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        中央政治局會(huì)議釋放的三個(gè)信號

        2019-12-20 08:42:41鐘正生張璐
        股市動(dòng)態(tài)分析 2019年48期

        鐘正生 張璐

        12月6日中共中央政治局召開會(huì)議,分析研究9,020年經(jīng)濟(jì)工作。對比最近三年12月中央政治局會(huì)議內(nèi)容,并結(jié)合今年4月和7月會(huì)議的表述,我們認(rèn)為本次會(huì)議主要釋放出三個(gè)政策信號。

        政治局會(huì)議釋放穩(wěn)增長信號

        1、“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”,穩(wěn)增長的信號較為明確?!昂侠韰^(qū)間”的表述也出現(xiàn)在2018年12月的會(huì)議中,本次會(huì)議還強(qiáng)調(diào)了“緊扣全面建成小康社會(huì)目標(biāo)任務(wù)”和“運(yùn)用好逆周期調(diào)節(jié)工具”,表明政策看重經(jīng)濟(jì)增長的底線目標(biāo)。今年一季度出現(xiàn)的社融井噴、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期向好,就是在2018年12月會(huì)議的基調(diào)之下,4月政治局會(huì)議轉(zhuǎn)向重提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”,7月會(huì)議也沒有再出現(xiàn)“合理區(qū)間”的表述。12月會(huì)議重現(xiàn)這一提法,表明穩(wěn)增長政策加力的可能性較大。回顧2018年政治局會(huì)議,是從7月才開始出現(xiàn)“合理區(qū)間”表述的,而2018年下半年之后貨幣寬松和民企紓困政策加碼的趨向非常明顯。

        2、沒有提及“去杠桿”和“房地產(chǎn)”,政策或?qū)⑦呺H趨緩。對比2017年12月的中央政治局會(huì)議,可以看到政策基調(diào)的明顯差別。2017年正值本輪經(jīng)濟(jì)景氣的高點(diǎn),在此基礎(chǔ)上,當(dāng)時(shí)會(huì)議對于經(jīng)濟(jì)形勢、工作成績的表述都展現(xiàn)了很強(qiáng)的信心,提出“使宏觀杠桿率得到有效控制”、“加快住房制度改革和長效機(jī)制建設(shè)”,從而開啟了2018年上半年“去杠桿”政策嚴(yán)厲加碼。本次會(huì)議與2018年12月的會(huì)議一致,都沒有提及房地產(chǎn)(2018年7月和今年7月會(huì)議也都提到房地產(chǎn)),以一季度的經(jīng)驗(yàn)來看,房地產(chǎn)調(diào)控或?qū)⑦呺H上、階段性地偏向“因城施策”。近期信用暴雷事件頻出,本次會(huì)議明確“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”,而并沒有再提杠桿問題,與7月會(huì)議一致,金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將更加注重把握力度和節(jié)奏。

        3、“加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”、“提升科技實(shí)力和創(chuàng)新能力”。將成為穩(wěn)增長的重要抓手。這兩個(gè)表述是本次會(huì)議新增的?!凹訌?qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”,相比于7月政治局會(huì)議的“加快推進(jìn)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”,有更強(qiáng)含義。后續(xù)或?qū)⒃诮煌?、管網(wǎng)等補(bǔ)短板項(xiàng)目上看到更大發(fā)力的可能??紤]到9月發(fā)改委審批項(xiàng)目猛增、地方專項(xiàng)債申報(bào)工作提前啟動(dòng),在一季度基建投資中可能有集中體現(xiàn),成為支撐經(jīng)濟(jì)的重要來源?!疤嵘萍紝?shí)力和創(chuàng)新能力”,也比7月政治局會(huì)議“提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平”的表述更進(jìn)一步,對于先進(jìn)制造的支持力度或?qū)⒓訌?qiáng),從而對制造業(yè)投資逐步形成利好。

        11月進(jìn)口大幅反彈,出口依然低迷

        11月中國以美元計(jì)價(jià)的出口同比略降至-1.1%,進(jìn)口同比大幅回升轉(zhuǎn)正至6.4%,貿(mào)易順差387.3億美元,較上月小幅下降但仍處高位。經(jīng)季調(diào)的進(jìn)出口增速與上述趨勢吻合,呈現(xiàn)出內(nèi)需顯著好轉(zhuǎn)、外需仍顯低迷的狀態(tài)。

        出口分國別來看,11月中國對東盟和其它地區(qū)出口增速進(jìn)一步提升,而對美國和歐盟的出口增速再度回落,中國出口結(jié)構(gòu)的分化進(jìn)一步凸顯。對美出口主要受關(guān)稅壓制,對歐洲出口則主要受累于歐洲經(jīng)濟(jì),而對東盟和其它地區(qū)出口則包含了“一帶一路”、轉(zhuǎn)口貿(mào)易等成分??傮w看來,11月主要地區(qū)制造業(yè)PMI(Markit口徑)普遍回升,下半年以來全球制造業(yè)PMI溫和好轉(zhuǎn),就外需環(huán)境而言,有一定企穩(wěn)跡象。近期中美第一階段協(xié)議的進(jìn)展忽明忽暗,12月15日第二批3000億美元關(guān)稅是否啟動(dòng),是后續(xù)一段時(shí)間出口增速能否企穩(wěn)的關(guān)鍵。

        圖:11月主要地區(qū)制造業(yè)PMI均回升

        資料來源:莫尼塔研究

        進(jìn)口方面,11月中國對各個(gè)地區(qū)的進(jìn)口增速皆有明顯反彈,與高頻數(shù)據(jù)體現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)好轉(zhuǎn)、制造業(yè)PMI顯著反彈相符,表明內(nèi)需出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。需要注意的是,進(jìn)口大豆、汽車、谷物增速顯著提升,意味著中國向美國釋放友好信號、以及進(jìn)口美國汽車關(guān)稅豁免12月面臨變數(shù),對進(jìn)口增速反彈也起到了重要作用。12月6日,新華社報(bào)道,國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)正在根據(jù)相關(guān)企業(yè)的申請,開展部分大豆、豬肉等商品排除工作,對排除范圍內(nèi)商品,采取不加征中國對美國301措施反制關(guān)稅等排除措施,意味著進(jìn)口美國農(nóng)產(chǎn)品將繼續(xù)為進(jìn)口提供支撐。同時(shí),國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定,自2019年12月15日12時(shí)01分起,對原產(chǎn)于美國的汽車及零部件恢復(fù)加征25%、5%關(guān)稅,從而進(jìn)口汽車增速的反彈難以持續(xù)。

        此外,11月中國進(jìn)口高技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品增速也出現(xiàn)了明顯反彈,體現(xiàn)進(jìn)口的外部環(huán)境也有階段性好轉(zhuǎn)。

        工業(yè)生產(chǎn)仍活躍,豬肉價(jià)格再回升

        上周六大發(fā)電集團(tuán)日均煤耗量同比在高位進(jìn)一步上揚(yáng),工業(yè)生產(chǎn)從10月以來一直保持較高景氣度,這可能也與今年暖冬+春節(jié)早,延長了年底施工期有關(guān)。本周鋼鐵和玻璃價(jià)格小幅回落,而水泥價(jià)格繼續(xù)上漲。高爐開工率持續(xù)震蕩回升,而鋼材庫存并未進(jìn)一步走低,對價(jià)格施加了一定壓力。上周30大中城市商品房成交面積從前一周高位回落,房地產(chǎn)銷售并未持續(xù)回暖。12月1日當(dāng)周,100個(gè)大中城市土地供應(yīng)面積繼續(xù)大幅攀升,年底土地供應(yīng)規(guī)模相比往年并不算弱,能夠?qū)笃诘胤秸杖雭碓葱纬芍巍?/p>

        上周豬肉和雞蛋價(jià)格環(huán)比回升,蔬菜和水果價(jià)格漲幅擴(kuò)大,農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)跳升,通脹壓力再度加大。10月全國生豬存欄量降幅明顯收窄,能繁母豬存欄量止跌略微回升,生豬存欄接近見底,預(yù)示明年下半年豬價(jià)有望回落(按生豬養(yǎng)殖周期180天計(jì)算),但對其幅度仍有待觀望。

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