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        上市公司財(cái)務(wù)重述對(duì)債務(wù)融資影響的實(shí)證研究分析

        2019-11-17 17:51:06屈曉云

        屈曉云

        【摘要】文章重點(diǎn)研究上市公司財(cái)務(wù)重述對(duì)債務(wù)融資產(chǎn)生的影響,財(cái)務(wù)重述屬于資本市場(chǎng)中的現(xiàn)象,針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中存在的虛假信息以及誤導(dǎo)性信息展開(kāi)補(bǔ)救,該種工作方式已經(jīng)廣泛應(yīng)用在我國(guó)上市公司中。

        【關(guān)鍵詞】上市公司;財(cái)務(wù)重述;債務(wù)融資

        【中圖分類號(hào)】F832.51;F275

        債務(wù)融資是上市公司采用的主要融資方式,其成本與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)會(huì)直接影響公司的財(cái)務(wù)安全和經(jīng)營(yíng)效益,由此可以看出債務(wù)融資的重要性。企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)中,財(cái)務(wù)重述與債務(wù)融資之間也具有緊密聯(lián)系,如果公司財(cái)務(wù)報(bào)告中存在信息不準(zhǔn)確等現(xiàn)象,則會(huì)導(dǎo)致投資決策錯(cuò)誤,進(jìn)而影響上市公司的債務(wù)融資水平。

        一、財(cái)務(wù)重述對(duì)債務(wù)融資影響的實(shí)證分析

        (一)樣本選取

        本次研究樣本為2010——2018年出現(xiàn)財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的上市公司,并將保險(xiǎn)金融行業(yè)以及同一年度出現(xiàn)多次會(huì)計(jì)差錯(cuò)的公司樣本剔除,保證樣本選擇的科學(xué)性。每個(gè)樣本公司,需要安排一個(gè)與其配對(duì)的公司,需要根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)制定:在樣本配對(duì)中,樣本需要來(lái)自于同一行業(yè)的公司,并根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)中的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行行業(yè)分類,選擇的公司規(guī)模需要相近,二者之間的規(guī)模差距需要控制在30%之內(nèi)。并且保證公司沒(méi)有發(fā)生過(guò)會(huì)計(jì)差錯(cuò)以及財(cái)務(wù)重述的情況,最終本次研究中的樣本公司為150家,配對(duì)樣本公司為150家,共計(jì)樣本數(shù)量為300家。

        (二)分析變量和模型設(shè)計(jì)

        實(shí)證分析中的變量可以大致分為以下幾種類型:第一,被解釋變量,主要包括上市公司債務(wù)融資成本以及上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。在衡量債務(wù)融資成本的過(guò)程中,可以采用財(cái)務(wù)凈支出費(fèi)用和平均負(fù)債量的方式確定,債務(wù)融資成本=財(cái)務(wù)凈支出費(fèi)用/平均負(fù)債量。第二,解釋變量,本次分析中的解釋變量為財(cái)務(wù)重述(RESTATE),公司中如果出現(xiàn)財(cái)務(wù)重述,則該變量的取值為1,如果沒(méi)有則取值為0。第三,控制變量,其中主要包括上市公司規(guī)模(SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債情況(LEV)、資產(chǎn)純利率(ROA)、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率(CASH)、固定資產(chǎn)比率(CAN)、控制主體(STATE)、行業(yè)(IND)以及年份(YEAR),如表1所示。

        利用回歸模型對(duì)債務(wù)融資成本以及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)展開(kāi)研究,假設(shè)財(cái)務(wù)重述與債務(wù)融資之間呈正相關(guān)關(guān)系,即模型為:

        (其中α0表示常數(shù),α1-α7為模型中的控制變量系數(shù))

        (三)實(shí)證結(jié)果分析

        第一,樣本描述性的統(tǒng)計(jì)分析,如表2所示。

        第二,財(cái)務(wù)重述與債務(wù)融資成本的回歸結(jié)果分析,在不控制行業(yè)以及年份的情況下,財(cái)務(wù)重述與債務(wù)融資成本之間的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.0334,在1%上處于正相關(guān)關(guān)系。在對(duì)二者展開(kāi)分析時(shí),多數(shù)控制變量與債務(wù)融資成本之間具有緊密聯(lián)系,同時(shí)也證明了二者之間存在正相關(guān)關(guān)系,發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司,需要的債務(wù)融資成本與沒(méi)發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司相比較高,如表3所示。

        第三,財(cái)務(wù)重述與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的回歸分析結(jié)果。在此過(guò)程中對(duì)行業(yè)以及年份進(jìn)行控制,為模型應(yīng)用提供條件。該種情況下的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)值為0.224,與未控制情況的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)值相比較小,該種現(xiàn)象則表明,模型擬合度較高,財(cái)務(wù)重述與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系為正相關(guān),并未出現(xiàn)負(fù)相關(guān)的情況。這一現(xiàn)象也說(shuō)明,財(cái)務(wù)重述上市公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不小于配對(duì)公司,這種情況出現(xiàn)的原因可能為上市公司管理人員與銀行簽訂了長(zhǎng)期債務(wù),在研究時(shí)并沒(méi)有到期,同時(shí)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)政府的依賴度較強(qiáng)。

        二、上市公司財(cái)務(wù)信息優(yōu)化措施

        (一)優(yōu)化上市公司治理機(jī)制

        財(cái)務(wù)重述能夠直接影響上市公司的經(jīng)營(yíng)情況,因此必須對(duì)上市公司的治理機(jī)制展開(kāi)完善優(yōu)化,提升會(huì)計(jì)信息的全面性和有效性,進(jìn)而避免公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)重述的情況,在此過(guò)程中可以采用以下幾種方式:第一,對(duì)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。第二,保證公司董事會(huì)的獨(dú)立性,可以適當(dāng)增加董事會(huì)的人數(shù),董事會(huì)作為上市公司的主要組成結(jié)構(gòu),能夠促進(jìn)財(cái)務(wù)信息的有效披露。獨(dú)立性較高的董事會(huì),可以為公司的內(nèi)部交流與外部交流提供條件,進(jìn)而提高公司的實(shí)際管理效率。第三,完善公司內(nèi)部審計(jì)制度,內(nèi)部審計(jì)能夠?qū)矩?cái)務(wù)起到良好控制作用,一旦出現(xiàn)內(nèi)部控制缺失的情況,則會(huì)增加發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率。正是由于這一原因,需要不斷完善公司內(nèi)部的審計(jì)制度。第四,制定科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制。在上市公司中,財(cái)務(wù)重述出現(xiàn)的主要原因?yàn)楣芾韺拥挠鄤?dòng)機(jī),管理人員為了得到較高的資金報(bào)酬,可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)告的現(xiàn)象,導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告出現(xiàn)差異。因此建立良好的激勵(lì)機(jī)制,能夠提高管理人員的工作積極性,并鼓勵(lì)管理人員不斷提升自身的業(yè)務(wù)水平,而不是通過(guò)不良方式得到利潤(rùn)。一旦發(fā)現(xiàn)管理人員調(diào)整財(cái)務(wù)信息的情況,必須給予嚴(yán)重的處罰,使其認(rèn)識(shí)到規(guī)范財(cái)務(wù)信息的重要性,最終降低財(cái)務(wù)重述出現(xiàn)的概率。通過(guò)以上分析能夠看出,對(duì)上市公司的治理機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化,需要從各個(gè)方面入手,為財(cái)務(wù)控制建立一個(gè)良好環(huán)境,最終達(dá)到促進(jìn)上市公司良好發(fā)展的目的。

        (二)優(yōu)化財(cái)務(wù)信息管理環(huán)境

        目前上市公司的財(cái)務(wù)信息管理環(huán)境主要可以分為兩方面:一方面為資本市場(chǎng)法律法規(guī)。逐步健全完善,將法律法規(guī)的約束機(jī)制充分發(fā)揮出來(lái),降低財(cái)務(wù)重述行為出現(xiàn)的概率。上市公司在實(shí)際發(fā)展的過(guò)程中,財(cái)務(wù)重述發(fā)生成本較低,導(dǎo)致相關(guān)人員對(duì)其重視程度不高,而通過(guò)完善法律法規(guī)的方式,能夠提升財(cái)務(wù)信息控制的權(quán)威性,一旦出現(xiàn)問(wèn)題追究其責(zé)任,提升人們對(duì)財(cái)務(wù)重述控制的重視程度,并認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)重述出現(xiàn)的后果。另一方面,建立完整的財(cái)務(wù)重述管理制度。財(cái)務(wù)重述管理機(jī)制目前在我國(guó)上市公司中不夠完善,例如,沒(méi)有制定統(tǒng)一的公告管理規(guī)范,相關(guān)人員無(wú)法對(duì)財(cái)務(wù)重述展開(kāi)有效的分析管理。因此在完善機(jī)制的過(guò)程中,可以從財(cái)務(wù)重述內(nèi)容界定、管理方式以及財(cái)務(wù)重述確定標(biāo)準(zhǔn)等方面入手,逐漸完成各項(xiàng)優(yōu)化工作,進(jìn)而對(duì)上市公司中的財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象展開(kāi)有效管理。

        (三)對(duì)財(cái)務(wù)重述展開(kāi)有效監(jiān)管

        財(cái)務(wù)重述的監(jiān)督管理工作可以從上市公司的內(nèi)部入手,針對(duì)財(cái)務(wù)信息的使用人員,對(duì)其展開(kāi)有效控制。財(cái)務(wù)信息使用需求是促進(jìn)上市公司財(cái)務(wù)信息披露的主要?jiǎng)恿Γ槍?duì)信息使用人員制定相應(yīng)懲處措施,能夠提升上市公司中財(cái)務(wù)信息的披露效果。上市公司中債權(quán)人能夠?yàn)槠髽I(yè)提供運(yùn)行資金,同時(shí)也承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn),需要針對(duì)其制定完善的監(jiān)督管理機(jī)制。例如,拓展融資渠道,科學(xué)確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系,這種方式能夠促進(jìn)債權(quán)人對(duì)財(cái)務(wù)重述進(jìn)行監(jiān)督,保證其內(nèi)部財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和有效性。另外,針對(duì)上市公司建立懲處制度,如果發(fā)現(xiàn)公司存在利潤(rùn)操作行為,則需要采取相應(yīng)的懲處行動(dòng),為上市公司提供良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和發(fā)展環(huán)境。針對(duì)市場(chǎng)中的中介機(jī)構(gòu),也可以對(duì)其進(jìn)行充分利用,共同監(jiān)督上市公司的信息披露情況,但是由于中介機(jī)構(gòu)自身的盈利性,即使發(fā)現(xiàn)操縱利潤(rùn)的情況,也很難對(duì)其展開(kāi)有效的監(jiān)督管理。針對(duì)這一情況,需充分利用我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī),提升中介機(jī)構(gòu)在實(shí)際運(yùn)行中的規(guī)范性,使其能夠根據(jù)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)展開(kāi)業(yè)務(wù)工作。同時(shí)為中介機(jī)構(gòu)提供發(fā)現(xiàn)信息披露問(wèn)題的機(jī)會(huì),使其能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司在信息披露中存在的問(wèn)題,進(jìn)而對(duì)其進(jìn)行有效的監(jiān)督管理。

        三、結(jié)束語(yǔ)

        通過(guò)以上分析能夠看出,上市公司中的財(cái)務(wù)重述,會(huì)對(duì)債務(wù)融資產(chǎn)生嚴(yán)重影響,本文采用實(shí)證分析的方式, 確定二者之間的聯(lián)系,并且制定相應(yīng)的優(yōu)化方案。財(cái)務(wù)重述會(huì)降低公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量,進(jìn)而提升公司經(jīng)營(yíng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)其展開(kāi)優(yōu)化完善,能夠從根本上降低財(cái)務(wù)重述的出現(xiàn)概率,進(jìn)而降低對(duì)債務(wù)融資的負(fù)面影響,促進(jìn)上市公司的良性發(fā)展。

        主要參考文獻(xiàn):

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