賈照杰 遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 110000

一、我國(guó)證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)現(xiàn)狀

20世紀(jì)80年代,隨著公司債券市場(chǎng)的建立,我國(guó)證券信用評(píng)級(jí)業(yè)得到了發(fā)展.1993年,我國(guó)金融監(jiān)管首次引用信用評(píng)級(jí),刺激了證券評(píng)級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展.經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展,證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力和發(fā)展規(guī)模都有了很大的提高,形成了集中發(fā)展的局面.一些有影響力的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也已初具規(guī)模.具體來(lái)說(shuō),我國(guó)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展具有以下特點(diǎn).首先,證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的范圍繼續(xù)擴(kuò)大,從公司債券評(píng)級(jí)到短期融資債券、公司債券和結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品.第二,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量有所提高,呈現(xiàn)集中發(fā)展的趨勢(shì).但是,仍然存在一些問(wèn)題.例如,證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)中仍然存在黑箱操作等非標(biāo)準(zhǔn)行為,這使得公眾對(duì)信用評(píng)級(jí)的信任度要求較低.因此,有必要對(duì)監(jiān)管制度進(jìn)行研究.正是由于這種現(xiàn)實(shí)需要,支持證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展,提高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用度,是當(dāng)前信用體系的迫切需要.

二、我國(guó)證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管存在的問(wèn)題

(一)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制.

金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的模式,造成了多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的存在.在這種情況下,中國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)施了一種商業(yè)許可模式,這可能會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題,例如資產(chǎn)支持證券,其業(yè)務(wù)范圍跨越銀行.在證券、保險(xiǎn)、信托等領(lǐng)域,發(fā)行和交易由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管,資產(chǎn)增值擔(dān)保和保險(xiǎn)由中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)管.在這種典型的混合運(yùn)行中,存在著多調(diào)節(jié)的情況.

(二)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管不全面

證券評(píng)級(jí)市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管應(yīng)從機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入和業(yè)務(wù)準(zhǔn)入兩個(gè)方面進(jìn)行.就評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而言,從相關(guān)規(guī)定可以看出,我國(guó)設(shè)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的條件和程序尚不明確,不同地區(qū)之間也存在較大差異.例如,有些地區(qū)可以進(jìn)行一般工商登記,而有些地區(qū)則不能進(jìn)行登記.變更公司名稱、經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者其他有關(guān)主管部門核準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)范圍,方可辦理工商登記.這種不明確的設(shè)置規(guī)則對(duì)進(jìn)入評(píng)級(jí)市場(chǎng)的公司更不利.

(三)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)監(jiān)管不到位

首先,從《暫行辦法》的規(guī)定來(lái)看,立法只采取了簡(jiǎn)單的禁止或回避的方式來(lái)規(guī)定利益沖突,證券業(yè)協(xié)會(huì)沒(méi)有作出具體劃分.同樣,我國(guó)會(huì)計(jì)行業(yè)也經(jīng)常存在利益沖突,相關(guān)法律規(guī)定了不同的處理水平.這種子部門監(jiān)管對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中的利益沖突具有一定的參考意義.一般規(guī)則不利于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展.

三、美國(guó)證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管啟示

美國(guó)最先出現(xiàn)信用評(píng)級(jí),經(jīng)過(guò)不斷變遷,市場(chǎng)對(duì)有關(guān)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)行及監(jiān)管都形成了系統(tǒng)認(rèn)識(shí).1975 年 SEC率先實(shí)行 NRSRO 制度,對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行行業(yè)認(rèn)可. 美國(guó)2006 年頒布了《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)改革法案》,明確了 SEC 對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的唯一監(jiān)管主體的職能.2008 年金融危機(jī)席卷全球,隨后《多德法案》在加強(qiáng)金融監(jiān)管的呼聲中正式出臺(tái),它對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作出了嚴(yán)厲的規(guī)定,并同時(shí)授權(quán) SEC 制定監(jiān)管細(xì)則.

(一)明確準(zhǔn)入監(jiān)管

美國(guó)一直實(shí)行以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體制,在信用評(píng)級(jí)產(chǎn)生的 100 多年里, 政府對(duì)它的監(jiān)管非常有限.20 世紀(jì)70 年代實(shí)行的 NRSRO 是首次對(duì)證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采取注冊(cè)申請(qǐng)的認(rèn)可制度,但這一制度較為抽象、缺少操作性,它要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提交申請(qǐng),SEC 再以不公開的方式自由裁量是否發(fā)出無(wú)異議函,來(lái)對(duì)該機(jī)構(gòu)予以認(rèn)可.

(二)信息披露管理

金融危機(jī)后,各國(guó)加強(qiáng)了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息披露管理,美國(guó)也進(jìn)行了強(qiáng)有力的改革.在評(píng)級(jí)績(jī)效披露方面,該法案在原有規(guī)定的基礎(chǔ)上,對(duì)評(píng)級(jí)績(jī)效的披露提出了更嚴(yán)格的要求.披露必須包含各種信息和某些必須在一定時(shí)間內(nèi)撤銷的信息,例如之前撤銷的某些評(píng)級(jí).在評(píng)級(jí)過(guò)程和方法的披露中,法律還提出了一系列需要披露的內(nèi)容.此外,要求NRSRO合格的機(jī)構(gòu)建立公司內(nèi)部控制,以確保評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)遵守評(píng)級(jí)流程和方法.關(guān)于披露資產(chǎn)支持證券(abs)評(píng)級(jí),法案特別要求其發(fā)行人和承銷商公布第三方盡職調(diào)查,如資產(chǎn)支持證券的所有評(píng)級(jí)信息和數(shù)據(jù),以及相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)內(nèi)容.

(三)防止利益沖突

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性是其一個(gè)重要特征,要做到這一點(diǎn),防范利益沖突是必不可少的.該法案從人事和業(yè)務(wù)開始,為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)設(shè)置人事變動(dòng)報(bào)告、離職審查和業(yè)務(wù)隔離規(guī)則,SEC還區(qū)分利益沖突和絕對(duì)禁止.在某些情況下,如果評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)披露或建立了相關(guān)的管理制度,包括發(fā)行人的評(píng)級(jí)服務(wù)和附屬業(yè)務(wù)的支付,則允許進(jìn)行相關(guān)禁止.

四、對(duì)我國(guó)證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的啟示

(一)界定證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)

美國(guó)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是美國(guó)證券交易委員會(huì)唯一的監(jiān)管機(jī)構(gòu),制定和實(shí)施規(guī)則更加方便,這與中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的分業(yè)監(jiān)管形成了鮮明的對(duì)比.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的必要性是全球共識(shí),各國(guó)也在探索建立新的評(píng)級(jí)體系,但這些都離不開評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有效監(jiān)管的存在.因此,有必要借鑒相關(guān)經(jīng)驗(yàn),完善評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)機(jī)制,為證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供有利的環(huán)境.

(二)建立訪問(wèn)控制規(guī)則

美國(guó)早在20世紀(jì)70年代就建立了NRSRO認(rèn)證制度,通過(guò)不斷完善法律,形成了一定的制度來(lái)保證證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性.這對(duì)我國(guó)證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展尚處于起步階段的國(guó)家具有很高的參考價(jià)值.因此,應(yīng)完善我國(guó)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入機(jī)制,有效地解決評(píng)級(jí)市場(chǎng)發(fā)展和低評(píng)級(jí)問(wèn)題.

(三)加強(qiáng)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)行為規(guī)范

目前,國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展提出了更多的要求,如定期要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)披露一些信息,及時(shí)更換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu).在證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管中,信息披露是一項(xiàng)重要措施.它不僅有效地限制了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為,而且增強(qiáng)了公眾對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的信任.因此,中國(guó)應(yīng)盡可能加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息披露,包括對(duì)評(píng)級(jí)信息披露的持續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤.