親歷者

汪建熙?中國(guó)投資有限責(zé)任公司原副總經(jīng)理、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司原副董事長(zhǎng)。

2007—2008年，美國(guó)金融海嘯襲來，華爾街前四大投行高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟站在風(fēng)口浪尖。時(shí)任中國(guó)投資有限責(zé)任公司（下稱“中投”）副總經(jīng)理的汪建熙見證了那一時(shí)期的風(fēng)起云涌，從入股摩根士丹利、美林的艱難談判，到雷曼破產(chǎn)之后贖回在美貨幣基金的艱苦歷程，汪建熙站在一線，親歷了億級(jí)資金的大開大合，堪稱驚心動(dòng)魄。

2007年4月2日，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款供應(yīng)商——新世紀(jì)金融公司，面對(duì)來自華爾街174億美元的逼債，宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，標(biāo)志著美國(guó)金融危機(jī)正式拉開序幕。一場(chǎng)金融海嘯隨之引發(fā)，一連串的金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)邊緣，進(jìn)而波及歐洲許多國(guó)家的金融體系，甚至出現(xiàn)了國(guó)家瀕臨破產(chǎn)的局面。

2007年前，中國(guó)經(jīng)歷著每月外匯儲(chǔ)備數(shù)十億美元的增長(zhǎng)。如何利用過剩的外匯儲(chǔ)備謀求更長(zhǎng)遠(yuǎn)、更高的收益，時(shí)任財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉提出了建立獨(dú)立的國(guó)家外匯投資公司的建議，即最終成立的中投公司，旨在對(duì)外進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的多元化投資。

2007年9月29日，中投公司成立。樓繼偉親任董事長(zhǎng)兼黨委書記，首任總經(jīng)理是高西慶，另外還有包括汪建熙在內(nèi)的4位副總經(jīng)理。

投資摩根士丹利

2007年11月底，樓繼偉第一次以中投董事長(zhǎng)身份出訪，將中投介紹給國(guó)際社會(huì)，拜會(huì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家，汪建熙和中投私募部總監(jiān)胡冰也都在陪同出訪的隨行人員中。就在準(zhǔn)備從英國(guó)去法國(guó)之時(shí)，汪建熙和胡冰的行程被改變，樓繼偉指示兩人，立即飛往美國(guó)去做投資項(xiàng)目的盡調(diào)和談判。

那時(shí)，美國(guó)金融危機(jī)實(shí)際已經(jīng)發(fā)生，次貸債券價(jià)格不斷下跌，危機(jī)的爆發(fā)在宏觀上是源于金融機(jī)制有問題，微觀原因是金融機(jī)構(gòu)的資本金較小，無法支撐抵押債券過大規(guī)模。

美國(guó)第二大投行摩根士丹利形成大量資產(chǎn)減值。 摩根士丹利2007年第四季度次貸債券投資損失高達(dá)94億美元，其中有78億美元是基于次貸業(yè)務(wù)。這直接導(dǎo)致公司成立73年來首次出現(xiàn)季度虧損?！凹毙栀Y本金補(bǔ)充的摩根士丹利就找到了中國(guó)。” 汪建熙說。

即使是自救，華爾街上各機(jī)構(gòu)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也保持戒備之心。如果注資摩根士丹利，必須先要對(duì)它進(jìn)行估值，這是一項(xiàng)浩大且十分專業(yè)的工作，且必須在很短時(shí)間內(nèi)完成。按照國(guó)際慣例，估值要聘請(qǐng)外部財(cái)務(wù)顧問進(jìn)行盡調(diào)，身處前線的汪建熙和胡冰首先想到的就是請(qǐng)久負(fù)盛名的高盛擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問?！案呤?？摩根士丹利打死也不同意，因?yàn)楦呤⒑湍Ω康だ侨A爾街上的老對(duì)頭，把摩根士丹利所有的賬目給高盛看，那摩根士丹利出什么招兒高盛都知道，等于把底牌亮給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。”學(xué)會(huì)計(jì)出身的汪建熙深諳此道。無奈之下，他們只能換一家，最后找了一家中型投行做了這次交易的財(cái)務(wù)顧問。

根據(jù)財(cái)務(wù)顧問提供的信息，摩根士丹利當(dāng)時(shí)已經(jīng)計(jì)提了約95億美元的壞賬，中投希望能注銷掉105億美元，這樣公司未來包袱會(huì)更小。摩根士丹利表示，無論怎樣的會(huì)計(jì)處理，最后都是要經(jīng)過外部審計(jì)師的審計(jì)，注銷105億美元壞賬，外部審計(jì)難以通過。經(jīng)過非常艱難的談判，最后達(dá)成一致，中投買入摩根士丹利“有期限的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債”。對(duì)于轉(zhuǎn)換為普通股的時(shí)間點(diǎn)，雙方爭(zhēng)論過很長(zhǎng)時(shí)間。摩根士丹利向“強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債”支付利息，要將利息做現(xiàn)金流貼現(xiàn)折算為現(xiàn)在的估值，還有強(qiáng)制轉(zhuǎn)換的周期雙方也有爭(zhēng)議，是加一周、還是減一周，都會(huì)影響入股價(jià)格。雙方斗智斗勇，最后達(dá)成一致要在2年8個(gè)月零3周內(nèi)轉(zhuǎn)成普通股。

華爾街另一大投行美林證券也深陷次貸危機(jī)，到華爾街出手的也并非中投一家。美林是美國(guó)最大券商，公司當(dāng)年第三季度的收入下降了94%，在次級(jí)抵押貸款相關(guān)領(lǐng)域遭受約79億美元的賬面損失，是美林6年來首次出現(xiàn)季度虧損，也是該公司93年歷史上的最大季度虧損。當(dāng)時(shí)有分析稱第四季度美林的賬面損失將超100億美元，美林CEO斯坦·奧尼爾隨后辭職。當(dāng)年11月中旬，此前曾接手紐交所的約翰·賽恩接任美林CEO，著手引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

“我們住在華爾街的酒店，就在美林總部對(duì)面，摩根士丹利在紐約中城。每天上午我們?nèi)ッ懒肿霰M調(diào)，下午再去摩根士丹利做盡調(diào)?！?汪建熙娓娓道來，當(dāng)年的情景歷歷在目。

“與摩根士丹利簽約之后，我們對(duì)美林的盡調(diào)也已完成，我們開始與美林談判注資的問題。當(dāng)時(shí)美林已經(jīng)接受了淡馬錫的注資?！蓖艚ㄎ趸貞浾f，中投評(píng)估認(rèn)為，美林財(cái)務(wù)狀況比摩根士丹利還差，所以美林的估值也應(yīng)該再低些，中投能出的價(jià)格要比淡馬錫低。美林希望能同時(shí)引進(jìn)中投、淡馬錫兩個(gè)戰(zhàn)略投資者，但兩筆投資間隔時(shí)間這么短，后來者出價(jià)低于先來者，淡馬錫不會(huì)接受。正因如此，中投與美林失之交臂。

雷曼破產(chǎn)

危機(jī)愈演愈烈，在華爾街投行排名第四的雷曼兄弟，在2008年9月爆發(fā)危機(jī)。身處北京的汪建熙也切身體會(huì)到了海嘯之猛烈。

汪建熙說：“盡管我們也從事過國(guó)際金融業(yè)務(wù)，但畢竟時(shí)間較短，經(jīng)驗(yàn)不多，對(duì)國(guó)際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的問題還是比較生疏，敏感性不夠。就當(dāng)時(shí)情況而言，國(guó)內(nèi)金融界大多數(shù)人很長(zhǎng)一段時(shí)間并沒有感覺這是國(guó)際金融危機(jī)，有多大的破壞力，直到雷曼破產(chǎn)，才意識(shí)到問題的嚴(yán)重?！?/p>

2008年9月13日至15日正是中國(guó)的中秋節(jié)3天假期，每天都在和美國(guó)金融市場(chǎng)打交道的中投人卻沒有放假，大洋彼岸發(fā)生的事情時(shí)時(shí)刻刻都在牽動(dòng)著他們的神經(jīng)，高西慶24小時(shí)電話不斷。

2008年9月15日凌晨1點(diǎn)，負(fù)債超過6100億美元（約4萬億人民幣）的雷曼兄弟正式宣布申請(qǐng)破產(chǎn)。

周一，美國(guó)市場(chǎng)開市，中國(guó)還是假期，看到了雷曼破產(chǎn)，中投風(fēng)控部工作人員，挨個(gè)打電話給自己的分布在全球的投資經(jīng)理，尤其是幫助中投管理貨幣市場(chǎng)基金的經(jīng)理，詢問在他們的投資組合里，是否有雷曼的債券？果然，Primary的基金經(jīng)理回復(fù)，他們資產(chǎn)池中有4%的倉(cāng)位在雷曼債券上。該基金全稱Reserve Primary Fund，在其持有人名單上，中投公司旗下的Stable Investment是最大持有人，持有份額折合市值約54億美元。

當(dāng)時(shí)曾有媒體報(bào)道，“Reserve Primary Fund基金648億美元資產(chǎn)中逾60%遭到投資者贖回，在債券上的虧損迫使其跌破面值至0.97美元，該基金隨后宣布停止贖回”，逾60%贖回、跌至0.97美元，中投是否因此而虧損？據(jù)汪建熙透露，9月15日美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間一開市，中投立刻問Primary：如果贖回怎樣？對(duì)方答：贖回價(jià)還是1美元。中投立即下達(dá)指令：贖回。每份1美元，保住了本金。而在當(dāng)?shù)貢r(shí)間早晨8點(diǎn)，中投以1美元價(jià)格發(fā)出贖回指令，之后的下午1點(diǎn)鐘，基金凈值就下跌至0.97美元，停止贖回。就在那個(gè)北京的晚上（是美國(guó)的白天），有1500億美元規(guī)模的資金逃離美國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金。

即使是身在其中的華爾街人，也輕視了這次金融危機(jī)的破壞性。比如，雷曼破產(chǎn)那一周，摩根士丹利董事長(zhǎng)麥克打電話給樓繼偉說，自己手中的好牌足以讓市場(chǎng)對(duì)摩根士丹利充滿信心，但9月16日、17日股價(jià)暴跌后，摩根士丹利決定提前釋放利好消息，所以原定于周四出爐的公告被提前到了周三，但市場(chǎng)根本無視這樣的利好。麥克再次給樓繼偉打電話，已無上次的信心滿滿，而是告訴樓繼偉：我們撐不住了，能不能繼續(xù)向摩根士丹利注資？

中投基于安全考慮，第二次注資未能成行。

（本文為《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2018年的報(bào)道）

編輯：孫庭陽(yáng)suntingyang@ceweekly.cn? ? 美編：孫珍蘭