摘 要：改革開放以來，我國社會主義市場經(jīng)濟體制不斷成熟，各領域企業(yè)也迎來了良好的發(fā)展契機，在發(fā)展規(guī)模與發(fā)展速度上展現(xiàn)出了突出的活力。在經(jīng)濟新常態(tài)下，多數(shù)企業(yè)的資本需求也隨之增加，為了適應更加激烈的市場競爭形勢，把握全面深化改革的歷史性機遇，企業(yè)就必須探尋拓寬融資渠道、創(chuàng)新融資方式、降低融資成本的有效路徑。對于企業(yè)來說，內(nèi)部融資是一種優(yōu)勢性較大的融資方式，其既可以緩解企業(yè)參與外部融資的壓力，也能幫助企業(yè)提升資源的配置效率?；诖?，本文從我國企業(yè)的發(fā)展實際出發(fā)，肯定了企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的重要價值，在此基礎上重點探索企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的問題，給出針對性的優(yōu)化建議。

關鍵詞：企業(yè);內(nèi)部資本市場;融資

企業(yè)內(nèi)部資本市場融資是一種重要的融資渠道，與外部融資相互獨立，這一方式可以實現(xiàn)資本向高收益領域的流動，在滿足企業(yè)資金需求的同時，提高資金的合理配置效率。內(nèi)部資本市場融資在西方發(fā)達國家已經(jīng)經(jīng)歷了較長時間的實踐，且在同外部融資的對比中，展現(xiàn)出了其獨特的優(yōu)勢。但由于我國市場經(jīng)濟的起步相對較晚，因此相關理論體系仍然有待完善，實踐探索經(jīng)驗也并不豐富，因此必須對于企業(yè)內(nèi)部資本市場融資這一問題給予足夠的重視，以期為企業(yè)資本運行效率的提升提供可靠參考。

一、內(nèi)部資本市場的概念及其對我國企業(yè)發(fā)展的啟示

企業(yè)內(nèi)部市場是指企業(yè)利用集團財務資金管理的方法，將多條渠道的現(xiàn)金流量集中起來，在內(nèi)部形成資本市場，投向高收益領域，從而在企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生一定的資金流動與資本配置。通常來說，完整的資本配置需要經(jīng)歷兩個基本階段，第一個階段是社會資本通過信貸市場和證券市場把資本配置給各種不同組織形態(tài)的企業(yè);第二個階段是不同組織形態(tài)的企業(yè)把資本配置到各個分部或子公司，并通過他們把資本配置給不同的投資項目，這兩個階段也即所謂的內(nèi)外部資本市場。與外部資本市場相比，內(nèi)部資本市場的者擁有剩余索取權。事實上，內(nèi)部資本市場是在由于信息不對稱、代理人問題導致的傳統(tǒng)資本市場失效的情況下而產(chǎn)生的，是一種緩解資源配置低效局面的手段，本質(zhì)上是企業(yè)集團對市場組織的替代。近年來，我國的社會主義市場經(jīng)濟實現(xiàn)了蓬勃的發(fā)展，但是綜合來說，由于起步較晚，與西方發(fā)達國家相比仍然在體制機制等方面存在著一定的差距，其中，外部資本市場的不發(fā)達就是一種現(xiàn)實情況，且企業(yè)在獲取外部資本市場融資的過程中會受到較為緊密的資金約束，在一定程度上限制了企業(yè)的發(fā)展活力，與企業(yè)在新時期的發(fā)展目標出現(xiàn)沖突，這也凸顯了內(nèi)部資本市場有效配置的重要性。

二、企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的重要價值

企業(yè)內(nèi)部資本市場融資作為融資活動的一種，其基礎性作用就是融資作用，為企業(yè)發(fā)展提供充足的資金支持。與外部融資活動相比，內(nèi)部資本市場的融資建立在企業(yè)多元化發(fā)展格局的基礎上，往往可以在有效降低相關成本的同時，提升資金的利用效率。同時，企業(yè)的最終價值由企業(yè)內(nèi)部各個部門與分支機構的價值總和決定，因此在內(nèi)部資本市場融資的過程中，通過對各個部門資金使用效率的比較，實現(xiàn)資金從效益較低的部門到較高部門的流動，可以強化企業(yè)的資源配置能力。除此之外，信息不對稱也一直是企業(yè)在進行外部資本市場融資過程中必須面對的問題，盡管這一問題在內(nèi)部資本市場融資中也客觀存在，但是其程度相較于前者較低，企業(yè)可以掌握更加全面的真實性信息，在融資雙方的信息方面也具有外部融資活動不能比擬的成本優(yōu)勢。

三、企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的問題

1.不規(guī)范交易問題

在實踐中可以發(fā)現(xiàn)，近年來，我國企業(yè)的股權結構不斷優(yōu)化，但不可否認的是，多數(shù)大型企業(yè)特別是上市公司的股權結構仍然處于較為集中的狀態(tài)，這使得擁有絕大多數(shù)股權的大股東擁有更高的話語權，具有小股東難以比擬的優(yōu)勢，進而對后者的利益造成沖擊。可以發(fā)現(xiàn)，盡管部分企業(yè)在形式上完成了財產(chǎn)權與控制權的分離，使得擁有較多股權的大股東無法對企業(yè)的資金進行絕對操縱，但是其在實質(zhì)上仍然掌握著強大的控制權，這也會引發(fā)內(nèi)部掏空效應，使得企業(yè)的資本配置效率較為低下。同時，盡管市場經(jīng)濟的開放程度不斷提高，但信息壁壘問題仍然客觀存在，使得部分企業(yè)對于市場形勢的反應不夠靈敏，從而在資本配置上缺乏足夠的信息參考。除此之外，相關法律法規(guī)存在的缺陷以及監(jiān)管的缺失，也限制了企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的長遠發(fā)展。

2.股東謀利問題

內(nèi)部資本市場融資作為一種融資行為，旨在滿足企業(yè)的融資以及提高資源配置效率的需求，但在實踐中，部分企業(yè)為了維護股東的利益，產(chǎn)生了大量的復雜交易與擔保行為，一旦其資金鏈出現(xiàn)問題，則會對企業(yè)正常運轉(zhuǎn)造成極大威脅，甚至使得企業(yè)遭受“滅頂之災”。同時，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，也使得股東占用資本謀利的機會更加多元，部分股東大肆利用內(nèi)部資本市場融資進行謀利，與其原有的功能設置相互背離。

四、企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的建議

1.積極推動企業(yè)整體上市，發(fā)揮內(nèi)部資本的市場價值

當前，股權結構過度集中等問題是阻礙企業(yè)資源配置效率的重要因素，而要想突破這一困局，最大程度發(fā)揮內(nèi)部資本市場融資的功能性作用，就應當通過積極推動企業(yè)整體上市，革除股權結構中的不足，通過降低管理層次，增強股東對上市公司的監(jiān)管能力。在這樣的背景下，委托代理關系得到了簡化，這也可以從根本上壓縮利益輸出型關聯(lián)交易的空間，最大程度降低因利益輸送而對企業(yè)造成的整體威脅。除此之外，積極推動企業(yè)整體上市，也可以在優(yōu)化內(nèi)部資本市場融資的同時，提升企業(yè)的外部融資能力，從而為企業(yè)吸引更加強大的資金流，使得企業(yè)在戰(zhàn)略決策、市場拓展等方面擁有更強的影響力與競爭力。

2.探尋多元化與專業(yè)化經(jīng)營并重的發(fā)展道路

對于現(xiàn)代化的企業(yè)來說，多元化經(jīng)營有利于提升其內(nèi)部資本市場融資效率，推動資本實現(xiàn)從效率低下部門向效率較高部門的轉(zhuǎn)移，對于企業(yè)強化核心競爭能力具有重要意義。以我國一些大型企業(yè)的實踐為例，海航集團通過大量的融資并購，提升了其內(nèi)部資本市場的活力，為企業(yè)多元化經(jīng)營營造了良好的環(huán)境，強化了企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的影響力。三峽總部集團也在多元化經(jīng)營方面開展了持續(xù)性的探索，利用了各類項目的基本特點，巧妙地將前一項目的資金發(fā)展成為后續(xù)項目的支撐，破解了資金量不足的困局，走出了一條獨具特色的現(xiàn)代化發(fā)展道路。綜合來說，多元化經(jīng)營對企業(yè)內(nèi)部資本市場融資效率的影響呈現(xiàn)出明顯的“倒U”型，這也意味著，如果多元化程度極高或是極低，均會影響內(nèi)部融資效率的提升，換言之，科學合理的多元化經(jīng)營會成為企業(yè)強化資金利用效率的重要動力。因此，在新時代，企業(yè)應當將多元化經(jīng)營作為一項戰(zhàn)略手段，但不可過于盲目地追求形式上的“多元化”，應當緊密圍繞企業(yè)的發(fā)展特點與特色優(yōu)勢，打造出專業(yè)化的發(fā)展策略，在此基礎上發(fā)揮多元化經(jīng)營的動力作用，有效規(guī)避控制權同現(xiàn)金流分離的風險，創(chuàng)造多元化經(jīng)營同專業(yè)化戰(zhàn)略優(yōu)勢互補的新局面，為企業(yè)克服市場經(jīng)濟中的信息壁壘、提升對“交叉現(xiàn)象”的控制力打下良好基礎。

3.提高資金配置監(jiān)管力度

資金監(jiān)管是任何現(xiàn)代化公司強化內(nèi)部控制、規(guī)避資金風險的基本手段，也是企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略拓展、吸引外部融資的基礎性條件。企業(yè)應當積極借鑒先進的資金管理經(jīng)驗，結合自身的發(fā)展特點，從頂層設計層面打造出現(xiàn)代化的資金管理模式，這其中的重點環(huán)節(jié)是大力推廣集團財務公司模式，打破傳統(tǒng)粗放式管理模式的弊端，賦予財務公司獨立的非銀行金融機構資金管理平臺的職能，使得其能廣泛地參與到企業(yè)財務戰(zhàn)略與融資方案、內(nèi)外部資本市場融資運作、財務風險監(jiān)控等工作中，提高企業(yè)進行資金配置監(jiān)管的專業(yè)性，同時也可以有效拓展企業(yè)的多元化發(fā)展渠道。同時，也應當打破傳統(tǒng)模式中大股東在資金配置監(jiān)管方面占據(jù)絕對優(yōu)勢的局面，正視中小股東的地位，使得其能在企業(yè)管理中發(fā)揮自身的應有作用，借助于科學的股權分散等方式，盡可能削減大股東獨立權與決定權的適用范圍和使用力度，從而避免出現(xiàn)大股東在財權方面對于中小股東的絕對“碾壓”狀況。此外，也應當完善專門性的企業(yè)財務管理章程，將其納入到公司的整體章程中，以明確的條文形式對中小股東的提案權、知情權、監(jiān)督權等財務權利進行維護，增強企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的活力。

4.有效防范資金失控風險

資金失控不僅會直接影響企業(yè)內(nèi)部資本市場的健康發(fā)展，也會對企業(yè)的整體戰(zhàn)略推進帶來不可忽視的嚴重破壞，因此需要加強融資信息披露與關聯(lián)方交易監(jiān)管，有效防范資金失控風險。具體來說，要重點把握如下環(huán)節(jié)：建立健全科學合理、及時有效的信息溝通機制，避免內(nèi)部資本市場融資信息陷入“不透明化”的怪圈;對于上市公司來說，必須嚴格遵從相關法律法規(guī)，對其股權結構與交叉持股狀況進行準確披露;加強對控制權與現(xiàn)金流權分離程度較高的行為監(jiān)管，打擊惡意套取資金的行為;針對于家族式特征明顯的上市公司，要特別關注其所有相關聯(lián)公司關聯(lián)關系披露的全面性。通過全面的監(jiān)管措施，最大程度減少信息不對稱的“死角”。

五、結束語

在市場經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的新時代，融資已經(jīng)成為現(xiàn)代化企業(yè)經(jīng)營管理中的一項關鍵性工作，科學合理的融資活動可以為企業(yè)發(fā)展提供契機，而存在疏漏的融資活動不僅會阻礙企業(yè)的長遠發(fā)展，也會破壞市場經(jīng)濟的健康生態(tài)。針對于內(nèi)部資本市場融資這一重要方式，在肯定其為企業(yè)提供資金、提高企業(yè)資源利用效率作用的同時，也應當認識到融資過程中所存在的一系列現(xiàn)實問題，通過積極推動企業(yè)上市、實行多元化與專業(yè)化并重戰(zhàn)略、強化資金監(jiān)管、防范資金失控風險等針對性措施，為企業(yè)內(nèi)部資本市場融資創(chuàng)設一個優(yōu)質(zhì)的發(fā)展環(huán)境。

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作者簡介：付蕭雨（1986- ）女，漢族，山東濱州人，本科，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院在職人員高級課程研修班學員，主要從事金融學方面的研究