張銳

共和國(guó)70年成長(zhǎng)的生命寶庫(kù)，收錄的是一個(gè)貧窮大國(guó)最終走向繁榮富強(qiáng)的壯麗史詩(shī)，典藏的是一幅貧苦百姓如愿邁進(jìn)富裕小康的炫麗畫(huà)卷。俯瞰新中國(guó)成立以來(lái)民眾財(cái)富配置的歷史圖景，我們不僅能夠清晰捕捉到居民財(cái)富擁有規(guī)模跳躍式增升的生動(dòng)華段，更能鮮明觸摸到百姓財(cái)富管理意識(shí)持續(xù)式騰升的蓬勃脈動(dòng)，還能欣喜地聆聽(tīng)到公眾理財(cái)操盤(pán)能力跨越式提升的鏗鏘步履，甚至我們還可以全程追蹤到新中國(guó)金融行業(yè)波瀾壯闊的變革與創(chuàng)新之旅。

人均收入飛躍的必然

受到單一所有制的限制，新中國(guó)成立初期城鄉(xiāng)居民收入除了微博的（城市）工資與（農(nóng)村）工分收入之外，其他財(cái)富來(lái)源可以說(shuō)是一無(wú)所有。資料顯示，1949年全國(guó)居民人均可支配收入僅為49.7元，如此貧困的家底，對(duì)于任何一個(gè)老百姓來(lái)說(shuō)，基本上過(guò)著的都是勉強(qiáng)裹腹的日子，當(dāng)然就更談不上有多余的閑錢(qián)用來(lái)打理增值了。即便是到了1978年的改革開(kāi)放之年，全國(guó)居民人均可支配收入依然僅為171元，剔除人均消費(fèi)支出的151元，剩下的20元即便是全部用作儲(chǔ)蓄，恐怕也只有極少數(shù)家庭才能做到。

然而，隨著非公有制經(jīng)濟(jì)成分的日益活躍以及勞動(dòng)力市場(chǎng)改革的深化，居民收入來(lái)源呈現(xiàn)出不斷多元化的趨勢(shì)，民眾財(cái)富在改革開(kāi)放的40年中得以飛速地增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2018年城鄉(xiāng)居民人均可支配收入達(dá)到2.82萬(wàn)元，比1949年增長(zhǎng)567.9倍。收入的增長(zhǎng)帶來(lái)了居民消費(fèi)能力的快速增強(qiáng)與顯著改善。官方數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)人均消費(fèi)支出高達(dá)19853元，社會(huì)消費(fèi)品零售總額由1952年的277億元增加到2018年的380987億元，增長(zhǎng)1400倍，年均增長(zhǎng)11.6%。

值得強(qiáng)調(diào)的是，由收入大幅增長(zhǎng)引致的消費(fèi)變化并不僅僅反映在居民生活必需品數(shù)量的簡(jiǎn)單增加之上，按照聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織給出的權(quán)威定論，個(gè)人或家庭恩格爾系數(shù)在19%及以下為最富裕；20%～29%為富裕水平；30%～39%為相對(duì)富裕水平；40%～49%為小康水平；在50%～59%之間為溫飽水平；60%以上為貧困水平。1957年，我國(guó)居民恩格爾系數(shù)為65.7%，到了1978年，恩格爾系數(shù)不降反升到67.7%。然而，改革開(kāi)放之后，恩格爾系數(shù)逐年下降，至2018沉降到歷史新低的28.4%。在民眾總體生活質(zhì)量方面，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家行列。

一般來(lái)收，居民可支配收入主要由居民儲(chǔ)蓄和居民消費(fèi)兩部分組成。在已經(jīng)完全解決了溫飽甚至恩格爾系數(shù)不斷下降的情況下，同時(shí)還有不少家庭已經(jīng)提前進(jìn)入小康生活狀態(tài)的背景下，民眾手里的余錢(qián)也越來(lái)越多，甚至超越改革開(kāi)放初期的“萬(wàn)元戶(hù)”這一特殊時(shí)代的財(cái)富標(biāo)識(shí)，今天擁有數(shù)十萬(wàn)、數(shù)百萬(wàn)甚至數(shù)千萬(wàn)的家庭已經(jīng)不是少數(shù)，因此如何科學(xué)理財(cái)和進(jìn)行有效的財(cái)富配置已成為了普通百姓日常最重要的話(huà)題之一。

從儲(chǔ)蓄到房產(chǎn)

由于銀行的國(guó)有性質(zhì)以及存在著政府背書(shū)的優(yōu)勢(shì)，加之中國(guó)老百姓歷來(lái)就有節(jié)儉與存錢(qián)的習(xí)慣，因此，銀行儲(chǔ)蓄就一直是普通民眾最信任的理財(cái)方式。不過(guò)，受制于當(dāng)時(shí)十分貧瘠的人均收入，新中國(guó)成立初期，全國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款年底余額只有8.6億元，按照5.75億人口數(shù)量計(jì)算，人均儲(chǔ)蓄存款不到1.5元，即便是到了1978年，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額也只有210.6億元，人均僅約20元左右。

居民儲(chǔ)蓄出現(xiàn)大幅與快速增長(zhǎng)無(wú)疑發(fā)生在改革開(kāi)放之后，尤其以1980年代和1990年代的“儲(chǔ)蓄為王”時(shí)代最為典型。1984年儲(chǔ)蓄存款首次突破1000億，人均存款也首次破百；1992年儲(chǔ)蓄存款余額再破1萬(wàn)億元，人均存款首次破千；2008年儲(chǔ)蓄存款突破20萬(wàn)億元，人均存款首次破萬(wàn)。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)字，2018年國(guó)內(nèi)住戶(hù)存款余額為72.4萬(wàn)億元。以14億人口存量簡(jiǎn)單測(cè)算，人均儲(chǔ)蓄存款超過(guò)5萬(wàn)元。從1.5元到5萬(wàn)元，城鄉(xiāng)居民人均存款實(shí)現(xiàn)了從1到萬(wàn)的指數(shù)式增長(zhǎng)。

有一種現(xiàn)象值得關(guān)注，據(jù)央行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，從2008年至今的十年中，城鄉(xiāng)居民存款增速?gòu)?8%下滑到了7%左右，十年時(shí)間存款驟降了70%。但這并不能代表國(guó)內(nèi)民眾遠(yuǎn)離儲(chǔ)蓄，而是財(cái)富配置品種與方式發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)換，即伴隨著城市商品房改革的啟動(dòng)，絕大多數(shù)居民開(kāi)始動(dòng)用儲(chǔ)蓄投資購(gòu)買(mǎi)剛需住房，家庭財(cái)富也由貨幣資產(chǎn)變成了實(shí)物資產(chǎn)。

從新中國(guó)成立到1978年以前，城市居民住房都是由公共財(cái)政統(tǒng)一建設(shè)和統(tǒng)一分配，這種公房管理的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)方式雖然表面看上去給百姓帶去了免費(fèi)福利，但民眾的居住生活質(zhì)量卻始終未能得到改善。從一家人擁擠在十幾平方米的平房中，到后來(lái)盥洗室和廁所都只能共用的筒子樓，長(zhǎng)達(dá)30年的“蝸居”讓從中走過(guò)來(lái)的普通民眾至今心有余悸。數(shù)據(jù)顯示，1949年，我國(guó)人均居住面積只有4.6平方米；到了1978年，由于人口增長(zhǎng)等原因，人均居住面積更是下降到3.9平方米。

破冰也正是從1978年開(kāi)始，當(dāng)年國(guó)內(nèi)不少地區(qū)開(kāi)始出現(xiàn)通過(guò)提租、出售公房以及停止住房實(shí)物分配的探索，商品房市場(chǎng)同時(shí)涌現(xiàn)，直至1998年，國(guó)家全面推行住房分配制度改革，商品房開(kāi)始躍進(jìn)居民家庭，并成為許多家庭財(cái)富配置的首選方式。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)城鎮(zhèn)人均住房面積39平方米，總面積達(dá)到300億平方米；若按每套100平方米計(jì)算，城鎮(zhèn)住房總套數(shù)大約為3億套；如果一個(gè)家庭戶(hù)均三個(gè)人，城鎮(zhèn)家庭約2.76億戶(hù)，那么中國(guó)城鎮(zhèn)居民戶(hù)均1.08套住房。無(wú)論是居住面積還是居住條件，今天的城市居民的獲得感與滿(mǎn)足度都可以說(shuō)是歷史上最好的時(shí)期。

當(dāng)然，民間有“盛世買(mǎi)房”的說(shuō)法，在絕大多數(shù)居民通過(guò)購(gòu)買(mǎi)方式獲得剛需住房或者改善性住房的同時(shí)，也有投機(jī)力量進(jìn)入住房市場(chǎng)進(jìn)行人為炒作，從而令房?jī)r(jià)在過(guò)去10多年出現(xiàn)了非理性上漲，也倒逼著國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄不得不流向房地產(chǎn)。盡管我們可以將住房炒作看成是參與者的一種市場(chǎng)行為，但如果這種行為是以謀取最大化的個(gè)人私利同時(shí)又破壞住房的公益化性質(zhì)和功能，那么這種財(cái)富配置方式就不值得提倡。因此，伴隨著“房住不炒”的導(dǎo)向政策逐漸成為公眾主流意識(shí)，住房的投機(jī)力量最終會(huì)退出市場(chǎng)，無(wú)論是銀行儲(chǔ)蓄還是住房?jī)r(jià)格都將進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)的運(yùn)行軌道。

投資理財(cái)百花園

對(duì)于絕大多數(shù)中國(guó)家庭來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)蓄和房產(chǎn)目前是占據(jù)顯著優(yōu)勢(shì)的兩大財(cái)富配置品種，但隨著國(guó)內(nèi)多層次金融市場(chǎng)的日益完善，同時(shí)疊加著各種金融品種的不斷推陳出新，民眾的投資選擇空間被充分地拓展與擴(kuò)寬，投資渠道與投資場(chǎng)景也越來(lái)越豐富，居民財(cái)富配置已經(jīng)進(jìn)入多元化時(shí)代。

●股市投資：不同于29年前“老八股”上市時(shí)只有少數(shù)投資人通過(guò)柜臺(tái)交易方式進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，如今A股市場(chǎng)囤積了3600余家上市公司，滬深兩市有多達(dá)1.51億的投資者憑借電子交易方式參與其中，另外國(guó)內(nèi)還有1億人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金的渠道間接參與到股票交易中來(lái)。2.5億投資人不僅撐起了總市值超過(guò)63萬(wàn)億元人民幣的全球第二大股票市場(chǎng)，更重要的是股民還以自己的特有金融行為支持了國(guó)有企業(yè)的轉(zhuǎn)型與轉(zhuǎn)軌以及民營(yíng)企業(yè)的融資需求，而且部分民眾投資股市支持了資本市場(chǎng)對(duì)貨幣與信用有效分流，進(jìn)而抑制了流動(dòng)性的泛濫。

●債券投資：新中國(guó)成立后中央人民政府在1950年1月發(fā)行了2.6億元的“人民勝利折實(shí)公債”，但由于發(fā)行規(guī)模不大以及當(dāng)時(shí)民眾購(gòu)買(mǎi)力非常有限，國(guó)內(nèi)只能有極少數(shù)人參與認(rèn)購(gòu)。最新數(shù)據(jù)顯示，目前中央政府國(guó)債余額為13萬(wàn)億元人民幣，相比首筆國(guó)債規(guī)模增長(zhǎng)了5萬(wàn)倍。另外，繼1982年推出第一批公司債券后，金融債、地方政府債、公司信用債、政府支持機(jī)構(gòu)債券以及資產(chǎn)支持證券等債券新品競(jìng)相涌現(xiàn)，我國(guó)債券市場(chǎng)成為了規(guī)模突破90萬(wàn)億元人民幣的全球第二大債券市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，國(guó)內(nèi)非法人機(jī)構(gòu)投資者持債規(guī)模21.86萬(wàn)億元，持債占比28.9%。

●黃金與外匯投資：自從2004年個(gè)人黃金買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)開(kāi)閘后，金交所由當(dāng)時(shí)的不足1萬(wàn)人，擴(kuò)容到了如今1300萬(wàn)人，15年增長(zhǎng)了1300倍。 如果再加上購(gòu)買(mǎi)實(shí)物黃金、參與銀行紙黃金交易、賬戶(hù)金等投資者，以及在證券市場(chǎng)參與黃金ETF和黃金期貨等用戶(hù)，據(jù)工商銀行的一份數(shù)據(jù)顯示，其貴金屬客戶(hù)總數(shù)已超過(guò)3000萬(wàn)戶(hù)，但工行貴金屬客戶(hù)只占全國(guó)總貴金屬客戶(hù)30%的比例，另外還有80%的商業(yè)銀行都擁有貴金屬業(yè)務(wù)，這樣，國(guó)內(nèi)黃金投資者至少達(dá)到了1.2億。與此同時(shí)，本著保值與賺取收益的不同目的，國(guó)內(nèi)還有1億人通過(guò)銀行柜臺(tái)、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行、電話(huà)銀行或銀行提供的互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)進(jìn)行外匯交易。

●銀行理財(cái)：從2004年光大銀行推出第一支人民幣理財(cái)產(chǎn)品以來(lái)，14年間，全國(guó)共有403家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了有存續(xù)的非保本理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品4.8萬(wàn)只，存續(xù)余額22.04萬(wàn)億元。對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)知，國(guó)內(nèi)眾多投資者最初主要是基于剛性?xún)陡肚沂找媛蔬h(yuǎn)遠(yuǎn)高于固定收益產(chǎn)品而競(jìng)相搶購(gòu)，但隨著“非保本”、“凈值化”、“破剛兌”的蛻變，銀行理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)始回歸理性，收益也出現(xiàn)了下滑，不過(guò)，作為許多家庭財(cái)富的標(biāo)配，銀行理財(cái)產(chǎn)品依然贏得了超過(guò)1.1億用戶(hù)的擁躉。

●保險(xiǎn)投資：與新中國(guó)成立時(shí)保險(xiǎn)行業(yè)完全一片空白截然不同，除了參與政策性保險(xiǎn)投資外，目前國(guó)內(nèi)居民基于分紅以及風(fēng)險(xiǎn)屏蔽目的的商業(yè)保險(xiǎn)投資也日漸看漲。據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的調(diào)研報(bào)告，目前國(guó)內(nèi)26至45歲人群購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的比例高達(dá)79.9%，保險(xiǎn)密度已從1980年的0.47元/人提高到現(xiàn)在的2631.72元/人，保險(xiǎn)深度從1980年0.1%提高到如今的的4.42%。同時(shí)，央視的調(diào)查結(jié)果表明，2018年15.64%的中國(guó)家庭將保險(xiǎn)作為了投資首選，而這已經(jīng)是保險(xiǎn)連續(xù)三年排名第一，且保險(xiǎn)的投資意愿上升到了歷史最高。

●彩票投資：1987年7月新中國(guó)發(fā)行第一張福利彩票，當(dāng)時(shí)大多數(shù)人對(duì)彩票知之甚少，一年銷(xiāo)量還不足1800萬(wàn)元；到1994年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)原國(guó)家體委發(fā)行體育彩票，不到兩年彩票銷(xiāo)售額便超過(guò)百億元，截至去年我國(guó)彩票總銷(xiāo)售額達(dá)到5114億。形象的比喻是，全國(guó)14億人共同眾籌5000億，每人每天至少花1塊錢(qián)，得堅(jiān)持1年才能完成5114億元這個(gè)目標(biāo)。因此，數(shù)據(jù)顯示，彩票上市以來(lái)，32年時(shí)間中國(guó)人一共買(mǎi)了3.7萬(wàn)億張彩票。

●互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)：互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新基因催生了余額寶、P2P等全新的投資品種。數(shù)據(jù)顯示，誕生不到6年時(shí)間的余額寶累計(jì)交易用戶(hù)突破6億戶(hù)。另外，面世已有12年的P2P更是贏得了不少投資人的追捧。其中正式接入中國(guó)互金協(xié)會(huì)的98家平臺(tái)累計(jì)出借人數(shù)量達(dá)到3736.22萬(wàn)，累計(jì)借貸金額超過(guò)了4.3億元。

未來(lái)大趨勢(shì)

共和國(guó)70年的風(fēng)雨兼程，造就了民眾手中日益殷實(shí)的錢(qián)包，增強(qiáng)了投資者駕馭未來(lái)的定力與信心。在普通百姓財(cái)產(chǎn)收入隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)獲得普遍性疊加的同時(shí)，未來(lái)國(guó)內(nèi)高凈值人群的數(shù)量也將顯著擴(kuò)容。因此，像債券等波動(dòng)性低、流動(dòng)性高以及黃金等保值性強(qiáng)的金融品種將會(huì)受到投資人的持續(xù)擁戴，同時(shí)不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)、信托基金等高端金融品將贏得高凈值人群的頻繁介入，目的就是增加財(cái)富的韌性和抗波動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)更好的代際傳承。另外，伴隨著中國(guó)資本項(xiàng)目的逐步放開(kāi)，在堅(jiān)持資產(chǎn)配置以國(guó)內(nèi)為主的前提下，中國(guó)百姓的投資腳步將密集地邁向世界，民眾財(cái)富配置的全球化時(shí)代正在加速到來(lái)。

（作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）