文/賈慧芳

一、研究背景及意義

（一）研究背景

兩權(quán)分離導(dǎo)致了委托代理問題的出現(xiàn)。代理方往往會出于自利動機做出對公司不利的事情。解決這一問題的有效措施就是激勵制度。股權(quán)激勵制度在激勵公司管理層與員工的同時，也起著約束的作用。因此，越來越多的公司采取這一形式來達到企業(yè)價值最大化。但是股權(quán)激勵在我國公司中的運用并不盡如人意。我國股權(quán)激勵起步較晚，大多借鑒國外的經(jīng)驗，因此，出現(xiàn)了很多“水土不服”“張冠李戴”的問題。

行權(quán)條件是指激勵對象為了取得已授予的權(quán)利而必須達到的條件，通常表現(xiàn)為業(yè)績條件。在股權(quán)激勵方案中行權(quán)條件設(shè)置的是否科學(xué)、合理，決定著股權(quán)激勵方案是否能成功實施。因此，行權(quán)條件的設(shè)置對于企業(yè)來說至關(guān)重要。

（二）研究意義

高新技術(shù)企業(yè)之間的競爭日益激烈，整個行業(yè)面臨技術(shù)創(chuàng)新艱難，發(fā)展逐步放緩的局面。此時，適時合理的股權(quán)激勵有利于企業(yè)留住核心人才，避免企業(yè)內(nèi)部矛盾,提升企業(yè)的創(chuàng)新力和競爭力。其中行權(quán)條件如何設(shè)置，選取哪些指標衡量對公司效益變得尤為重要。因此，本文選取了該行業(yè)中比較具有代表性的公司作為案例分析對象，從行權(quán)條件設(shè)定的角度分析股權(quán)激勵的實施效果，對進一步完善股權(quán)激勵制度提供建議。

二、文獻綜述

Murphy（2007)通過分析研究美國上市公司股票期權(quán)激勵計劃中的行權(quán)條件發(fā)現(xiàn)，樣本公司在對業(yè)績指標的選擇上比較單一，且大部分公司在設(shè)定中使用了資產(chǎn)的收益率和凈利潤增長率。Sautner和Weber（2007）研究得出對于公司高管的業(yè)績考核應(yīng)結(jié)合其實際業(yè)績的變化與相對于其他員工的相對業(yè)績變化進行考核，可以增強股權(quán)激勵效果，并起到約束管理層的作用。

岳穎、張成虎（2019）通過研究發(fā)現(xiàn)大多企業(yè)只關(guān)注凈資產(chǎn)收益率，極易導(dǎo)致公司被管理層操控，無法有效的反映企業(yè)經(jīng)營狀況，且對凈資產(chǎn)收益率的要求較為保守。因此應(yīng)采取更多的指標，設(shè)置合理的考核標準張麗（2017）認為，在確定股權(quán)激勵方案時，行權(quán)條件的設(shè)置在股權(quán)激勵中占有重要地位，決定了激勵對象是否可以達成，企業(yè)是否可以通過激勵計劃對員工起到激勵作用。所以，行權(quán)條件的設(shè)計意義重大。許娟娟（2017）通過實證研究2010年-2017年間我國上市公司股權(quán)激勵方案的行權(quán)條件，得出上市公司應(yīng)制定合理的激勵期限，不宜過長或過短，同時要設(shè)定嚴格、合理的考核指標，增強激勵效果。

三、高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵中的行權(quán)條件設(shè)置現(xiàn)狀

高新技術(shù)企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中的作用有目共睹，在倡導(dǎo)科技強國的時代背景下，高新技術(shù)企業(yè)肩負著重要的使命。作為國民經(jīng)濟中的頂梁柱，高新技術(shù)企業(yè)也是最早實施股權(quán)激勵的行業(yè)之一，因此對其行權(quán)條件的研究頗具參考價值。

高新技術(shù)企業(yè)是各個行業(yè)中實施股權(quán)激勵較多的行業(yè)。對于行業(yè)來說，實施適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵計劃有助于企業(yè)挽留核心技術(shù)人才，降低企業(yè)薪酬壓力，增強企業(yè)競爭力，對于推動整個行業(yè)獨立自強具有明顯的作用。在制定股權(quán)激勵計劃時，大部分企業(yè)在設(shè)置行權(quán)條件時，選用單一的考核標準：凈利潤或者凈資產(chǎn)收益率；也有公司結(jié)合凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率與凈利潤一起來評判企業(yè)的業(yè)績。

可以看出，行權(quán)條件的考核標準比較單一，而且行業(yè)內(nèi)存在一個實施股權(quán)激勵成功的案例時，其他公司效仿度比較高，并沒有自己的創(chuàng)新。因此，本文選取行業(yè)內(nèi)實施股權(quán)激勵比較成功的高新興公司進行分析，對其行權(quán)條件的考核標準進行分析比較，從而對整個行業(yè)提出改善和建議。

三、高新興公司行權(quán)條件設(shè)置

（一）行權(quán)條件考核標準

高新興公司于1997年成立于廣東省，在2010年成功上市深交所創(chuàng)業(yè)板，公司重視對科技人員和高技能人才的吸引和培養(yǎng)，建立了完善的激勵機制。

2012年公布首次股權(quán)激勵計劃，以限制性股票為激勵方式。行權(quán)條件要求為2013年凈利潤不低于2500萬元，年度營業(yè)收入不低于30000萬元；2014年度凈利潤不低于4000萬元，營業(yè)收入不低于40000萬元；2015年度凈利潤不低于5000萬元，營業(yè)收入不低于50000萬元。

2016年2月公布第二次股權(quán)激勵實施計劃，激勵模式為限制性股票。股權(quán)激勵行權(quán)條件為：2016年公司實現(xiàn)的凈利潤不低于2.7億元；2017年公司實現(xiàn)的凈利潤不低于3.3億元；2018年公司實現(xiàn)的凈利潤不低于4億元。

2012年12月公布第三次股權(quán)激勵計劃，激勵模式為限制性股票，行權(quán)條件設(shè)置為2017年凈利潤不低于35000萬元；2018年凈利潤不低于42000萬元；2019年凈利潤不低于50400萬元。

2018年公布第四次股權(quán)激勵計劃，此次激勵方式選擇股票期權(quán)，行權(quán)條件設(shè)置為2018年凈利潤不低于50000萬元；2019年凈利潤不低于65000萬元。

（二）完成情況

第一次股權(quán)激勵完成情況：2013年度營業(yè)收入為53683.15萬元，凈利潤為4536.1萬元；2014年度營業(yè)收入為73733.2萬元，凈利潤為6834.95；2015年度營業(yè)收入為108059.32萬元，凈利潤為13414.99。達到行權(quán)標準。

第二次股權(quán)激勵完成情況：2016年度凈利潤30480.21萬元；2017年度凈利潤38861.4萬元；2018年度凈利潤為52506.53萬元。達到行權(quán)標準。

第三次股權(quán)激勵完成情況：2017年度凈利潤38861.4萬元；2018年度凈利潤為52506.53萬元。2017年、2018年業(yè)績均達到行權(quán)標準。

第四次股權(quán)激勵完成情況：2018年度凈利潤為52506.53萬元；2018年業(yè)績達到行權(quán)標準。2019年度尚未結(jié)束因此不予顯示。

除上述統(tǒng)計的數(shù)據(jù)之外，實施的四次股權(quán)激勵計劃設(shè)置的其他條件均滿足。

（三）高新興公司股權(quán)激勵行權(quán)條件分析

高新興公司在第一次股權(quán)激勵方案中，行權(quán)條件主要以凈利潤和營業(yè)收入基礎(chǔ)設(shè)置，在后面三次的股權(quán)激勵計劃中，均選擇了凈利潤指標作為標準。

第一次股權(quán)激勵計劃中，公司在2013年、2014年、2015年均完成了業(yè)績指標且超額數(shù)量很大，說明公司當(dāng)期設(shè)置的行權(quán)條件較為保守，公司員工達到業(yè)績指標較為容易，激勵作用較弱。第二次、第三次股權(quán)激勵計劃設(shè)定的條件，在2016年、2017年、2018年也都完成，但是可以看出，公司這兩次股權(quán)激勵計劃設(shè)置的條件更具激勵作用，較第一次有所改進。公司凈利潤標準與實際完成的指標差距較小，說明公司設(shè)置的行權(quán)條件比較符合公司當(dāng)時的發(fā)展，且運用得當(dāng)，起到了激勵作用。

四、高新技術(shù)企業(yè)行權(quán)條件設(shè)置存在的問題以及建議

（一）問題

1. 行權(quán)條件的考核指標單一

公司的行權(quán)條件指標較為單一。在設(shè)置業(yè)績指標時，忽視了其他財務(wù)指標，只考慮盈利指標。第一年以營業(yè)收入和凈利潤兩個指標為依據(jù)，之后三次僅僅以凈利潤指標為依據(jù)設(shè)置。衡量公司的經(jīng)營情況及管理效率如何，并不單從凈利潤、營業(yè)收入就可以體現(xiàn)出來。不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。

2. 考核指標標準設(shè)定較為保守

從公司公布的四次股權(quán)激勵計劃可以看出，公司設(shè)定的業(yè)績指標，每年都超額完成。尤其是第一次股權(quán)激勵計劃中設(shè)定的條件，之后的三年實際完成情況是設(shè)定標準的近兩倍。公司在設(shè)置考核標準時，缺乏科學(xué)有效的依據(jù)，制定了較為保守的標準，沒有發(fā)揮積極的激勵作用，員工輕易就可以達到業(yè)績標準。

（二）建議

1. 考核指標多元化、綜合化

行權(quán)條件的考核指標不僅應(yīng)該考慮企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)成果，還要結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，較為客觀的反映出企業(yè)的投資經(jīng)營能力，比如“每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”；其次還應(yīng)結(jié)合市場反應(yīng)，選取“每股收益”“每股凈利潤”等指標來體現(xiàn)市場投資者對企業(yè)的信心。

2. 設(shè)置合理的考核標準

公司在設(shè)置行權(quán)條件時，應(yīng)結(jié)合公司的經(jīng)營情況、成長能力以及發(fā)展前景設(shè)置科學(xué)有效的業(yè)績標準。這有利于提高員工的斗志，增強企業(yè)凝聚力、競爭力具有較大的作用。其次，企業(yè)在考慮自身發(fā)展狀況的前提下，還應(yīng)該結(jié)合所處行業(yè)的背景，比如行業(yè)相關(guān)政策的貫徹與實施，行業(yè)整體的發(fā)展趨勢和行業(yè)環(huán)境等等。

五、結(jié)語

案例公司反映出了高新技術(shù)行業(yè)的普遍問題，行權(quán)條件的考核指標較單一，考核標準設(shè)置的較為保守，有礙于激勵效應(yīng)的發(fā)揮。大部分公司在設(shè)置行權(quán)條件時，一味的模仿、跟隨，并沒有結(jié)合公司自身的發(fā)展情況做出相應(yīng)的改進，導(dǎo)致股權(quán)激勵實施效果事半功倍。并不能真正發(fā)揮激勵效應(yīng)，促進公司價值提升。