肖颯

科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行3個(gè)月后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革呼聲日益高漲。借殼上市先行放開(kāi)，注冊(cè)制漸近。

改革加速

證監(jiān)會(huì)已制定了全面深化資本市場(chǎng)改革總體方案，下一步將按照“穩(wěn)中求進(jìn)、做好協(xié)調(diào)、能辦快辦”的原則，加快推動(dòng)落實(shí)落地。聚焦深圳中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)建設(shè)需求，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。

證監(jiān)會(huì)副主席李超講話(huà)

建立有效的優(yōu)勝劣汰機(jī)制

創(chuàng)業(yè)板10年來(lái)的發(fā)展，和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特征相符合，一方面體現(xiàn)了中國(guó)新經(jīng)濟(jì)、科技性企業(yè)崛起和服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型，同時(shí)也和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中占比穩(wěn)步上升的趨勢(shì)相匹配。從不足方面來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行10年來(lái)波動(dòng)比較大，企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定性有所欠缺。與此同時(shí)，與成熟市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板有效的優(yōu)勝劣汰機(jī)制還沒(méi)有真正建立起來(lái)。

李迅雷··中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

提高創(chuàng)業(yè)板的包容性

包容性應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)板改革最大的特點(diǎn)和亮點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制，應(yīng)該提高創(chuàng)業(yè)板的包容性，讓更多科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌。這意味著，創(chuàng)業(yè)板IPO的門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)會(huì)大幅降低，尤其是對(duì)中小科創(chuàng)企業(yè)打開(kāi)IPO大門(mén)。同時(shí)，對(duì)于不同類(lèi)型的科創(chuàng)企業(yè)提供不同標(biāo)準(zhǔn)的IPO通道，這應(yīng)該是未來(lái)創(chuàng)業(yè)板需要改革的方向。

潘向東·新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

十年磨一劍 后市機(jī)會(huì)多

創(chuàng)業(yè)板10年來(lái)涌現(xiàn)出一大批牛股，有20家公司上市以來(lái)漲幅超過(guò)10倍，為投資者創(chuàng)造了很多投資機(jī)會(huì)，同時(shí)也出現(xiàn)不少“業(yè)績(jī)陷阱”，造成很多人虧損嚴(yán)重。十年磨一劍，經(jīng)過(guò)相關(guān)制度不斷改革，以及持續(xù)4年的持續(xù)調(diào)整，如今創(chuàng)業(yè)板整體估值已經(jīng)具備投資吸引力，擠泡沫的過(guò)程基本完成，一些具有成長(zhǎng)潛力的公司被資金關(guān)注，后市有望帶來(lái)更大的投資回報(bào)。

楊德龍·前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2020年信托等打破“剛兌”，意味著什么？

我國(guó)金融行業(yè)呈現(xiàn)散戶(hù)占比較大的市場(chǎng)局面。相較于機(jī)構(gòu)客戶(hù)，C端客戶(hù)受個(gè)人情緒影響，在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)或損失時(shí)，易出現(xiàn)非理性維權(quán)事件。抱團(tuán)要求金融機(jī)構(gòu)剛性?xún)陡?，如不滿(mǎn)足，則形成巨大輿論和維穩(wěn)壓力，這也是我國(guó)金融創(chuàng)新越發(fā)謹(jǐn)慎的忌憚之處。

可以說(shuō)，金融消費(fèi)者（自然人）的強(qiáng)烈剛兌愿望，是我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的掣肘因素之一。

根據(jù)《全國(guó)民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要（征求意見(jiàn)稿）》《關(guān)于規(guī)范銀行與金融科技公司合作類(lèi)業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的通知》和相關(guān)人士的預(yù)測(cè)，到2020年我國(guó)金融行業(yè)將掀起一股“不剛兌”的大潮，法院、監(jiān)管部門(mén)等也將嚴(yán)格執(zhí)行，統(tǒng)一尺度，不讓大眾為“投機(jī)者”的損失買(mǎi)單。

“買(mǎi)者自負(fù)”這句話(huà)將落地生根，法律再不扮演“大家長(zhǎng)”的角色，而是充分尊重每個(gè)人自己的財(cái)產(chǎn)處分權(quán)，禁止反言，落子無(wú)悔，金融消費(fèi)者會(huì)被篩選。起初肯定有痛楚，但只要各方下定決心，就能把金融市場(chǎng)的消費(fèi)環(huán)境變得更干凈。

這可能意味著如下幾個(gè)結(jié)果。

對(duì)于幸存的P2P平臺(tái)而言，不再置于被“不剛兌”就“班房”的尷尬境地。

提高監(jiān)管沙盒（金融試點(diǎn)）的可行性和推廣落地，金融消費(fèi)者這一變量的振幅可控。

觸底反彈，也許從信托開(kāi)始。15年來(lái)，《信托法》在我國(guó)法律體系中比較孤獨(dú)。信托關(guān)系不再限于信托公司，《九民紀(jì)要》之后，還將及于其他金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)產(chǎn)品。同時(shí)，信托對(duì)于“流動(dòng)性”的支持，在回購(gòu)安排中的作用，從增信和擔(dān)保的影子中脫胎出來(lái)，都值得期待和探討。也許，自信托起，將開(kāi)啟從嚴(yán)格監(jiān)管到從寬監(jiān)管的轉(zhuǎn)折。