fù)筑底”到“結(jié)構(gòu)牛市”，上證綜指區(qū)間為2800-3500點，滬深300指數(shù)年化收益率約在15%左右。

建議重點布局三條投資主線：投資主線一，科技創(chuàng)新類，如5G產(chǎn)業(yè)鏈、智能手機產(chǎn)業(yè)鏈、VR虛擬現(xiàn)實以及新能源汽車;投資主線二，“消費升級”的趨勢仍在延續(xù)，所涉及的領(lǐng)域：化妝品、醫(yī)療美容服務(wù)、教育等;投資主線三，高分紅價值藍籌類，優(yōu)質(zhì)企業(yè)開始重視股東回報，加大分紅比例。

每周金股：歐菲光

本期筆者推薦歐菲光。歐菲光是國內(nèi)光學(xué)、光電子元器件龍頭，它曾是市場公認(rèn)的白馬股，但5月卻因業(yè)績暴雷，股價斷崖式下跌。當(dāng)前時點推薦，主要是我們看到一些邊際改善的東西：1）明年5G商用帶動手機產(chǎn)業(yè)鏈觸底反彈;2）清理虧損資產(chǎn)，聚焦主業(yè)，盈利能力提升;3）流動性危機解除，經(jīng)營邊際改善。

明年手機產(chǎn)業(yè)鏈向上

由于創(chuàng)新功能下降，手機更新時限拉長，2018年手機出現(xiàn)景氣度向下拐點，市場原來預(yù)計至少要2-3年才能重回增長，但隨著5G商用以及貿(mào)易戰(zhàn)引起的國產(chǎn)替換，智能手機2020年將出現(xiàn)新一輪增長。IDC預(yù)計2019年下半年智能手機將逐漸回暖，2020年銷量將快速提升，其中5G手機將占到總出貨量的8.9%，未來三年間提升至30%，換言之，2022年之前手機光存量替換就達三成。國內(nèi)擁有全球最完善的手機制造產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)景氣度提升利好國內(nèi)零部件龍頭企業(yè)，今年前三季度，藍思、歌爾等公司的業(yè)績已有觸底回升跡象。如果明年業(yè)績還能加速增長，產(chǎn)業(yè)鏈勢必會有新一輪炒作行情。

手機光學(xué)相比聲學(xué)、指紋識別及其它功能件而言，成長空間要好很多。一方面，無論手機功能怎么變，攝像永遠(yuǎn)是必不可少的東西;另一方面，手機光學(xué)鏡頭也從原來的后置單攝到雙攝再到目前后置多攝前置雙攝演變。單從攝像頭數(shù)量增加這一邏輯，明年手機光學(xué)攝像頭市場的趨勢就已經(jīng)很明晰了。

本周券商晨會報告重點推薦個股一覽

流動性緩解聚焦光學(xué)主業(yè)

歐菲光是今年5月暴雷的二線白馬股，但與康得新和康美藥業(yè)這些造假白馬不同，歐菲光只是會計處理方面出現(xiàn)問題，并非經(jīng)營重大負(fù)面事件。

一直以來，歐菲光的強項都是光學(xué)領(lǐng)域，這幾年擴張步子加快，使得經(jīng)營上有流動性緊張壓力，而業(yè)績暴雷后，公司遭遇流動性危機，龐大的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模可能會讓公司失去流動性，這也是市場最擔(dān)憂的一點。但公司隨后發(fā)布的股權(quán)轉(zhuǎn)讓逐漸多起來，并借此引入了南昌市國資委成為一致行動人。舉措多管齊下后，我們也看到一些邊際改善的跡象，三季度的存貨開始減少，股權(quán)轉(zhuǎn)讓回籠數(shù)十億資金。關(guān)鍵是，質(zhì)押爆倉問題也隨股價回升而消失。

經(jīng)營方面，公司也開始做調(diào)整，清理虧損資產(chǎn)，聚焦主業(yè)。公司近期發(fā)布公告，擬將旗下主營安卓觸控業(yè)務(wù)的子公司安徽精卓51.88%的股權(quán)作價18億元轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方安徽鼎恩，安徽精卓將不再納入公司合并報表范圍。非光學(xué)業(yè)務(wù)中，觸控顯示業(yè)務(wù)的盈利能力是最低的，2019年上半年毛利率僅為7.23%，遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)。而在光學(xué)領(lǐng)域，公司的毛利率也不足兩位數(shù)，比同行業(yè)的舜宇光學(xué)更是低了一半。因此，剝離該業(yè)務(wù)不僅有助于公司優(yōu)化資源配置，改善流動性，長期看更有利于聚焦光學(xué)核心業(yè)務(wù)，增強盈利能力。

歐菲光的營收規(guī)模在所有手機零部件企業(yè)中位居第一陣營，但無論市值還是漲幅，相比藍思科技、歌爾股份等其他零部件巨頭差了一截，甚至比不上規(guī)模僅有數(shù)十億元的信維通信。主要還是暴雷后的信用危機，影響了外資持續(xù)買入，當(dāng)然信用需要時間恢復(fù)，也需要業(yè)績持續(xù)佐證，歐菲光如果年報預(yù)告能展示出超預(yù)期的增長，15元或許只是未來新一輪上漲的起點。

公司近期又續(xù)聘回大華會計事務(wù)所，公司曾在暴雷后稱將續(xù)聘發(fā)現(xiàn)問題的信永中和，但沒想到才幾個月就換回去了，這舉措讓人浮想聯(lián)翩，年報值得期待。