孫文艷 余凱月

摘要：目前，我國的外匯儲備規(guī)模達(dá)31192.34億美元，位列世界第一，充足的外匯儲備規(guī)模不但代表著一個國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，更是能夠表現(xiàn)出一個國家在外匯市場中能夠持有的影響力和維持與其他國家之間的匯率的調(diào)節(jié)能力。本文主要分析了我國的外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀及影響因素，并提出合理對策。

關(guān)鍵詞：外匯儲備;問題;對策

一、我國外匯儲備現(xiàn)狀

自中國加入世界貿(mào)易組織以來，中國的經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，進(jìn)出口貿(mào)易額也迅速增長，與外國的資本流動也愈加頻繁，因此中國的外匯儲備額也隨之快速增加。圖1是我國國家外匯管理局統(tǒng)計的外匯儲備量，可以看出來我國外匯儲備量比較高，雖然2016年上半年雖有下降，但后續(xù)又波動上來。截至2019年6月，我國的外匯儲備規(guī)模達(dá)31192.34億美元，位列世界第一。

二、影響我國外匯儲備的因素

影響我國外匯儲備有很多因素，主要有以下兩個方面：

（一）供給方面

長期以來，我國商品和服務(wù)的出口創(chuàng)匯量非常大，2019年6月，我國出口量達(dá)14535.2億人民幣。此外，我國為了促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，積極利用發(fā)行外債，吸引外國的直接投資。2018年，我國外資流入達(dá)1851.32十億美元，比2017年增長14%。

（二）需求方面

首先，我國經(jīng)濟(jì)處于發(fā)展階段，有些方面技術(shù)落后，還需要從國外引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)等，這就需要外匯來進(jìn)行購買。2019年第一季度，我國進(jìn)口額42097.62億元人民幣。其次，對所借的外債需要償付，也需要在債務(wù)到期時，有足夠的外幣來進(jìn)行償還。第三，如果我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力不足或國內(nèi)有效需求不振時，我國央行可以通過在國際外匯市場買入外匯、賣出本幣的方式使得本國貨幣貶值，進(jìn)而促進(jìn)本國商品服務(wù)的出口，達(dá)到了改善國際收支狀況、促進(jìn)國民收入水平提高的目的。第四，中國目前的匯率制度是一種“有管理”的浮動匯率制度，而其“管理浮動”則需要通過用外匯儲備干預(yù)外匯市場來實(shí)現(xiàn)，擁有足夠的外匯儲備作為一種“干預(yù)資產(chǎn)”，可以表明一國政府干預(yù)外匯市場、維護(hù)本國匯率水平的決心和能力。最后，擁有足夠的外匯儲備也是我國貨幣信用的一種保障，穩(wěn)定外匯市場對本國貨幣價值穩(wěn)定的信心。

三、我國外匯儲備存在的問題

（一）外匯儲備的規(guī)模偏大

我國的外匯儲備在2010年1月僅有24152.21億美元，而在2019年6月已達(dá)31192.34億美元，十年的時間上漲29.1%。一個國家有足夠外匯儲備，可以反映國家的綜合國力以及金融實(shí)力。但是，宋科（2017）利用比率分析法、需求定值分析法、回歸分析法、基于預(yù)防外部突然沖擊的外匯儲備需求模型以及風(fēng)險加權(quán)負(fù)債法等五種經(jīng)典方法，對我國外匯儲備適度規(guī)模進(jìn)行了測度，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：新世紀(jì)以來，我國外匯儲備迅速增長，并超越理論上的適度規(guī)模區(qū)間，長期處于“超額”狀態(tài)。過多的外匯儲備必定會增加一個國家的管理成本，因?yàn)椴粌H要考慮外匯的保值，同時還要兼顧能夠有一定的增值能力，對于國家來說是具有很大的挑戰(zhàn)。

（二）外匯儲備的機(jī)會成本較高

過多的外匯儲備不僅會增加一個國家的管理成本，還具有較高的機(jī)會成本。外匯儲備代表著國家要放棄部分資金的開發(fā)以及利用，因此，過多的外匯儲備也會成為一個國家的負(fù)擔(dān)，同時潛在收益也會被浪費(fèi)。對于一個發(fā)展中國家來說，投資收益是一項(xiàng)龐大的資金來源，所以國家會承受更高的風(fēng)險溢價。中國作為世界上最大的發(fā)展中國家，擁有大量的外匯儲備會使所獲得的利息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)地小于將外匯儲備投資到國外經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目當(dāng)中所獲得的收益，因此會造成更多的機(jī)會成本。同時，對于這種相同于收益的情況，較高的外匯儲備投資所獲得的收益也是十分低的，這無疑是給國家增添了一種巨大的損失風(fēng)險。

（三）外匯儲備的結(jié)構(gòu)較為單一

我國的外匯儲備形式是以美元來進(jìn)行儲存的，存在貨幣的儲存幣種上的單一性問題。當(dāng)美元出現(xiàn)貶值的情況或者在美國境內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹的現(xiàn)象時，我國的外匯儲備便會隨著美元的貶值也出現(xiàn)貶值現(xiàn)象，這就會造成我國的外匯儲備出現(xiàn)不可預(yù)期的損失。同時在全球化經(jīng)濟(jì)的影響下，伴隨著金融市場的利率和匯率的變動伴隨著資本市場上的資本大規(guī)模的變動變得更加的具有可變性，這也會大大增加匯率變動的風(fēng)險。并且在美元的資產(chǎn)中，有超過90%的部分是投資在了固定資產(chǎn)類的商品中，就期限結(jié)構(gòu)角度來看，也有超過了90%的部分是投資在長期的外債當(dāng)中，這就出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象出現(xiàn)。從結(jié)構(gòu)來說，70%的外匯儲備是在國債方面，當(dāng)然，是相對安全的國債。

（四）加大人民幣升值壓力

我國長期以來處于雙順差狀態(tài)，外匯儲備逐年累計，大量的外匯儲備是促進(jìn)人民幣升值的主要壓力，在人民幣有了這種升值預(yù)期后，再加上其他國家要求人民升值的壓力也不斷加大，會引來更多外匯的投機(jī)資本進(jìn)入我國，這就會使我國的外匯儲備規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，從而人民幣的升值壓力將會更大。此外，國家為了穩(wěn)定我國匯率，不得不動用貨幣政策來沖銷外匯賬款來調(diào)整我國貨幣的供應(yīng)量，這樣又影響到了我國貨幣政策的獨(dú)立性。

四、管理我國外匯儲備的相關(guān)建議

（一）確定合理外匯儲備規(guī)模

我國對于外匯儲備的規(guī)模測算要進(jìn)行綜合考慮：首先，要考慮進(jìn)口量，傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，一個國家的外匯儲備能夠滿足三個月的進(jìn)口需求額就可以了，不過這個標(biāo)準(zhǔn)是在國際貿(mào)易水平較低和實(shí)行固定匯率制度為背景的，而我國要根據(jù)我國的匯率制度以及進(jìn)口需求來測算;其次，還要考慮到我國是發(fā)展中國家，在發(fā)展中國家需要更多的外匯儲備購買國外高科技的產(chǎn)品及所需物品，而人民幣的國際化還未完成，就必須保有足夠的外匯儲備;最后，還需考慮到利用外匯調(diào)整外匯市場的匯率水平，以確保我國有一個穩(wěn)定的匯率水平。

（二）加大投資提高外匯儲備資產(chǎn)收益率

“一帶一路”倡議鼓勵、支持企業(yè)和機(jī)構(gòu)進(jìn)行境外理性投資。2013年至2018年，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家直接投資超過900億美元，年均增長5.2%，在沿線國家新簽對外承包工程合同額超過6000億美元，年均增長11.9%。我國可以利用高額的外匯儲備進(jìn)行戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投資，既可以實(shí)現(xiàn)我國外匯儲備的戰(zhàn)略性管理，同時也有助于提高國家競爭力。

在投資中，我國外匯管理堅持“安全性、流動性和收益性”的投資原則。在美元的投資過程中，雖然在一定程度上滿足了這三個標(biāo)準(zhǔn)，但投資收益率并不高。我國應(yīng)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，托寬其他的投資種類?？梢砸劳兄袊顿Y有限責(zé)任公司來負(fù)責(zé)多元化的投資，并且注重風(fēng)險的管理，在提升收益率的同時，也要建立良好的風(fēng)險監(jiān)控體制。

（三）使用多元化幣種儲備外匯

我國外匯儲備資產(chǎn)主要集中在美元資產(chǎn)，不可否認(rèn)，美元在國際間結(jié)算的重要性及便捷性，但也應(yīng)增加其他幣種的比重，改善外匯儲備比重結(jié)構(gòu)，進(jìn)行多元化的儲備。歐元在國際上的重要性逐漸加大，隨著歐元區(qū)的國家將人民幣納入他們國家的外匯儲備，我國應(yīng)加大歐元在我國外匯儲備中的比重。在“一帶一路”倡議的推進(jìn)下，與相關(guān)國家的合作不斷加深，也可以加大對該國家的貨幣儲存。黃金作為價值比較穩(wěn)定的存在，是人們首選的保值工具，我國在黃金的儲備上相對于國際而言是較低的，只有5%，而在許多的發(fā)達(dá)國家，黃金作為國家的外匯儲備量要高于我國，我國可以改善國際儲備結(jié)構(gòu)，加大對貨幣用黃金的儲存。

（四）完善外匯市場

隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國也逐漸融入世界的生產(chǎn)當(dāng)中，我國應(yīng)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)一步完善我國外匯市場機(jī)制。2019年7月12日，國家外匯管理局表示：從外匯市場發(fā)展方面進(jìn)一步推動改革，豐富市場產(chǎn)品，擴(kuò)大參與主體，拓展交易范圍，推動外匯市場對內(nèi)和對外開放，完善外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。外匯市場參與者增加，不僅擴(kuò)大了參與主體，同時也會促進(jìn)外匯市場交易量的增加、產(chǎn)品種類的豐富，從而提升我國外匯市場的活躍度，進(jìn)一步促進(jìn)外匯市場的流動性。此外，外匯市場的發(fā)展，還應(yīng)加大交易的品種和交易的工具，從而滿足投資者多元化的需求，也可以吸引更多的投資者進(jìn)入外匯市場。最后，發(fā)展外匯市場還應(yīng)完善外匯市場的相關(guān)法律法規(guī)，來對外匯市場風(fēng)險的把控，同時也給予投資者一定的安全性保障。

結(jié)論

我國的外匯儲備量居于全球第一，外匯儲備量在一定程度上能夠反映出我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。具有充足的外匯儲備，能夠抵御一定的外匯風(fēng)險，但過多的外匯儲備也會帶來一定的問題。我國的外匯儲備具有規(guī)模大、機(jī)會成本高、結(jié)構(gòu)單一等問題，針對以上問題，建議外匯管理應(yīng)合理測算外匯儲備規(guī)模，提升外匯儲備的收益率，多元化外匯儲備結(jié)構(gòu)以及完善外匯市場的管理。

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