嚴(yán)禮

美聯(lián)儲年內(nèi)第三次降息如約而至，美股主要指數(shù)走勢強(qiáng)勁，再次逼近歷史高點(diǎn)。反觀國內(nèi)A股指數(shù)依舊在3000點(diǎn)附近徘徊，進(jìn)入四季度以來，上證指數(shù)甚至多次試探60日均線支撐。大盤為何裹足不前失去上漲動能？下面，筆者嘗試從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析探討：

首先，從經(jīng)濟(jì)基本面來看：我國三季度GDP同比增速放緩至6%。最新的10月份官方制造業(yè)PMI為49.3%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月官方非制造業(yè)PMI為52.8%，比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)均低于市場此前的預(yù)期。與此同時(shí)，人民日報(bào)發(fā)文表示“把穩(wěn)增長放在更突出的位置”。股市作為中國經(jīng)濟(jì)的晴雨表，當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增長不再超預(yù)期，大盤指數(shù)自然也就缺少向上做多動能。當(dāng)然，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的背景下，中國經(jīng)濟(jì)已展現(xiàn)出極強(qiáng)韌性。而且，中國經(jīng)濟(jì)潛力足，回旋余地大，國內(nèi)政策工具箱儲備豐富。因此，我們完全有信心有能力保持經(jīng)濟(jì)增長運(yùn)行在合理區(qū)間。正是出于對中國經(jīng)濟(jì)的中長線看好，境外機(jī)構(gòu)投資者才不斷買入A股上市公司股票做多中國。

其次，從市場主流熱點(diǎn)來看：始終缺少一個(gè)能持續(xù)帶動大盤向上的熱點(diǎn)。最早的三季報(bào)預(yù)增概念，隨著10月底季報(bào)陸續(xù)披露完畢，利好利空均已落地，失去了朦朧感。上周末高層定調(diào)的區(qū)塊鏈題材，一度被市場寄予厚望。然而除了10月28日區(qū)塊鏈百股漲停，隨后關(guān)燈吃面的表現(xiàn)卻讓投資者有些大跌眼鏡。究其原因主要有兩個(gè)方面：第一，市場一致性預(yù)期太強(qiáng)。經(jīng)過周末兩天媒體和朋友圈的反復(fù)發(fā)酵，市場各方對區(qū)塊鏈高度統(tǒng)一地看好，核心標(biāo)的或沾邊標(biāo)的都被“挖掘機(jī)們”充分爆料。這樣的后果就是，核心標(biāo)的大家搶著漲停板排隊(duì)買，沒有經(jīng)過換手，造成一字板籌碼斷層很難走遠(yuǎn)。而沾邊標(biāo)的如果第二天沒有及時(shí)止盈，基本就是套人的節(jié)奏。第二，題材不夠新，潛伏盤獲利盤較多。相較于之前的雄安概念和科創(chuàng)板，區(qū)塊鏈并不是一個(gè)全新的題材。其在A股的炒作最早可以追溯到2016年初。今年以來隨著央行數(shù)字貨幣進(jìn)入公眾視野，在利好之前，相關(guān)區(qū)塊鏈股票早已走成趨勢性上升行情，典型的如聚龍股份和智度股份。于是，我們看到在一字板打開后，潛伏獲利盤收割得是如此隨心所欲?？傊谶B續(xù)挫傷短線活躍資金人氣后，區(qū)塊鏈已經(jīng)失去了最佳的和大盤共振向上的機(jī)會，可能會走成類似5G那樣的中線主題投資機(jī)會。將大盤止步3000點(diǎn)歸咎于區(qū)塊鏈不給力顯然有失偏頗，而市場也在期待下一個(gè)能帶動大盤向上的主流熱點(diǎn)。

再次，從資金面和機(jī)構(gòu)博弈來看：一方面，四季度因?yàn)榕R近年底，歷來資金面上都不會太寬松。10月份兩市成交大致在4000億元～5000億元低量能區(qū)間。開板新股是對流動性較為敏感的群體，自近期IPO加速以來，從上市新股的開板表現(xiàn)，可以看出市場流動性吃緊的端倪。號稱史上最慘新股的渝農(nóng)商行，上市首日即開板，然后次日又跌停。另一方面，從博弈的角度來看，指數(shù)從2019年初的2400多點(diǎn)漲到目前3000點(diǎn)附近，機(jī)構(gòu)投資者今年普遍獲利較為豐厚。在年底這個(gè)敏感時(shí)刻，出于業(yè)績排名和分紅派現(xiàn)考慮，大多數(shù)機(jī)構(gòu)會采取謹(jǐn)慎和穩(wěn)健型投資策略，或?qū)Τ謧}中浮盈較多的高位股落袋為安，或轉(zhuǎn)頭配置低位防守型資產(chǎn)。如果沒有特別大的政策面消息刺激，機(jī)構(gòu)投資者一般很難有動力去發(fā)動大級別行情。

總之，盡管近期大盤表現(xiàn)有些差強(qiáng)人意，但投資者也不用過于悲觀。隨著11月份MSCI進(jìn)一步提高A股的納入因子，大盤或迎來一個(gè)值得觀察的時(shí)間窗口。在四季度這個(gè)新舊年份交替的季節(jié)，投資者可以耐心觀察市場，思考潛在的熱點(diǎn)板塊，做好倉位控制，等待新行情機(jī)會的到來。