□ 陸光瑜

(蘭州財經(jīng)大學(xué) 甘肅 蘭州 730000)

一、前言

股利政策作為企業(yè)的三大財務(wù)決策之一，不僅影響投資者的利益，更影響著企業(yè)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，企業(yè)的利益相關(guān)者及潛在利益相關(guān)者都在密切關(guān)注著股利政策。根據(jù)2019年上市公司年度報告，選擇派發(fā)現(xiàn)金股利的上市公司占比達(dá)到75.14%，分紅總額達(dá)到了1.02萬億元。越來越多的上市公司選擇派發(fā)現(xiàn)金股利，與此同時選擇高派現(xiàn)的企業(yè)逐漸也為市場帶來良好的頭部作用，促使更多的上市公司進行現(xiàn)金分紅。作為醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)，麗珠集團選擇了高派現(xiàn)的股利分配政策。

二、麗珠集團2015-2019年股利分配概況

麗珠醫(yī)藥集團股份有限公司(下文簡稱“麗珠集團”)是一家集醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的綜合醫(yī)藥集團公司，于1993年上市。麗珠集團在2015年至2019年中，其股利政策分別為每十股派息(元)為：5、5、20、12、11.5；股利支付率為：30.86%，25.25%，24.72%，79.47%，82.74%；其中2016-2018年每十股轉(zhuǎn)增三股。

(一)高額的現(xiàn)金股利

目前，我國學(xué)者對于高派現(xiàn)的界定標(biāo)準(zhǔn)一般為以下三種：(1)每股現(xiàn)金股利大于或等于0.3元；(2)平均股利支付率大于60%；(3)每股派現(xiàn)金額大于每股收益。本文所是以(1)中的定義為標(biāo)準(zhǔn)，麗珠集團2015-2019每股派現(xiàn)金額均大于0.3元，因此屬于高派現(xiàn)的范疇。

(二)股利分配具有連續(xù)性

由表1可以看出，麗珠集團自2015年開始，每年都進行股利分配。麗珠2015年至2019年堅持現(xiàn)金分紅，年平均股利支付率達(dá)到48.61%，2017年時其派發(fā)現(xiàn)金股利最高的一次，達(dá)到了每十股20元。可見這五年來，麗珠集團發(fā)展態(tài)勢具有較好的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

三、麗珠集團高派現(xiàn)的財務(wù)影響因素

(一)盈利能力

表1 麗珠集團盈利能力分析

從表1可以看出，麗珠集團2015年銷售毛利率最低為61.17%，2016年銷售毛利率最高為64.03%，其差距不大，由此可見，麗珠集團銷售毛利率的穩(wěn)定性較強。麗珠集團在2015年-2019年，這五年間的扣非后銷售凈利率與扣非后主營業(yè)務(wù)增長率都呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，表明麗珠集團在行業(yè)當(dāng)中具有相當(dāng)?shù)母偁幜Γ洚a(chǎn)品在市場中具有一定的地位，使其盈利能力得到提升。綜上可得，麗珠集團的高派現(xiàn)是簡歷在其優(yōu)秀的盈利能力之上。

表2 麗珠集團償債能力分析

(二)償債能力分析

本文選擇流動比率、速動比率這兩個指標(biāo)來評價麗珠集團的短期償債能力。由表2可以看出麗珠集團2015-2019年的流動比率總體上呈上升趨勢，其平均值為2.05，這表明麗珠集團逐漸擁有充裕的流動資產(chǎn)來償還流動負(fù)債；其速動比率也在總體上呈現(xiàn)上升趨勢，同時反映出該公司資產(chǎn)得到優(yōu)化，擁有充足的貨幣資金；表2可得該公司的資產(chǎn)負(fù)債率得平均值為33.33%，表明其有很強的長期償債能力。從表中可以看出，麗珠集團2015-2017年的資產(chǎn)負(fù)債率為下降趨勢，而在2018年又有增漲，2019年又有下降。這一現(xiàn)象反映出麗珠集團的財務(wù)風(fēng)險很低，具有很強得長期償債能力。綜上所述，麗珠集團的強大的償債能力是其高派現(xiàn)的保障。

(三)營運能力分析

從表3可以看出，麗珠集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015-2019年這五年里，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，存貨周轉(zhuǎn)率總體呈上升趨勢，二者結(jié)合可以得出，企業(yè)在這五年里得總資產(chǎn)得到了一定得增加，且存貨在資產(chǎn)增加的前提下周轉(zhuǎn)加快，表明企業(yè)的營運能力是總體提升的。高;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，表明企業(yè)收回應(yīng)收賬款的時間越來越短，其償債能力增加，營運能力增強。綜上所述，其優(yōu)異的營運能力可以支撐其高派現(xiàn)股利政策。

(四)成長能力分析

表4 麗珠集團成長能力指標(biāo)分析

根據(jù)表4可以看出，麗珠集團營業(yè)收入同比增長率都大于0，可見其營業(yè)收入處于上漲趨勢，且2015年增長幅度最大，達(dá)到了19.41%；其扣非凈利潤同比增長率每年都保持在15%以上，表明企業(yè)的利潤增長速度快，成長能力優(yōu)秀；麗珠集團作為一家制藥企業(yè)，其研發(fā)方面的投入是必不可少的，本文因此選用了研發(fā)投入金額同比增長率作為參考指標(biāo)，其研發(fā)投入金額同比增長率呈現(xiàn)出先下降后上升的趨勢，但最低為19.42%，表明了企業(yè)對藥物研發(fā)投入了相當(dāng)?shù)馁Y金，以此為后續(xù)藥物推向市場打下了基礎(chǔ)。綜上可得，麗珠集團良好的發(fā)展能力可以支撐其高派現(xiàn)股利政策。

四、麗珠集團高派現(xiàn)的非財務(wù)影響因素

(一)政策的持續(xù)推動

自2000年開始，我國證監(jiān)會開始頒布相關(guān)文件開始對上市公司的現(xiàn)金股利分配提出了相應(yīng)的要求；2004年，證監(jiān)會出臺了《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》，明確了現(xiàn)金分紅對上市公司的重要性；2008年出臺的《決定》，將企業(yè)的現(xiàn)金股利分配與再融資相掛鉤，并將其比例由20%調(diào)至30%。因為這一系列相關(guān)政策的推動，相當(dāng)數(shù)量的上市公司放棄了做“鐵公雞”，轉(zhuǎn)而開始派發(fā)現(xiàn)金股利。

(二)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)

據(jù)麗珠集團的年報分析，其實控人為朱保國，持股比例達(dá)到17.62%，遠(yuǎn)大于其他股東。由此可以看出麗珠集團的股權(quán)集中度很高，意味著實控人對上市公司的影響很大，股利分配政策也會受到影響。企業(yè)實控人可以直接影響上市公司的股利政策，可能采用對自身利益最大化的股利分配方式。因此，麗珠集團近五年來實施的高派現(xiàn)股利政策可能受到到其股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。

(三)增加投資者信心

由于市場中存在信息不對稱的現(xiàn)象，中小投資者無法及時的獲取企業(yè)真實的經(jīng)營情況，因此通過高派現(xiàn)可以向廣大的投資者傳遞企業(yè)具有良好運營能力與投資價值的信號；倘若公司采取低股利支付率，會給投資者們傳遞出公司運營能力差的信號，降低相關(guān)投資者的積極性。因此，高派現(xiàn)可以傳遞企業(yè)運行良好的信號，進而提高企業(yè)的市場價值。

五、結(jié)論

本文通過對麗珠集團2015-2019年的盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力四個方面進行分析，發(fā)現(xiàn)其高派現(xiàn)股利政策是建立在優(yōu)秀的財務(wù)基礎(chǔ)之上，良好的財務(wù)狀況是上市公司實行高派現(xiàn)股利政策的基礎(chǔ)。上市公司實施高派現(xiàn)股利政策除了受相關(guān)法律法規(guī)的推動，還受其股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響；實施高派現(xiàn)股利政策可以吸引更多的投資者，在市場中傳遞企業(yè)經(jīng)營良好的信號，從而引導(dǎo)投資者關(guān)注公司。麗珠集團近年來實施的高派現(xiàn)股利政策正是多種因素共同作用的結(jié)果。