吳曉璐

美國(guó)的愛(ài)迪生發(fā)明了燈泡，這一點(diǎn)廣為人知。

易被外界忽略的是，愛(ài)迪生1879年在新澤西州的門洛帕克實(shí)驗(yàn)室發(fā)明首只商用白熾燈前，還成立了一家股份公司——愛(ài)迪生電燈公司。

這便是后來(lái)稱霸美國(guó)的通用電氣（以下簡(jiǎn)稱GE）前身。1892年，愛(ài)迪生電燈公司和湯姆森休斯頓電氣公司合并，GE成立。

GE目前正陷入一場(chǎng)前所未有的造假危機(jī)。近日，一份報(bào)告質(zhì)疑其財(cái)務(wù)造假381億美元，約合人民幣2697億元。

不說(shuō)愛(ài)迪生，也不說(shuō)這是家百年老店，單是報(bào)告的操盤手哈里·馬科波洛斯，就足以惹人關(guān)注，此人揭露過(guò)美國(guó)歷史上最大的金融騙局。

作為美國(guó)大工業(yè)時(shí)代的縮影，GE果真日薄西山了嗎？

崛起

從成立以來(lái)的百余年間，GE一直堪稱行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿，曾一度引領(lǐng)全球工業(yè)科技研發(fā)的進(jìn)步。

成立初期，GE以產(chǎn)品研發(fā)為主。從發(fā)電站到變壓器、從高頻交流發(fā)電機(jī)到熱感應(yīng)電爐、從“隱形玻璃”到噴氣式飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、從雙門電冰箱到烤面包機(jī)、從醫(yī)療造影到核電和宇宙飛船，它在諸多領(lǐng)域影響深遠(yuǎn)，被稱之為美國(guó)大工業(yè)時(shí)代的一個(gè)縮影。

道瓊斯工業(yè)指數(shù)成立之時(shí)，GE為12個(gè)初始成分股之一，100多年來(lái)都在該指數(shù)擁有一席之地。該指數(shù)目前包括蘋果、高盛和微軟等30家最大、最知名的美股。

GE的快速發(fā)展得益于兩次世界大戰(zhàn)。當(dāng)?shù)谄呷慰偛美准き偹股先螘r(shí)，GE已經(jīng)成長(zhǎng)為龐然大物，擁有10個(gè)生產(chǎn)集團(tuán)、46個(gè)分部和170個(gè)部門。

瓊斯希望公司能從沉重的舊殼中蛻變，開(kāi)始對(duì)公司管理體制進(jìn)行改革。但瓊斯最大的貢獻(xiàn)是選定杰克·韋爾奇作為接班人。

1981年，韋爾奇上任后，在去官僚化、無(wú)邊界組織、全球化、六西格瑪?shù)确矫孢M(jìn)行了大刀闊斧的改革。他接任5年，裁員13萬(wàn)人，公司由350個(gè)企業(yè)改成13個(gè)大企業(yè)，傳統(tǒng)制造業(yè)的占比也大幅下降。

韋爾奇上任之初，GE在全美上市公司中市值僅排名第十，而到2000年8月，市值便突破6000億美元，高居全球第一。韋爾奇也被譽(yù)為“全球第一CEO”，如神話一般。

他2001年退休后曾出了一本自傳，中文版在中國(guó)銷量超過(guò)100萬(wàn)冊(cè)，中國(guó)經(jīng)理人們幾乎人手一冊(cè)。海爾CEO張瑞敏、聯(lián)想柳傳志等據(jù)說(shuō)都是他的粉絲。

20年任期內(nèi)，韋爾奇完成了993次兼并，GE也由營(yíng)業(yè)額250億美元的工業(yè)制造公司，轉(zhuǎn)變?yōu)橐患覡I(yíng)業(yè)額為1250億美元的“無(wú)邊界”商業(yè)帝國(guó)。

轉(zhuǎn)折

韋爾奇的繼任者就沒(méi)有那么幸運(yùn)了，或者說(shuō)，GE的高光時(shí)刻和轉(zhuǎn)折點(diǎn)就發(fā)生在韋爾奇退休時(shí)。

接棒者杰夫·伊梅爾特上臺(tái)后，公司股價(jià)一瀉千里。2008年，GE遭全球金融危機(jī)重創(chuàng)，多虧聯(lián)邦政府提供的1390億美元貸款擔(dān)保，才得以續(xù)命。當(dāng)年，GE還獲得巴菲特緊急投資30億美元。不過(guò)，2017年巴菲特拋出持有的全部GE股票。此后因?qū)?guó)際能源格局變化判斷失誤，公司走向虧損。

2015年，GE耗資123.5億歐元并購(gòu)法國(guó)阿爾斯通，2017年7月并購(gòu)世界第三大油服公司貝克休斯，總投入高達(dá)300多億美元。兩筆收購(gòu)使這家百年老店加速陷入經(jīng)營(yíng)泥潭。2015年和2017年，其分別虧損61.26億美元和57.86億美元。到了2018年，GE虧損高達(dá)223.55億美元。

百年通用，搖搖欲墜。

2017年8月，掌舵16年的伊梅爾特被“逼宮”下馬，緊急上臺(tái)的約翰·弗蘭納里也僅僅待了14個(gè)月。在此情形下，勞倫斯·卡爾普“受命于危難之間”，這也是GE百年歷史上第一位外部聘請(qǐng)的CEO。

屋漏偏逢連夜雨。2018年6月份，GE被道瓊斯工業(yè)指數(shù)剔除，不再是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的代表。今年以來(lái)，GE先是被曝將在法國(guó)裁員千人，后被曝正在出售旗下風(fēng)投公司的100多家初創(chuàng)公司，以控制債務(wù)問(wèn)題。

就在8，q15日，傳奇財(cái)務(wù)專家馬科波洛斯發(fā)布了175頁(yè)的報(bào)告，質(zhì)疑GE財(cái)務(wù)造假381億美元。

馬科波洛斯的成名，來(lái)自于揭穿美國(guó)歷史上最大的金融騙局——麥道夫龐氏騙局。

麥道夫是美國(guó)華爾街的傳奇大亨。他以高額回報(bào)為誘餌，吸引大量投資者不斷注資，以新獲得的收入償付之前的投資利息，形成資金流，這個(gè)騙局維持多年，累計(jì)詐騙金額超過(guò)600億美元。

馬科波洛斯是第一個(gè)發(fā)現(xiàn)麥道夫操作有問(wèn)題的，并從1999年開(kāi)始，不斷向美國(guó)證交會(huì)舉報(bào)麥道夫和他的公司。9年后，2008年次貸危機(jī)爆發(fā)，麥道夫面臨70億美元贖回壓力，無(wú)法再撐下去，才坦白其實(shí)自己一無(wú)所有，一切“只是一個(gè)巨大的謊言”。

2009年6月29日，麥道夫因詐騙案在紐約被判處150年監(jiān)禁。馬科波洛斯獲得舞弊審查師資格，自此聲名鵲起。

對(duì)決

這份質(zhì)疑報(bào)告所說(shuō)的381億美元財(cái)務(wù)造假，主要涉及三個(gè)方面，包括GE的長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)需要馬上撥備185億美元;調(diào)整美國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)法定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間的差異，GE需要另?yè)軅?05億美元;以及子公司貝克休斯通用2018年損失91億美元，三項(xiàng)合計(jì)381億美元。

馬科波洛斯認(rèn)為，GE使用了許多與安然公司相同的會(huì)計(jì)技巧，“我們認(rèn)為，所遇到的380億美元欺詐案只是冰山一角”。

GE在2019年6月30日凈資產(chǎn)是352億美元，馬科波洛斯認(rèn)為，如果抹掉應(yīng)該撥備的185億美元和105億美元，調(diào)整后的實(shí)際凈資產(chǎn)只有62億美元。

他的邏輯是：一旦GE被迫調(diào)整凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)，會(huì)立刻違反與債權(quán)人的協(xié)議，導(dǎo)致債主加速追債，可使用的信用額度消失，信用評(píng)級(jí)下調(diào)，公司立刻處在破產(chǎn)邊緣。

在接受媒體采訪時(shí)，馬科波洛斯也承認(rèn)，一家美國(guó)中型對(duì)沖基金對(duì)此次調(diào)查提供財(cái)務(wù)支持，他能從對(duì)沖基金的做空利潤(rùn)中獲得分成。

不出所料，在報(bào)告發(fā)表當(dāng)日，GE股價(jià)大跌11.41%，創(chuàng)下近四年最大跌幅，市值蒸發(fā)89億美元（約合人民幣630億元）。

針對(duì)馬科波洛斯的指控，GE首席執(zhí)行官卡爾普表示，公司將始終嚴(yán)肅對(duì)待任何有關(guān)財(cái)務(wù)不當(dāng)行為的指控，但這純粹是市場(chǎng)操縱。同時(shí)，其表示已經(jīng)花費(fèi)200萬(wàn)美元購(gòu)入自家股票。

GE官網(wǎng)也發(fā)布回應(yīng)，稱從未見(jiàn)過(guò)馬科波洛斯，但是聽(tīng)到的指控是完全錯(cuò)誤和有誤導(dǎo)性的，并對(duì)報(bào)告中的指控進(jìn)行了逐一反駁。

GE官方回應(yīng)當(dāng)日，公司股價(jià)反彈逾9%，幾乎收回前一日的跌幅，但隨后，股價(jià)連跌3日，截至8月22日收盤，GE股價(jià)報(bào)8.19美元/股，較做空?qǐng)?bào)告出臺(tái)前仍下跌約10%。

據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)，除了卡爾普，8月15日和8月19日，GE的另外三位高管也買入了GE股票，4位高管共斥資245.26萬(wàn)美元，合計(jì)買入30.7萬(wàn)股。

“上市公司的財(cái)報(bào)都比較嚴(yán)謹(jǐn)，如果指控其造假，應(yīng)該需要更詳實(shí)的證據(jù)”，基巖資本副總裁岑賽銦在接受記者采訪時(shí)表示。

他認(rèn)為，報(bào)告對(duì)GE保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和子公司的兩項(xiàng)指控，都不涉及GE核心業(yè)務(wù)，“保險(xiǎn)公司需要多少撥備金才合理，并沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不能說(shuō)最保守的就是正確的。至于子公司利潤(rùn)的問(wèn)題，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表按照規(guī)定執(zhí)行就可以。關(guān)鍵是這兩項(xiàng)指控和GE主業(yè)沒(méi)有關(guān)系，所以GE的價(jià)值不可能由這一份報(bào)告來(lái)定義。

“因?yàn)闆](méi)有掌握足夠的細(xì)節(jié)資料和數(shù)據(jù)，難以判斷GE是故意造假，又或僅僅是財(cái)務(wù)激進(jìn)”，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東對(duì)記者表示，“去年我們就提示過(guò)，近年來(lái)GE面臨轉(zhuǎn)型及金融風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)融結(jié)合之路暴露出更多風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型之路亦非一帆風(fēng)順。”

美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）前主席哈維·皮特指出，如果馬科波洛斯認(rèn)為GE造假賬問(wèn)題嚴(yán)重，大可向SEC檢舉，屆時(shí)可能得到GE和解金的三成。但他選擇公開(kāi)此事，其動(dòng)機(jī)令人懷疑。另外，其表示，SEC與司法部早已就GE的會(huì)計(jì)賬提出質(zhì)疑及調(diào)查，馬科波洛斯的指控只是第二意見(jiàn)。

岑賽銦表示，做空?qǐng)?bào)告是帶有目的性的，做空機(jī)構(gòu)發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，通常有對(duì)沖基金狙擊股票從而獲利的考量在，投資者應(yīng)該獨(dú)立思考，充分理解GE這家公司的核心價(jià)值和業(yè)務(wù)模式，以及目前面對(duì)的問(wèn)題，然后根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向來(lái)做出自己的判斷。

美國(guó)商業(yè)作家吉姆·柯林斯在《巨人如何倒下》一書(shū)中，探討了偉大企業(yè)倒下的五個(gè)階段，分別是：第一階段，成功導(dǎo)致自大;第二階段：缺乏紀(jì)律性擴(kuò)張;第三階段，無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)和恐慌;第四階段，尋找救命稻草;第五階段，湮沒(méi)無(wú)聞或死亡。不知GE現(xiàn)在處于哪個(gè)階段？（資料來(lái)源：《中國(guó)新聞周刊》）