和廣

世界變化快，本文最終定稿前幾個(gè)小時(shí)，沙特阿美石油公司的油田遭到也門胡塞武裝的無人機(jī)群攻擊，導(dǎo)致沙特原油供應(yīng)每日減少570多萬(wàn)桶，占沙特原油產(chǎn)量近一半。預(yù)計(jì)9月16日一定開盤大漲，這使得本文不得不對(duì)做出的投資建議進(jìn)行一定的修正。短期事件肯定影響非常大，使得短期油價(jià)會(huì)快速攀升，不利于投資人增倉(cāng)持倉(cāng)，不過從長(zhǎng)期來看，不影響我們將原油納入避險(xiǎn)產(chǎn)品的范圍。

關(guān)于原油價(jià)格的歷史，本文不再詳細(xì)討論，從上世紀(jì)60年代前西方跨國(guó)公司控制，到70年代后歐佩克逐步掌握原油控制權(quán)，再到其他國(guó)家地區(qū)陸續(xù)增加原油生產(chǎn)，到今天美國(guó)頁(yè)巖油革命和替代能源大幅增加，原油價(jià)格基本進(jìn)入一個(gè)多元制衡的定價(jià)機(jī)制。那么在這個(gè)多元制衡機(jī)制下，原油如何作為一個(gè)投資者可以避險(xiǎn)的品種來操作呢？

我們這里討論原油價(jià)格，主要以紐約商品交易所NYMEX的西德克薩斯中質(zhì)油（WTI）的價(jià)格數(shù)字討論，另外就是IPE布倫特原油，兩者因?yàn)殚_發(fā)成本、油品和運(yùn)輸價(jià)格原因，保持一個(gè)固定差價(jià)。

首先需要確定的是，原油是大宗商品，不具有長(zhǎng)期持有投資的特性，這點(diǎn)和股市不同。也就是說股市里面有些品種，比如股票市場(chǎng)指數(shù)等等，因?yàn)槠浠趧?chuàng)造的利潤(rùn)來實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，而原油作為大宗商品，只是具有階段性投資的價(jià)值。從歷史來看也是這樣，從1989年算到現(xiàn)在30年，原油價(jià)格也就從每桶20美元左右漲到60美元附近。整個(gè)1990年代，價(jià)格基本沒什么變動(dòng)，只是在上一次金融危機(jī)前，由于膨脹景氣一度探高到140多美元，之后在2010年后幾年跌到80多美元，之后由于美國(guó)頁(yè)巖油革命和新能源下跌到60美元以下。所以，石油價(jià)格不會(huì)隨著美元通貨膨脹一直漲下去，而始終在一個(gè)區(qū)間波動(dòng)。反之，也有人說，未來清潔能源的使用，會(huì)降低石油的需求，從而使得油價(jià)持續(xù)下跌。筆者認(rèn)為，這純粹是沒有事實(shí)基礎(chǔ)的，不必理會(huì)。在可預(yù)測(cè)的未來，人類離不開化石燃料，即使是未來電動(dòng)汽車行業(yè)，使用的電力相當(dāng)比例是靠石油發(fā)電。投資是要在中短期賺到錢的，幾十年以后的事情既不能預(yù)測(cè)，也沒有意義去預(yù)測(cè)作為投資依據(jù)。

其次的問題來了，那么多少錢是有意義的投資波動(dòng)區(qū)間，從而能夠賺到階段投資差價(jià)？我們首先從以前分析黃金的方法來看一下，原油的開采成本作為供給一側(cè)的情況。實(shí)際上，國(guó)際原油開采成本差別很大，從中東最便宜的每桶10多美元，到北美頁(yè)巖油大約40多美元，再到比較昂貴的中國(guó)和加拿大60多美元。原油價(jià)格不可能跌到20美元以下，但是也不會(huì)始終保持在80美元以上。具體來說，其實(shí)最現(xiàn)實(shí)的就是在50美元至60美元的波動(dòng)（注解：沙特油田受到攻擊，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)突然暴漲，正巧發(fā)生在本人提供這個(gè)建議之時(shí)）。最近的沙特油田遭到攻擊，是個(gè)突發(fā)意外事件。本人對(duì)這個(gè)事件的解讀是，短期提高突破了箱體60美元上限，但是隨著美國(guó)動(dòng)用庫(kù)存以及沙特產(chǎn)能的恢復(fù)，價(jià)格仍舊會(huì)回落到60美元以內(nèi)。那在恢復(fù)之前，原油價(jià)格有可能站在70美元以上的。

第三，投資工具問題。原油的期貨工具很多，但筆者的建議都是不加杠桿的投資，因此主要還是要投資在原油ETF。美國(guó)有原油ETF（比如代碼USO、BNO的產(chǎn)品），國(guó)內(nèi)這些年也大力發(fā)展了這類產(chǎn)品，共有超過8只產(chǎn)品，例如南方原油、易方達(dá)原油、嘉實(shí)原油等等。投資人可以直接在證券賬戶買賣這只產(chǎn)品。

按照50-60美元這個(gè)波動(dòng)區(qū)間，每年做好波段，大體可以獲得10%以上的收益，可以替代一些現(xiàn)金類產(chǎn)品。因?yàn)樵虴TF有極好的波動(dòng)性，等到股票市場(chǎng)牛市來了，就可以迅速抓住機(jī)會(huì)。