文/孔令偉 王凱毅 朱韞祺 林珊珊 鞠可寅，上海工程技術大學航空運輸學院

1 公司背景及研究意義

我國家電自80年代開始起步，通過引進國外的生產(chǎn)線和生產(chǎn)技術，在國內(nèi)市場的強大需求拉動下，經(jīng)歷了一段高速的發(fā)展時期。目前，我國獨立的家電企業(yè)已由1997年的100多家銳減到10多家，家電企業(yè)規(guī)模在擴大，產(chǎn)能也在增長，已經(jīng)成為全球家電生產(chǎn)制造基地。目前，國內(nèi)知名品牌美的集團在通過各種營銷手段搶占市場份額的同時還需要不斷通過增強自身綜合實力來吸引投資者的注意，吸收更多的資金來完善企業(yè)，全民提高公司到綜合實力。

近年來，隨著家電業(yè)上市公司的增多，這些家電上市公司的財務狀況及經(jīng)營狀況越來越受到投資人及相關利益者的關注，而美的集團作為其中較為知名的品牌之一，尤為收到投資人和相關利益者的關注。所以選取美的集團這支股票進行投資價值分析，分析研究美的集團的投資價值。

1.1 研究方法

本次上市公司分析的主要方法為基本面分析與技術面分析相結(jié)合，主要包括行業(yè)類型分析、外部因素分析、需求分析、供給分析、獲利能力分析、行業(yè)特征分析等?；久娣治鲋饕ㄟ^決定股票內(nèi)在價值和影響股票價格的宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)狀況、公司經(jīng)營狀況等進行分析，評估股票的投資價值和合理價值，與股票市場價進行比較，進而形成買賣的建議。技術分析法從股票到成交量、價格、達到這些價格和成交量所用的時間、價格波動的空間幾個方面分析走勢并預測未來。

2 公司分析

2.1 公司情況簡介

美的集團是一家以家電制造業(yè)為主的大型綜合性企業(yè)集團， 美的集團一直保持著健康、穩(wěn)定、快速的增長。上世紀80年代平均增長速度為60%，90年代平均增長速度為50%。21世紀以來，年平均增長速度超過30%。2017年的美的集團整體實現(xiàn)營業(yè)總收入達2419.19億元，同比增長51.35%；實現(xiàn)凈利潤186.11億元，同比增長17.33%；每股收益2.66元。

2.2 公司經(jīng)營能力分析

2016年-2017年，美的集團的銷售收入增長821億元，增幅達到了51.35%，凈利潤172.84億元，增長了17.71%。據(jù)全球最大大傳播服務集團WPP發(fā)布的 “2018年BrandZ 最具價值中國品牌100強”年度排名，美的上升至榜單第26位，連續(xù)三年成為榜單中最高的家電品牌；在中央電視臺特別推出“國家品牌計劃”中，美的再次入選國家品牌計劃TOP10，并連續(xù)兩年入選CCTV中國十佳上市公司。2017年末，美的市值達3630億元，去年漲幅超過100%。從06年-17年我們可以看出，美的集團的凈利潤逐年遞增，營業(yè)收入也實現(xiàn)了里程碑式的猛增。根據(jù)近三年美的集團財務數(shù)據(jù)進行分析后，我們可以認為公司資產(chǎn)的整體運轉(zhuǎn)狀況比較理想，銷售、生產(chǎn)、經(jīng)營方面都在提升。

但在觀察過季度報之后我認為美的集團的增長將放緩，2018年如果美的沒有新增大的并購業(yè)務情況下，增長將放緩，這在2017年第四季度就已經(jīng)顯現(xiàn)出來，增長已明顯不如前三季那么猛烈。預估18年全年營收3000億，同比增長23%左右。主要原因是17年空調(diào)市場空前高漲，這種短期市場的突發(fā)行為，往往會隨著政策調(diào)控而逐漸冷卻。

3 主營業(yè)務分析

美的集團是一家消費電器、暖通空調(diào)、機器人與自動化系統(tǒng)、智能供應鏈（物流）的科技集團，提供多元化的產(chǎn)品種類與服務，包括以廚房家電、冰箱、洗衣機、及各類小家電為核心的消費電器業(yè)務；以家用空調(diào)、中央空調(diào)、供暖及通風系統(tǒng)為核心的暖通空調(diào)業(yè)務;以庫卡集團、安川機器人合資公司等為核心的機 器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務;以安得智聯(lián)為集成解決方案服務平臺的智能供應鏈業(yè)務。

2017年美的集團空調(diào)類產(chǎn)品占據(jù)線下份額24.6%，全網(wǎng)行業(yè)份額24%，排名第二；洗衣機線下份額24.6%，全網(wǎng)行業(yè)份額29%，排名第二；電壓力鍋、電飯煲、電磁爐、風扇、暖氣、微波爐等也分別亮眼的占據(jù)了市場份額的50%左右，排名保持在第一、第二名。

4 公司競爭力分析

目前，美的所生產(chǎn)的主要產(chǎn)品均占據(jù)了市場的主導地位，是全球家電行業(yè)的龍頭。美的的智慧家居平臺，已經(jīng)可以向用戶提供一體化的家庭解決方案方面已具備領先優(yōu)勢。

并且，美的具備整合全球研發(fā)資源，持續(xù)領先的產(chǎn)品與技術創(chuàng)新能力，這一點讓美的保持了強勁的競爭力，為美的保持持續(xù)領先到產(chǎn)品技術優(yōu)勢奠定了穩(wěn)固基礎。面對不同層級的公司核心管理及技術團隊,公司已推出了四期股權激勵計劃、一期限制性股票激勵計 劃及三期高層 “合伙人”持股計劃,搭建了經(jīng)營層與全體股東利益一致的股權架構及長、短期激勵與約 束相統(tǒng)一的激勵機制。

5 財務分析

我們從2016、2017營業(yè)收入構成可以看出，美的集團從2016到2017營業(yè)收入實現(xiàn)的里程碑式的突破，營業(yè)收入增長達到52.2 3%，毛利率比上年同期增長-2.42%，而這是由于增長的營業(yè)成本造成的。美的的實物銷售收入大于勞務收入。營業(yè)成本中，原材料占營業(yè)成本比重低85.56%，人工工資占營業(yè)成本比重6.10%，折舊和能源分別占1.79%與1.5%。由此我們可以看出，原材料的價格對于營業(yè)成本的影響是起著決定性作用的。

為規(guī)避原材料價格大幅波動給公司大宗原料采購帶來的成本風險,公司開展了部分銅材的期貨操作業(yè)務,降低現(xiàn)貨市場價格波動給公司經(jīng)營帶來的不確定性風險，因此美的對于成本的控制是十分有優(yōu)勢的。

6 結(jié)論

根據(jù)上述的分析我們可以看出2017年美的集團營業(yè)收入與市值獲得了雙豐收。2017年得益于空調(diào)業(yè)務的爆發(fā)及庫卡等并購業(yè)務的助力，全年交出一張漂亮的答卷。但2018年如果美的沒有新增大的并購業(yè)務情況下，增長將放緩，這在2017年第四季度就已經(jīng)顯現(xiàn)出來，增長已明顯不如前三季那么猛烈。由此到了18年，一方面因為17年3月之前房地產(chǎn)的大熱導致17年空調(diào)銷售的基數(shù)空前高，另一方面3月份的政策調(diào)控導致房地產(chǎn)市場遇冷對18年空調(diào)銷售來說是重大利空，18年國內(nèi)空調(diào)市場將無意外增長乏力甚至微降。

然而美的空調(diào)按17年營收占比整體將近40%（含國外），如此核心的業(yè)務18年國內(nèi)市場都不增長，勢必影響整體增長。

2014年美的開始布局電商直營，到2017年基本已經(jīng)成熟，電商直營可以說是集團對線上渠道的高度重視跟完全把控。一方面線上渠道對美的營收貢獻將會越來越大，另一方面電商直營未來將對美的凈利起到非常大助力作用，因為直營意味著不僅可以獲得制造利潤還可以獲得高額的零售利潤。2017年不少家電企業(yè)線上份額已經(jīng)超過整體50%，未來隨著新零售對線上線下的進一步融合，線下體驗、形象店會越來越多，而家電線上銷售一定會大于線下。

因此，我預測美的集團在18年的增長不會像17年那么高幅度，但是也會緩慢增長，甚至一直到未來幾年，美的集團都是可以長期看好的。

看好的。