□傅家楨

在發(fā)揮政府投資引導基金的基礎上，從豐富創(chuàng)業(yè)投資主體和資金募集渠道、完善創(chuàng)業(yè)投資項目的投資服務體系等方面加以引導，撬動更多社會資本進入新興產業(yè)、未來產業(yè)等領域

圖/黃偉光

近年來，杭州深入貫徹實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦“筑夢、追夢、圓夢”，整合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)優(yōu)質資源要素，努力營造國際一流營商環(huán)境，全力把杭州打造成為“雙創(chuàng)”的肥沃土壤、創(chuàng)客的幸福家園。在大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的驅動引領下，杭州創(chuàng)業(yè)投資駛入發(fā)展快車道，風險投資機構數量躍居全國第四，每年新增機構數量持續(xù)兩年位居全國第一。蓬勃生機下，杭州仍面臨著創(chuàng)投生態(tài)不健全、投資主體不豐富、資金規(guī)模偏小、模式創(chuàng)新不足等問題，亟需政府加以有序引導，鼓勵容錯創(chuàng)新，助力杭州打造全國“雙創(chuàng)”示范城。

杭州創(chuàng)投生態(tài)圈活力涌現(xiàn)

截至2018年，杭州本地注冊的創(chuàng)投機構數超過1800家，其中風險投資機構超過500家，且2017年、2018年合計新增164家，增量超過北京、上海和深圳，位居全國第一，“后發(fā)優(yōu)勢”加速顯現(xiàn)，推動杭州創(chuàng)業(yè)地圖不斷豐富延展。

企業(yè)梯隊逐步成型。根據創(chuàng)頭條、IT桔子、微鏈、36氪等第三方大數據統(tǒng)計顯示，杭州創(chuàng)投公司分布較為集中，主要聚集在西湖區(qū)，占比接近30%，其次為上城區(qū)、江干區(qū)、下城區(qū)、濱江區(qū)，占比均超過10%，臨安區(qū)、富陽區(qū)、桐廬縣、淳安縣、建德市等地投資機構明顯偏少，占比僅約2%。從企業(yè)投資項目數量反映的創(chuàng)投公司梯隊看，截止到2018年，創(chuàng)投公司企業(yè)投資項目數量超過200個的有3家，分別是阿里巴巴、普華資本和天使灣投資；投資項目數量在100-200個之間的，共有螞蟻金服、天堂硅谷、合力投資、浙商創(chuàng)投、銀杏谷投資、華睿投資、聚秀資本、績優(yōu)投資等14家；投資項目數量在50-100個之間的，共有凱泰資本、元璟資本、幫實資本等24家；投資數量在20-50個、10-20個的，分別有37家、28家。

投資區(qū)域偏向杭州。從創(chuàng)業(yè)公司獲得的融資規(guī)模看，2018年，杭州獲得融資的企業(yè)共541家，獲投數占創(chuàng)業(yè)公司比重達8.07%，分別高出北京、上海、深圳0.94個、1.22個、3.15個百分點。第三方大數據統(tǒng)計了2018年阿里巴巴、天使灣、凱泰資本等170 家杭州本土創(chuàng)投公司的投資區(qū)域，結果顯示，盡管投資區(qū)域較為分散，遍布全國各地，但主要關注區(qū)域集中在杭州、北京、上海、深圳和廣州等地區(qū)，其投資的5275個項目中，杭州項目達2319 個，占比高達44%，穩(wěn)居第一。浙商創(chuàng)投投資項目超過150個，其中三分之一以上投資項目分布在杭州；天使灣投資項目超過200個，投資杭州項目超過70個，占比超過30%。

投資行業(yè)偏好明顯。根據第三方大數據統(tǒng)計，2018年，杭州本土創(chuàng)投公司主要關注企業(yè)服務、電子商務、醫(yī)療健康、金融、文化娛樂和硬件等領域，其中，企業(yè)服務領域投資項目多達百余個，農業(yè)、體育等領域的投資數量相對偏少。2018年，阿里巴巴投資的60余個項目主要覆蓋企業(yè)服務、本地生活、文化娛樂、電子商務等領域，包括農二三、小紅書等13個電子商務項目和商湯科技、龍圖信息等12個企業(yè)服務項目；普華資本投資的30余個項目主要覆蓋醫(yī)療健康、文化娛樂、企業(yè)服務等領域，包括艾瑞邁迪、梅傲生物等10個醫(yī)療健康領域項目。

杭州創(chuàng)投存在“三個不足”

金字塔頂尖的創(chuàng)投公司不足。目前，杭州仍缺乏具有國際影響力的大型創(chuàng)投機構，導致杭州創(chuàng)投風格偏于保守。從投資階段看，盡管近兩年本土投資機構對中后期項目融資的重視程度在上升，但受資金規(guī)模影響，目前杭州投融資仍主要集中在天使輪和A 輪（含A+輪），2018年占比超過50%。由于杭州創(chuàng)投公司規(guī)模普遍偏小，優(yōu)質項目的C輪、D輪多數被北京、上海或者國外資本投走，杭州本土機構極易錯過發(fā)展?jié)摿^好的獨角獸公司。

創(chuàng)投增值服務模式創(chuàng)新不足。由于缺乏國際頂尖投資機構及合作伙伴，杭州較難引入國際化的創(chuàng)投人才、管理理念以及對成長企業(yè)的增值服務模式?！爸赝顿Y、輕管理”的粗放式增值服務模式較為普遍，多以連接資源、推動上市為主要目標，服務內容也比較簡單，偏向于引進投行、派駐“董監(jiān)高”、推薦董秘和CFO等常規(guī)模式。目前，杭州外來的知名投資機構主要是IDG資本和經緯中國，盡管IDG自進入中國以來已投資同盾科技、果麥文化等近50家杭州企業(yè)，但其主要投資區(qū)域仍集中在北京、上海、廣州、深圳等城市。盡管2015年，IDG資本在繼香港、北京、上海、廣州、深圳后，于杭州設立辦事處，從側面折射出業(yè)內頂級風投機構對杭州的高度重視，但其對杭州創(chuàng)投圈的模式創(chuàng)新遠未起到帶動作用。

創(chuàng)投與金融機構的合作不足。杭州政府層面的引導基金一直走在全國前列，自2008年率先成立引導基金以來，已放大7倍，且參股機構所投企業(yè)中，有29家企業(yè)成功上市。但創(chuàng)投公司與銀行等金融機構的戰(zhàn)略合作偏少，導致創(chuàng)投資本金規(guī)?？傮w偏小。目前僅浙商創(chuàng)投、浙江金控投資等少數創(chuàng)投公司與銀行公開簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，且相關企業(yè)多有政府、國資背景，民營企業(yè)與銀行的合作明顯偏少。相比，深創(chuàng)投、IDG資本、摩根斯坦利、經緯中國等國內外知名創(chuàng)投機構則多與銀行建立緊密合作關系。

優(yōu)化杭州創(chuàng)投生態(tài)圈的若干建議

為構建促進創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展的良好環(huán)境，建議在發(fā)揮政府投資引導基金的基礎上，從豐富創(chuàng)業(yè)投資主體和資金募集渠道、完善創(chuàng)業(yè)投資項目的投資服務體系等方面加以引導，撬動更多社會資本進入新興產業(yè)、未來產業(yè)等領域。

完善創(chuàng)業(yè)投資政府引導機制。以市場化運作創(chuàng)業(yè)投資引導基金，調動社會資本、國有資本、金融資本共同參與創(chuàng)投和產投基金運作；推進國有企業(yè)設立國有資本創(chuàng)業(yè)投資基金，引導國資平臺和產業(yè)基金加大對新經濟企業(yè)的投資；強化創(chuàng)新導向的國有企業(yè)考核與激勵，完善對地方國有企業(yè)重大創(chuàng)新工程和項目的容錯機制，引入領導人員任期激勵等創(chuàng)新導向的中長期激勵方式；完善各類政府國資平臺和產業(yè)基金運作規(guī)則、收益分配機制、退出機制、考核機制。此外，要加強對政府出資產業(yè)投資基金業(yè)務活動實施事中事后管理，推動政府出資產業(yè)投資基金行業(yè)信用體系建設，定期發(fā)布行業(yè)發(fā)展報告，維護有利于行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的良好市場秩序。

加強創(chuàng)投企業(yè)的扶持培育。推進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅負合理性改革，擴大創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收抵扣范圍和享受對象，鼓勵長期投資和收益再投資的稅收優(yōu)惠政策等；繼續(xù)引進和培育具有國內一流水平的創(chuàng)業(yè)投資管理團隊和專業(yè)人才隊伍，培育打造具有全國廣泛影響力的品牌創(chuàng)投機構。支持外資創(chuàng)業(yè)投資、股權投資機構創(chuàng)新發(fā)展，積極探索外資創(chuàng)業(yè)投資、股權投資機構投資項目管理新模式。開放外資創(chuàng)業(yè)投資基金的人民幣投資和投資收益的換匯結算，以及人民幣創(chuàng)業(yè)投資基金跨境投資的換匯出境和收益入境結算等。

支持投貸聯(lián)動等金融服務模式創(chuàng)新。推廣股權和債權相結合的創(chuàng)新融資服務方式，支持銀行與創(chuàng)業(yè)投資、股權投資機構實現(xiàn)投貸聯(lián)動；允許有限合伙人的份額質押融資和轉讓交易，以及被投企業(yè)股權質押融資和轉讓交易等；支持金融機構、地方政府等依法按市場化方式自主選擇建立“貸款+保險保障+財政風險補償”的專利權質押融資新模式，為中小企業(yè)專利貸款提供保證保險服務；通過政府引導、民間參與、市場化運作搭建一站式投融資信息服務平臺，面向中小企業(yè)提供債權融資服務、股權融資服務、增值服務。

積極構建創(chuàng)投生態(tài)聯(lián)盟。隨著創(chuàng)投企業(yè)梯隊的加快成型，以及創(chuàng)投品牌的嶄露頭角，投融資鏈條的資源整合能力也逐步加強，頭部梯隊機構可探索打造以自身為圓心，融合創(chuàng)投公司、銀行、券商、律師事務所、會計事務所、傳媒等資源的投融資生態(tài)聯(lián)盟。通過資源的整合提升與復合型人才的引進，推動創(chuàng)投公司的增值服務真正從產業(yè)賦能的角度出發(fā)，向前端投資、往深處服務發(fā)展，并逐步從追求收益的短平快轉變?yōu)楦粗仄髽I(yè)的可持續(xù)增長紅利，給予被投資企業(yè)更多的智慧型支持，幫助企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)快速增長。