馬克　李思

[提要] 價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，為投資應(yīng)用通向成功提供了一把打開迷宮的金鑰匙。研究解析價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)的特性、形態(tài)、表現(xiàn)、因素等，設(shè)想利用波動(dòng)的時(shí)機(jī)、節(jié)奏、幅度并提出基礎(chǔ)模型，且通過數(shù)理量化的演算、推導(dǎo)、變換使之易于理解，以便更好地應(yīng)用于金融、證券投資。

關(guān)鍵詞：金融理論;證券行業(yè);數(shù)學(xué)

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年8月20日

馬克思《資本論》的著名論斷：價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，以其高深的理論脈絡(luò)，生動(dòng)形象的描述，深刻而又鮮明地揭示了上下波動(dòng)的軌跡，為投資應(yīng)用通向成功之門，提供了一把打開迷宮的金鑰匙。研究解析價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)的時(shí)機(jī)、節(jié)奏、幅度等，通過數(shù)理量化的演算、推導(dǎo)、變換可能更易于理解，以利更好地應(yīng)用于金融、證券投資中。

一、價(jià)值中心假設(shè)

關(guān)于價(jià)格好理解、易確定，而價(jià)值就相對(duì)難些。因?yàn)閺膬?nèi)容來看，價(jià)格是外在的、具體的，而價(jià)值是內(nèi)在的、抽象的;從形式上看，價(jià)格是一種相對(duì)的，比較的結(jié)果，而價(jià)值是一種絕對(duì)的，隱含的內(nèi)容。價(jià)格生龍活現(xiàn)，價(jià)值是抽象的，看不見、摸不著，只能在相互對(duì)等交換中才能顯現(xiàn)出來;而價(jià)值量是在社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間在現(xiàn)有的社會(huì)正常的生產(chǎn)條件下，在社會(huì)平均的勞動(dòng)熟練程度和勞動(dòng)強(qiáng)度下生產(chǎn)所需要的必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間，諸多因素界定起來是多么的不容易。

自然界的風(fēng)也看不見、摸不著，但通過風(fēng)力、風(fēng)速、風(fēng)向等的測(cè)度，就能容易的確定風(fēng)的級(jí)別和性質(zhì)以指導(dǎo)對(duì)風(fēng)的利用。

在投資實(shí)踐活動(dòng)中，人們也嘗試、探索用幾個(gè)指標(biāo)來表述價(jià)值的含義，比如用資本，用成本，用利潤(rùn)，用均值。反復(fù)探索長(zhǎng)期實(shí)踐，終于認(rèn)識(shí)到價(jià)值不是絕對(duì)值的比較，也不是行業(yè)的選擇，不是盤子的大小，也不是盈利的多少。發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與市盈率、凈資產(chǎn)收益率與再投率能較好地描述、刻劃、標(biāo)示、界定或者說更接近價(jià)值的性質(zhì)。

經(jīng)濟(jì)成果是發(fā)展而來的，發(fā)展的根源是增長(zhǎng)，增長(zhǎng)的速度表現(xiàn)為增長(zhǎng)率g。一個(gè)公司今年的凈利潤(rùn)e是由去年的凈利潤(rùn)乘上（1+g）構(gòu)成的，這就有了公式：

e'=e×（1+g）=e+e×g

盡管去年的凈利潤(rùn)對(duì)今年的凈利潤(rùn)起到了及其重要的作用，但現(xiàn)在真正體現(xiàn)價(jià)值的還是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)值，用去年的凈利潤(rùn)e和增長(zhǎng)率g的乘積來表示，也許更容易識(shí)別或助于價(jià)值的理解和應(yīng)用。把價(jià)值公式標(biāo)記為：

價(jià)值=e×g （1）

e×g在坐標(biāo)圖上顯示為一條橫線，這條橫線就成為上下波動(dòng)的中心線，而不是有的人誤認(rèn)為的價(jià)格中值或價(jià)格平均值。

二、價(jià)格體現(xiàn)

價(jià)格是圍繞價(jià)值運(yùn)動(dòng)過程中的轉(zhuǎn)化形式，價(jià)格雖然受供給、需求的互相影響而平衡，但由于市場(chǎng)情緒波動(dòng)、消息影響、突發(fā)事件以及市場(chǎng)比較效應(yīng)等，就經(jīng)常表現(xiàn)出與價(jià)值不一致的變化態(tài)勢(shì)。眾所周知，價(jià)格可以盈利e與市盈率pe的乘積來表示。價(jià)格公式：

價(jià)格=e×pe （2）

價(jià)格時(shí)刻變動(dòng)，這種變動(dòng)呈現(xiàn)的形態(tài)就是e×pe的乘積變化。

1、價(jià)格不變時(shí)，呈現(xiàn)為右斜下的曲線，如圖1所示。（圖1）

2、價(jià)格變動(dòng)時(shí)，變化方向不同，變動(dòng)的因素也不同。

（1）價(jià)升時(shí)，pe上升e上升，亦可能，pe上升e不變，pe上升e下降，還有一種情況pe不變e上升。

（2）價(jià)降時(shí)，pe下降e下降，pe下降e上升。

pe不變e就得下降，e不變pe就得下降。

但不管怎樣升降，e在一定時(shí)期、一定范圍內(nèi)（通常為一年）值是不變的。那么價(jià)格的變動(dòng)就簡(jiǎn)化為e不變，只有pe上升和下降兩種狀態(tài)了。這就是價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)上升和下降的兩種基本形態(tài)。

三、價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)

從以上已得之e×pe通過上升和下降兩種形態(tài)圍繞e×g中心線上下波動(dòng)，波動(dòng)呈現(xiàn)哪些屬性呢？

（一）波動(dòng)特性。價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，當(dāng)價(jià)格大于價(jià)值時(shí)，便產(chǎn)生超額利潤(rùn)，超額利潤(rùn)的存在會(huì)刺激供給的增大，從而使價(jià)格趨向下降。相反，當(dāng)價(jià)格低于其價(jià)值，供給減小，使價(jià)格上升。受市場(chǎng)供求關(guān)系不平衡的影響、制約以及其他諸多因素，使得價(jià)格與價(jià)值經(jīng)常不一致，價(jià)格有時(shí)高于價(jià)值，有時(shí)低于價(jià)值，但遲早會(huì)回歸價(jià)值，如圖2所示。（圖2）

德國投資大師科斯托蘭尼有個(gè)精彩的比喻：價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系就像是遛狗時(shí)人和狗的關(guān)系。主人相當(dāng)于價(jià)值，狗相當(dāng)于價(jià)格，狗有時(shí)跑到左邊有時(shí)跑到右邊，有時(shí)跑到前邊有時(shí)落到后邊，但始終圍繞主人跑。人通常緩步向前，而狗忽左忽右，但總體的行進(jìn)方向和主人保持一致，又不會(huì)離得太遠(yuǎn)。

波動(dòng)的比喻幫助我們理解價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，洞悉了波動(dòng)呈現(xiàn)的三個(gè)特性。（圖3）

特性1、價(jià)格等于價(jià)值是偶然的、短暫的現(xiàn)象。

特性2、價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)是必然的、經(jīng)常的現(xiàn)象。

特性3、價(jià)格波動(dòng)不會(huì)離得太遠(yuǎn)，又總要回歸。

（二）波動(dòng)關(guān)鍵因素。觀察價(jià)值、價(jià)格公式（1）和（2）：

e×g

e×pe

前已述及e、g的值是不變的（通常為一年），e×g在坐標(biāo)圖上顯示為一條平行線。也就是說，在一定范圍、一定時(shí)期內(nèi)價(jià)值是不變的，而波動(dòng)的只是價(jià)格e×pe。但價(jià)格中的e也是不變的，這樣波動(dòng)因素的主要方面就只有市盈率pe這個(gè)關(guān)鍵因素了。

也的確如此，e×pe微觀叫股價(jià)，宏觀叫市值。市值的大小、升降，主要受波動(dòng)的Pe的影響。Pe的↑（升）和↓（降）構(gòu)成了“波”的上、上下、上下下、上下下上的圖象，如圖4所示。（圖4）

e×pe=市值

e×pe↑=市值①