陳穎瀟

摘 要：現(xiàn)如今，經(jīng)濟(jì)體制一直隨著時間的變化而變化，民營經(jīng)濟(jì)也在這個過程中得到養(yǎng)分進(jìn)而成長。但是，市場競爭環(huán)境并不容樂觀，面對各式各樣的因素，比如全球化的金融危機(jī)、同類行業(yè)之間激烈的競爭，現(xiàn)在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展面臨著很大的風(fēng)險，很多民營企業(yè)都正面對虧損或是倒閉的問題。以海航集團(tuán)作為研究對象，以其2016—2018年的財務(wù)報告作為研究基礎(chǔ)，從財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀，產(chǎn)生的原因和財務(wù)數(shù)據(jù)三方面對該公司財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，最后提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè);財務(wù)風(fēng)險;風(fēng)險防控

中圖分類號：F276.5? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）31-0099-04

一、海航集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀

經(jīng)歷了這么多年的發(fā)展以及全行業(yè)的重組改革，到目前為止，中國的航空運輸業(yè)的競爭格局已經(jīng)初步形成了以中國國航、東方航空、南方航空等三大航空公司為主導(dǎo)，多家航空公司并存發(fā)展。這三大主導(dǎo)的國有控股航空集團(tuán)在國內(nèi)航空客貨運輸市場上占據(jù)了較大的份額，而其他區(qū)域性航空公司和一些特色航空公司則在各自專注的細(xì)分市場領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場競爭力。截至目前，三大航運輸總周轉(zhuǎn)量占比為73%，旅客總運輸量占比為68%。而海航集團(tuán)雖然名氣盛大，在市場上的競爭力也較為強(qiáng)勁，但其內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險問題卻發(fā)人深思。

（一）海航集團(tuán)經(jīng)營財務(wù)現(xiàn)狀

在海航集團(tuán)發(fā)布的2018年年報中有明顯表示，全年銷售收入同比上漲13.12%達(dá)到677.64億元，然而全年凈利潤卻呈現(xiàn)出驚人的負(fù)勢，為-36.48億元，同比下降了193.98%，其中匯兌損失超過17億元，而2017年度獲得的匯兌受益接近19億元，這導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)費用高達(dá)63.69億元，同比大漲203.15%。

在2011年以前，海南航空的經(jīng)濟(jì)實力較強(qiáng)，資金來源充足。但近年來，企業(yè)的發(fā)展受到了外部籌集資金的強(qiáng)烈制約，企業(yè)的債務(wù)壓力越來越大，資金結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性過低，財務(wù)風(fēng)險越發(fā)呈現(xiàn)出不可控的態(tài)勢。

（二）海航集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的成因

1.海航集團(tuán)管理水平有待提高。我國的民營企業(yè)大多數(shù)上是集資或者是家庭模式的，所以管理水平一般都不高，投資者就是管理者。就海航集團(tuán)而言，當(dāng)企業(yè)開始發(fā)展擴(kuò)張，這種經(jīng)營模式的弊端就會體現(xiàn)出來。財務(wù)混亂、越權(quán)行事、會計信息達(dá)不到很好的處理。此外，因為管理人員沒有系統(tǒng)的專業(yè)知識，企業(yè)也缺少完整的規(guī)章制度，往往決策者怎么說他們怎么做，在企業(yè)面臨重大轉(zhuǎn)折時，往往容易感情用事，缺乏理性的判斷，從而影響了最終的結(jié)果。

2.國家宏觀經(jīng)濟(jì)的制約。在民企業(yè)的發(fā)展中，宏觀經(jīng)濟(jì)的環(huán)境相對來說比較的復(fù)雜，但是海航集團(tuán)的財務(wù)系統(tǒng)并不能很好地反映出其中的問題。它的主要外因是宏觀環(huán)境不僅復(fù)雜而且多變，宏觀經(jīng)濟(jì)包含了法律因素，社會環(huán)境因素等。這些對于企業(yè)的發(fā)展都有一定的不可忽視的影響。

3.內(nèi)部控制制度的不完善。內(nèi)部控制制度是需要從一開始就貫徹落實法律法規(guī)以及經(jīng)營方針來規(guī)避風(fēng)險提供效率的，這樣才能保證企業(yè)資產(chǎn)的安全完整以及提高會計信息的質(zhì)量。而海航集團(tuán)作為我國四大航空公司之一，企業(yè)內(nèi)部雖然制定了一系列的管理制度、會計控制以及內(nèi)部審計控制，但卻沒有得到很好的實施，因此經(jīng)營方面也受到了一定的影響。

4.信用體系建設(shè)不夠完整?，F(xiàn)如今，資金短缺融資困難是民營企業(yè)最為嚴(yán)重的問題。我國民營企業(yè)在快速發(fā)展，融資難已經(jīng)成為最大的關(guān)卡。融資要求很高，需要企業(yè)有井然有序的管理，有良好的信譽。但是，如今的企業(yè)為了利潤會去用一些不好的手段，財務(wù)信息披露不規(guī)范、不透明，跨級信息的可信度不高，致使企業(yè)社會的信譽度低，所以產(chǎn)生了籌資困難等一系列問題。

二、海航集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險分析

從海航集團(tuán)2016—2018年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中可以看出，該企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)偏離正常值較遠(yuǎn)，說明企業(yè)目前財務(wù)狀況存在一定的問題，整體財務(wù)風(fēng)險較高。

第一，海航集團(tuán)償債能力分析。從圖1來看海航集團(tuán)的流動比率和速動比率，該企業(yè)的流動比率自2016—2018年以來，一直處于下降狀態(tài)，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)值2;速動比率由原先接近正常值1的狀態(tài)下，慢慢偏離，連年下降;資產(chǎn)負(fù)債率值雖沒有明顯升高，但也慢慢超出了正常范圍，負(fù)債比例增大，這都說明該企業(yè)償債能力較弱。

第二，海航集團(tuán)盈利能力分析。從圖2來分析海航集團(tuán)的盈利能力，銷售毛利率、銷售凈利率和總資產(chǎn)報酬率近三年均呈明顯下降勢態(tài)，銷售凈利率在2018年甚至為負(fù)，總資產(chǎn)報酬率也接近于0，說明該企業(yè)的盈利能力存在很大問題，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險不可觀。

第三，阿特曼模型檢測。多變量與單變量預(yù)測模型相比，多變量模型比單變量模型能夠更加及時和準(zhǔn)確的預(yù)判企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，在諸多的多變量模型中又尤以阿特曼的Z-Score五變量模型最為精準(zhǔn)，其實踐應(yīng)用也最為廣泛。因此，本文選取阿特曼的Z-Score五變量模型來對海航集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測判斷。將企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)按照流動性、收益性、穩(wěn)定性、償付能力、活動比例確定5個判別變量，建立一個多元線性函數(shù)公式，將5個判別變量加權(quán)匯總得出一個總判別分來預(yù)測企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，建立函數(shù)判別公式如下：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5

其中，Z為判別值，X1、X2、X3、X4、X5在計算時取相關(guān)財務(wù)比率的絕對百分?jǐn)?shù)。

阿特曼研究證明，Z值越低，企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性就越大，提出了判別企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的臨界值（如表2所示）。

阿特曼Z-Score五變量模型在我國的適用性是得到驗證的，選取了40家在A股上市的ST公司和非ST公司作為研究對象，分別對其財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行驗證并分析。結(jié)果表明，這40家ST公司的Z值均是小于1.81的，證明阿特曼的Z-Score五變量模型對我國企業(yè)均有較好的適用性（見表3）。

從表4看以上Z值的計算結(jié)果得知，海航集團(tuán)的Z值在三年內(nèi)呈現(xiàn)出了上升趨勢，但一直都在臨界值1.81以下。2016年Z值嚴(yán)重偏低與臨界值1.81，但在2017年有明顯上升，接近于臨界值1.81，在2018年又有所下降，漸漸偏離臨界值1.81。說明該公司已面臨極大的財務(wù)風(fēng)險。

此外，從海航集團(tuán)X1至X5分項的Z值結(jié)果分析，影響Z值低的財務(wù)指標(biāo)有X1、X4和X5，尤其是X1為負(fù)，嚴(yán)重拉低其Z值結(jié)果，是影響其財務(wù)風(fēng)險升高的關(guān)鍵因子。三個偏低的財務(wù)指標(biāo)中，X1反映其高額投資凈流出，致使資金周轉(zhuǎn)困難的風(fēng)險;X4反映其存在高杠桿高負(fù)債、夸大財務(wù)收入和利潤致使財務(wù)失真及盈利能力大幅降低的風(fēng)險;X5反映其存在盲目資本擴(kuò)張及多元化擴(kuò)張未有投資回報致使資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率大幅降低的風(fēng)險。

通過以上財務(wù)風(fēng)險預(yù)測模型應(yīng)用發(fā)現(xiàn)，海航集團(tuán)面臨極大的財務(wù)風(fēng)險，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率偏低，運營能力降低，經(jīng)營困難。說明海航集團(tuán)近年在產(chǎn)業(yè)布局中，投入大量的資金但未獲得預(yù)期的投資回報，致使公司面臨高資產(chǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率大幅降低，現(xiàn)金流萎縮、資金鏈緊繃的窘境。為了自救，其又不惜代價以龐大的杠桿融資保證公司正常經(jīng)營、投資周轉(zhuǎn)，終因其中一環(huán)出現(xiàn)問題而滿盤皆輸。

三、海航集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險對民營企業(yè)的啟示

第一，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。提高民營企業(yè)的資金管理水平。從海航集團(tuán)的本身來看，資金的合理安排在企業(yè)發(fā)展過程中是十分重要的。民營企業(yè)的資金融資渠道需要拓寬，這樣才會使得企業(yè)資金合理安排，對企業(yè)的發(fā)展才會有一定的幫助。我們還可以從規(guī)模特點、不同的發(fā)展階段等方面，按照不同的問題采取不同的措施，以此進(jìn)行不同的融資選擇，這樣以期望降低成本，提高可持續(xù)發(fā)展能力。增加資金投入，從而使得資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，從自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況來合理安排資金的管理，并進(jìn)行制度和管理的創(chuàng)新，使得風(fēng)險降低，提高企業(yè)的資金能力。

第二，完善內(nèi)部控制制度，實現(xiàn)財務(wù)信息化。民營企業(yè)制度的健全在發(fā)展過程中占據(jù)了最基礎(chǔ)的位置，而發(fā)展的關(guān)鍵則是有很好的執(zhí)行能力。海航集團(tuán)的內(nèi)部控制制度應(yīng)該更好的加以改進(jìn)和完善。更重要的是，能夠有效合理地執(zhí)行，不讓制度成為一個空架子。財務(wù)的信息化能夠很好地使財務(wù)政策得到統(tǒng)一，能夠?qū)ζ髽I(yè)的資金去向很好地進(jìn)行實時監(jiān)督，控制企業(yè)的不必要開支，形成具有民營企業(yè)風(fēng)格和特點的內(nèi)部管理控制制度，為企業(yè)發(fā)展打好基礎(chǔ)。

第四，加強(qiáng)資金控制。海航集團(tuán)在資金控制方面存在很大問題，負(fù)債超負(fù)荷，融資困難，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)很難看。我國民營企業(yè)在資金獲取方面仍處于弱勢，企業(yè)的償債能力得不到提升，盈利也看不到，惡性循環(huán)導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越來越不可控制。所以，民營企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取合理的籌資方式，有效控制資金的來源和使用，并且加強(qiáng)對資金的管理，將企業(yè)的財務(wù)風(fēng)縮小到可控范圍內(nèi)。

第四，建立和完善科學(xué)的財務(wù)防范和監(jiān)督體系。健全企業(yè)的財務(wù)防范和監(jiān)督體系需要結(jié)合實際的情況，與此同時，還需要結(jié)合現(xiàn)代化企業(yè)制度，不能只顧眼前利益卻不把企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展列入考慮中。海航集團(tuán)在籌資時，沒有考慮到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，忽略了企業(yè)的資金使用額度。這就需要企業(yè)在籌資的時候，要同時結(jié)合長期資金與短期資金，有計劃地使用資金，注意資金額度。只有這樣，才能盡可能地估算出成本，有效控制成本。將還款計劃列入企業(yè)貸款需要考慮的范疇之中，做好預(yù)算工作。

四、結(jié)語

加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險控制的監(jiān)督，需要從事后監(jiān)督轉(zhuǎn)變成事前、事中和事后的全程監(jiān)督。財務(wù)監(jiān)督側(cè)重于事前和事中監(jiān)督，如果研究編制出一種新的預(yù)算方法，它的準(zhǔn)確效果則決定了它的執(zhí)行情況。所以，采用全程監(jiān)督，可以很好地發(fā)現(xiàn)問題并能夠及時解決，從而使得體制能夠得到很好的完善。