唐鑫鑫 張瑞龍

一、引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展、人口總量的持續(xù)增長(zhǎng)、老齡化程度的不斷加劇、民眾健康意識(shí)的不斷增強(qiáng)、國(guó)家城市化建設(shè)的推進(jìn)以及醫(yī)療保障體制的不斷完善，全球藥品市場(chǎng)呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。隨著醫(yī)改的不斷推進(jìn)，中國(guó)的藥品市場(chǎng)越來越大，有利于我國(guó)創(chuàng)新藥物的研發(fā)以及藥品市場(chǎng)發(fā)展的因素也越來越多。在當(dāng)今醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展伴隨不斷加劇的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，傳統(tǒng)的創(chuàng)新模式早已不能適應(yīng)企業(yè)創(chuàng)新的需，技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、公司治理創(chuàng)新等高級(jí)稟賦要素已經(jīng)成為企業(yè)創(chuàng)新必須關(guān)注的核心要素。

二、創(chuàng)新績(jī)效影響因素分析

創(chuàng)新績(jī)效的影響因素研究主要考慮傳統(tǒng)要素和高級(jí)稟賦要素兩個(gè)方面。傳統(tǒng)要素方面，包括對(duì)資金、人力、土地等。高級(jí)稟賦方面，基于醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的復(fù)雜環(huán)境，考慮到技術(shù)資本投入、公司治理、政府支持等因素。

傳統(tǒng)要素方面，土地要素在企業(yè)信息披露中不獨(dú)立列示，本文不予考慮。從傳統(tǒng)角度分析實(shí)物資本的投入與人力資本的投入，其中實(shí)物資本投入用資本性支出與收入的比來計(jì)量。人力資本投入有用企業(yè)在醫(yī)藥創(chuàng)新板塊聘請(qǐng)的研發(fā)人員數(shù)量。

高級(jí)稟賦要素方面，醫(yī)藥制造業(yè)的研發(fā)投入是創(chuàng)新的根本支撐，其直接影響創(chuàng)新的成效，是此次研究的重點(diǎn)；公司治理是一個(gè)較為寬泛的概念，筆者選取股權(quán)激勵(lì)政策、社會(huì)資本、籌資政策、財(cái)務(wù)彈性、留存收益以及社會(huì)責(zé)任幾個(gè)因素。企業(yè)規(guī)模也將作為控制變量被納入研究范圍內(nèi)。

三、研究假設(shè)

基于以上對(duì)于創(chuàng)新大背景的現(xiàn)狀及對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響的理論分析，本文從傳統(tǒng)要素和高級(jí)稟賦要素兩個(gè)方面對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效提出如下的假設(shè)：

（1）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績(jī)效與資金投入正相關(guān)

資金投入能滿足企業(yè)發(fā)展對(duì)資金的需要、保證日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行，企業(yè)資本按投資資金的形式不同，可以分為貨幣資產(chǎn)投資、實(shí)物資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資等。采用在現(xiàn)金流量表中投資活動(dòng)下的購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金作為資本性支出，與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金之比來計(jì)量資金投入；

（2）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績(jī)效與人力投入正相關(guān)

人力資本不僅能夠提高企業(yè)生產(chǎn)效率與企業(yè)績(jī)效，而且對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響將越來越重要，有時(shí)甚至是決定性的。對(duì)于人力投入用研究研發(fā)人員數(shù)量來計(jì)量。

（3）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績(jī)效與研發(fā)投入正相關(guān)

醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新藥研發(fā)難度大，投入高，成功的研發(fā)投入會(huì)給企業(yè)帶來新產(chǎn)品，提高創(chuàng)新績(jī)效。

（4）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績(jī)效與企業(yè)高管持股數(shù)正相關(guān)

用高管持股數(shù)來衡量藥企股權(quán)激勵(lì)政策，高管人員作為企業(yè)的核心領(lǐng)頭人物，他們的積極性也直接影響了企業(yè)的研發(fā)積極性，所以高管的持股數(shù)量對(duì)藥企的創(chuàng)新績(jī)效有一定的影響。

（5）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績(jī)效與社會(huì)資本正相關(guān)

社會(huì)資本是指一個(gè)企業(yè)在社會(huì)結(jié)構(gòu)占有關(guān)系網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中所處的位置給他帶來的實(shí)際存在的或潛在的資源的全部。這里僅選擇企業(yè)供應(yīng)鏈上下游之間的關(guān)系作為社會(huì)資本。

（6）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績(jī)效與留存收益正相關(guān)

留存收益是指企業(yè)從利潤(rùn)中提取或形成的留存于企業(yè)的內(nèi)部發(fā)展資金，是企業(yè)治理中的一項(xiàng)重要政策。

（7）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績(jī)效與財(cái)務(wù)彈性正相關(guān)

財(cái)務(wù)彈性是指公司在不斷適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的情況下動(dòng)用閑置資金解決危機(jī)的能力，應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的或無法預(yù)見的緊急情況，以及把握未來投資機(jī)會(huì)的能力，是公司保留部分現(xiàn)金以應(yīng)對(duì)內(nèi)外環(huán)境的反應(yīng)能力、適應(yīng)程度及調(diào)整的余地。醫(yī)藥行業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)研發(fā)工作對(duì)資金要求較高，而且在研發(fā)工作中的突發(fā)情況也難以預(yù)測(cè)，所以企業(yè)應(yīng)該保留一部分現(xiàn)金來應(yīng)對(duì)危機(jī)，保證創(chuàng)新活動(dòng)的順利進(jìn)行，提高創(chuàng)新工作的效率。

（8）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績(jī)效與籌資政策正相關(guān)

醫(yī)藥行業(yè)作為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)需要較雄厚的資金實(shí)力作為后盾, 只有充足的資金儲(chǔ)備才有較高的研發(fā)強(qiáng)度和技術(shù)創(chuàng)新能力。本文用長(zhǎng)期借款的占比來衡量籌資政策。

（9）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績(jī)效與政府支持正相關(guān)

國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新、重點(diǎn)支持醫(yī)藥創(chuàng)新藥研發(fā)，政府對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)的支持無疑是讓他們?cè)趧?chuàng)新研發(fā)的路上開通了快車道。政府在支持藥企技術(shù)創(chuàng)新時(shí)通常采取政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠以及專利申請(qǐng)保護(hù)等一系列措施，政府補(bǔ)貼金額會(huì)加大企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)投入，增強(qiáng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的能力。

（10）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績(jī)效與企業(yè)所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任正相關(guān)

社會(huì)責(zé)任是指一個(gè)企業(yè)在享受權(quán)利的同時(shí)也應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，是追求對(duì)社會(huì)有利的長(zhǎng)期目標(biāo)的責(zé)任。如果一個(gè)公司承擔(dān)了社會(huì)責(zé)任，注重產(chǎn)品質(zhì)量、關(guān)注社會(huì)生態(tài)的保護(hù)、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任等，將會(huì)給企業(yè)價(jià)值帶來一定程度的正向效應(yīng)。

四、實(shí)證分析

2018 年221 家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行如下的篩選,得到了104 家公司作為樣本。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

本部分分別將資本投入、人力資本投入、研發(fā)費(fèi)用、企業(yè)高管持股數(shù)、前五名客戶合計(jì)銷售金額、前五名供應(yīng)商合計(jì)采購金額、借款比重、財(cái)務(wù)彈性、留存收益、政府補(bǔ)貼金額、社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指數(shù)、企業(yè)規(guī)模作為自變量,營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率作為因變量，據(jù)此可以構(gòu)建以下模型：

本部分用SPSS22.0 軟件，回歸結(jié)果如下：

R2 作為檢驗(yàn)回歸方程與樣本值擬合度的指標(biāo)，R2 越大，表示回歸方程與樣本擬合得越好。本文的R2 為0.46，調(diào)整之后的R2 為0.42，表明本文假設(shè)的回歸方程擬合度較好。

表2 模型匯總表

表3 方差分析表

通過P 值進(jìn)行檢驗(yàn)，本文的Sig 為0.04，通過了5%顯著性水平檢驗(yàn)，表明該回歸模型在5%的水平下顯著，該方程整體上自變量對(duì)因變量的影響是顯著的，即該回歸模型通過了F 檢驗(yàn)。

表4 偏相關(guān)系數(shù)表

回歸結(jié)果表明，資本投入、人力的投入、研發(fā)費(fèi)用、社會(huì)資本、高管持股數(shù)、財(cái)務(wù)彈性、留存收益和政府補(bǔ)貼金額與因變量都有一定的正相關(guān)性，借款比重、社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指數(shù)和企業(yè)規(guī)模因變量存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

顯著性結(jié)果表明，資本投入、人力的投入、研發(fā)費(fèi)用、社會(huì)資本、借款比重、政府補(bǔ)貼金額、留存收益對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率有顯著性影響；而高管持股數(shù)、財(cái)務(wù)彈性、社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指數(shù)、企業(yè)規(guī)模這幾個(gè)指標(biāo)對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率無顯著性影響關(guān)系。

五、結(jié)論

醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績(jī)效受企業(yè)內(nèi)外部多種因素的影響較多，企業(yè)在分析各種要素投入的效率的基礎(chǔ)上，做好資源分配，可以更加有效地提升創(chuàng)新效果。