云飛揚(yáng)

上周四完成的文章中，筆者預(yù)期“近日主要指數(shù)可能作區(qū)間震蕩整理，漲跌交替出現(xiàn)?！睂?shí)際走勢中，這個(gè)特征在橫跨滬深兩市的中證800指數(shù)上表現(xiàn)得尤為明顯。該指數(shù)上周五收陽，本周一小陰線，周二又收小陽線，周三再收小陰線，今天延續(xù)調(diào)整。本周的4條K線基本組成了一個(gè)方正的矩形。（見圖一）

圖一：中證800指數(shù)日K線形態(tài)分析

孔子曰：“勿意勿必勿固勿我”。技術(shù)手段的運(yùn)用也不能固化，應(yīng)具有一定的靈活性。由圖一可見，從11月5日高點(diǎn)到11月29日的低點(diǎn)，中證800指數(shù)走出了明顯的下降收斂楔形，這是其中的一種浪形解讀。

從某種意義上說，金融市場交易的是投資者情緒。人的情緒總是在不斷變幻之中，有時(shí)高漲，有時(shí)低落，股市氣氛也因此時(shí)而活躍，時(shí)而沉悶。技術(shù)指標(biāo)能反映多空態(tài)勢，也衡量著參與者群體的情緒。某些指標(biāo)是有極值的，比如有的在-100到+100之間，或者從0到100，如RSI、W%R等?！扒榫w無底，指標(biāo)有底”，這給了投資者一目了然的提示。（見圖二）

圖二：國證A指日K線指標(biāo)多空分析

如圖二所示，在臨近極值時(shí)，往往是多空轉(zhuǎn)折關(guān)頭，投資者需要密切關(guān)注拐點(diǎn)的出現(xiàn)。

有時(shí)候，我們甚至可以借用物理學(xué)原理來幫助理解。例如：中證500指數(shù)從9月16日開始調(diào)整，在下跌過程中積蓄著勢能，并構(gòu)筑了3浪延長的復(fù)雜形態(tài)。等到過了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，勢能便轉(zhuǎn)化為向上的動(dòng)能。5浪未創(chuàng)新低，a浪反彈到跌幅的約50%中分位，然后繼續(xù)b浪調(diào)整。（見圖三）

圖三：中證500指數(shù)日K線形態(tài)分析

筆者在做市場分析時(shí)，通常首先意識(shí)到自己的研判也許會(huì)被證偽。因?yàn)?，金融市場永遠(yuǎn)都處于不均衡狀態(tài)，沒有人能作出完全正確的預(yù)測，技術(shù)手段只能為我們搭建一個(gè)研判的基本框架。例如，波浪形態(tài)分析提供了某種合理的試錯(cuò)方法，并輸出概率勝算相對(duì)較高的結(jié)果。

另一方面，投資者做交易不是被動(dòng)的，而應(yīng)該爭取主動(dòng)，特別是要尋找便于使用的投資工具。在A股市場設(shè)立之初，只能靠做多個(gè)股來盈利。后來，出現(xiàn)了無需選股的ETF。2010年4月16日，股指期貨上市，但其高杠桿和高風(fēng)險(xiǎn)令普通投資者望而生畏?，F(xiàn)在，隨著期權(quán)對(duì)沖大時(shí)代的來臨，這方面的難題也許有望逐步得到緩解。

我們不妨來比較一下期貨和期權(quán)的個(gè)性。由于期權(quán)有多維度、非線性、不對(duì)稱的特點(diǎn)，所以最大的優(yōu)點(diǎn)就是脾氣好，比如：會(huì)原諒小錯(cuò)誤（有時(shí)看錯(cuò)也可能盈利），能對(duì)大錯(cuò)誤兜底（可預(yù)先設(shè)定最大虧損額），誰有困難它愿幫忙（可以用小資金博大收益），若取得成績它會(huì)鼓勵(lì)（買方盈利可自動(dòng)加速），更注重最終結(jié)果（盈虧要到行權(quán)日才見分曉），不太在意過程（可以容忍階段中的波動(dòng)）。而同是金融衍生品，期貨的脾氣就硬得很，其損益是線性的，一點(diǎn)都不講情面。

此外，期權(quán)還有更強(qiáng)大的功能，不僅可以合成底層資產(chǎn)（現(xiàn)貨或期貨），而且占用的資金量相對(duì)較少，產(chǎn)出效率高。所以，與指數(shù)ETF和股指期貨相比，指數(shù)期權(quán)具有明顯優(yōu)勢。

基于期權(quán)設(shè)計(jì)原理，波動(dòng)率交易是期權(quán)的一大特色。細(xì)心的投資者也許會(huì)注意，自11月12日到今天的23個(gè)交易日，上證指數(shù)漲跌幅度在0.5%以內(nèi)的有15個(gè)交易日，其余8天的最大值也只是0.85%。在A股歷史上，這種持續(xù)低波動(dòng)率的市況非常罕見。（見圖四）

圖四：上證指數(shù)日K線波動(dòng)性分析

如圖四，上證指數(shù)在8連陽之后止步。預(yù)期近日，指數(shù)或許將在20日均線附近震蕩，并呈現(xiàn)一個(gè)小幅回調(diào)過程。