何倬

中國(guó)ETF市場(chǎng)自2018年迎來(lái)史上最火爆的一年，2019年的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，僅1-9月，全市場(chǎng)新發(fā)行的ETF數(shù)量已經(jīng)超過(guò)2018年全年的總數(shù)?；鸸驹贓TF產(chǎn)品創(chuàng)新上花式競(jìng)賽，更是在管理費(fèi)率上打起了價(jià)格戰(zhàn)，還有大批此前從未發(fā)行過(guò)ETF的基金公司攜新基入場(chǎng)競(jìng)技，一時(shí)之間，ETF市場(chǎng)百花齊放。

ETF的火爆并非偶然現(xiàn)象，作為被動(dòng)投資的代表，ETF具有低成本、流動(dòng)性強(qiáng)、透明度高、長(zhǎng)期收益可觀、資產(chǎn)配置等優(yōu)勢(shì)，一直以來(lái)深受機(jī)構(gòu)投資者青睞，而今，在居民財(cái)富增加、房地產(chǎn)調(diào)控加碼、大資管行業(yè)打破剛兌的背景下，資本市場(chǎng)投資環(huán)境、投資主體、投資理念發(fā)生改變，普通居民配置ETF意愿愈發(fā)強(qiáng)烈。

隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，ETF產(chǎn)品將更為多樣。不過(guò)，由于同類(lèi)型ETF產(chǎn)品的規(guī)模、流動(dòng)性、跟蹤誤差等不同，導(dǎo)致收益有所分化，投資者挑選ETF的難度加大，來(lái)自第三方的獨(dú)立評(píng)價(jià)參考的重要性凸顯。值此之際，新財(cái)富推出ETF排名，以期持續(xù)深入研究ETF行業(yè)的發(fā)展、變化，挖掘行內(nèi)明星公司與產(chǎn)品，增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)透明度，為機(jī)構(gòu)、普通投資者挑選產(chǎn)品提供參考，提升資本運(yùn)作效率。

ETF軍備競(jìng)賽，規(guī)模、數(shù)量均創(chuàng)歷史之最，基金公司花式競(jìng)爭(zhēng)

2018年，上證綜指由3587點(diǎn)高位一度下跌至2440點(diǎn)低谷，股民投資情緒低落。同樣是這一年，國(guó)內(nèi)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）卻寫(xiě)下了濃墨重彩的一筆。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年全市場(chǎng)共發(fā)行ETF產(chǎn)品39只，發(fā)行總資產(chǎn)規(guī)模850.86億元，均創(chuàng)造了歷史之最（圖1）。

2019年初至今，市場(chǎng)延續(xù)2018年ETF產(chǎn)品投資熱情，截至9月26日，全市場(chǎng)已新發(fā)行45只ETF，超過(guò)2018年全年發(fā)行總數(shù)。市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)?fù)瑯訜峄鸪欤?月16日，A股市場(chǎng)首只覆蓋全科技行業(yè)指數(shù)的基金產(chǎn)品——華寶中證科技龍頭ETF，上市后3個(gè)交易日規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍，成為史上規(guī)模翻番最快ETF。

ETF為交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開(kāi)放式基金，通過(guò)選取一籃子股票，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)，采用完全被動(dòng)式管理方法。

如果說(shuō)2018年ETF的大火，是A股的下跌形成估值洼地，吸引機(jī)構(gòu)投資者低成本布局風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小的ETF產(chǎn)品；那么2019年的震蕩市場(chǎng)中，ETF持續(xù)走紅，更深層次反映的是市場(chǎng)投資理念的轉(zhuǎn)變，被動(dòng)投資工具逐漸被全市場(chǎng)接受。

ETF火爆的背后，是基金公司在跑馬圈地。

2004年就發(fā)行了中國(guó)第一只ETF產(chǎn)品的華夏基金，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。10余年過(guò)去，華夏基金依然在該領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。截至2019年9月16日，其發(fā)行的ETF規(guī)模達(dá)1107.0392億元，排名第一。從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，華夏基金2004年至2019年上半年共發(fā)行23只ETF，其中，2018、2019年發(fā)行7只，節(jié)奏明顯加快（表1）。整理近兩年ETF發(fā)行規(guī)模靠前的基金公司，可以看到，約有半數(shù)基金公司近兩年發(fā)行的ETF數(shù)量占過(guò)往發(fā)行總數(shù)的30%或更高，可見(jiàn)多數(shù)公司都是在近兩年開(kāi)始發(fā)力。

圖1：2004-2019年新發(fā)行的ETF數(shù)量及規(guī)模

表1：近兩年ETF發(fā)行規(guī)?？壳暗幕鸸疽挥[

除了ETF發(fā)行節(jié)奏加快之外，基金公司已具備品牌意識(shí)，全力打造ETF品牌，致力于布局完備的被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品線，為投資者提供投資多元的指數(shù)投資工具。2019年初，博時(shí)基金將其原大數(shù)據(jù)基金——指慧家升級(jí)為指數(shù)基金品牌，僅2019年6月，即有嘉實(shí)、廣發(fā)、鵬華三家基金公司推出ETF品牌，分別為Super ETF——超聰明的指數(shù)投資、EASY ETF、ASHARE指數(shù)基金，天弘基金2019年8月也推出國(guó)民ETF品牌（表2）。

公募基金對(duì)于ETF布局的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，截至2019年10月9日，剔除貨幣型ETF，發(fā)行規(guī)模最大的為華夏基金旗下ETF，規(guī)模1105.39億元，占ETF總量的22.17%，其次為南方基金、易方達(dá)基金、華泰柏瑞基金、嘉實(shí)基金，占比分別為11.22%、10.76%、8.1%、7.12%（表3）。

除了頭部基金公司，此前從未涉足ETF領(lǐng)域的基金公司也開(kāi)始“趕趟”。據(jù)新財(cái)富不完全統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，至少有10家基金公司首次發(fā)行ETF產(chǎn)品，其中，方正富邦基金第一次即發(fā)行了方正富邦深證100ETF、方正富邦中證500ETF兩只產(chǎn)品（表4）。

而過(guò)去10余年，中國(guó)ETF發(fā)行數(shù)量和規(guī)模更是經(jīng)歷了一條明顯的45度角向上的斜線，2018年ETF數(shù)量198只，資產(chǎn)總規(guī)模為5773.08億元，是2004年的106倍（圖2）。

根據(jù)投資方法的不同，ETF可以分為指數(shù)型ETF和主動(dòng)管理型ETF。指數(shù)型ETF又可分為寬基指數(shù)與窄基指數(shù)兩類(lèi)產(chǎn)品，寬基以模擬綜合指數(shù)為主，如上證50ETF，窄基主要模擬風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)等指數(shù)，如粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新100ETF、科技ETF。由于寬基指數(shù)ETF產(chǎn)品差異較小，先發(fā)者會(huì)搶占優(yōu)勢(shì)，新進(jìn)入ETF市場(chǎng)的基金公司更多地選擇在產(chǎn)品差異更大的窄基市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)突破，搶占細(xì)分行業(yè)、新主題。

盤(pán)點(diǎn)市場(chǎng)上的ETF產(chǎn)品，可以發(fā)現(xiàn)，各基金公司圍繞不同行業(yè)、主題的創(chuàng)新層出不窮。行業(yè)方面，ETF已經(jīng)覆蓋了信息技術(shù)、醫(yī)藥、消費(fèi)、傳媒、軍工、金融地產(chǎn)、能源等大部分行業(yè)。主題方面，工銀瑞信基金、廣發(fā)基金、南方基金均圍繞粵港澳大灣區(qū)主題發(fā)行了港澳大灣區(qū)創(chuàng)新100ETF。除此之外，人工智能、5G通信、科技龍頭等主題也受到追捧（表5）。2019年8月27日，國(guó)內(nèi)首批商品期貨ETF獲批，央企創(chuàng)新ETF、國(guó)企一帶一路ETF、科技ETF等產(chǎn)品也陸續(xù)推出。

表2：基金公司發(fā)布的ETF品牌

表3：發(fā)行ETF規(guī)模前五名的公募基金公司及規(guī)模占比

表4：2018、2019年首次發(fā)行ETF的基金公司

除了加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度外，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)，各大基金公司還走上了降低管理費(fèi)的價(jià)格戰(zhàn)之路。

圖2：ETF發(fā)行數(shù)量和規(guī)模

表5：主題類(lèi)ETF發(fā)行情況

3月15日，平安基金旗下新發(fā)產(chǎn)品平安創(chuàng)業(yè)板ETF發(fā)行，其管理費(fèi)率只有0.15%，托管費(fèi)率為0.05%，合計(jì)費(fèi)率僅為0.2%。此前，市場(chǎng)中的創(chuàng)業(yè)板ETF基金綜合費(fèi)率基本在0.6%左右。同時(shí)，博時(shí)、廣發(fā)、華泰博瑞、華夏、嘉實(shí)、平安、易方達(dá)、銀華等基金公司均提供了管理費(fèi)低至0.15%的ETF產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年、2019年上半年，ETF基金管理費(fèi)平均費(fèi)率分別為0.45%、0.44%、0.45%，基金公司的降價(jià)幅度可見(jiàn)一斑。

一方面，基金公司加大ETF產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和種類(lèi)，并通過(guò)降低基金費(fèi)率吸引投資者，另一方面，由于規(guī)模較小，ETF產(chǎn)品遭清盤(pán)的例子屢見(jiàn)不鮮，ETF市場(chǎng)呈現(xiàn)發(fā)行清盤(pán)兩頭熱的現(xiàn)象。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月，今年以來(lái)已有景順長(zhǎng)城180等權(quán)ETF、華寶上證180成長(zhǎng)ETF、廣發(fā)中證全指主要消費(fèi)ETF、易方達(dá)深證成指ETF、諾安中證500ETF等5只A股ETF發(fā)布清算報(bào)告，其中諾安中證500ETF成為首只被清盤(pán)的中證500指數(shù)。另有諾安上證新興產(chǎn)業(yè)ETF在今年7月宣布進(jìn)行清算，但尚未發(fā)布清算報(bào)告。造成清盤(pán)的直接原因主要是ETF份額較小，最后運(yùn)作日份額均不足1000萬(wàn)份。

ETF采用被動(dòng)化投資理念，減少了基金經(jīng)理調(diào)研、擇股成本，然而管理ETF的成本包括先期的系統(tǒng)、人員、發(fā)行成本，以及成立后的運(yùn)行、交易、營(yíng)銷(xiāo)成本，規(guī)模上占優(yōu)勢(shì)的基金公司才能承擔(dān)較低的基金管理費(fèi)，這注定是一個(gè)寡頭的游戲。

被動(dòng)投資理念被認(rèn)可，背靠指數(shù)基金發(fā)展，獲機(jī)構(gòu)投資者青睞

放眼國(guó)際，ETF在以美國(guó)為首的全球市場(chǎng)中早已大放異彩。透過(guò)美國(guó)ETF發(fā)展史，可以發(fā)現(xiàn)2018年國(guó)內(nèi)ETF的火爆并非偶然現(xiàn)象，而是順應(yīng)了2008年金融危機(jī)后投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的全球趨勢(shì)。

指數(shù)基金于1971年誕生于美國(guó)，直到1993年，美國(guó)推出了第一只真正意義上的跟蹤S&P500的指數(shù)ETF——SPDR，被動(dòng)投資理念逐漸被當(dāng)?shù)赝顿Y者認(rèn)可，并開(kāi)始獲得巨大發(fā)展。ICI數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 2018 年12月31日，美國(guó)ETF產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模為3.37萬(wàn)億美元，占全球市場(chǎng)份額的70%；產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到1988只，占全球市場(chǎng)的31%左右，從產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)都是全球最大 ETF 市場(chǎng)。

圖3：1999-2018年美國(guó)指數(shù)ETF與共同基金規(guī)模

圖4：美國(guó)不同投資風(fēng)格基金規(guī)模占比

ETF在指數(shù)化投資的發(fā)展浪潮中興起，具體而言，指數(shù)基金的發(fā)展催生了指數(shù)ETF。1999年至2018年，美國(guó)指數(shù)ETF與指數(shù)共同基金規(guī)模保持了相同的增長(zhǎng)趨勢(shì)；2008年金融危機(jī)后，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍降低，指數(shù)基金與指數(shù)ETF進(jìn)入快速發(fā)展通道，2008年至2018年，指數(shù)ETF資產(chǎn)規(guī)模復(fù)合增速為21%，指數(shù)基金為18%，兩者的規(guī)模差額也逐漸縮?。▓D3）。

2008年，美國(guó)主動(dòng)管理基金規(guī)模占比為82%，代表被動(dòng)投資理念的指數(shù)基金和指數(shù)ETF占比為18%，十年后美國(guó)主動(dòng)管理基金規(guī)模占比下降至64%，而指數(shù)基金和指數(shù)ETF占比上升至36%（圖4）。值得注意的是，從美國(guó)市場(chǎng)ETF的發(fā)展史來(lái)看，指數(shù)ETF規(guī)模增速快于指數(shù)基金，成為近年來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)最快的金融產(chǎn)品之一。

相比指數(shù)ETF的走高，主動(dòng)管理ETF仍處于培育期，截至2018年末，美國(guó)主動(dòng)管理ETF規(guī)模合計(jì)693億美元，占比僅為2%。

對(duì)比海外，中國(guó)ETF發(fā)展史較為短暫。2004年，上海證券交易所推出國(guó)內(nèi)第一只ETF——上證50ETF，發(fā)行總規(guī)模為54.15億元，令這一年成為國(guó)內(nèi)ETF發(fā)展元年。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)前三大ETF發(fā)行商發(fā)行規(guī)模合計(jì)2200億元，占比44.15%。而在海外市場(chǎng)，截至 2018 年底，貝萊德（Black Rock）、先鋒（Vanguard）、道富（SSGA）等三大 ETF 發(fā)行商旗下產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)超過(guò)2.7萬(wàn)億美元，在全球市場(chǎng)份額接近60%，頭部效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。

得益于風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低、管理成本低、長(zhǎng)期收益較為樂(lè)觀、交易制度靈活、資產(chǎn)覆蓋豐富等特點(diǎn)，ETF深受機(jī)構(gòu)投資者青睞。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2016-2018年ETF產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者占比分別為83.47%、76.28%、84.06%。

Wind數(shù)據(jù)還顯示，ETF已經(jīng)成為FOF產(chǎn)品的重要配置方向。2017年僅1只FOF產(chǎn)品持倉(cāng)ETF，隨著FOF產(chǎn)品數(shù)量的增加，截至2019年中期，持有ETF的FOF產(chǎn)品數(shù)量已高達(dá)60只（表6）。而截至2019年9月，國(guó)內(nèi)FOF產(chǎn)品總數(shù)僅為91只。

FOF是一種專(zhuān)門(mén)投資于其他投資基金的基金，通過(guò)幫助投資者一次買(mǎi)“一籃子基金”，達(dá)到降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。由于存在雙重收費(fèi)的問(wèn)題，在收益有限的前提下，如何有效地降低費(fèi)率，是FOF吸引力的關(guān)鍵。ETF風(fēng)險(xiǎn)低、管理費(fèi)低，且具有資產(chǎn)配置功能，是FOF底層配置的良好工具。自2016年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引2號(hào)——基金中基金指引》以來(lái)，基金公司紛紛布局投資基金中基金（FOF）。

隨著基金公司FOF產(chǎn)品的興起，養(yǎng)老金的入市，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)ETF需求有望進(jìn)一步提升。

適合普通人：用ETF進(jìn)行資產(chǎn)配置

機(jī)構(gòu)之外，ETF也越來(lái)越受到個(gè)人投資者的青睞。

ETF第一大特點(diǎn)在于兩級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制，投資者既可以在一級(jí)市場(chǎng)以凈值申購(gòu)贖回ETF份額，還可以在二級(jí)市場(chǎng)以實(shí)時(shí)價(jià)格進(jìn)行ETF份額的買(mǎi)賣(mài)，這一交易機(jī)制提高了ETF流動(dòng)性。對(duì)于普通的開(kāi)放式指數(shù)基金的投資者而言，贖回價(jià)只能根據(jù)收盤(pán)價(jià)來(lái)計(jì)算，當(dāng)日盤(pán)中漲幅再大都沒(méi)有意義，ETF可以在二級(jí)市場(chǎng)中像股票一樣交易，幫助投資者抓住盤(pán)中上漲的機(jī)會(huì)。

當(dāng)前，ETF在A股市場(chǎng)的成交額占比逐年提升。2008年ETF成交額為3176億元，僅占A股市場(chǎng)成交額的1.23%，2015年后這一數(shù)據(jù)增速提高，2018年占比突破兩位數(shù)。截至2018年12月31日，ETF成交額達(dá)99437億元，占A股市場(chǎng)成交額的11.1%，顯示國(guó)內(nèi)ETF流動(dòng)性大大增強(qiáng)（圖5）。

ETF第二大特點(diǎn)在于高效定價(jià)機(jī)制以及透明化管理。ETF以收盤(pán)凈值定價(jià)，相當(dāng)于資產(chǎn)價(jià)值，同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的供需產(chǎn)生日內(nèi)連續(xù)的交易價(jià)格，反映基金資產(chǎn)的實(shí)時(shí)價(jià)值及供需變化，從而形成資產(chǎn)價(jià)格。普通公募基金每個(gè)季度披露投資組合且有一定滯后，而ETF通過(guò)披露每日申購(gòu)贖回清單，保持投資組合高度透明，降低了ETF價(jià)格偏離價(jià)值的幅度和概率，形成較為有效的定價(jià)。

表6：FOF重倉(cāng)ETF情況

圖5：2008-2018年ETF成交額及占A股成交額比重

ETF第三大特點(diǎn)在于交易成本低。由于ETF采用被動(dòng)化投資理念，不以跑贏指數(shù)為目的，管理人只需要根據(jù)指數(shù)成分變化來(lái)調(diào)整投資組合，投資者不需為其擇時(shí)和選股能力付費(fèi)，因此可收取較低的管理費(fèi)用。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月11日，國(guó)內(nèi)ETF平均管理費(fèi)率為0.42%，最低管理費(fèi)率低至0.15%，平均托管費(fèi)率為0.095%，這比主動(dòng)管理型基金0.85%的平均管理費(fèi)率、0.17%的托管費(fèi)要低得多。美國(guó)市場(chǎng)亦如此，2018年末美國(guó)股票ETF整體費(fèi)率為0.2%，遠(yuǎn)低于主動(dòng)管理基金的0.76%。

圖6：2018年中國(guó)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

圖7：2015-2019年中期ETF產(chǎn)品投資者結(jié)構(gòu)圖

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，指數(shù)投資傾向于長(zhǎng)期持有購(gòu)買(mǎi)的證券，交易頻率低于積極買(mǎi)賣(mài)的主動(dòng)式管理基金，從而減少了交易成本。互聯(lián)網(wǎng)以及智能投顧的興起，讓ETF的消費(fèi)場(chǎng)景變得更豐富，也為個(gè)人投資者提供方便快捷的線上服務(wù)。

眾所周知，國(guó)內(nèi)居民大部分資產(chǎn)都分布在房地產(chǎn)領(lǐng)域。海通證券估算，截至2018年末，我國(guó)居民的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)465萬(wàn)億元，其中，房地產(chǎn)規(guī)模約占70%，金融資產(chǎn)約占30%。然而當(dāng)前，隨著國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控政策的實(shí)施以及人口紅利見(jiàn)頂，居民對(duì)金融資產(chǎn)需求的提升是必然趨勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，存款規(guī)模占比過(guò)半，保險(xiǎn)和銀行代客理財(cái)分別占金融資產(chǎn)的13.8%與13.1%，股票規(guī)模約占6.3%（圖6）。隨著2018年資管新規(guī)的落地，銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，向凈值化管理轉(zhuǎn)型，居民此前購(gòu)買(mǎi)銀行保本理財(cái)產(chǎn)品，在不用承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益的時(shí)代將過(guò)去。由于大多數(shù)居民風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，投資者需尋求收益更為穩(wěn)健的金融資產(chǎn)。

在房地產(chǎn)調(diào)控以及資管新規(guī)背景下，ETF越來(lái)越受到個(gè)人投資者青睞。

同時(shí)，隨著金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放、國(guó)內(nèi)不同區(qū)域主題改革推進(jìn)、科創(chuàng)板建立，資本市場(chǎng)產(chǎn)品越來(lái)越豐富，而大多數(shù)個(gè)人投資者研究產(chǎn)品、擇股能力有限，被動(dòng)式投資、風(fēng)險(xiǎn)小、配置覆蓋豐富的ETF產(chǎn)品成為資產(chǎn)配置需求不斷提高的個(gè)人投資者的不二選擇。

觀察2015年至2019年中期ETF產(chǎn)品的投資者結(jié)構(gòu)，個(gè)人投資者超過(guò)50%的產(chǎn)品數(shù)量逐漸增加，且在ETF總產(chǎn)品數(shù)量中占比上升，截至2019年中期，已上升至31.53%，ETF越來(lái)越受到個(gè)人投資者青睞（圖7）。

新財(cái)富首度評(píng)價(jià)ETF，追蹤行業(yè)發(fā)展格局，為投資者挑選ETF產(chǎn)品提供便利

ETF的火爆并非偶然現(xiàn)象，而是整個(gè)資本市場(chǎng)投資環(huán)境、投資主體、投資理念變化的體現(xiàn)。更為重要的是，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，ETF產(chǎn)品將更為多樣，同類(lèi)型ETF產(chǎn)品由于規(guī)模、流動(dòng)性、跟蹤誤差等差異導(dǎo)致收益有所分化，投資者挑選難度加大。

具體而言，ETF產(chǎn)品規(guī)模越大，遭清盤(pán)的可能性相對(duì)較小，投資安全系數(shù)更高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月30日，ETF規(guī)模最大的為南方中證500ETF，達(dá)434.96億元，總規(guī)模排名第十的為匯添富上海國(guó)企ETF，達(dá)126.39億元，ETF規(guī)模TOP10差額即為308.57億元，值得注意的是規(guī)模最小的ETF產(chǎn)品為建信H股，僅635.94萬(wàn)元，可見(jiàn)ETF產(chǎn)品規(guī)模差異顯著（表7）。

同樣，投資ETF時(shí)，流動(dòng)性不容忽視，流動(dòng)性越高交易靈活性越好。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月30日，華夏上證50ETF日均成交額為15.81億元，延續(xù)8月份日均成交額第一的活躍度，9月份日均成交額TOP10的ETF產(chǎn)品，其日均成交額都為億級(jí)，但萬(wàn)家50ETF日均成交額僅14027元，為最小日均成交額（表8）。

ETF在投資策略上免去了投資者挑選個(gè)股的難題，但由于ETF市場(chǎng)變化較大，投資ETF并不是一勞永逸的，對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注必不可少，從ETF產(chǎn)品規(guī)模變動(dòng)可見(jiàn)一斑。2019年9月，華寶科技ETF規(guī)模月增41.43億元，而嘉實(shí)滬深300ETF規(guī)模月減31.46億元（表9）。

由此可見(jiàn)，來(lái)自第三方的獨(dú)立評(píng)價(jià)參考的重要性凸顯。2019年10月，新財(cái)富首度展開(kāi)ETF評(píng)價(jià)，每月公布各基金公司ETF規(guī)模、成交額及份額、規(guī)模變化，持續(xù)跟蹤ETF市場(chǎng)格局變化，以期發(fā)掘優(yōu)質(zhì)ETF產(chǎn)品，降低ETF挑選的難度，提升資金配置效率。除此之外，借助新財(cái)富的評(píng)價(jià)，可以挖掘ETF產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀的基金公司，提升基金公司在ETF產(chǎn)品管理方面的實(shí)力，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的透明度。

表7：2019年9月ETF產(chǎn)品規(guī)模前十

表8：2019年9月ETF產(chǎn)品日均成交額前十

表9：2019年9月ETF產(chǎn)品規(guī)模變動(dòng)前十