畢夫

過(guò)去兩年朝著“共享辦公鼻祖”WeWork砸下了100億美元的日本軟銀集團(tuán)日前被連環(huán)響雷幾乎炸昏了頭。除了惠譽(yù)將WeWork信用評(píng)級(jí)下調(diào)兩檔至CCC+且評(píng)級(jí)展望負(fù)面外，WeWork還對(duì)外明確宣布取消IPO計(jì)劃，并告知員工裁員將從10月開始。受到影響，孫正義先前對(duì)WeWork高達(dá)470億美元的估值暴跌至不到120億美元。

在共享經(jīng)濟(jì)的投資跑道上，孫正義及其領(lǐng)航的軟銀已經(jīng)不是第一次摔跤。在投資WeWork之前，孫正義旗下的愿景基金還先后對(duì)共享出行平臺(tái)Uber投資了77億美元，且在Uber上市前追加了10億美元的投資，可估值為754億美元的Uber在上市當(dāng)天便破發(fā)，目前的市值縮水了500億美元左右，愿景基金已經(jīng)被結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地套牢。

歐美市場(chǎng)尤其是美國(guó)其實(shí)很少給孫正義帶去好運(yùn)。七年前，軟銀斥資220億美元收購(gòu)了美國(guó)第三大電信運(yùn)營(yíng)商Sprint，但收購(gòu)后卻虧損不斷，Sprint的負(fù)債增至300億美元，且至今尚未止血；不僅如此，孫正義本想拼盡全力撮合Sprint與美國(guó)第四大電信運(yùn)營(yíng)商T-Mobile進(jìn)行合并，但無(wú)奈美國(guó)電信業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以反壟斷為由從中攪局，合并最終告吹，軟銀押注在Sprint身上的數(shù)百億投資回報(bào)變得遙遙無(wú)期。

應(yīng)當(dāng)說(shuō)除了主動(dòng)投資連遭折戟外，因決策失誤而錯(cuò)過(guò)商業(yè)機(jī)遇也算是孫正義投資敗筆的痛心記錄。按照孫正義本人的說(shuō)法，他原本可以與杰夫·貝索斯達(dá)成收購(gòu)亞馬遜30%股權(quán)的協(xié)議，可當(dāng)時(shí)貝索斯要價(jià)1.3億美元，而孫正義堅(jiān)持出價(jià)1億美元，最終雙方因3000萬(wàn)美元的訴求之差不歡而散。然而，今天的亞馬遜市值超過(guò)了8600億美元，30%的股份對(duì)應(yīng)著的是2600億美元的公司價(jià)值，這種因小失大的隱痛恐怕孫正義終生難忘。

也許正是在歐美市場(chǎng)輪番的出師不利，不少人認(rèn)為孫正義投資的風(fēng)水寶地應(yīng)當(dāng)在亞洲，并且這種推論又是建立在軟銀對(duì)雅虎與阿里巴巴投資大捷與完勝的背書基礎(chǔ)之上。從1995年開始，軟銀先后向雅虎注入了3.6億美元的真金白銀，持股超過(guò)35%，而在三年后雅虎上市時(shí)，孫正義的個(gè)人身家一下暴增至700億美元；次年，孫正義斥資2000萬(wàn)美元入股阿里，隨后追加了不超過(guò)8000萬(wàn)美金的投資，成為阿里的最大股東，最終阿里的上市讓孫正義獲得總額為580億美元的驚人回報(bào)。從此，孫正義封神，而且孫正義也借勢(shì)成立了規(guī)模為1000億美元的愿景基金，背后為其站臺(tái)的除了沙特主權(quán)財(cái)富基金外，還有蘋果、高通等科技大佬。

其實(shí)孫正義完全算不上投資之神，亞洲市場(chǎng)尤其是中國(guó)公司也不是他可以拾金刨銀的理想圣地。入股雅虎的次年，孫正義曾拿出15億美元收購(gòu)了中國(guó)一家生產(chǎn)封裝內(nèi)存芯片的企業(yè)金士頓，控股比例高達(dá)80%，可經(jīng)營(yíng)三年后，不僅剩下的3億多美元收購(gòu)款無(wú)法支付，而且最終還以4.5億美元的價(jià)格將金士頓回賣給了原來(lái)的創(chuàng)始人，僅此一舉，孫正義虧損了10.5億美元，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)可以買后來(lái)主宰互聯(lián)網(wǎng)世界的谷歌、阿里、騰訊數(shù)十次。更有意思的是，金士頓回到創(chuàng)始人手中后，卻一路創(chuàng)造著經(jīng)營(yíng)奇跡，直至成長(zhǎng)為目前全球最大的內(nèi)存、閃存存儲(chǔ)產(chǎn)品的生產(chǎn)商。

當(dāng)然，讓孫正義投資后如坐針氈的并非只有金士頓。斥資4000萬(wàn)美元入股盛大網(wǎng)絡(luò)后，因最終靠做網(wǎng)游起家的陳天橋未能繼續(xù)地堅(jiān)持，軟銀的投資無(wú)疾而終； 孫正義看好博客、網(wǎng)絡(luò)空間等產(chǎn)品，于是朝著博客中國(guó)撒錢1000萬(wàn)美元，同時(shí)投資了號(hào)稱要打造中國(guó)版My Space的碰碰網(wǎng)，現(xiàn)在看來(lái)都基本上打了水漂。同樣，孫正義曾向人人網(wǎng)下注4億美元，但在新浪微博和微信勢(shì)如破竹的沖擊下，人人網(wǎng)能夠帶給孫正義的回報(bào)恐怕也只有失望。

有人盤點(diǎn)孫正義20多年的投資過(guò)程發(fā)現(xiàn)，雖然軟銀總共賺到了1700多億美元的真金白銀，但其中阿里巴巴一家公司的貢獻(xiàn)就占了80%，如果再加上投資雅虎的回報(bào)，意味著孫正義在絕大多數(shù)項(xiàng)目的投資上鮮有所獲，甚至有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，孫正義投資了800多家公司，其中有100家?guī)缀跬陻?。?duì)此，孫正義的自己的解釋是，成功率大概只有5%，也就是說(shuō)，軟銀投資的800多家企業(yè)中，成功的也就只有區(qū)區(qū)40余家。

的確，5%的成功率放在被眾人奉為大神的孫正義身上有些極不匹配，但巴菲特的黃金搭檔芒格曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，如果把他們投資回報(bào)率最好的那20%的股票拿走，那他們的業(yè)績(jī)幾乎是慘不忍睹。相比之下，孫正義在做到5%成功率的同時(shí)，還能在投資池塘中培育出了雅虎、阿里巴巴等幾條鯨魚，其創(chuàng)造出的成就自然可與巴菲特比肩看高，同時(shí)外界對(duì)他“互聯(lián)網(wǎng)大帝”的名號(hào)封賞也從來(lái)沒(méi)有人質(zhì)疑過(guò)。當(dāng)然，孫正義本人也許并不十分在乎每一筆投資的成與敗，按照其自己的話說(shuō)就是他投資的是激情與愿景。因此，針對(duì)孫正義，人們沒(méi)必要將其過(guò)分神化，倒是很有必要從其投資成敗之中進(jìn)行更細(xì)致與深入的經(jīng)驗(yàn)提煉與教訓(xùn)挖掘。

有人說(shuō)孫正義投資帶有明顯的魔性色彩。投資滴滴遭到程維嚴(yán)詞拒絕時(shí)，孫正義一句“你如果不接受我投資，我就去投資你們對(duì)手”的霸道回應(yīng)讓程維只能無(wú)奈張開雙臂；同樣，提著90億美金站到Uber面前稱要入股遭到拒絕后，孫正義直接隔空喊話uber創(chuàng)始人，表示會(huì)將這筆資金投向uber的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Lyft身上?，F(xiàn)在看來(lái)，這種比較敵意的投資方式，也只有孫正義能做得出來(lái)。對(duì)此我們想強(qiáng)調(diào)的是，強(qiáng)大的資金戰(zhàn)車固然可以形成碾壓之勢(shì)，但任何侵略式或者掠奪式投資都成就不了美滿的商業(yè)婚姻，尤其是在得不到創(chuàng)始人主動(dòng)性后續(xù)配合的前提下，無(wú)論是VC還是PC，其最終能夠得到穩(wěn)定溢價(jià)回報(bào)將微乎其微。

回過(guò)頭去看，無(wú)論是投資雅虎還是入股阿里，都顯示出了孫正義過(guò)人的膽識(shí)與眼光，可是，這種慧眼識(shí)珠與快人一步的能力似乎從此以后在孫正義的身上很少再現(xiàn)過(guò)，相反，軟銀每每邁動(dòng)的投資腳步都比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手慢了許多。有人統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自Facebook開始， Twitter、Square、Airbnb、Uber、WhatsApp、Snapchat，一直到WeWork，幾乎所有估值或市值過(guò)百億美金的美國(guó)超級(jí)獨(dú)角獸，在C輪融資（甚至更晚）之前都沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)軟銀的身影；同樣，今日頭條、美團(tuán)、滴滴、小米、快手、拼多多等估值最高的中國(guó)六家公司在C輪之前也沒(méi)有看到軟銀的身影。究竟是60多歲的孫正義真的老了，還是軟銀必須打破孫正義一個(gè)人說(shuō)了算的投資管理體制，殘酷的事實(shí)也許會(huì)倒逼著大帝做出更多的思考。

必須承認(rèn)孫正義是全球范圍內(nèi)的一流投資企業(yè)家。創(chuàng)業(yè)之初，孫正義首先進(jìn)行了為期一年半的市場(chǎng)調(diào)查，在最終得到了40個(gè)商業(yè)項(xiàng)目之后，孫正義編織出了每一個(gè)項(xiàng)目的10年預(yù)想損益表、資金周轉(zhuǎn)表和組織結(jié)構(gòu)圖，然后根據(jù)25個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)項(xiàng)目逐個(gè)打分排隊(duì)，最終計(jì)算機(jī)軟件批發(fā)業(yè)務(wù)從中脫穎而出。在孫正義看來(lái)，今天的日本企業(yè)要等到九成把握再去投資實(shí)在太晚，而中國(guó)的企業(yè)往往六成把握就開始投資，這時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)比較大，因此，在具體投資項(xiàng)目選擇上，孫正義認(rèn)為要有七成的勝率才可以投資。也許正是恪守這種謹(jǐn)慎而又積極的投資風(fēng)格，才有了軟銀過(guò)去20年高達(dá)43%的投資回報(bào)率。

另外，孫正義還有著常人所不具備的投資挑戰(zhàn)能力。軟銀投資雅虎時(shí)，股東們一致反對(duì)，只有孫正義一個(gè)人堅(jiān)持；阿里巴巴融資無(wú)門，馬云四處化緣無(wú)果，孫正義得知后慷慨下注；溢價(jià)43%收購(gòu)英國(guó)芯片制造公司ARM，董事更是集體反對(duì)，但孫正義卻癡心不改。在孫正義看來(lái)，進(jìn)行重大投資決策的時(shí)候，幾乎人人反對(duì)的才是值得仔細(xì)思考的，畢竟具有先見(jiàn)之明的人是少數(shù)，相反，如果一個(gè)重要的投資決策，被公司股東全票通過(guò)，那么是不會(huì)產(chǎn)生很大價(jià)值的。秉持與展現(xiàn)著這種戰(zhàn)略性與價(jià)值性的投資思維，孫正義被外界看成是一個(gè)目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的資本賭徒。

孫正義的另一個(gè)明顯投資風(fēng)格是，只要看好一個(gè)行業(yè)，就會(huì)對(duì)不同市場(chǎng)上領(lǐng)軍企業(yè)投個(gè)遍，而且每家都會(huì)砸出數(shù)十億美金的量級(jí)，因此，掃描軟銀的最新資本布局，集中投資、打造集群效應(yīng)的特色已清晰地浮出水面。比如在共享經(jīng)濟(jì)賽道上，軟銀除了投資Uber與中國(guó)的滴滴外，還投資了印尼（新加坡）的Grab和印度的Ola，軟銀由此控制了全世界三分之一的出行市場(chǎng)。無(wú)獨(dú)有偶，在人工智能領(lǐng)域，收購(gòu)ARM的同時(shí)，軟銀還從谷歌手中買下了Boston Dynamics與Schaft兩家機(jī)器人公司，并且愿景基金對(duì)硅谷機(jī)器人公司Nuro進(jìn)行了B輪近10億美金的領(lǐng)投，再加上已經(jīng)投資的衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)企業(yè)OneWeb以及Sprint，孫正義將這種布局命名為“AI群戰(zhàn)略”，說(shuō)白了就是要通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)同實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?zhǔn)酵顿Y效應(yīng)。