■王雨萌（遼寧師范大學(xué)海華學(xué)院管理系）

一、引言

對于企業(yè)籌資過程來說，其中最關(guān)鍵的一個內(nèi)容就是籌資風(fēng)險，其對企業(yè)今后的收益情況有著重要的影響。對于企業(yè)籌資風(fēng)險來說，這是通過內(nèi)部因素、外部因素的作用而產(chǎn)生的。從內(nèi)部因素角度來看，它不只是將負債規(guī)模包括在內(nèi)，還把負債利息率以及資本結(jié)構(gòu)包括在內(nèi)。對于外因來說，不單單經(jīng)營風(fēng)險，在這人過程中，將金融市場風(fēng)險等內(nèi)容包括在內(nèi)。企業(yè)通過籌資，可以將科學(xué)的方案進行選擇，一方面能夠使資金成本降低，另一方面能夠使風(fēng)險控制在一定范圍中。企業(yè)想要使風(fēng)險得以避免，對財務(wù)危機進行有效的預(yù)防，就一定要自財務(wù)危機產(chǎn)生的源頭入手，將籌資風(fēng)險有效控制。特別是在經(jīng)濟形勢不佳時，怎樣正確認(rèn)識與規(guī)避籌資風(fēng)險，這是當(dāng)前企業(yè)得以健康持續(xù)發(fā)展的重中之重。同時，企業(yè)現(xiàn)階段的競爭日益白熱化，企業(yè)的籌資風(fēng)險也隨之加大，企業(yè)在強化財務(wù)管理的過程中，一定要將風(fēng)險控制能力提升。所以，將健全的籌資風(fēng)險控制體系構(gòu)建，能夠使企業(yè)潛在虧損得以消除，使企業(yè)收益和風(fēng)險保持均衡，這是企業(yè)在市場競爭中獲取優(yōu)勢的關(guān)鍵。

二、籌資風(fēng)險的分類

所謂籌資風(fēng)險，就是在籌資過程中，企業(yè)因為資金供需市場的變化，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的改變，以及幣種、期限結(jié)構(gòu)等變化的影響，使得企業(yè)的預(yù)期結(jié)果和實際結(jié)果出現(xiàn)差異。針對籌資活動而言，這是企業(yè)生產(chǎn)運行的起點。企業(yè)籌集資金就是想要使經(jīng)營規(guī)模加大，使經(jīng)濟效益提升。因為市場變化多端，企業(yè)間的競爭越來越激烈，使得投資失誤等情況出現(xiàn)，使得籌資風(fēng)險得以出現(xiàn)。針對籌資風(fēng)險而言，其類型有兩個方面：

（一）籌資的外部風(fēng)險

針對這一風(fēng)險而言，其和籌資時機密切相關(guān)，其是由于企業(yè)外部的政治經(jīng)濟、法律、市場、金融環(huán)境等引起的，這些因素是企業(yè)不能控制的，其主要有四個方面：

一是政治風(fēng)險。就是因為政治變化、戰(zhàn)爭等因素，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)不同損失。對于政治環(huán)境來說，它嚴(yán)重影響經(jīng)濟環(huán)境，比如政府行為會影響到國際資本市場等。所以，對籌資時機進行考察時必須對政府風(fēng)險關(guān)注。

二是經(jīng)濟風(fēng)險，就是因為某種經(jīng)濟因素使得企業(yè)產(chǎn)生風(fēng)險，具體來說有經(jīng)濟周期變化、通貨膨脹以及金融危機等。國家將銀根放寬，利息率下降，此時籌資成本會降低，反過來，這一成本就會增長。

三是法律風(fēng)險。就是和企業(yè)經(jīng)營密切相關(guān)的法律政策的變化，使得企業(yè)籌資風(fēng)險出現(xiàn)，例如稅收制度等。企業(yè)可以合理地將稅收政策利用，將資金的使用科學(xué)安排，使當(dāng)期應(yīng)納稅額得以下降，從而使籌資成本下降。

四是金融市場風(fēng)險。就是由于供需的變化，以及競爭等因素的影響，使得企業(yè)在金融市場中風(fēng)險產(chǎn)生。對于金融市場而言，其最關(guān)鍵的一個方面就是資金借貸，同時也是企業(yè)籌資環(huán)境的重中之重。

（二）籌資的內(nèi)部風(fēng)險

針對這一風(fēng)險而言，其類型有兩個方面，一是債務(wù)資金，二是權(quán)益資金，所以，企業(yè)籌資的內(nèi)部風(fēng)險有兩種類型，第一種類型是負債籌資風(fēng)險，第二種類型是權(quán)益籌資風(fēng)險。

針對負債籌資而言，其與借入資金籌資相等同，通過債券發(fā)行以及租賃融資等方式，從而來獲得資金。所以，負債籌資是有風(fēng)險的，一是利息率風(fēng)險，就是企業(yè)利用借款等方式負債籌資，定期將本金以及利息向債權(quán)人進行支付，不論企業(yè)此時的經(jīng)營怎樣，其會對企業(yè)的固定利息負擔(dān)加大，使資金周轉(zhuǎn)受到影響。二是期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險，其內(nèi)容有兩個方面，第一短期負債籌資，第二長期負債籌資。三是流動風(fēng)險，其主要是通過潛在償債能力體現(xiàn)出來的。四是償還風(fēng)險，其有長期、短期之分。

對于權(quán)益籌資風(fēng)險來說，就是自有資金籌資，就是企業(yè)利用發(fā)行股票、留存收益的使用等將資金進行籌集。其關(guān)鍵內(nèi)容就是股票籌資風(fēng)險，其就是因為發(fā)行股票的過程中選擇不當(dāng)，發(fā)行數(shù)量不合適，發(fā)行價格不科學(xué)等，使得籌資成本過大，會使企業(yè)經(jīng)營成果受到影響。對于股票籌資風(fēng)險來說，其表現(xiàn)形式有四種，一是上市失敗風(fēng)險，二是支付風(fēng)險，三是股價變動風(fēng)險，四是收購風(fēng)險。

三、分析企業(yè)籌資風(fēng)險的原因

（一）內(nèi)部原因分析

針對籌資風(fēng)險的內(nèi)部原因而言，是通過舉債而形成的風(fēng)險，其與三個方面的內(nèi)容密切相關(guān)，一是負債規(guī)模，二是負債利息率，三是資本結(jié)構(gòu)。

1.負債規(guī)模

對于負債規(guī)模來說，是負債在企業(yè)總負債中所占的比例大小。對于企業(yè)來說，其負債規(guī)模大一些，其利息費用支出就要高一些，因為收益率下降，使得償付能力下降，使得企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)的可能。在這個過程中，負債占比多一點，其財務(wù)杠桿系統(tǒng)就會大一點，股東收益變化會大一些。所以，負債規(guī)模增加，它的財務(wù)風(fēng)險必然增加。

2.負債的利息率

從企業(yè)角度來看，企業(yè)在籌資時，會出現(xiàn)利息率變化使得風(fēng)險出現(xiàn)，利息率情況會對企業(yè)負債籌資時資金成本的大小產(chǎn)生直接影響。對于同樣的負債規(guī)模條件下，如果貨幣政策不緊縮，那么其貸款利率不會高，企業(yè)的利息費用就會減少，經(jīng)營成本也要少一些，其籌資風(fēng)險就要小一些。此外，利息率會影響到股東收益的變化情況，由于在息稅前情況下，負債的得利息率高一些，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)會增加，甚至嚴(yán)重影響到股東收益。

3.資本結(jié)構(gòu)

從資本結(jié)構(gòu)角度來看，其是企業(yè)資本內(nèi)容以及所占比例的大小，這是企業(yè)籌資決策中最重要的方面。對于資本結(jié)構(gòu)來說，其有著兩面性，能夠使負債資本結(jié)構(gòu)得以保證，能將很多的利益提供給企業(yè)所有者，同時會使企業(yè)損失慘重。倘若企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不科學(xué)，那么其必然會出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。對于資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的因素有三個方面，一是籌資方式，二是籌資金額，三是籌資期限，他們對財務(wù)狀況的穩(wěn)定性以及財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)有著直接的影響。對于籌資方式的不同，其風(fēng)險也是不同的。倘若企業(yè)將與自身條件不相符的籌資方式應(yīng)用，就會使債務(wù)到期后不能償還，使得財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)。對于籌資金融不同，債務(wù)期限不科學(xué)等，也會使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)。因此，籌資金融必須與投資項目所需的資金量相結(jié)合，在企業(yè)銷售平穩(wěn)的情況下，負債比率可以大一點；倘若企業(yè)運營不佳，那么其負債比率就要小一點，這樣才能使企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)得以確保，使籌資成本最小的情況下，使經(jīng)濟效益得以保證。

（二）籌資風(fēng)險分析

對于籌資風(fēng)險的外因來說，就是除舉債外的能夠使企業(yè)產(chǎn)生風(fēng)險的內(nèi)容，其主要有兩個方面的因素，一是投資項目與收益能力，二是金融市場。

1.投資項目和收益能力

對于投資項目收益能力來說，就是企業(yè)將資金進行籌集的投入與產(chǎn)出能力。將投資收益率進行計算，從而能夠通過投資收益和投資成本的比值體現(xiàn)出來。倘若投資收益率與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率進行比較，前者低一些時，就意味著企業(yè)投資項目不成功，要將對外投資結(jié)構(gòu)進行改善，將投資項目進行更換。倘若這一項目的收益能力情況突出，企業(yè)要將籌資渠道拓展。相反，企業(yè)能夠選擇的余地就會有很大的約束。所以，投資收益率與籌資途徑、方法等密切相關(guān)。

2.金融市場

對于金融市場來說，其是資金流通的重要場所之一，金融市場會對企業(yè)負債經(jīng)營產(chǎn)生影響，例如負債利息率與借款時金融市場的資金供需情況密切相關(guān)，但是由于金融市場中利率、匯率等的變化，也會使企業(yè)出現(xiàn)相應(yīng)的籌資風(fēng)險。

此外，對于籌資風(fēng)險的外因來說，還有道德風(fēng)險，就是違約以及欺詐等，在籌資時，企業(yè)因為信譽缺失，使得道德風(fēng)險出現(xiàn)，其主要有兩個方面，一是很多企業(yè)出現(xiàn)欠債不還的現(xiàn)象，導(dǎo)致企業(yè)的負債越來越多，使得籌資風(fēng)險出現(xiàn)；二是經(jīng)濟合同履約率不高，使得企業(yè)的正常運行受到影響，使得商品存貨成本上漲，使資金占用量上升，使企業(yè)的籌資風(fēng)險加大。

四、企業(yè)籌資風(fēng)險的防范措施

（一）選擇最佳資本結(jié)構(gòu)

對于企業(yè)籌資管理來說，其最重要的內(nèi)容就是將最佳的資本結(jié)構(gòu)進行選擇。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)就是企業(yè)能夠?qū)I資風(fēng)險接受的范圍，使加權(quán)平均資金成本最小，使企業(yè)價值最高的結(jié)構(gòu)。對于 資本成本來說，其是企業(yè)籌資的重點，是選擇決策方案的關(guān)鍵。對于財務(wù)人員來說，一定要將不同來源的資金成本進行對比，根據(jù)風(fēng)險因素對其進行科學(xué)配置，從而將最優(yōu)的籌資方案制定。對于資本結(jié)構(gòu)來說，其要關(guān)注很多因素，例如資金成本、期限、償還方式等等，在這之中，最關(guān)鍵的一個內(nèi)容就是債務(wù)籌資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，它與企業(yè)總成本密切相關(guān)，與財務(wù)風(fēng)險緊密相連。對何種情況下銷售水平可以將怎樣的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)用進行判定。對于第二種方法來說，就是將不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資金成本計算出來，同時以此為依托進行對比，綜合資本成本最小的就是最佳資本結(jié)構(gòu)。對于第三種方法來說，就是將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險充分體現(xiàn)的情況下，對企業(yè)價值進行測算，從而將最佳資本結(jié)構(gòu)進行確定。

（二）選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式

在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，企業(yè)可以將不同的籌資方式進行選擇。通常來說，針對規(guī)模大一些，實力強一些的企業(yè)來說，可以將負債籌資方式進行應(yīng)用，一方面能夠使資金得以有效補充，另一方面不會影響到企業(yè)控制權(quán)。對于新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以及規(guī)模不大的企業(yè)來說，如果想將自有資金的不足進行彌補，將資金快速籌集到，使生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張，可以將發(fā)行股票的方式進行應(yīng)用。

對于行業(yè)的不同，其籌資方式的選擇也是不一樣的，對于制造業(yè)企業(yè)來說，其資金需求具有多樣化的特點，而且資金周轉(zhuǎn)要慢一些，經(jīng)營活動與資金使用等相關(guān)的內(nèi)容要寬一些，所以其風(fēng)險也要大一些，籌資難度高，其籌資方式主要有兩種，一是銀行貸款，二是融資租賃。在籌資期限方面，對于流動性資產(chǎn)，可以以短期負債為主，對于固定性資產(chǎn)，可以以長期負債為主。對于商業(yè)企業(yè)來說，其資金需求就是庫存商品的流動資金，同時還有一些經(jīng)營性支支貸款，其特點有三個方面，一是頻率高，二是貸款周期不長，三是貸款隨機性高。所以，其最理想的籌資方法就是銀行貸款，同時主要是短期籌資。對于高科技企業(yè)來說，其特點，一是成本不高，二是風(fēng)險高，三是收益高，這些企業(yè)不單單能夠利用融資，此外還能夠?qū)L(fēng)險投資公司投資以及投資基金創(chuàng)業(yè)等方式進行應(yīng)用。

（三）提高資金使用效率

我國大多數(shù)企業(yè)基本不重視資金使用效率這一內(nèi)容，資金短缺時以借貸為主，投入資金時對投資回報、風(fēng)險以及回收期等的考慮不多，使得企業(yè)越借越多，使得自身造血功能不斷下降。因此，企業(yè)必須提升資金使用意識，把資金管理放在一切工作的首位，強化資金的動態(tài)管理，使企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險得以下降。第一，現(xiàn)金持有量要適中，能夠使企業(yè)的支付需求等得以滿足。從現(xiàn)金角度來看，資金的流動性大，現(xiàn)金持有量不足，導(dǎo)致企業(yè)的正常支出得不到保障；而現(xiàn)金持有量多，其支付能力就好，但是同時會喪失投資機遇，導(dǎo)致資金機會成本增長。因此，企業(yè)科學(xué)的預(yù)測企業(yè)的現(xiàn)金需求，統(tǒng)計好支付情況，從而將科學(xué)的現(xiàn)金儲備量得以確定。其次，強化應(yīng)收賬款管理，使貨幣資金回籠快速。對于應(yīng)收賬款來說，其是被債務(wù)人無償使用的資產(chǎn)。倘若沒有立即將應(yīng)收賬款回收，不單單會對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)、使用效率產(chǎn)生影響，另一方面還會使企業(yè)出現(xiàn)壞賬損失。最后，強化存貨管理，使存貨周轉(zhuǎn)率上漲。從存貨角度來看，在企業(yè)資產(chǎn)中，其變現(xiàn)能力最弱。倘若在流動資產(chǎn)中，存貨的占比大一些，就會使速動比率降低，會嚴(yán)重影響到企業(yè)短期變現(xiàn)情況；此外，可能會令存貨成本上漲，導(dǎo)致管理費用增長，這樣就會影響到企業(yè)的利潤。所以，必須使企業(yè)的內(nèi)部控制流程健全完善，將經(jīng)濟訂貨批量進行計算，這樣方可使企業(yè)存貨在科學(xué)的水平上保持。

五、結(jié)語

在市場競爭激烈的今天，企業(yè)想要占有一席之地，在生產(chǎn)經(jīng)營時，對高收益追求的過程中，一定要對收益之后風(fēng)險問題高度關(guān)注。對于資金來說，其是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)，籌資是企業(yè)經(jīng)營的開始，想要進行籌資，就一定要面對可能出現(xiàn)的籌資風(fēng)險。在市場經(jīng)濟發(fā)展過程中，企業(yè)自主經(jīng)營使得企業(yè)必須獨自將籌資風(fēng)險進行承擔(dān)。而如何使籌資資金最安全、最經(jīng)濟這是當(dāng)前企業(yè)最為關(guān)注的課題。企業(yè)要正確認(rèn)識籌資風(fēng)險的類型，高度關(guān)注負債籌資、權(quán)益籌資等企業(yè)的影響，將籌資風(fēng)險的應(yīng)對措施進行掌握，從而使企業(yè)不單單能夠?qū)⒒I資經(jīng)營好處進行享受，同時能夠使由于籌資活動產(chǎn)生的不利影響得以下降到最小，唯有如此，方可使企業(yè)的經(jīng)濟效益全面提升，使企業(yè)的市場競爭力有效的增強。