吳瑞文

一、我國集團(tuán)財務(wù)公司經(jīng)營特點概述

財務(wù)公司作為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部設(shè)立的一種非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要為集團(tuán)技術(shù)改造、產(chǎn)品研發(fā)等提供結(jié)算信貸等金融服務(wù)。其特點可以概括為以下幾點：第一，業(yè)務(wù)范圍廣而受限。集團(tuán)財務(wù)公司的業(yè)務(wù)通常囊括結(jié)算、存款、貸款等金融服務(wù)，但其經(jīng)營范圍只限于集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部，故內(nèi)部業(yè)務(wù)信用風(fēng)險較小。第二，資金來源于集團(tuán)。財務(wù)公司不同于銀行，資金來源主要來自集團(tuán)公司，且主要為內(nèi)部單位提供對公金融服務(wù)。第三，受集團(tuán)和外部人民銀行的共同監(jiān)督。第四，效益和服務(wù)相結(jié)合。財務(wù)公司雖然是集團(tuán)企業(yè)的子公司，但擁有獨立法人地位，致力于自身利潤最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。

二、當(dāng)前我國集團(tuán)財務(wù)公司面臨的主要風(fēng)險及影響分析

（一）資本結(jié)構(gòu)期限錯配帶來的流動性風(fēng)險

財務(wù)公司的資金來源主要有以下幾個方面：一是股東投入資本金；二是集團(tuán)成員單位在財務(wù)公司的存款；三是發(fā)行金融債券；四是同業(yè)資金拆入。前兩項是財務(wù)公司最主要的資金來源。受銀監(jiān)會政策限制，財務(wù)公司發(fā)行金融債券一般規(guī)模都非常小且不易被銀監(jiān)會審批，故此種補(bǔ)充資金方式不常采用。同業(yè)拆入資金一般用于滿足短期流動性需要，其資金成本相對較高、期限短、風(fēng)險較大，雖然是金融機(jī)構(gòu)的常用資金融入方式但規(guī)模不宜過大。上述第一種資金來源屬于權(quán)益資本，無固定到期日；后面三種來源屬于債務(wù)來源，是財務(wù)公司流動性風(fēng)險的真正來源。

表1 財務(wù)公司資金來源對比分析

由此可見，財務(wù)公司存款大部分是成員企業(yè)的活期存款，有隨時提現(xiàn)的需求，現(xiàn)在大部分財務(wù)公司作為集團(tuán)中的一個利潤中心，為了完成集團(tuán)下達(dá)的利潤任務(wù)，會追求提高資產(chǎn)的盈利性，將活期存款和同業(yè)拆入的資金配置為期限長、流動性差的信貸資產(chǎn)或投資類資產(chǎn)，即使用波動性（臨時性）流動資產(chǎn)作為長期資本來源的一部分，從而出現(xiàn)期限錯配問題。如果成員單位出現(xiàn)集中大額支付需求，投資性資產(chǎn)無法馬上收回變現(xiàn)，財務(wù)公司僅能通過同業(yè)拆入來暫時度過流動性危機(jī)，后期在拆借市場上將面臨極大的交易信用風(fēng)險，嚴(yán)重者將面臨摘牌，對集團(tuán)層面信譽(yù)造成影響。

（二）因經(jīng)營范圍受限而面臨的市場風(fēng)險

1.利率風(fēng)險

隨著利率市場化的逐漸深入，財務(wù)公司傳統(tǒng)的面對集團(tuán)內(nèi)部成員單位存貸差收益模式受到一定沖擊，與商業(yè)銀行相比，財務(wù)公司應(yīng)對靈活利率波動的手段要弱的多。如當(dāng)貸款利率水平上升時，由于財務(wù)公司客戶范圍受限且客戶多集中在同一行業(yè)，很難通過自身努力來擴(kuò)大貸款規(guī)模，無法獲得利率上升帶來的收益增加。而當(dāng)貸款利率水平下降時，盡管客戶貸款需求會上升，但由于資金籌集渠道有限，財務(wù)公司無法做到和商業(yè)銀行一樣的貸款規(guī)模擴(kuò)張跟進(jìn)，即無法滿足內(nèi)部單位增量貸款需求，倒逼集團(tuán)客戶尋求外部資金支持，導(dǎo)致?lián)p失利息收益。

2.股票價格波動風(fēng)險（投資風(fēng)險）

現(xiàn)多數(shù)企業(yè)集團(tuán)將財務(wù)公司定位為利潤中心，要求其能夠為集團(tuán)主業(yè)貢獻(xiàn)更多利潤以更好地實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，更有甚者將財務(wù)公司視為圈錢機(jī)器要求其為集團(tuán)無條件提供資金支持。財務(wù)公司受到集團(tuán)下達(dá)的業(yè)績考核的影響，被迫高風(fēng)險逐利，去選擇高風(fēng)險高收益的投資業(yè)務(wù)，不斷對外擴(kuò)張風(fēng)險業(yè)務(wù)規(guī)模，如向不合資質(zhì)的交易對手進(jìn)行同業(yè)拆出，投資高風(fēng)險債券和股票等。

（三）開展新興業(yè)務(wù)帶來的信用風(fēng)險

近年，銀監(jiān)會同意評級為A的財務(wù)公司進(jìn)行延伸產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)試點。這意味著經(jīng)營業(yè)績和信譽(yù)較好的財務(wù)公司可以涉足與所在集團(tuán)處于同一供應(yīng)鏈上下游外部企業(yè)的金融服務(wù)。主要包括開展成員單位產(chǎn)品的消費信貸、買方信貸及融資租賃、一頭在外的貼現(xiàn)、應(yīng)收賬款保理等業(yè)務(wù)。對于多元化經(jīng)營的集團(tuán)企業(yè)來講，上下游行業(yè)的范圍十分寬泛，且財務(wù)公司作為傳統(tǒng)的集團(tuán)內(nèi)部運營單位缺乏市場化運作經(jīng)驗。以開展一頭在外的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為例，財務(wù)公司在前端貿(mào)易背景審查方面力度有限，其中的不確定性和不可控性可能會給財務(wù)公司造成經(jīng)濟(jì)損失。有時企業(yè)集團(tuán)總部也會出于擴(kuò)張性經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略需要，通過行政指令方式要求財務(wù)公司向供應(yīng)鏈交易對手提供融資支持。隨著向供應(yīng)鏈成員提供的貼現(xiàn)、保理業(yè)務(wù)比重日益上升，外部行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大，外部交易對手違約風(fēng)險是財務(wù)公司在開展新興業(yè)務(wù)時要格外重視的信用風(fēng)險。

（四）一股獨大引發(fā)的公司治理風(fēng)險

財務(wù)公司一般為具有獨立法人資格的公司制企業(yè)，但經(jīng)營高度受制于集團(tuán)行政干預(yù)。一方面從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，國內(nèi)財務(wù)公司大多為集團(tuán)公司或集團(tuán)與內(nèi)部單位合并100%持股。另一方面公司股東會、董事會、監(jiān)事會和管理層大部分成員來自于集團(tuán)總部或成員單位領(lǐng)導(dǎo)層，使公司治理結(jié)構(gòu)和“三會”的作用無法充分發(fā)揮，難以實現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)與財務(wù)公司的相互制約。由于管理體制無法得到制度的保障，財務(wù)公司缺乏自主經(jīng)營權(quán)，一定程度上削弱了財務(wù)公司風(fēng)險管控的積極性及主動性。

三、我國集團(tuán)財務(wù)公司提升風(fēng)險應(yīng)對能力的策略

（一）通過加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部資金支付統(tǒng)一安排保持合理流動性

財務(wù)公司源于集團(tuán)，服務(wù)于集團(tuán)，與其他內(nèi)部單位在內(nèi)部協(xié)作上與外部銀行相比有著得天獨厚的優(yōu)勢。在資金預(yù)算上可以與集團(tuán)和成員單位同部署、同落實，加強(qiáng)信息溝通。如通過完善資金收入支出（現(xiàn)金流）預(yù)測管理，通過已發(fā)生和預(yù)計合同規(guī)模借助大數(shù)據(jù)分析，集成erp人資、財務(wù)、物資、合同等模塊信息共享，合理測算集團(tuán)未來一定期間現(xiàn)金收入支出情況，建立集團(tuán)未來預(yù)算期間按日編排計劃，由此形成準(zhǔn)確的資金收支預(yù)算體系。按照資金機(jī)會成本和短缺成本之和最低的標(biāo)準(zhǔn)模型調(diào)控每日資金余量，保持合理流動性。

（二）通過拓展中間業(yè)務(wù)和審慎風(fēng)險投資制度降低市場風(fēng)險

開拓中間業(yè)務(wù)是財務(wù)公司經(jīng)營發(fā)展的必經(jīng)之路。一方面，在利率市場化壓力下，拓展中間業(yè)務(wù)不妨是財務(wù)公司順應(yīng)銀行業(yè)發(fā)展、謀取戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一個必要出路；另一方面，財務(wù)公司發(fā)展到今天的程度，成員單位對其需求也不再滿足于傳統(tǒng)的存貸結(jié)算業(yè)務(wù)，為了更好地服務(wù)于集團(tuán)發(fā)展，財務(wù)公司需要向集團(tuán)提供更全面、更精準(zhǔn)的金融服務(wù)。如：對于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位間的交易，由于違約風(fēng)險相對較低，可以為其提供擔(dān)保和承諾服務(wù)；對于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位的債券發(fā)行，可以承擔(dān)其主承銷商或副主承銷商，提供融資顧問服務(wù)。

對于金融資產(chǎn)投資風(fēng)險，因政策限制，財務(wù)公司無法利用衍生金融工具對沖來應(yīng)對。但可以通過控制投資規(guī)模，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，建立投資止損規(guī)則及時退出機(jī)制以防更大損失等方式來加以控制。

（三）控制外部金融服務(wù)規(guī)模、利用風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁應(yīng)對信用風(fēng)險

鑒于財務(wù)公司金融服務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈延伸是行業(yè)新興業(yè)態(tài)，因其“一頭在外”的性質(zhì)導(dǎo)致開展該類業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口較大，故應(yīng)嚴(yán)格把控。審慎開展集團(tuán)外授信業(yè)務(wù)，利用集團(tuán)內(nèi)部已有客戶信用記錄信息共享、事前充分調(diào)查、事中動態(tài)監(jiān)測、事后總結(jié)經(jīng)驗的方式，合理選定對方財務(wù)或非財務(wù)指標(biāo)作為風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警指標(biāo)依據(jù)并定期獲取進(jìn)行觀測。對于應(yīng)收賬款保理和票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，可視風(fēng)險偏好進(jìn)行資產(chǎn)證券化、向銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險轉(zhuǎn)換的方式將損失降到承受度以內(nèi)。

（四）引入戰(zhàn)略投資者或獨立董事制度，健全財務(wù)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

財務(wù)公司應(yīng)探索引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或外部獨立董事制度，加強(qiáng)治理結(jié)構(gòu)和體制制衡作用，防范一股獨大治理風(fēng)險的發(fā)生。例如天津港財務(wù)有限公司就引入了光大銀行、中國外輪理貨總公司作為戰(zhàn)略投資者，持股比例達(dá)到25%，是財務(wù)公司中外部股東持股最高的；南山集團(tuán)財務(wù)公司在董事會中引入了2名獨立董事。這些都是財務(wù)公司行業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新探索的先例。

四、結(jié)束語

綜上所述，集團(tuán)財務(wù)公司風(fēng)險管控要緊密貼合外部市場環(huán)境變化，結(jié)合內(nèi)部管理轉(zhuǎn)型升級，完善風(fēng)險識別、風(fēng)險應(yīng)對和內(nèi)控體系建設(shè)，從而促進(jìn)企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。