林天意 上海工程技術(shù)大學(xué) 201620

一、引言

國內(nèi)航空公司發(fā)展是伴隨我國改革開放事業(yè)的不斷開拓而日漸興盛的，隨之帶來的是各航空公司間的國內(nèi)國際間航線重疊，加上高鐵事業(yè)的蒸蒸日上帶給航空公司極大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。企業(yè)發(fā)展形式主要分為兩種：一種是內(nèi)部的不斷成長，另一種則是外部并購?！?】并購是兩個(gè)以上公司通過合并、組建新公司或者交叉持股等方式來實(shí)現(xiàn)的，是增強(qiáng)公司經(jīng)濟(jì)效益、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的一種企業(yè)間帕累托改進(jìn)方式，其具體有“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”、“弱弱聯(lián)合”、“強(qiáng)弱聯(lián)合”等多種實(shí)現(xiàn)方式。外部并購常常發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部成長性趨于疲弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的急劇攀升使得業(yè)務(wù)相類似企業(yè)間的經(jīng)濟(jì)效益快速下降的情形下，而且外部并購因?yàn)樯婕皟蓚€(gè)及以上企業(yè)而更容易被公眾和學(xué)者的關(guān)注。因此本文將通過東方航空并購上海航空案與廈門航空并購河北航空案之間的并購效益進(jìn)行比較分析，以期得到得到有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)。

二、并購案例簡介

東方航空并購上海航空案：東方航空和上海航空有著多個(gè)相同點(diǎn)，均是在滬市上市的股份公司；總部地址均位于上海，日常經(jīng)營業(yè)務(wù)均包括國內(nèi)外航空運(yùn)輸客、貨、郵、行李等以及一些派生的額外業(yè)務(wù)；在 2009 年 均遭到了上交所的退市警告,簡稱前冠以“ST”。兩者主要區(qū)別在于：東方航空是由國務(wù)院國資委控制的一個(gè)央企，而上海航空是由上海市國資委控制的一個(gè)國企。東方航空的發(fā)展路徑是呈現(xiàn)N形的，而上海航空的發(fā)展路徑則是呈現(xiàn)倒V形的；東方航空曾被稱為“中國航空概念股”，而上海航空一直呈現(xiàn)不溫不火的狀態(tài)。這起并購中，東方航空為并購方,上海航空作為被并購方。并購之后,取消上海航空法人資格,其全部資產(chǎn)、負(fù)債、員工、業(yè)務(wù)及合同等所有權(quán)利義務(wù)全部歸屬到并購方或并購方的子公司，東方航空作為作為存續(xù)公司，東航收購上航的主要原因是經(jīng)過重組后，東方航空可以優(yōu)化自己的航線網(wǎng)絡(luò)，航空資源大幅度提高，其航空運(yùn)營成本的效率將會(huì)降低，最終可以提升公司的盈利能力。【2】

廈門航空并購河北航空案：廈門航空和河北航空除了日常經(jīng)營業(yè)務(wù)相同外，幾乎并無太多相同的地方。廈門航空是中國首家按照現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)營的航空公司，也是中國民航唯一連續(xù)保持28年盈利的航空公司；其榮獲了飛行安全“四星獎(jiǎng)”，并成為全球首家榮獲“IOSA杰出成就獎(jiǎng)”的航空公司?！?】而河北航空河北航空自成立以來便連年虧損，2011-2013年的經(jīng)營利潤均為3億元、5億元和3億元。與此同時(shí)，河北航空的大股東冀中能源也因煤炭市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下，業(yè)績受到影響。在這起并購中，廈門航空為并購方，河北航空作為被并購方。并購以后，河北航空繼續(xù)以獨(dú)立法人資格運(yùn)營，后經(jīng)過又一輪的運(yùn)作，廈門航空持有河北航空99.23%的股權(quán)。

三、并購數(shù)據(jù)比較

通過四大航空公司的年報(bào)數(shù)據(jù)的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)并購后的經(jīng)濟(jì)效益。主要通過規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營競(jìng)爭(zhēng)力兩個(gè)維度來比較分析兩起并購的效益。

1. 規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力

航空業(yè)是依靠規(guī)模來產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的行業(yè)，并購重組能夠迅速獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，同時(shí)使其資源配置得到迅速提高，可滿足經(jīng)濟(jì)新常態(tài)所要求的可持續(xù)穩(wěn)定增長?！?】（1）機(jī)隊(duì)規(guī)模上：東方航空擴(kuò)充了100架以上的飛機(jī)，增幅為47.91%；廈門航空（外加河北航空）擴(kuò)充了40架以上的飛機(jī)，增幅為37.39%。（2）航班次數(shù)：東方航空擴(kuò)大了50%，廈門航空（外加河北航空）擴(kuò)大了20%。（3）航線網(wǎng)絡(luò)：在國內(nèi)航線方面，東方航空與上海航空存在多條線路的重疊因并購而得到了優(yōu)化；廈門航空與河北航空主要在京津冀地區(qū)存在多條線路的重疊也因并購得到了極大的優(yōu)化；在國際航線上，東方航空與上海航空存在著互補(bǔ)的優(yōu)勢(shì)。（4）集中采購：東方航空在合并上海航空后，實(shí)現(xiàn)了機(jī)型、燃油、航空材料的集中采購；廈門航空在控制河北航空后，為河北航空提供了采購的極大便利。

2. 經(jīng)營競(jìng)爭(zhēng)力

航空資源的重新配置可以經(jīng)過并購后實(shí)現(xiàn)，而其利用也會(huì)因?yàn)橹匦屡渲米兊酶佑行?，另外，?jīng)營成本也會(huì)因?yàn)椴①彾霈F(xiàn)一定程度的降低，從而為并購后的公司的經(jīng)營效益提供重要的基礎(chǔ)。合并之后能夠使得公司間的優(yōu)勢(shì)得到互補(bǔ)，產(chǎn)生良好的范圍效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)，經(jīng)營的效益是這些效益的最終體現(xiàn)。東方航空并購上海航空中，虧損是前兩年的狀態(tài)，而之后的兩年時(shí)間里營業(yè)利潤不僅實(shí)現(xiàn)了正值化，而且數(shù)額極大，分別為48.8億元與35.9億元；廈門航空并購河北航空中，河北航空在并購發(fā)生前兩年也是連年虧損，而之后的兩年時(shí)間其營業(yè)利潤也出現(xiàn)了回轉(zhuǎn)。

四、小結(jié)

兩起并購案例區(qū)別主要在于：東方航空并購上海航空是“弱弱聯(lián)合”，而廈門航空并購河北航空是“強(qiáng)弱聯(lián)合”。東方航空并購上海航空后是極為成功的，鑒于兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)在之前是極為激烈的，之后則是極為互補(bǔ)的。廈門航空并購河北航空也是較為成功的，鑒于前者的極大優(yōu)勢(shì)加上后者雖連年虧損但所處的京津冀地區(qū)的急速發(fā)展使得廈門航空和河北航空可以實(shí)現(xiàn)高低端市場(chǎng)的全覆蓋，也因此擴(kuò)充了在京津冀地區(qū)的市場(chǎng)份額，另外河北航空也有力借助廈門航空在國際航線的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了極大逆襲。

至于兩起并購案的收益比較分析可知，東方航空并購上海航空顯然更勝一籌。這也說明了：“弱弱聯(lián)合”的并購模式在兩公司業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍重疊性極高的條件下更容易實(shí)現(xiàn)范圍效應(yīng)的更大發(fā)揮，從而在資源整合方面更具優(yōu)勢(shì)，使得兩公司的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)更大的互補(bǔ)。當(dāng)然，“強(qiáng)弱聯(lián)合”的并購模式并沒有顯得很不成功，其在避免破產(chǎn)后的資源極大浪費(fèi)，提高國企經(jīng)營的活力方面起著獨(dú)特的效用，同時(shí)，高低端市場(chǎng)的全面開發(fā)也是的兩公司的分工更加明確，從而實(shí)現(xiàn)揚(yáng)長避短，促進(jìn)兩公司的總收益是呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。