屈曉云

【摘要】文章重點(diǎn)研究上市公司財(cái)務(wù)重述對(duì)債務(wù)融資產(chǎn)生的影響，財(cái)務(wù)重述屬于資本市場(chǎng)中的現(xiàn)象，針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中存在的虛假信息以及誤導(dǎo)性信息展開(kāi)補(bǔ)救，該種工作方式已經(jīng)廣泛應(yīng)用在我國(guó)上市公司中。

【關(guān)鍵詞】上市公司；財(cái)務(wù)重述；債務(wù)融資

【中圖分類號(hào)】F832.51；F275

債務(wù)融資是上市公司采用的主要融資方式，其成本與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)會(huì)直接影響公司的財(cái)務(wù)安全和經(jīng)營(yíng)效益，由此可以看出債務(wù)融資的重要性。企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，財(cái)務(wù)重述與債務(wù)融資之間也具有緊密聯(lián)系，如果公司財(cái)務(wù)報(bào)告中存在信息不準(zhǔn)確等現(xiàn)象，則會(huì)導(dǎo)致投資決策錯(cuò)誤，進(jìn)而影響上市公司的債務(wù)融資水平。

一、財(cái)務(wù)重述對(duì)債務(wù)融資影響的實(shí)證分析

（一）樣本選取

本次研究樣本為2010——2018年出現(xiàn)財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的上市公司，并將保險(xiǎn)金融行業(yè)以及同一年度出現(xiàn)多次會(huì)計(jì)差錯(cuò)的公司樣本剔除，保證樣本選擇的科學(xué)性。每個(gè)樣本公司，需要安排一個(gè)與其配對(duì)的公司，需要根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)制定：在樣本配對(duì)中，樣本需要來(lái)自于同一行業(yè)的公司，并根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)中的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行行業(yè)分類，選擇的公司規(guī)模需要相近，二者之間的規(guī)模差距需要控制在30%之內(nèi)。并且保證公司沒(méi)有發(fā)生過(guò)會(huì)計(jì)差錯(cuò)以及財(cái)務(wù)重述的情況，最終本次研究中的樣本公司為150家，配對(duì)樣本公司為150家，共計(jì)樣本數(shù)量為300家。

（二）分析變量和模型設(shè)計(jì)

實(shí)證分析中的變量可以大致分為以下幾種類型：第一，被解釋變量，主要包括上市公司債務(wù)融資成本以及上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。在衡量債務(wù)融資成本的過(guò)程中，可以采用財(cái)務(wù)凈支出費(fèi)用和平均負(fù)債量的方式確定，債務(wù)融資成本=財(cái)務(wù)凈支出費(fèi)用/平均負(fù)債量。第二，解釋變量，本次分析中的解釋變量為財(cái)務(wù)重述（RESTATE），公司中如果出現(xiàn)財(cái)務(wù)重述，則該變量的取值為1，如果沒(méi)有則取值為0。第三，控制變量，其中主要包括上市公司規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負(fù)債情況（LEV）、資產(chǎn)純利率（ROA）、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（CASH）、固定資產(chǎn)比率（CAN）、控制主體（STATE）、行業(yè)（IND）以及年份（YEAR），如表1所示。

利用回歸模型對(duì)債務(wù)融資成本以及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)展開(kāi)研究，假設(shè)財(cái)務(wù)重述與債務(wù)融資之間呈正相關(guān)關(guān)系，即模型為：

（其中α0表示常數(shù)，α1-α7為模型中的控制變量系數(shù)）

（三）實(shí)證結(jié)果分析

第一，樣本描述性的統(tǒng)計(jì)分析，如表2所示。

第二，財(cái)務(wù)重述與債務(wù)融資成本的回歸結(jié)果分析，在不控制行業(yè)以及年份的情況下，財(cái)務(wù)重述與債務(wù)融資成本之間的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.0334，在1%上處于正相關(guān)關(guān)系。在對(duì)二者展開(kāi)分析時(shí)，多數(shù)控制變量與債務(wù)融資成本之間具有緊密聯(lián)系，同時(shí)也證明了二者之間存在正相關(guān)關(guān)系，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司，需要的債務(wù)融資成本與沒(méi)發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司相比較高，如表3所示。

第三，財(cái)務(wù)重述與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的回歸分析結(jié)果。在此過(guò)程中對(duì)行業(yè)以及年份進(jìn)行控制，為模型應(yīng)用提供條件。該種情況下的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)值為0.224，與未控制情況的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)值相比較小，該種現(xiàn)象則表明，模型擬合度較高，財(cái)務(wù)重述與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān)，并未出現(xiàn)負(fù)相關(guān)的情況。這一現(xiàn)象也說(shuō)明，財(cái)務(wù)重述上市公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不小于配對(duì)公司，這種情況出現(xiàn)的原因可能為上市公司管理人員與銀行簽訂了長(zhǎng)期債務(wù)，在研究時(shí)并沒(méi)有到期，同時(shí)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)政府的依賴度較強(qiáng)。

二、上市公司財(cái)務(wù)信息優(yōu)化措施

（一）優(yōu)化上市公司治理機(jī)制

財(cái)務(wù)重述能夠直接影響上市公司的經(jīng)營(yíng)情況，因此必須對(duì)上市公司的治理機(jī)制展開(kāi)完善優(yōu)化，提升會(huì)計(jì)信息的全面性和有效性，進(jìn)而避免公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)重述的情況，在此過(guò)程中可以采用以下幾種方式：第一，對(duì)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。第二，保證公司董事會(huì)的獨(dú)立性，可以適當(dāng)增加董事會(huì)的人數(shù)，董事會(huì)作為上市公司的主要組成結(jié)構(gòu)，能夠促進(jìn)財(cái)務(wù)信息的有效披露。獨(dú)立性較高的董事會(huì)，可以為公司的內(nèi)部交流與外部交流提供條件，進(jìn)而提高公司的實(shí)際管理效率。第三，完善公司內(nèi)部審計(jì)制度，內(nèi)部審計(jì)能夠?qū)矩?cái)務(wù)起到良好控制作用，一旦出現(xiàn)內(nèi)部控制缺失的情況，則會(huì)增加發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率。正是由于這一原因，需要不斷完善公司內(nèi)部的審計(jì)制度。第四，制定科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制。在上市公司中，財(cái)務(wù)重述出現(xiàn)的主要原因?yàn)楣芾韺拥挠鄤?dòng)機(jī)，管理人員為了得到較高的資金報(bào)酬，可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)告的現(xiàn)象，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告出現(xiàn)差異。因此建立良好的激勵(lì)機(jī)制，能夠提高管理人員的工作積極性，并鼓勵(lì)管理人員不斷提升自身的業(yè)務(wù)水平，而不是通過(guò)不良方式得到利潤(rùn)。一旦發(fā)現(xiàn)管理人員調(diào)整財(cái)務(wù)信息的情況，必須給予嚴(yán)重的處罰，使其認(rèn)識(shí)到規(guī)范財(cái)務(wù)信息的重要性，最終降低財(cái)務(wù)重述出現(xiàn)的概率。通過(guò)以上分析能夠看出，對(duì)上市公司的治理機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，需要從各個(gè)方面入手，為財(cái)務(wù)控制建立一個(gè)良好環(huán)境，最終達(dá)到促進(jìn)上市公司良好發(fā)展的目的。

（二）優(yōu)化財(cái)務(wù)信息管理環(huán)境

目前上市公司的財(cái)務(wù)信息管理環(huán)境主要可以分為兩方面：一方面為資本市場(chǎng)法律法規(guī)。逐步健全完善，將法律法規(guī)的約束機(jī)制充分發(fā)揮出來(lái)，降低財(cái)務(wù)重述行為出現(xiàn)的概率。上市公司在實(shí)際發(fā)展的過(guò)程中，財(cái)務(wù)重述發(fā)生成本較低，導(dǎo)致相關(guān)人員對(duì)其重視程度不高，而通過(guò)完善法律法規(guī)的方式，能夠提升財(cái)務(wù)信息控制的權(quán)威性，一旦出現(xiàn)問(wèn)題追究其責(zé)任，提升人們對(duì)財(cái)務(wù)重述控制的重視程度，并認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)重述出現(xiàn)的后果。另一方面，建立完整的財(cái)務(wù)重述管理制度。財(cái)務(wù)重述管理機(jī)制目前在我國(guó)上市公司中不夠完善，例如，沒(méi)有制定統(tǒng)一的公告管理規(guī)范，相關(guān)人員無(wú)法對(duì)財(cái)務(wù)重述展開(kāi)有效的分析管理。因此在完善機(jī)制的過(guò)程中，可以從財(cái)務(wù)重述內(nèi)容界定、管理方式以及財(cái)務(wù)重述確定標(biāo)準(zhǔn)等方面入手，逐漸完成各項(xiàng)優(yōu)化工作，進(jìn)而對(duì)上市公司中的財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象展開(kāi)有效管理。

（三）對(duì)財(cái)務(wù)重述展開(kāi)有效監(jiān)管

財(cái)務(wù)重述的監(jiān)督管理工作可以從上市公司的內(nèi)部入手，針對(duì)財(cái)務(wù)信息的使用人員，對(duì)其展開(kāi)有效控制。財(cái)務(wù)信息使用需求是促進(jìn)上市公司財(cái)務(wù)信息披露的主要?jiǎng)恿Γ槍?duì)信息使用人員制定相應(yīng)懲處措施，能夠提升上市公司中財(cái)務(wù)信息的披露效果。上市公司中債權(quán)人能夠?yàn)槠髽I(yè)提供運(yùn)行資金，同時(shí)也承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要針對(duì)其制定完善的監(jiān)督管理機(jī)制。例如，拓展融資渠道，科學(xué)確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這種方式能夠促進(jìn)債權(quán)人對(duì)財(cái)務(wù)重述進(jìn)行監(jiān)督，保證其內(nèi)部財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和有效性。另外，針對(duì)上市公司建立懲處制度，如果發(fā)現(xiàn)公司存在利潤(rùn)操作行為，則需要采取相應(yīng)的懲處行動(dòng)，為上市公司提供良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和發(fā)展環(huán)境。針對(duì)市場(chǎng)中的中介機(jī)構(gòu)，也可以對(duì)其進(jìn)行充分利用，共同監(jiān)督上市公司的信息披露情況，但是由于中介機(jī)構(gòu)自身的盈利性，即使發(fā)現(xiàn)操縱利潤(rùn)的情況，也很難對(duì)其展開(kāi)有效的監(jiān)督管理。針對(duì)這一情況，需充分利用我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)，提升中介機(jī)構(gòu)在實(shí)際運(yùn)行中的規(guī)范性，使其能夠根據(jù)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)展開(kāi)業(yè)務(wù)工作。同時(shí)為中介機(jī)構(gòu)提供發(fā)現(xiàn)信息披露問(wèn)題的機(jī)會(huì)，使其能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司在信息披露中存在的問(wèn)題，進(jìn)而對(duì)其進(jìn)行有效的監(jiān)督管理。

三、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)以上分析能夠看出，上市公司中的財(cái)務(wù)重述，會(huì)對(duì)債務(wù)融資產(chǎn)生嚴(yán)重影響，本文采用實(shí)證分析的方式， 確定二者之間的聯(lián)系，并且制定相應(yīng)的優(yōu)化方案。財(cái)務(wù)重述會(huì)降低公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，進(jìn)而提升公司經(jīng)營(yíng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)其展開(kāi)優(yōu)化完善，能夠從根本上降低財(cái)務(wù)重述的出現(xiàn)概率，進(jìn)而降低對(duì)債務(wù)融資的負(fù)面影響，促進(jìn)上市公司的良性發(fā)展。

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