郭宣輝

摘要：現(xiàn)如今，我國經(jīng)濟(jì)不斷的發(fā)展，與資本市場的相關(guān)一些機(jī)制也在不斷適應(yīng)著環(huán)境的變化，逐漸變得完善，投資和融資的結(jié)構(gòu)也隨著環(huán)境的改變而改變，我國的證券市場得到了快速的發(fā)展，上市公司的融資結(jié)構(gòu)也有了很大的改進(jìn)。從最近幾年的數(shù)據(jù)來看，一些大型企業(yè)的發(fā)展開始減速，據(jù)調(diào)查，原因是融資的體制不健全，以及融資的能力不足，這也是國有企業(yè)想要改革上市和實(shí)現(xiàn)資本市場的持續(xù)發(fā)展的最根本的原因之一。

關(guān)鍵詞：上市公司 ?資本市場 ?融資能力

現(xiàn)如今，資本市場在發(fā)生著改變，其發(fā)展以及融資的方式也變得更加多樣化，所以上市公司融資的結(jié)構(gòu)也是逐漸多樣化。與一般的國有企業(yè)不同的是，股權(quán)融資與債券融資相比，在大型的企業(yè)中，通過股權(quán)融資的方式籌集資金的企業(yè)更多。在成熟的市場條件下，上市公司融資模式的選擇不同于融資模式的排序，具有較強(qiáng)的股權(quán)，無論是獨(dú)立的主體、股東、管理者還是其他的行動(dòng)者，在當(dāng)時(shí)所作出的選擇，應(yīng)該是在其所面臨的環(huán)境下做出的最好的選擇。目前，上市公司更傾向于選擇股權(quán)融資，因?yàn)閮烧呦啾容^，股權(quán)融資的成本比較低，公司治理的結(jié)構(gòu)效率不高，債券融資的體系效率也比較低，這是一種理性的選擇。

一、企業(yè)融資的方式

對于現(xiàn)在的企業(yè)來講，必須要考慮到資本的融資，資本也成為企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營等活動(dòng)的原動(dòng)力。所以如何融資和如何投資對企業(yè)的發(fā)展都是非常重要的。一個(gè)企業(yè)，融資的方法是有很多種的，不同的方法也有著不同的好處和弊端，所以，一個(gè)企業(yè)在融資時(shí)的結(jié)構(gòu)可以將其公司的偏好和動(dòng)機(jī)都反映出來。

企業(yè)融資指的是企業(yè)通過什么樣的方式和渠道來獲取資金。通常情況下，根據(jù)企業(yè)融資的方式不同，融資的方式可分為以下幾個(gè)層次：內(nèi)生融資和外部融資、直接融資和間接融資、股權(quán)融資和債權(quán)融資。

（一）內(nèi)生融資和外部融資

內(nèi)生融資是指原來就有的資產(chǎn)在積累和經(jīng)營的過程中，有剩余的部分，將這一部分的價(jià)值資本化。在市場經(jīng)濟(jì)的體制下，企業(yè)的內(nèi)生融資通常是通過將收益都存起來或者是以舊變現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)的。上市公司的股票發(fā)行行為也可以看作是一種內(nèi)生的融資方式。

外部融資是企業(yè)向企業(yè)以外的地方籌資金的方式。分為外債融資和股權(quán)融資。外債融資就是指通過借或者是貸的方式來籌備企業(yè)所需要的資金。而股權(quán)融資所取得的資金是企業(yè)自己所擁有的資本，企業(yè)本身就是擁有這一部分資本的主體，是組成企業(yè)股權(quán)資本的重要一部分。

（二）直接融資和間接融資

直接融資指的是通過售賣股票和債券給投資者，從而獲得資金的方式。間接融資是指通過銀行獲得借貸資金的形式。它體現(xiàn)了企業(yè)與銀行機(jī)構(gòu)之間的信用關(guān)系。

（三）股權(quán)融資和債券融資

股權(quán)融資，也就是所有權(quán)融資。從大的范圍來說，它組成了企業(yè)所有者的權(quán)益。而如果從小的范圍來講，就是指企業(yè)向股東募集資金，比如當(dāng)企業(yè)在成立的初期或者是需要增加資本時(shí)，所使用的一種融資的方式。

債權(quán)融資，是指資金融通后，資金出借人處于債權(quán)地位，有權(quán)按時(shí)追回借款，并以利息方式取得資金報(bào)酬，在債權(quán)融資的形式下，企業(yè)只能使用資金，但是使用的這一部分資金是需要還的。

二、我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的變遷

企業(yè)的融資行為和融資結(jié)構(gòu)會(huì)受到社會(huì)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境制約。所在的環(huán)境不同，企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)的結(jié)構(gòu)也會(huì)有很明顯的變化，所存在的差異也會(huì)發(fā)生變化。根據(jù)企業(yè)融資的體制，可以將企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)發(fā)展分為三個(gè)階段：第一階段是以融資為主的單一企業(yè)融資結(jié)構(gòu);第二階段是多元化的企業(yè)融資結(jié)構(gòu);第三階段是以融資為主的單一企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。

三、我國上市公司融資結(jié)構(gòu)問題的制度性分析

作為我國證券市場的發(fā)展的主要背景，逐步的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型本質(zhì)上就是一個(gè)復(fù)雜的制度變化。而證券市場作為一個(gè)制度的安排，所以證券市場也是本次制度發(fā)生改變的的因素之一。當(dāng)一種制度實(shí)施之后，總是會(huì)出現(xiàn)許多的問題，制度的變遷也總會(huì)有一些不足之處，比如：股權(quán)融資的軟約束、債券市場不發(fā)達(dá)、證券發(fā)行制度與市場經(jīng)濟(jì)法的不一致、國有控股公司的主體不明確等。而面對這些問題，企業(yè)通常使用的方法是，在沒有將一些中小企業(yè)的利益忽視的情況下，在系統(tǒng)允許的前提下，合法籌集資金。從制度的角度來對我國的企業(yè)在融資時(shí)所出現(xiàn)的問題來進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)主要的問題有股權(quán)融資軟約束、債券市場不發(fā)達(dá)、國有控股公司主體不明確以及證券發(fā)行制度不合理。

四、上市公司的信息披露管理對融資能力的影響

（一）強(qiáng)化信息披露管理，提升規(guī)范運(yùn)作水平

在新形勢下，中國證監(jiān)會(huì)開始對融資能力進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，完善市場的生態(tài)秩序，逐步確立了以信息披露為中心的監(jiān)管理念。

2018年是監(jiān)管工作銜接前后的關(guān)鍵時(shí)期，市場生態(tài)秩序的凈化處于重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。上海證券交易所進(jìn)一步明確了監(jiān)管要求：

第一，依法監(jiān)管，并將其納入法制化軌道;

第二，對質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格的控制、并購重組、日常監(jiān)管等方面，對IPO的本質(zhì)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，深入探究。對內(nèi)幕交易市場操縱的監(jiān)管是嚴(yán)格的。

因此，不斷對信息披露的管理進(jìn)行強(qiáng)化，可以增強(qiáng)企業(yè)在運(yùn)作上的水平，還可以提高企業(yè)在資本市場上的融資能力。

（二）創(chuàng)新點(diǎn)

信息披露管理對于促進(jìn)上市公司與投資者之間的良好溝通，確保上市公司在資本市場中能夠?qū)崿F(xiàn)融資發(fā)揮的作用日趨重要。作為上市公司，公司從以下三個(gè)方面進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露管理：

一是提高信息披露在公司所處行業(yè)中具有有效性和針對性。根據(jù)分類監(jiān)管的政策，公司在定期的報(bào)告中披露了對投資者決策有重大影響的行業(yè)經(jīng)營信息。同時(shí)，圍繞當(dāng)前行業(yè)發(fā)展中遇到的實(shí)際問題，主動(dòng)、定期地自愿披露。

二是為了規(guī)范企業(yè)對外的擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易等重要事項(xiàng)的信息披露，保持公司在證券市場上的合理估值，防止違法行為的發(fā)生。

三是對信息披露的實(shí)質(zhì)和合理性進(jìn)行分析，確保公司信息的內(nèi)容是真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、公正的。從公司層面出發(fā)，轉(zhuǎn)變市場生態(tài)，遏制投機(jī)行為，提高信息披露的質(zhì)量。

五、結(jié)束語

完善的融資環(huán)境可以對企業(yè)的發(fā)展有良好的影響，證券信貸和銀行貸款對上市公司的約束也更加強(qiáng)烈，在很大程度上反映了市場化金融交易的特點(diǎn)。只有這樣，銀行和資本市場才能在企業(yè)經(jīng)營的融資和監(jiān)管中發(fā)揮相應(yīng)的作用。加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，這樣才能解決上市公司在融資結(jié)構(gòu)上的問題。上市公司國有企業(yè)短期行為、經(jīng)營效率低下、融資結(jié)構(gòu)不合理的主要原因是產(chǎn)權(quán)模糊、主體空洞、責(zé)任不清。為規(guī)范企業(yè)融資行為，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度勢在必行。進(jìn)一步讓資本市場更加規(guī)范，也讓資本市場的發(fā)展更加迅速，讓資本市場對風(fēng)險(xiǎn)的管理以及對公司的治理等功能得到有效的發(fā)揮。

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