李毅

摘要：股權(quán)投資基金是科技成果轉(zhuǎn)化項目的重要資金來源，但國家設(shè)立的研究開發(fā)機構(gòu)、高等院校所享有的科技成果是一類特殊的國有資產(chǎn)，股權(quán)投資基金在進行此類項目投資時，存在著對科技成果獎勵實施主體、獎勵接受主體、遞延納稅優(yōu)惠和與國資實施對賭等方面的認識誤區(qū)，本文對上述問題進行了剖析并提供了解決思路。

關(guān)鍵詞：股權(quán)投資基金 科技成果轉(zhuǎn)化 股權(quán)獎勵

2015年10月，《中華人民共和國促進科技成果轉(zhuǎn)化法》進行修訂，賦予了國立的研究開發(fā)機構(gòu)和高等院?？萍汲晒氖褂脵?quán)、處置權(quán)、收益權(quán)，強化了對科技人員的現(xiàn)金獎勵和股權(quán)激勵。隨著配套政策的深化落實，科技成果轉(zhuǎn)化數(shù)量快速增長。據(jù)統(tǒng)計，2017年，2766家研究開發(fā)機構(gòu)、高等院校以轉(zhuǎn)讓、許可、作價投資方式轉(zhuǎn)化科技成果的合同金額達121億元，同比增長66%;合同項數(shù)為9907項，同比增長34%。由于作價投資的轉(zhuǎn)化方式能夠使科技人員獲得被投資企業(yè)的股權(quán)獎勵，分享企業(yè)長期發(fā)展的紅利，因此科技型企業(yè)如雨后春筍涌現(xiàn)。以中科院為例，2018年研究所批準以科技成果出資設(shè)立公司項目133個，相比較2015年增長了166%。但此類企業(yè)對科技成果進行后續(xù)試驗、開發(fā)、應(yīng)用、推廣直至形成新技術(shù)、新工藝、新材料、新產(chǎn)品的過程，還需要大量的資金支持，因此股權(quán)投資基金就成為作為重要的合作伙伴之一。

股權(quán)投資基金是以非公眾公司的股權(quán)為主要投資對象的基金，業(yè)界習(xí)慣以PE來指代股權(quán)投資基金。廣義的PE按照擬投資企業(yè)所處發(fā)展階段不同分為風(fēng)險資本或創(chuàng)業(yè)投資（VC）、增長資本、并購基金、夾層資本及其他類型（如重振資本）。截止2018年底，我國登記注冊的私募股權(quán)基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）3.37萬只，基金規(guī)模達8.60萬億元。PE必須依賴于合作伙伴的專家隊伍和管理團隊，其投資目的著眼于合作伙伴未來發(fā)展的潛力，期待與合作伙伴貢獻企業(yè)價值增長的最大收益，PE會為合作伙伴在內(nèi)部管理、品牌、技術(shù)和渠道等方面建設(shè)與完善上傾盡自己的智慧和資源。正是基于上述特點，PE成為科技成果轉(zhuǎn)化項目的重要投資力量。

調(diào)查顯示，PE除少數(shù)項目作為科技成果轉(zhuǎn)化項目初始投資人以外，多數(shù)項目以溢價增資或購買原股東股權(quán)的方式進行投資。由于科研院所、高等院校的科技成果轉(zhuǎn)化涉及國有資產(chǎn)管理，且配套的政策措施不斷出臺，部分PE在此類投資項目實操存在一些誤區(qū)，下面以中科院的項目為例，對三類典型問題進行解析。

誤區(qū)1：通過所級資產(chǎn)管理公司實施科技成果轉(zhuǎn)化獎勵

為規(guī)范國有資產(chǎn)管理，建立事業(yè)單位與市場風(fēng)險之間的“防火墻”，中科院鼓勵所屬研究所設(shè)立全資的資產(chǎn)管理公司，便于實施經(jīng)營性資產(chǎn)的無償劃轉(zhuǎn)，并對經(jīng)營性國有資產(chǎn)的投資和運營實行專業(yè)化的管理。截至2018年底，中科院所級資產(chǎn)管理公司已有50余家，基本覆蓋了科技成果轉(zhuǎn)化活躍的科研院所。一些PE認為這類資產(chǎn)管理公司系研究所的全資企業(yè)，視同研究所的化身，因此在設(shè)計投資方案時，將研究所持有的科技成果直接通過其資產(chǎn)管理公司作價出資，并由資產(chǎn)管理公司對科研團隊進行股權(quán)獎勵。實操過程中卻受到了中科院國資監(jiān)管方的質(zhì)疑。

問題分析：2016年，國務(wù)院印發(fā)《實施〈中華人民共和國促進科技成果轉(zhuǎn)化法〉若干規(guī)定》（國發(fā)〔2016〕16號）提出實施科技成果轉(zhuǎn)化獎勵的主體是“國家設(shè)立的研究開發(fā)機構(gòu)、高等院?！保壻Y產(chǎn)管理公司不具備獎勵權(quán)限。假設(shè)研究所將科技成果增資到資產(chǎn)管理公司再對外投資，依據(jù)法律規(guī)定就要將資產(chǎn)管理公司股權(quán)獎勵給科技人員，則會使未來的國資管理風(fēng)險加大，違背了設(shè)立全資資產(chǎn)管理公司的初衷。

解決思路：實操中可以分兩步操作。首先，由研究所以科技成果作價出資并將一部分股權(quán)獎勵給科研團隊，再將歸屬于研究所的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至所級資產(chǎn)管理公司。程序上雖然繁瑣一些，但能合規(guī)的實現(xiàn)資產(chǎn)管理公司統(tǒng)一管理經(jīng)營性資產(chǎn)的目的。

誤區(qū)2：組建技術(shù)團隊合伙企業(yè)接受科技成果轉(zhuǎn)化股權(quán)獎勵，并享受遞延納稅優(yōu)惠政策

一些重大科技成果的研發(fā)往往需要歷時數(shù)年，多個研發(fā)團隊共同完成，此類科技成果作價出資會涉及眾多的股權(quán)獎勵人員。PE在設(shè)計投資方案時，為了避免被投資企業(yè)的股東數(shù)量龐大，股權(quán)結(jié)構(gòu)過于分散，往往會考慮將多個受獎勵科技人員組建為合伙企業(yè)，由合伙企業(yè)承接股權(quán)獎勵，并享受科技成果獎勵所得稅的遞延納稅政策。但稅務(wù)機關(guān)卻認為不能繼續(xù)享受遞延納稅優(yōu)惠政策。

問題分析：《科技成果轉(zhuǎn)化法》第四十四條和國發(fā)〔2016〕16號第六條都明確規(guī)定“對職務(wù)科技成果完成人和為成果轉(zhuǎn)化作出重要貢獻的其他人員給予獎勵”，因此合伙企業(yè)作為股權(quán)獎勵的主體不符合法律規(guī)定。

財稅字〔1999〕45號規(guī)定“科研機構(gòu)、高等學(xué)校轉(zhuǎn)化職務(wù)科技成果以股份或出資比例等股權(quán)形式給予個人獎勵，獲獎人在取得股份、出資比例時，暫不繳納個人所得稅;取得按股份、出資比例分紅或轉(zhuǎn)讓股權(quán)、出資比例所得時，應(yīng)依法繳納個人所得稅”。科技人員以受獎勵的股權(quán)出資組建合伙企業(yè)的行為，由于被稅務(wù)機關(guān)視同為股權(quán)轉(zhuǎn)讓，因此將不能繼續(xù)享受遞延納稅的優(yōu)惠政策。

解決思路：現(xiàn)階段，科技成果轉(zhuǎn)化股權(quán)獎勵規(guī)范的做法還是由科研單位對受獎勵的自然人實施。財稅〔2015〕41號提出“個人應(yīng)在發(fā)生上述應(yīng)稅行為的次月15日內(nèi)向主管稅務(wù)機關(guān)申報納稅。納稅人一次性繳稅有困難的，可合理確定分期繳納計劃并報主管稅務(wù)機關(guān)備案后，自發(fā)生上述應(yīng)稅行為之日起不超過5個公歷年度內(nèi)（含）分期繳納個人所得稅?！?受獎勵的自然人如有必要組建合伙企業(yè)，可以據(jù)此積極向稅務(wù)機關(guān)爭取在五年內(nèi)繳納個人所得稅，但具體繳稅時限，分期繳納額度等由稅務(wù)機關(guān)做出裁量。

誤區(qū)3：與科研院所就科技成果轉(zhuǎn)化預(yù)期業(yè)績簽署對賭協(xié)議保障PE投資收益

對賭機制又稱價值調(diào)整機制，是交易雙方在面臨未來的不確定及其可能的風(fēng)險后，通過協(xié)議的方式，提前確定一定條件，當(dāng)條件成就時，調(diào)整交易雙方的相關(guān)利益配置。對賭協(xié)議實際上是法律上的附條件合同，是在投融資、并購領(lǐng)域普遍采用的一種機制。由于科技成果轉(zhuǎn)化的效果具有較大的不確定，所涉及的知識產(chǎn)權(quán)的評估作價，投資各方往往有不同的估值，部分PE為保障投資收益，在設(shè)計投資方案時，以對賭協(xié)議方式約定科研機構(gòu)對PE給予現(xiàn)金、股權(quán)補償或是以確定價格回購PE所持的股權(quán)。實踐中時往往難以履行或引發(fā)訴訟。

問題分析：司法實踐顯示，現(xiàn)金補償一般爭議較小，但涉及國企股權(quán)對賭的爭議相對較多。主要爭議焦點為：在對賭協(xié)議中事先約定股權(quán)補償或回購義務(wù)，與規(guī)定程序（包括國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓及國企對外投資涉及的審批、評估、進場）相沖突，是否會影響對賭條款的效力和履行。司法裁判不統(tǒng)一，國有股權(quán)對賭與國資監(jiān)管沖突時，對賭條款存在無效風(fēng)險。

解決思路：PE盡量避免將國有的科研機構(gòu)、高等院校等作為對賭協(xié)議的當(dāng)事人，若確實需要將其作為當(dāng)事人，應(yīng)關(guān)注對賭協(xié)議是否能取得國資監(jiān)管部門的批復(fù)。PE還可以通過和受獎勵人員簽訂對賭協(xié)議一定程度上保障自身權(quán)益。這是因為依據(jù)現(xiàn)行的科技成果轉(zhuǎn)化法律法規(guī)，科研機構(gòu)應(yīng)從科技成果形成的股權(quán)或出資比例中提取不低于50%的比例獎勵給科技人員，同時中科院規(guī)定所屬事業(yè)單位不能現(xiàn)金出資企業(yè)，其結(jié)果是科技人員團隊所持企業(yè)股權(quán)比例一般高于科研機構(gòu)股權(quán)比例?？萍既藛T也是科技成果轉(zhuǎn)化項目能否成功的重要影響因素，對賭協(xié)議也有利于調(diào)動這一要素的積極性。需要注意的是，在履行對賭協(xié)議時應(yīng)不要對國有權(quán)益造成影響，例如國有股權(quán)比例被動變化。

上述三個誤區(qū)，對被投資企業(yè)運營甚至未來IPO可能帶來不利影響，從而造成PE的投資損失。在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，國家鼓勵科技成果轉(zhuǎn)化的配套措施不斷完善和落地，私募股權(quán)投資機構(gòu)需要深入掌握政策變化，合理設(shè)計投資方案，規(guī)范履行國資管理程序，積極發(fā)掘這座亟待開發(fā)的“科技投資富礦”，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更多支持和增值服務(wù)，必將實現(xiàn)良好的投資回報。

參考文獻：

[1]葉有朋.股權(quán)投基金運作[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2011.

[2]吳壽仁.《促進科技成果轉(zhuǎn)化法》實施后的若干熱點問題解析[J].科技中國.2017，05.

（作者單位：中國科學(xué)院控股有限公司）