○ 文／侯明楊

中長期看，受行業(yè)投資信心不足、資本市場融資等影響，全球油氣上游投資增長不確定性加劇。

近兩年，伴隨著布倫特基準油價自50美元/桶至80美元/桶區(qū)間反復震蕩波動，全球油氣上游投資水平逐漸恢復。其中，2017年上游投資總額約4700億美元，較2016年增長2%左右；2018年全球油氣上游投資水平在2017年基礎上又有超過5%的提升，預計在2020年后將達到5000億美元以上。

油氣上游投資增長會延續(xù)

從中長期看，全球油氣上游投資增長有利因素明顯，投資增長趨勢有望延續(xù)。

首先，國際油價預期脫離低價位區(qū)間運行，支撐全球油氣上游投資增長。伍德麥肯茲上游專家統(tǒng)計分析成果顯示，自2000年以來，油氣上游投資水平與國際油價波動走勢呈現(xiàn)明顯的正相關系，國際原油年均價每增長1美元/桶，第二年全球油氣上游投資平均增加約40億美元。考慮到本輪低油價期間世界石油行業(yè)勘探開發(fā)投資持續(xù)減少對未來油氣市場供給的滯后效應，預計國際油價在2020年后或穩(wěn)定在相對較高價位波動，將推動油氣上游投資增長。

其次，世界原油需求增長有利于吸引更多投資參與油氣勘探開發(fā)活動。綜合IEA、EIA和BP等權威機構觀點，預計全球原油市場需求將以年均0.6%至1%的速度持續(xù)增長至2030年，屆時將較現(xiàn)階段增加原油需求量1000萬桶/日，如此規(guī)模的原油需求市場增長也將吸引大量投資參與上游勘探開發(fā)活動。

再次，美國“頁巖革命”的成功經(jīng)驗及未來發(fā)展前景仍將吸引部分上游資本參與其中。其一，“頁巖革命”的成功拓展了業(yè)界在資源領域的認識范圍，即在技術進步和管理優(yōu)化的基礎上，全球常規(guī)和非常規(guī)油氣儲、產(chǎn)量均出現(xiàn)較大幅度增長；其二，頁巖油氣等非常規(guī)油氣資源發(fā)展前景廣闊，如美國的SCOOP/STACK、粉河盆地以及阿根廷內(nèi)烏肯盆地等頁巖區(qū)帶均處于勘探開發(fā)的早中期階段，未來發(fā)展?jié)摿^大。

最后，技術和設備的進步也是吸引上游投資增長的重要因素，數(shù)字模擬、重復壓裂和三次采油等勘探開發(fā)新技術、新工藝的成熟與推廣，能夠挖掘部分在產(chǎn)油田的增儲上產(chǎn)潛力，同樣有助于未來投資增長。

●技術和設備的進步也是吸引上游投資增長的重要因素。 供圖/視覺中國

集中三大領域

經(jīng)過分析，全球油氣上游投資增長將主要集中在三大領域。在非常規(guī)領域，美國頁巖油氣產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)定增長，2018年已分別接近750萬桶/日和15萬億立方英尺，帶動北美地區(qū)成為本輪低油價期間全球油氣上游投資的“熱點區(qū)域”。伍德麥肯茲公司預測，2023年美國頁巖油氣相關投資將增加20%至1110億美元，二疊盆地和伊格爾福特等頁巖區(qū)帶將引領增長。

在深水領域，自2018年來，南美北海岸、北美墨西哥灣等區(qū)域相繼獲得多處重大油氣勘探突破，深水油氣再度成為石油公司上游投資的焦點，加之巴西等海上油氣資源國持續(xù)加大上游油氣對外合作力度，預計深水領域近中期上游投資也將維持增長。

在LNG領域，盡管2017年投資總額較2014年大幅下降約70%，但澳大利亞、莫桑比克、加拿大、美國、俄羅斯、巴布亞新幾內(nèi)亞及卡塔爾等國家大型LNG項目在2018年已通過最終投資決定或進入投資審核程序，其近中期相關投資同樣預期回暖。此外，在油砂領域，隨著國際原油市場的回暖，部分在產(chǎn)油砂項目的盈利能力持續(xù)增強。

三大因素不確定性加劇

●晴飛半嶺鸛。中長期油氣上游的投資也會因諸多因素影響，忽高忽低。 供圖/視覺中國

然而，雖然全球油氣上游投資有利因素明顯，但與不利因素交織并存，中長期發(fā)展不確定性也在加劇。

一是行業(yè)投資信心不足。一方面，經(jīng)歷本輪低油價后，石油企業(yè)決策者普遍強調(diào)嚴守投資紀律，努力規(guī)避未來油價下跌對生產(chǎn)經(jīng)營的潛在影響，使一批投資規(guī)模較小、經(jīng)營周期較短但收益率較高的上游勘探開發(fā)項目更受青睞；另一方面，部分石油企業(yè)決策者對全球未來能源轉(zhuǎn)型前景的擔憂，也限制了其對油氣上游勘探開發(fā)的投資力度。

二是資本市場融資影響。在本輪低油價期間，油氣勘探開發(fā)上市公司遭受沖擊較大。為穩(wěn)定企業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)，油氣勘探開發(fā)上市公司通常選擇保持較好自由現(xiàn)金流、定期分紅和股權回購等手段，以吸引更多投資者購買并持有本公司股票。而在企業(yè)利潤水平一定的前提下，用于穩(wěn)定資本市場表現(xiàn)的投入增加，必將影響其在油氣上游領域的投資增長。

三是部分產(chǎn)油國地緣風險增大。從近期看，部分中東、北非和南美地區(qū)產(chǎn)油國地緣風險持續(xù)上升，影響相關區(qū)域油氣上游投資增長。在中東，美國對伊朗制裁使該國石油工業(yè)影響較大，沙特也因“記者門”在全球投資者中的形象跌至冰點；在北非，也門內(nèi)亂不止，嚴重影響該國上游油氣板塊正產(chǎn)運轉(zhuǎn)；在南美，委內(nèi)瑞拉政局動蕩，油氣產(chǎn)量持續(xù)降低。而從長遠看，“頁巖革命”使美國逐步實現(xiàn)油氣獨立，或改變其穩(wěn)定中東等傳統(tǒng)油氣產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)有戰(zhàn)略，也將導致油氣上游投資不確定性的增加。

作為一種逐利的金融行為，上游油氣投資最終將與項目收益緊密相連，但在多重因素復雜作用下，全球油氣上游中長期投資確實存在較大不確定性。從當前形勢分析，偶發(fā)因素或?qū)⒊蔀樽笥疑嫌瓮顿Y未來走勢的關鍵。譬如，如果未來一批如埃及Zohr氣田、圭亞那Liza油田等資源整裝、開發(fā)潛力巨大的油氣田被接連發(fā)現(xiàn)，必將刺激各類石油企業(yè)加強在全球各地新區(qū)新領域的勘探開發(fā)投資；反之，假如電動汽車用電池等儲能技術、或氫能等油氣替代能源生產(chǎn)及儲運技術在短期內(nèi)實現(xiàn)實質(zhì)性進展，則將對全球油氣行業(yè)產(chǎn)生顛覆性影響，上游中長期投資也難以持續(xù)增長。