鈕文新

11月11日，A股走出低開(kāi)低走行情。截至滬深股市全天收盤(pán)，上證綜指收?qǐng)?bào)2909.97點(diǎn)，下跌54.21點(diǎn)，跌幅1.83%;深證成指收?qǐng)?bào)9680.57點(diǎn)，下跌214.8點(diǎn)，跌幅2.17%;創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)1673.13點(diǎn)，下跌38.09點(diǎn)，跌幅2.23%。

10月CPI同比上漲3.8%，漲幅有點(diǎn)超出預(yù)期，但從總體認(rèn)知看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為豬肉價(jià)格大幅波動(dòng)是CPI漲幅超預(yù)期的主要因素。也正因如此，很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行應(yīng)該不會(huì)因?yàn)檫@樣的物價(jià)上漲而提高利率。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)表明，從同比情況看，10月份豬肉價(jià)格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個(gè)百分點(diǎn)，占CPI同比總漲幅的近三分之二。從環(huán)比情況看，10月份比9月份，豬肉價(jià)格上漲20.1%，漲幅擴(kuò)大了0.4個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI環(huán)比上漲因素約0.79個(gè)百分點(diǎn)，占CPI環(huán)比總漲幅的將近90%。

2019年2月份以前，豬肉價(jià)格不斷下跌，并拖拽CPI一起下行;2月份以后，消費(fèi)量開(kāi)始逐漸回歸正常，豬肉價(jià)格開(kāi)始上升，同樣對(duì)CPI產(chǎn)生影響。尤其是今年6月份以后，CPI受豬肉價(jià)格影響的態(tài)勢(shì)更為明顯，環(huán)比漲幅擴(kuò)大，對(duì)同比漲幅形成較大刺激。

筆者認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在壓低CPI的有效方法應(yīng)當(dāng)是想方設(shè)法增加肉食供給，而不是采取緊縮貨幣的方式。理論上說(shuō)，緊縮貨幣只能進(jìn)一步壓低全社會(huì)的需求，但卻抑制不住人們吃肉的欲望。所以，用緊縮貨幣的方式抑制“人吃肉”，無(wú)異于“豬得病、人吃藥”，不僅毫無(wú)意義，反而會(huì)破壞內(nèi)需。但是，“利率高低豬決定”的歷史經(jīng)驗(yàn)畢竟是存在的，所以股市投資者擔(dān)心貨幣政策受到豬肉價(jià)格影響是可以理解的。

不過(guò)，這次不一樣。在全球市場(chǎng)以價(jià)格下跌為主的背景下，中國(guó)央行應(yīng)該不會(huì)用利率手段應(yīng)對(duì)短期豬肉價(jià)格的劇烈變動(dòng)，但這不意味著央行在操作技巧上有創(chuàng)新。

比如，面對(duì)新的CPI數(shù)據(jù)，如果央行不需要通過(guò)緊縮貨幣應(yīng)對(duì)，那就可以適度開(kāi)展逆回購(gòu)操作，以控制貨幣市場(chǎng)利率，避免讓7天期shibor的輕微上浮而產(chǎn)生過(guò)激的市場(chǎng)效應(yīng)。

這樣的操作手法對(duì)于貨幣政策的“預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理”倍顯重要。

有市場(chǎng)研究人員提出，“CPI上漲可能制約央行貨幣寬松”。提出這樣的觀點(diǎn)沒(méi)什么錯(cuò)誤，本來(lái)就存在這樣的可能性。但問(wèn)題是：第一，這樣的看法并不排斥央行繼續(xù)保持貨幣政策穩(wěn)健，也不排斥穩(wěn)健中通過(guò)一些政策手段引導(dǎo)利率下行，支持降低企業(yè)融資成本的措施;第二，很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，央行一直強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健貨幣政策”，并未實(shí)施寬松。另外，也有財(cái)經(jīng)類網(wǎng)媒將“股市下跌”和“寬松貨幣或受限”聯(lián)系在一起，這既不科學(xué)，也易誤導(dǎo)輿論。

筆者認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，內(nèi)部需求疲弱，這時(shí)候各方切勿借豬瘟煞有介事地“忽悠”，避免因此“綁架”老百姓物價(jià)預(yù)期進(jìn)而“綁架”貨幣政策。此時(shí)，資本市場(chǎng)更需要清醒和明白：在全球?qū)崢I(yè)資本、股權(quán)資本競(jìng)爭(zhēng)空前劇烈的時(shí)期，中國(guó)股市千萬(wàn)別被“豬”嚇著。

編輯：周琦 zhouqi@ceweekly.cn

編審：姚冬琴

美編：孫珍蘭