插圖：《中國經(jīng)濟周刊》美編 孫竹

力帆股份（601777.SH）10月25日披露三季度財報，財報顯示，力帆股份三季度營收為15.08億元，同比下滑35.2%;凈虧損16.87億元，相比之下，去年同期尚盈利1007萬元，下滑之大令人瞠目。

縱觀今年以來的整體表現(xiàn)，力帆股份在2019年1—9月營收為66.86億元，同比下降19.5%;凈虧損為26.33億元，對比去年同期盈利1.34億元，同比下降2064.5%。

力帆股份公布財報的前兩天，為緩解力帆股份的債務(wù)壓力，重慶市政府宣布介入?yún)f(xié)調(diào)，通過召集地方金融辦及相關(guān)銀行機構(gòu)等債權(quán)人，幫助力帆股份全資控股的重慶力帆乘用車有限公司（下稱“力帆乘用車”）組織成立債委會，并要求各銀行“不抽貸、不壓貸、不斷貸”。

10月30日，在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時，力帆股份董事會秘書郭劍鋒表示，“債委會是政府支持實體經(jīng)濟的具體體現(xiàn)，鑒于公司目前負債較高的實際情況，債委會能有效幫助緩解公司的流動資金壓力。”

正如郭劍鋒所言，資金短缺是目前力帆股份面臨最直接、最致命的問題，債委會的成立，至少能讓力帆股份緩口氣，有時間和空間思考脫困轉(zhuǎn)型良策。

債臺高筑：債券評級從AA降為AA-

10月9日，平安銀行一封內(nèi)部郵件被網(wǎng)絡(luò)曝光，要求對包括力帆乘用車在內(nèi)的4家車企上下游產(chǎn)業(yè)鏈情況展開內(nèi)部風(fēng)險排查。理由是據(jù)媒體報道，上述4家企業(yè)年底將進入破產(chǎn)程序，預(yù)計涉及上下游汽配供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)鏈合計約500億元壞賬。

力帆股份很快發(fā)布公告否認“破產(chǎn)傳言”，但對其“負債高、資金流動性壓力較大”的現(xiàn)狀并未避諱。

重慶力帆控股有限公司（下稱“力帆控股”）為力帆股份的控股股東，企查查顯示，該公司實際投資人是尹明善、陳巧鳳、尹喜地和尹索微，陳巧鳳是尹明善之妻，尹喜地和尹索微則分別是尹明善的兒子和女兒。也就是說，力帆控股由尹氏家族全資掌控。

7月18日，力帆股份公告稱，因力帆控股擔(dān)保違約，其所持有的力帆股份部分股份被輪候凍結(jié)。凍結(jié)期3年，凍結(jié)股數(shù)6.16億股，占力帆股份總股本的47%，占力帆控股持股數(shù)（6.21億股）的97.3%。

同時，25家銀行共為力帆控股提供了126億元的授信，截至2019年6月，力帆控股已使用121.5億元，使用授信額度占比96.4%。

除了借款，為緩解力帆股份的資金壓力，81歲的尹明善還被迫變賣資產(chǎn)。

去年歲末，力帆股份作價6.5億元將旗下全資子公司力帆汽車有限公司出售給重慶新帆機械設(shè)備有限公司，其實際控制方為北京車和家信息技術(shù)有限公司，車和家也由此獲得了夢寐以求的新能源汽車整車生產(chǎn)資質(zhì)。

今年1月初，力帆股份發(fā)布公告稱，已將15萬輛乘用車項目的生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)讓給重慶兩江新區(qū)土地儲備整治中心，合計獲得資金33.15億元。

但債務(wù)問題依然壓頂而來。

今年初起，不少力帆匯票持有人發(fā)現(xiàn)，由重慶力帆財務(wù)有限公司（力帆控股和力帆股份共同的子公司）承兌的銀行匯票無法按期兌現(xiàn)，重慶力帆財務(wù)有限公司也因此被告上法庭。

今年5月初，因拖欠款項，30多家力帆乘用車的經(jīng)銷商聚集在重慶力帆中心門前維權(quán)。

同時，據(jù)力帆股份7月26日公告，公司近12個月未披露的累計發(fā)生的涉及訴訟（仲裁）涉案金額已達14.23億元。

基于其糟糕的財務(wù)狀況，聯(lián)合信用評級公司調(diào)低了力帆股份債券的評級，從AA降為AA-。

力帆股份2019 年主要財務(wù)指標(biāo)（按季度）

數(shù)據(jù)來源：力帆股份財報 數(shù)據(jù)整理：《中國經(jīng)濟周刊》記者 賀詩。編輯制表：《中國經(jīng)濟周刊》 采制中心

三路突圍：氫能源、摩托車和海外市場是方向？

力帆的債務(wù)危機，源于其主業(yè)不振，乘用車難逃產(chǎn)銷困局。

中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年力帆股份傳統(tǒng)乘用車銷量為9.2萬輛，同比下滑26.4%，這是其自2010年上市以來的最差成績。

今年則更甚。根據(jù)力帆股份發(fā)布的銷售快報，今年9月，力帆乘用車汽車產(chǎn)量為187輛，同比下降91.9%;銷量為203輛，同比下降93.5%。整個2019年，力帆乘用車汽車產(chǎn)量為1946輛，同比下降95.3%;銷量為2435輛，同比下降96.1%。

政府的緊急出手，讓深陷泥潭的力帆在債臺高筑陰影下看到了“活下去”的希望。不過，作為一家制造企業(yè)，企業(yè)自身的造血能力仍為根本。

郭劍鋒對《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，力帆股份現(xiàn)有負債情況“總體可控”，“一部分債務(wù)沒到期，處于正常存續(xù)狀態(tài)。在債委會協(xié)調(diào)下，該延期的債務(wù)也將正常延期。接下來，力帆會在適當(dāng)時候推出后續(xù)調(diào)整措施，但目前不宜對外公布?！?/p>

在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時，汽車分析人士趙偉認為，力帆股份可能會從氫能源技術(shù)、摩托車和海外市場三個方向突圍。

今年5月，力帆股份發(fā)布公告稱，其子公司力帆乘用車與武漢泰歌氫能汽車有限公司等企業(yè)簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，將進行氫能源乘用車的試驗驗證，爭取國家氫能乘用車公示目錄，完成氫燃料電動汽車開發(fā)并達到量產(chǎn)狀態(tài)。

趙偉說，在純電動汽車市場碰壁后，力帆進軍氫能源汽車市場，“純電動汽車和氫能源汽車都被業(yè)界認為是最可能接近未來汽車的形態(tài)，兩者之間到底誰好誰壞，目前說不清楚。車企只能通過不斷探索、不斷驗證，才能得出最終結(jié)論。”

此前，曾有投資者對力帆股份在氫能源技術(shù)儲備方面提出質(zhì)疑，認為其投資氫能源汽車，只能淪為長期代工。對此，力帆股份專門回應(yīng)稱，“公司旗下智能新能源汽車研究院下設(shè)的新能源中心已專門設(shè)立了以詹俊杰博士為首的氫燃料電池系統(tǒng)團隊。目前氫燃料技術(shù)集成研發(fā)團隊10余人，對氫燃料電池系統(tǒng)的多個方面已開展了一年多的前期預(yù)研?！?/p>

相比國內(nèi)市場，海外市場則是力帆股份的“傳統(tǒng)優(yōu)勢項目”。去年底，世界品牌大會發(fā)布2018年《中國500最具價值品牌》報告，力帆上榜中國品牌500強。

根據(jù)俄羅斯汽車產(chǎn)業(yè)分析機構(gòu)Autostat的數(shù)據(jù)，力帆X60和邁威分居2018年俄羅斯市場銷量最好的中國品牌乘用車前兩位。其中X60售出4096輛，邁威售出3230輛。截至去年，力帆股份在俄羅斯年度中國汽車銷量評比中已獲得“七連冠”。

趙偉分析，除了俄羅斯市場，力帆股份在非洲和南美的市場開拓都進行得不錯，“力帆在海外口碑很好，有品牌影響力，這是其從摩托車時代就深耕海外市場的結(jié)果。另外，國六標(biāo)準(zhǔn)就要推出了，在國內(nèi)市場，這又是力帆的一個坎，海外市場反而沒有這個顧慮?！?/p>

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）》要求，自2020年7月1日起，所有銷售和注冊登記的輕型汽車應(yīng)符合“國六”標(biāo)準(zhǔn)要求。而截至目前，力帆尚未公布任何一款符合“國六”標(biāo)準(zhǔn)的傳統(tǒng)燃油車。

在今年的半年報中，力帆股份表示，“公司準(zhǔn)備將業(yè)務(wù)發(fā)展中心進行調(diào)整，不再把汽車排在第一位，而將摩托車排在第一位?！?/p>

趙偉認為，從目前力帆的布局分析，新能源汽車方面，力帆將側(cè)重氫燃料汽車，傳統(tǒng)燃油車則瞄準(zhǔn)海外市場，同時將更加重視其摩托車生產(chǎn)的老本行。

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責(zé)編：陳棟棟 chendongdong@ceweekly.cn

編審： 張偉

美編：孟凡婷