董昀

金融科技的創(chuàng)新內(nèi)涵

近年來，金融科技（FinTech）浪潮席卷全球，有關金融科技的研究亦不斷升溫，文獻數(shù)量急速膨脹。在當下金融科技研究的熱潮中，已經(jīng)開展的主要工作是追蹤實踐中的熱點問題，就金融科技發(fā)展中遇到的具體情況進行事實梳理、案例分析、趨勢預測和政策研判。這些工作當然是必要的，但對金融科技的經(jīng)濟學分析不能止步于此。經(jīng)濟學界還需要沉下心回望金融科技發(fā)展史，并在此基礎上對金融科技熱潮表象背后的基本理論問題進行一番“冷思考”，才能準確把握金融科技內(nèi)涵，使得金融科技領域的研究有的放矢，更具針對性。

學界和業(yè)界一般都認為，金融科技是金融與科技的融合。照此定義，盡管FinTech是一個新近流行的時尚概念，但金融業(yè)的科技變革卻是一個老故事。英格蘭銀行首席經(jīng)濟學家霍爾丹在題為《創(chuàng)造性經(jīng)濟》的學術演講中指出，今天的金融科技與17世紀看似簡陋的英國家庭保險業(yè)發(fā)展并無本質(zhì)差異;都是金融企業(yè)家利用新技術，應對新變化，實現(xiàn)新創(chuàng)意的創(chuàng)造性活動。

沿著這一思路觀察現(xiàn)代金融體系的變遷脈絡，不難發(fā)現(xiàn)新技術對金融行業(yè)的決定性影響。早在19世紀，銀行就是鐵路、電報和蒸汽船的早期客戶，也最早使用了電話、打字機和計算器。進入20世紀50年代，磁條技術和芯片技術的發(fā)展催生了信用卡產(chǎn)業(yè)。20世紀60年代計算機、通信等技術的突破則直接推動了銀行業(yè)務流程的重構，以及ATM機、POS機等新服務方式的涌現(xiàn)。20世紀七八十年代以來，新技術對金融體系的改造進一步加速。信息收集、存儲、分析、甄別、傳輸和加密等各類技術的發(fā)展催生了集中清算、電子數(shù)據(jù)交換、網(wǎng)上銀行、電話銀行、金融市場高頻交易等新型金融服務方式。由此可見，金融世界本身就是新技術革命的一塊活躍的試驗田，只要新的技術有利于提升信息處理能力以及資金流動效率，改進金融體系的流動性或安全性，它就會被金融部門迅速采用。

當下流行的FinTech是上述歷史進程的延續(xù)和躍升，我們可將其視為金融與新一代信息技術相互融合催生的新“物種”。簡言之，金融科技借助新技術在信息收集、傳輸、存儲和分析等方面的突破性進展，在貨幣金融領域持續(xù)創(chuàng)造出新的業(yè)務模式、新的應用、新的流程和新的產(chǎn)品，從而對金融市場、金融機構、金融服務的提供方式產(chǎn)生巨大的沖擊，具有典型的“創(chuàng)造性破壞”特征。傳統(tǒng)金融機構與新興金融科技企業(yè)在激烈的市場競爭中共同推動著金融與科技的融合。FinTech的出現(xiàn)標志著金融與科技的融合這一老故事步入了新階段，開啟了新篇章。

根據(jù)以上分析，我們可以形成兩個基本判斷：第一，金融科技的聚焦點在金融，而不在科技。因為金融科技改變的是金融交易的載體、渠道、成本和效率等要素，但服務實體經(jīng)濟仍然是金融的天職，金融體系也依舊要履行支付清算、配置資源、管理風險等基本功能?？梢?，在金融科技當中，金融為體，科技為用，金融科技的發(fā)展必須遵循經(jīng)濟金融運行的基本規(guī)律。第二，金融科技是具有熊彼特式創(chuàng)新特質(zhì)的一系列金融創(chuàng)新活動，金融科技在經(jīng)濟系統(tǒng)中的應用本質(zhì)上是金融企業(yè)家利用新的技術發(fā)明，進入金融市場，實現(xiàn)新組合，獲取利潤的經(jīng)濟過程。有鑒于此，經(jīng)濟學界和政策制定者需要從創(chuàng)新發(fā)展的視角入手，動態(tài)地觀察金融科技發(fā)展的歷史進程，全面評估金融科技發(fā)展對經(jīng)濟金融體系的影響。

國外一些學者和監(jiān)管者已經(jīng)注意到金融科技的上述特質(zhì)。前面提及的英格蘭銀行首席經(jīng)濟學家霍爾丹的演講表明，金融科技的本質(zhì)是金融創(chuàng)新，科技只是金融創(chuàng)新的手段，而金融創(chuàng)新的根本目的是推動實體產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，提升經(jīng)濟體系的活力和競爭力。美聯(lián)儲履行監(jiān)管職責的副主席夸勒斯同樣指出，金融科技本質(zhì)上是科技驅(qū)動型的金融創(chuàng)新，它導致金融服務的供給發(fā)生了實質(zhì)性變化。金融從業(yè)者要致力于把金融科技在推動發(fā)展方面的潛力發(fā)揮到最大，同時也要努力把金融科技造成的風險和成本最小化。

與上述業(yè)界人士的觀察類似，美國政府的金融科技政策也體現(xiàn)了金融科技的創(chuàng)新屬性。美國國家經(jīng)濟委員會2017年1月發(fā)布的《金融科技框架》白皮書認為，培育積極的金融服務創(chuàng)新與企業(yè)家精神應居于政府金融科技政策六大目標之首。眾所周知，企業(yè)家精神是創(chuàng)新活動的承擔者，而創(chuàng)新與企業(yè)家精神被視為經(jīng)濟繁榮的支柱。該白皮書認為，金融科技所代表的企業(yè)家精神能夠把新理念、新創(chuàng)意轉化為現(xiàn)實，通過建立新企業(yè)，帶來新投資，創(chuàng)造高收入的就業(yè)機會，推動經(jīng)濟繁榮發(fā)展。因此，政府決策者、監(jiān)管者要與私人部門通力合作，培育金融科技領域的創(chuàng)新活動。2018年7月，美國財政部提交給總統(tǒng)的《創(chuàng)造經(jīng)濟機遇的金融體系》系列文件發(fā)布了最新一期，題為“非銀行機構、金融科技與創(chuàng)新”。這份綱領性文件的主旨是力圖通過放松對金融科技的監(jiān)管來培育適合創(chuàng)新的政策環(huán)境，為美國提升金融領域的國家競爭優(yōu)勢提供制度保障。這份文件中還特別提到，美國在金融科技數(shù)據(jù)監(jiān)管和商業(yè)模式等方面要積極向中國等其他國家學習，要持續(xù)關注新技術的發(fā)展趨勢，不斷保持創(chuàng)新活力。

從霍爾丹的演講到美國政府的重要文件，這些文獻的作者對金融科技內(nèi)涵的闡釋是相似的，他們都認為，金融科技與企業(yè)家精神及其推動的創(chuàng)新活動緊密相連，是人類創(chuàng)造性經(jīng)濟活動的重要組成部分，對實體經(jīng)濟的發(fā)展亦有重要推動作用。

從創(chuàng)新發(fā)展視角看金融科技研究的主要方向

既然金融科技是一類重要的創(chuàng)新活動，體現(xiàn)著人類的創(chuàng)造能力與創(chuàng)新活力，那么，金融科技的研究范圍就不應局限于探究技術發(fā)展規(guī)律，或是探討金融科技的金融屬性。更具根本意義的做法應當是，從人類創(chuàng)新發(fā)展的廣闊視角著眼，綜合運用創(chuàng)新經(jīng)濟學和金融學提供的分析工具，刻畫作為一種創(chuàng)新活動的“金融科技”的發(fā)展機理和經(jīng)濟效應。

按照這一思路開展研究，可以形成幾個主要的研究方向：第一，研究金融科技發(fā)展的技術背景，把握技術演進的規(guī)律。第二，研究金融科技領域企業(yè)家才能的配置方向，以及創(chuàng)新的主要方式。第三，研究科技革命浪潮下金融業(yè)“創(chuàng)造性破壞”進程的主要特征。第四，研究金融科技對風險管理帶來的機遇與挑戰(zhàn)。第五，研究金融科技發(fā)展對實體經(jīng)濟的影響。沿著上述五條路徑出發(fā)，可以找到許多重要的具體研究議題。此處僅舉兩例。

其一，金融科技各主要技術類型之間是相互關聯(lián)的。因此，我們不能停留在孤立地分析某一單項技術的特性，而要從整體上把握各類技術之間的互聯(lián)性，才能準確分析它們在金融業(yè)的應用前景。譬如，人工智能與大數(shù)據(jù)和云計算就有著密切的聯(lián)系——大數(shù)據(jù)技術的發(fā)展推動了海量數(shù)據(jù)的積累，云計算能力的提升帶來了高水平的計算能力，促進了研究者對算法模型進行持續(xù)改進和優(yōu)化。數(shù)據(jù)、算力和算法三方面的進展相互促進，直接推動了人工智能出現(xiàn)爆發(fā)式增長。因此，研究人工智能與金融的融合發(fā)展離不開對大數(shù)據(jù)和云計算發(fā)展態(tài)勢的研究。

其二，金融企業(yè)家面臨的制度環(huán)境決定著他們是否能夠?qū)⑿录夹g運用于生產(chǎn)性、創(chuàng)造性活動。近些年來我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展亂象充分反映了金融制度結構中存在的扭曲對企業(yè)家行為的負面影響。

雖然互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展在一定程度上提升了我國金融服務的效率，但其誘發(fā)的泡沫與風險更值得關注。我國金融業(yè)管制比較嚴格，進入門檻比較高，有著很高的制度性“租金”。企業(yè)家進入金融業(yè)之后，往往抱有坐地收錢的強勢思維。巨額租金的存在誘導著人們憑借其“企業(yè)家才能”，運用各種先進的技術手段規(guī)避監(jiān)管，進入金融業(yè)去分享壟斷利潤，難以沉下心來實施真正的金融創(chuàng)新活動。因此，市場上充斥著打著互聯(lián)網(wǎng)金融旗號，從事傳統(tǒng)金融業(yè)務，但又不受各項監(jiān)管制度約束的偽互聯(lián)網(wǎng)金融活動。資金池業(yè)務是其中一個典型的例子：經(jīng)營這類業(yè)務的人像傳統(tǒng)商業(yè)銀行那樣致力于吸收存款、發(fā)放貸款，賺取“息差”，但卻不像金融機構那樣接受準備金、資本金等方面的監(jiān)管要求。這類權責利不匹配的經(jīng)營活動是金融體系中潛在的風險點，理應受到嚴肅整治。由此可見，從把握我國轉型時期制度結構的特征入手，研究我國金融部門企業(yè)家才能的配置方向是我國金融科技研究的一項重要研究議題。

金融科技研究方興未艾

總之，新現(xiàn)象呼喚新理論的出現(xiàn)。隨著金融科技實踐的不斷深入，真實世界中的金融科技故事會越來越精彩，研究者的素材也會因此而變得越來越豐富。對中國而言更是如此。我國的金融科技實踐走在世界前列，且富有轉型經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體的特色。這些“大象無形”般的變革對貨幣金融體系的沖擊猶如大炮轟門，是徹底的、革命性的。認真總結中國金融科技發(fā)展的新鮮經(jīng)驗和典型事實，以全球眼光和歷史視野來審視這些現(xiàn)象，當可為構建中國特色金融學理論大廈打下堅實的基礎。

（作者單位：中國社會科學院金融研究所國家金融與發(fā)展實驗室）